أصبح العالم مكانا أصغر من ذي قبل. ومع التقدم في العلوم والتكنولوجيا، أصبحت الاقتصادات من جميع أنحاء العالم مترابطة، ويمكن للشركات والمستثمرين من البلدان المتقدمة النمو الوصول إلى الشركات التي تقوم بأعمال تجارية في الاقتصادات الناشئة والحدودية. مع النمو المتزايد باستمرار للاقتصادات الناشئة، مثل دول البريك، يبحث المستثمرون عن المزيد والمزيد من الطرق لتنويع محافظهم لتشمل الأوراق المالية من هذه الأسواق. ومن القضايا الرئيسية التي يواجهها العديد من مديري الصناديق والمستثمرين الأفراد كيفية تقييم الشركات التي تقوم بأغلبية أعمالها في اقتصادات الأسواق الناشئة على نحو سليم. في هذه المقالة سوف ننظر إلى النهج المشتركة التي يحددها معهد كفا، جنبا إلى جنب مع العوامل التي يجب أن تؤخذ بعين الاعتبار عند محاولة وضع تقدير قيمة على شركات الأسواق الناشئة.
توتوريال: أعظم تحطم السوق

في حين أن فكرة وضع قيمة على شركة ناشئة في السوق قد تبدو صعبة، فهي حقا ليست أكثر بكثير بكثير من تقدير الشركة من اقتصاد متقدم أكثر دراية؛ لا يزال العمود الفقري للتقييم خصم تحليل التدفق النقدي. وعلى الرغم من أن المفهوم هو نفسه، لا تزال هناك بضعة عوامل محددة للأسواق الناشئة التي يجب التعامل معها. فعلى سبيل المثال، فإن تأثير أسعار الصرف وأسعار الفائدة وتقديرات التضخم هم مخاوف واضحة عند تحليل شركات الأسواق الناشئة. وتعتبر أسعار الصرف غير مهمة نسبيا من قبل معظم المحللين، على الرغم من أن العملات المحلية في بلدان الأسواق الناشئة يمكن أن تختلف اختلافا كبيرا بسبب الدولار (أو غيرها من العملات الأكثر استقرارا)، فإنها تميل إلى البقاء وثيقة فيما يتعلق بالتعادل القوة الشرائية للبلاد ( PPP). لذلك في هذه الحالة، فإن التغيرات في سعر الصرف لن يكون لها تأثير يذكر على تقديرات الأعمال المحلية المستقبلية لشركة سوق ناشئة. ومع ذلك، يمكن إجراء تحليل الحساسية لتحديد آثار الصرف الأجنبي بسبب تقلبات العملة المحلية. (احسب ما إذا كان السوق يدفع أكثر من اللازم لمخزون معين تحقق من
تقييم التدفقات النقدية المخصومة: فحص السوق المالية .

التضخم من ناحية أخرى يلعب دورا أكبر في التقييم، وخاصة بالنسبة للشركات العاملة في إطار ارتفاع التضخم المحتمل. ومن أجل تحييد آثار التضخم على تقدير التدفقات النقدية المخصومة لشركة سوق ناشئة، من الضروري تقدير التدفقات النقدية المستقبلية في كل من القيمة االسمية) تجاهل التضخم (وحقيقية) تعديل التضخم (. ومن خالل تقدير التدفقات النقدية املستقبلية من حيث القيمة احلقيقية واإلسمية وخصمها باملعدالت املناسبة) مرة أخرى، تعديل معدل التضخم عند الضرورة (، ينبغي أن نكون قادرين على استخالص قيم ثابتة متقاربة بشكل معقول إذا مت احتساب التضخم على نحو سليم.إجراء التعديلات المناسبة على البسط والمقام للمعادلات دسف يزيل تأثير التضخيم. (التضخم هو في كثير من الأحيان نتيجة للانتعاش الاقتصادي، وهنا كيف يمكنك حماية محفظتك المالية يرجى الرجوع إلى

