كان لدى المستثمرين في سوق الأوراق المالية حليف مهم على مدى السنوات الخمس الماضية: الشركات الأمريكية. في الربع الأول من عام 2016، بلغت عمليات إعادة شراء الأسهم 165 مليار دولار، وهو أكبر مبلغ منذ عام 2007، في حين باعت صناديق الاستثمار والصناديق المتداولة في البورصة 40 مليار دولار في الأسهم.

ومع ذلك، في الأشهر الأربعة الماضية، سلوك الشركات تجاه عمليات إعادة الشراء حدث تحول مفاجئ ومثير. انخفضت إعانات إعادة الشراء بنسبة 38٪ لتصل إلى 244 مليار دولار أمريكي، وهو أكبر انخفاض منذ عام 2009. وتشمل الرياح المعاكسة الخطيرة للسوق تراجع أرباح الشركات، وضعف السلع الأساسية والأسواق الناشئة، وتقييمات تاريخية عالية. وبدون شركات تقدم الدعم لأسعار الأسهم، يخشى بعض المحللين من توقف سوق الثور لمدة سبع سنوات.

- 1>>

الشركات خفض أرباح

يتزامن تراجع إعادة شراء الأسهم مع انخفاض في أرباح الأسهم من قبل الشركات. وكان الربع الأول من عام 2016 هو الربع الرابع على التوالي من انخفاض الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S & P 500) حيث انخفضت الأرباح الإجمالية للمؤشر بنسبة 7٪. وردا على ذلك، وصل عدد الشركات التي خفضت أرباحها إلى أعلى مستوى لها منذ سبع سنوات. وكانت الشركات تقوم بإعادة شراء الأسهم وإصدار أرباح حتى مع اقتراضها الأموال للقيام بذلك. وقد وجهت هذه الممارسة انتقادات من السياسيين بما في ذلك هيلاري كلينتون. في خطاب ألقاه في يوليو / تموز 2016، رأى المرشح الديمقراطي الرئاسي المفترض أن هذا السلوك يضر بالاقتصاد بتحويل الأموال التي يمكن استخدامها للاستثمار. كلينتون قد يكون لها نقطة، منذ الربع الأول من عام 2016، انخفض الإنفاق الرأسمالي بنسبة 5. 9٪، وهو أكبر انخفاض منذ عام 2009.

محفز لتخفيضات الأرباح

قد يلعب الضغط السياسي دورا صغيرا في التأثير على إجراءات الشركات على أرباح الأسهم، ولكنه بالتأكيد لا يروي القصة بأكملها. وقد تمكنت الشركات من دفع أرباحها وإعادة شراء أسهمها بأرقام قياسية لأن أسواق رأس المال استوعبت هذا السلوك. وقد أدت المعدلات المنخفضة للسجل على طول منحنى العائد وانخفاض أقساط مخاطر الأسهم إلى انخفاض متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح للشركات. وطالما يمكن للشركات أن تولد عائدات على حقوق الملكية تتجاوز توقعاتها لتكلفة رأس المال، فمن المنطقي الاقتراض لتمويل إعادة شراء الأسهم. أما بالنسبة لأرباح الأسهم، طالما أن أسواق الدخل الثابت لا تزال جائعة من أجل العائد، يمكن للشركات اقتراض الأموال بخسوم ودفع المساهمين. ومع ذلك، إذا ارتفعت الأسعار، كما هي الحال في السوق ذات العائد المرتفع، فإن ممارسة الاقتراض لدفع أرباح قد تكون مكلفة للغاية. وفي نهاية المطاف، قد تملي أسواق الدخل الثابت ما إذا كانت تخفيضات الأرباح هي رد فعل مؤقت على بيئة صعبة للأرباح أو تغيير دائم من قبل الشركات الأمريكية.

- 3>>

عمليات إعادة الشراء المخططة سقوط

لم تقتصر الشركات على تخفيض إعادة شراء الأسهم الفعلية خلال الأشهر الأربعة الماضية، بل خفضت أيضا خططها لإعادة شراء الأسهم في المستقبل. انخفضت عمليات إعادة الشراء المخطط لها بمقدار 147 مليار دولار من منتصف عام 2015. أحد التحذيرات الهامة مع هذه البيانات هو أن عمليات إعادة الشراء المخطط لها تستثني البنوك الكبيرة. ويقوم المنظمون األمريكيون بإجراء اختبارات إجهاد سنوية لتحديد كفاية رأس المال للبنوك الكبيرة وإعالن النتائج في يونيو 2016. ويجب على البنوك انتظار هذه النتائج قبل اتخاذ القرارات المتعلقة بتخصيص رأس مالها.

أسباب التفاؤل

لا يرى بعض المحللين أي سبب للقلق في تراجع إعادة شراء الأسهم. ديفيد كوستين، كبير استراتيجيي الأسهم لمجموعة غولدمان ساكس (نيس: غس غسولدمان ساكس غروب Inc243 49-0 37٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، ومن المرجح أن یزید الإنفاق في عام 2016. ویتوقع أن یرتفع معدل إعادة الشراء بنسبة 7٪ في عام 2016 خلال عام 2015، ویقر بأن ھذا ھو المصدر الرئیسي للطلب علی الأسھم. وبالمثل، يعتقد جوزيف أماتو، كبير موظفي الاستثمار في الأسهم في نيوبيرجر بيرمان ليك، المخاوف الاقتصادية والائتمانية العالمية التي أدت إلى تراجع في الربع الأول من عام 2016. مع هذه المخاوف تبدد في النصف الثاني من عام 2016، ينبغي للمشترين من الشركات العودة إلى السوق.

الإعلان عن عمليات الشراء كإشارة

توفر عمليات إعادة الشراء المعلن عنها إشارة حول ثقة الشركات. وبلغت عمليات إعادة الشراء المنفذة فعليا منذ عام 1985 نحو 81 في المائة من عمليات إعادة شراء الأسهم المأذون بها. وإذا استمرت هذه النسبة في عام 2016، فإن عمليات إعادة الشراء الفعلية ستنخفض إلى ما دون 600 مليار دولار للمرة الأولى منذ عام 2013. وقد يكون التوقيت غير مناسب، حيث قد تضعف فعالية عمليات إعادة الشراء. وکان مؤشر S & P 500 لإعادة الشراء قد سجل مؤشر S & P 500 بنحو 10 نقاط مئویة من مارس 2015 إلی مارس 2016. وفي السنوات الأربع السابقة، حقق مؤشر إعادة الشراء مؤشر S & P 500 بمقدار 3. 5 نقاط.

ومع ذلك، قد تكون المخاوف من انخفاض في إعادة شراء الأسهم مبالغ فيها. ولدى الشركات مبالغ نقدية شبه قياسية في ميزانياتها العمومية، ولا تزال أسعار الفائدة عند مستويات قياسية. وطالما استمرت هذه الظروف، لا يوجد سبب يذكر للخوف من حدوث انخفاض كبير في عمليات إعادة شراء الأسهم.