إذا انهارت الشركات مثل إنرون، علمت شركة غلوبال كروسينغ و وورد كوم أي شيء، فأن المستثمرين لا يستطيعون تجاهل مسألة حوكمة الشركات. عند إجراء التحليل الأساسي، يتعين على المستثمرين أن يراقبوا عن كثب الطريقة التي تحتفظ بها الشركات بالإدارة والتحقق من الإفصاح المالي واستقلال مجلس الإدارة وحقوق المساهمين. وتشير الدراسات الحديثة إلى أن فوائد التدقيق في الحكم تتجاوز مجرد تجنب الكوارث. ويمكن للحوكمة الجيدة للشركات أن تزيد من تقييم الشركة وتعزز أرباحها.

ما هي حوكمة الشركات؟
إن حوكمة الشركات هي عبارة عن مصطلح خيالي لطريقة تعامل المدراء والمدققين مع مسؤولياتهم تجاه المساهمين وأصحاب المصلحة الآخرين بالشركة. فكر في ذلك على أنه النظام الذي يتم من خلاله توجيه الشركات والسيطرة عليها. وتشمل الإجراءات النموذجية لإدارة الشركات تعيين المديرين غير التنفيذيين، مما يضع قيودا على سلطة الإدارة وتركيز الملكية، فضلا عن ضمان الإفصاح السليم عن المعلومات المالية والتعويض التنفيذي.

ومن المثير للدهشة أن حكم الشركات يعتبر عاملا ثانويا يؤثر على أداء الشركة. أي أنه في مقابل وضع الشركة المالي واستراتيجيتها وقدراتها التشغيلية، فإن فعالية ممارسات الحوكمة كانت تعتبر إلى حد كبير مهمة فقط في ظروف خاصة مثل تغييرات الرئيس التنفيذي وقرارات الدمج واالستحواذ.

ولكن الأحداث الأخيرة تثبت أن ممارسات الحوكمة ليست مجرد عامل ثانوي. وعندما تكون خزانات سعر السهم في الشركة بسبب فضيحة محاسبية، تصبح أهمية ممارسات الحوكمة الرشيدة واضحة. وتظهر الكوارث المؤسسية أن عدم وجود ضوابط فعالة للشركات يضع الشركة ومستثمريها في خطر هائل.

- 3>>

ما يثبت الدراسات
على مدى سنوات، تجاهل المستثمرون حوكمة الشركات لأن البحوث الأكاديمية لم تجد علاقة سببية واضحة بين الحوكمة والأداء المالي. ولكن هذا بدأ يتغير. وخلصت ورقة أعدها أساتذة أعمال هارفارد وارتون بعنوان "حوكمة الشركات وأسعار الأسهم" (2003) إلى أن المستثمرين الذين باعوا شركات أمريكية ذات حقوق المساهمين الأضعف واشتروا من يتمتعون بأكبر حقوق المساهمين حققوا عائدا إضافيا يصل إلى 8٪ .

تحلل الدراسة 500 1 شركة وترتبها على أساس 24 حكما من أحكام حوكمة الشركات. وكانت تلك الشركات ذات التصنيف الأدنى أقل ربحا وقلت من نمو المبيعات. وعلاوة على ذلك، فإن العائدات على هذه الشركات تخلفت كثيرا عن تلك الشركات ذات المرتبة الأعلى. وتظهر الورقة أيضا أنه بالنسبة لكل زيادة نقطة واحدة في حقوق المساهمين، ارتفعت قيمة الشركة بنسبة ضخمة 11٪.

وفي الوقت نفسه، وجدت دراسة أنتجت في عام 2000 من قبل شركة الاستشارات العالمية ماكينزي أن 75٪ من 200 من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يعتبرون ممارسات مجلس الإدارة مهمة مثل المقاييس المالية لتقييم الشركات.وأظهرت الدراسة أن الشركات التي انتقلت من الأسوأ إلى أفضل ممارسات الحوكمة يمكن أن تتوقع زيادة بنسبة 10٪ في تقييم السوق.

المستثمرون قد بدأوا في أخذ إشعار
وسط كل عملية جراحية حول حوكمة الشركات، يحصل المستثمرون على المساعدة في توجيه الشركات الخاطئة وإيجاد شركات جيدة التنظيم. وتصدر الحكومات وأسواق الأوراق المالية وأجهزة مراقبة الأوراق المالية قواعد وأنظمة جديدة تحاول وضع حد لبعض أسوأ حالات فشل الشركات. ومن المؤكد أن المقترحات في بورصة نيويورك ولجنة الأوراق المالية والبورصات التي تدفع إلى مزيد من استقلالية مجلس الإدارة وخبرة مالية أكبر في لجان مراجعة الحسابات تسرع من تحسين الممارسات وطمأنة المستثمرين.