قتال ضد التضخم . - 3 <>

الحصول على مدخلات التدفقات النقدية المخصومة <تتمثل العقبة الرئيسية في استنباط تقديرات التدفق النقدي الحر في الأسواق الناشئة في تقدير تكلفة رأس المال لشركة ما. كل من تكلفة الشركة في حقوق الملكية وتكلفة الدين، جنبا إلى جنب مع هيكل رأس المال الفعلي نفسه لديها مدخلات التي تمثل تحديا لتقدير في الأسواق الناشئة. وأکبر صعوبة في تقدیر تکلفة حقوق الملکیة ستقرر بطریقة متأصلة المعدل الخالي من المخاطر، نظرا لأن السندات الحکومیة للسوق الناشئة لا یمکن اعتبارھا استثمارات غیر خاضعة للمخاطر. ولذلك، فإن معهد كفا يقترح إضافة فرق التضخم بين الاقتصاد المحلي والأمة المتقدمة، واستخدام ذلك كانتشار على رأس العائد السندات طويلة الأجل لتلك الدولة المتقدمة النمو.

في حالة تقدير تكلفة الدين، باستخدام فروقات مماثلة من الدول المتقدمة على قضايا الديون المماثلة لتلك التي تخص الشركة المعنية، مضيفا أنه على الخالية من المخاطر المستمدة من أعلاه سيعطي قبولا قبل الضريبة تكلفة الدين، وهو مدخل ضروري لحساب تكلفة الدين للشركة. وهذه المنهجية عوامل في افتراض أن المعدل الخالي من المخاطر في الأسواق الناشئة ليس في الواقع خاليا من المخاطر. وأخيرا، لاختيار هيكل رأس المال المناسب، فمن الأفضل استخدام متوسط ​​الصناعة. وإذا لم يتوفر متوسط ​​للصناعة المحلية، فإن استخدام المتوسط ​​الإقليمي أو العالمي سيعمل أيضا.
اعتبارات أخرى

هناك مفتاح آخر للوصول إلى قيمة قابلة للاستخدام من خلال طريقة التدفقات النقدية المخصومة، وهو يشمل علاوة مخاطر الدولة على متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح للشركة. والسبب في ذلك هو التأكد من أننا نستخدم معدل خصم مناسب عند استخدام الأرقام الاسمية في خصم التدفقات النقدية المستقبلية للشركة. والمفتاح هنا هو اختيار علاوة المخاطر القطرية التي تتناسب مع الصورة العامة للشركة والاقتصاد. هناك حكم صارم وسريع لاختيار علاوة مخاطر البلد، ولكن في كثير من الأحيان في كثير من الأحيان الأفراد (سواء الهواة والمحترفين على حد سواء) المبالغة في تقدير قسط. ومن الطرق الجيدة التي اقترحها معهد كفا النظر في العلاوة في سياق نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (كابم)، والتأكد من أن العوائد التاريخية لأرصدة الشركة تؤخذ بعين الاعتبار.

آخر قطعة من اللغز التقييم، مثل الكثير من أشكال من الاقتصادات المتقدمة، هو مقارنة الشركة لأقران صناعتها على أساس متعدد. وسيساعد تقييم الشركة في مواجهة شركات مماثلة في الأسواق الناشئة على مضاعفات، وهي الشركات المتعددة، على إعطاء صورة أوضح عن كيفية تكدس الشركة بالنسبة للآخرين في صناعتها، خاصة إذا كان أقرانهم يتنافسون في نفس الاقتصاد الناشئ.
الاستنتاج

بالنسبة للكثيرين، يبدو أن تقييم الشركات من الأسواق الناشئة أمر صعب للغاية. ونأمل أن تساعدك هذه المقالة في رؤية أن مقاربات التقييم الأساسية لشركات الأسواق الناشئة تشبه إلى حد كبير تقييم شركات اقتصاد متقدم أكثر دراية، مع بعض العوامل التي يجب تعديلها في تقديراتك.وبينما تستمر دول مثل الصين والهند وغيرها في النمو اقتصاديا وترك آثارها على الاقتصاد العالمي، فإن تقييم الشركات من هذه الدول سيكون جزءا هاما من بناء محفظة عالمية حقا. (المكافآت المرتبطة بهذه الأصول ذات الدخل الثابت هامة، ولكن المخاطر هي:

مقدمة لسندات السوق الناشئة
.