تقييم قيمة الشركة لأغراض الاستثمار مهمة صعبة. في كثير من الأحيان، سوف يستخدم المستثمرون نسب التقييم، مثل نسبة السعر إلى الربحية (P / E)، ومقارنتها مع شركات مماثلة لتحديد ما إذا كانت رخيصة نسبيا أو مكلفة. بالتزامن مع نسب مثل ربحية السهم، يجب على المستثمرين النظر في استدامة أرباح الشركة. وقد ترى الشركة التي سجلت أرباحا غير عادية في فترة واحدة أن سعر أسهمها يرتفع مع نسبة السعر إلى الربحية. ولكن هل ستستمر تلك الأرباح لتبرير التقييمات الأعلى؟ من خلال تحليل استدامة الأرباح، يمكن للمستثمرين الحصول على شعور بالكيفية التي سوف تتصرف بها الأرباح في المستقبل.

- 1 <>

إعادة هيكلة الرسوم / الشطب غالبا ما يتم التعامل مع رسوم إعادة الهيكلة أو الشطب من قبل الشركة كمصروف لمرة واحدة ويتم تجاهلها من قبل المستثمرين. ومع ذلك، عند بذل العناية الواجبة خلال عملية الاستثمار الخاص بك، يجب أن تولي اهتماما دائما لهذه العناصر - أنها يمكن أن تكون أي شيء ولكن لمرة واحدة. فعلى سبيل المثال، ستظل الشركة التي يتعين عليها القيام بعملية كتابة هامة على مخزوناتها متأثرة بالكتابة، من خلال انخفاض تكلفة السلع المباعة في السنوات المقبلة. وبالمثل، إذا قررت الشركة أن معداتها أو مصانعها تتطلب انخفاضا، فإن الاستهلاك في المستقبل سيكون أيضا أقل. ويؤثر كل من هذين البندين تأثيرا مباشرا على صافي الدخل في المستقبل، ولكن كثيرا ما يتم طرحهما على جانب الطريق. (لمزيد من المعلومات عن عمليات الشطب، ألق نظرة أيضا على أدلة مشتركة للتلاعب بالبيانات المالية. )

مصروفات الإعلانات تعتمد بعض الشركات على بعض الأنشطة الأساسية للحفاظ على أرباحها. بالنسبة للعديد من الشركات التي يكون فيها التعرف على العلامة التجارية مهما بشكل خاص، فإن نفقات التسويق والإعلان هي مفاتيح يمكن التركيز عليها. وفي كثير من الأحيان، ستخلق الشركة دفعة مؤقتة في الأرباح عن طريق خفض نفقاتها الإعلانية في الفترة الحالية، ولكن هذا الإجراء قد يكون على حساب صافي الدخل في المستقبل.

لتحليل النفقات الإعلانية، ببساطة حساب المبلغ الذي ينفق على الإعلانات خلال الفترة كنسبة مئوية من الإيرادات. مقارنة النسبة المئوية التي تنفق على الإعلانات على مدى بضع سنوات (ثلاث إلى خمس سنوات عادة ما تكون جيدة). وينبغي إجراء مزيد من التحقيق في الزيادات الكبيرة أو النقصان في هذه النفقات. على سبيل المثال، دعونا نلقي نظرة على نفقات الإعلان كوكا كولا (بالملايين) للفترة 2006-2008.

2000	2006	2007	2006
2007	2006	صافي الإيرادات	31944
28857	24088	تكلفة الشحن	11374
10406 ​​	8164	20570	18451
15924	سغ & A	11774	10406 ​​
8164	المصاريف الإعلانية	2998	2774 <
مصروفات / إيرادات الإعلانات	9. 39٪	9. 61٪	10. 60٪
المصدر: كوكا كولا 10-K

بين عامي 2004 و 2006، بلغ متوسط ​​عائدات الإعلانات لشركة كوكا كولا حوالي 10٪ من المبيعات، وقبل عام 2004، كانت ترتفع بشكل ثابت في حوالي 8.6٪. ويمكن أن يكون هناك نقطتان للنظر في السبب في ارتفاع نسبة الفائدة إلى 10٪ لمدة ثلاث سنوات، والآن تنخفض النفقات الإعلانية إلى مستويات ما قبل عام 2004. هل كان هناك دفعة مؤقتة في الإعلانات التي أثرت على المبيعات المستقبلية أم كان هناك تدهور في معدلات نمو المبيعات؟

البحث والتطوير على غرار نفقات الإعلانات للشركات التي تعتمد بشكل كبير على الاعتراف بالعلامة التجارية، انظر إلى نفقات البحث والتطوير للشركات التي تعتمد على خط أنابيب ثابت من المنتجات الجديدة للحفاظ على الأرباح. وتعد المستحضرات الصيدلانية والتكنولوجيا أمثلة على القطاعات التي تعتمد بشكل كبير على استثمارات البحث والتطوير. إن مصاريف البحث والتطوير هي واحدة من تلك المصاريف التي يتم التعامل معها كمصروفات تشغيلية، ولكنها توفر منافع طويلة الأجل مثل الاستثمارات في المباني أو الآلات. وھذا یعني أن البحث والتطویر یحصل علی مصروفات مباشرة بدلا من الاستھلاك مثل الأصول طویلة الأجل، وھذا یؤثر بشکل مباشر علی صافي دخل الفترة الحالیة.

إن انخفاض نفقات البحث والتطوير في بيان الدخل سيعزز الأرباح الحالية، ولكن الأرباح على المدى الطويل قد تعاني. وقد تؤدي الزيادة في مصروفات البحث والتطوير الحالية إلى خفض الأرباح الحالية ولكنها توفر فوائد في السنوات المقبلة. كما أن الزيادات التاريخية في البحث والتطوير التي لا تؤدي إلى زيادة المبيعات المستقبلية يجب أن تكون علامة حمراء للمستثمرين. وهذا قد يعني أن الشركة أصبحت أقل كفاءة في استخدام استثمارات البحث والتطوير لإنتاج منتجات جديدة. وكمثال على ذلك، دعونا نلقي نظرة على نفقات البحث والتطوير في جهاز أدفانسد ميكرو (بالملايين) للفترة 2006-2008.

-	2008	2007	2006
صافي الإيرادات	5808	5858	5627
معدل نمو المبيعات	-0. 1٪	4. 1٪	13. 1٪
نفقات البحث والتطوير	1848	1771	1190
R & D / ريفينو	31. 8٪	30. 2٪	21. 1 <
المصدر: أدفانس ميكرو ديفيسس 10-K

انخفض معدل نمو مبيعات أمد بشكل كبير من 13٪ في عام 2006 إلى نمو في الأساس في عام 2008. وفي الوقت نفسه، يتم باستمرار زيادة نفقات البحث والتطوير. وفي الفترة من 2003 إلى 2005، بلغ متوسط ​​تكاليف البحث والتطوير حوالي 24 في المائة من المبيعات. وينبغي أن تكون الزيادة إلى 30-31 في المائة في الفترة 2007-2008 علامة حمراء للمستثمرين. ھل ستکون الشرکة قادرة علی الحفاظ علی ھذا المستوى من البحث والتطویر التجریبي أو ھل الزیادة ببساطة بسبب النجاح الذي یکافح في قسم البحث والتطویر التجریبي؟ أو ربما تكون هذه الزيادة مرة واحدة في البحث والتطوير وستعود النسبة المئوية إلى المستويات التاريخية. هذه هي نوع من القضايا يجب على المستثمر حفر أعمق لفهم الأعمال الأساسية. (لمعرفة المزيد عن البحث والتطوير وغيرها من الأصول غير الملموسة، راجع القيمة الخفية للأصول غير الملموسة .

الاستنتاج تحليل استدامة أرباح الشركة هو مجرد جانب واحد من تحليل الأرباح الجيدة. إن معرفة الأنشطة التجارية الأساسية للشركة ودوافع إيراداتها يمكن أن يساعد المستثمرين على تشريح اتساق أرباحهم. لأنك كمستثمر تقوم بتقييم وشراء أرباح الشركة المستقبلية، ومعرفة أي جزء من الأرباح غير مستدامة سوف تساعدك على خفض السعر بشكل أكثر دقة. وهناك أيضا العديد من البنود الأخرى التي يمكن أن تشوه أرباح الشركة مثل نفقات التقاعد في المستقبل، والأرباح / الخسائر غير المحققة من الأوراق المالية القابلة للتداول، وغيرها الكثير.تقدم هذه المقالة ببساطة نظرة استهلالية على استدامة الأرباح.