وفي الوقت نفسه، نشأت صناعة كوخ حقيقية بين وكالات التصنيف والاستشاريين الذين يصدرون تقييمات حوكمة الشركات. يمكن للمستثمرين أن يتحولوا إلى درجة الحوكمة المؤسسية لشركة ستاندرد آند بورز وخدمات حوكمة الشركات المؤسسية. كلاهما تقرير وتصنيف ممارسات الحوكمة الشركات العامة. وبالإضافة إلى ذلك، فإن مركز أبحاث مسؤولية المستثمرين، جنبا إلى جنب مع حوكمة الشركات الرقابة مثل مكتبة الشركات ومقاييس الحكم توفر تصنيف الأداء الحوكمة.

في حين أن المقترحات التنظيمية الجديدة وأنظمة التصنيف ذات قيمة للمستثمرين، إلا أنها لا تضمن أن الشركات تدار بشكل جيد. ويحتاج المستثمرون إلى تقييم حوكمة الشركات بأنفسهم. وفيما يلي قائمة سريعة بالقضايا الرئيسية التي يجب على المستثمرين النظر فيها عند تحليل حوكمة الشركات:

• مساءلة المجلس - مجالس الإدارة هي الروابط بين المديرين والمساهمين. وعلى هذا النحو، فإن مجلس الإدارة هو الأداة الأكثر فعالية للحكم الرشيد والقيود على كبار المديرين. يجب على المستثمرين فحص بطاقات التبليغ عن الشركات لمعرفة من الذي يجلس على متن الطائرة. تأكد من البحث عن الشركات التي لديها الكثير من المديرين المستقلين الذين ليس لديهم أي روابط تجارية للشركة والذين يظهرون رغبة موضوعية في التشكيك في خيارات الإدارة. إن أقلية من المديرين المستقلين تجعل من الصعب على مجلس الإدارة العمل خارج نطاق تأثير الإدارة. هل يملك أعضاء مجلس الإدارة أسهم في الشركة؟ وإذا لم يكن الأمر كذلك، فقد يكون لديهم حافز أقل لخدمة مصالح المساهمين الفضلى. ما هي سجلات حضور أعضاء مجلس الإدارة في اجتماعات المجلس واللجان؟ وأخيرا، هل يلتزم المجلس بمجموعة من مبادئ الحوكمة المنشورة؟
• الإفصاح المالي والضوابط - يجب على المستثمرين أن يصروا على أن الهيكل التنظيمي يتضمن لجنة مراجعة تتألف من أعضاء مجلس الإدارة المستقلين ذوي الخبرة المالية الكبيرة. من الناحية المثالية، ينبغي أن يكون للجنة السلطة الوحيدة لتوظيف وإطلاق النار على مدققي حسابات الشركة والموافقة على خدمات غير التدقيق من المدقق. إن إعادة إثبات الأرباح المستمرة أو الدعاوى القضائية التي تحدي دقة البيانات المالية توفر إشارة واضحة للمستثمرين بأن الإفصاح المالي والضوابط لا تعمل بشكل صحيح. يجب تحديد تعويضات اإلدارة العليا من خالل أهداف األداء القابلة للقياس) عائد المساهم، العائد على حقوق الملكية، العائد على الموجودات، نمو ربحية السهم (، وإذا كان ذلك ممكنا، يجب تحديد معدل التعويض من قبل لجنة تعويض مستقلة ويتم اإلفصاح عنها بالكامل.
• حقوق المساهمين - كن حذرا من الشركات ذات الأسهم المزدوجة الدرجة. ويمكن لأسهم الفئة "أ" و "ب" أن تضع قيودا رئيسية على حقوق المساهمين، مما يمكن المطلعين من تجميع قوة الأغلبية بحكم امتلاك أسهم الفئة "ب" المندرجة في التصويت. وينبغي أن يكون التصويت دائما روتينيا عن طريق البريد والهاتف والإنترنت، وينبغي أن يكون للمساهمين الحق في الموافقة على المعاملات الرئيسية، بما في ذلك عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة وخطط التعويض القائمة على أساس حقوق الملكية.
• السوق للتحكم - يمكن أن تصبح قوة الإدارة راسخة من خلال استيلاء قوي على أحكام الدفاع، مثل حبوب منع الحمل السامة أو قضية الاختيار فارغة المفضل المفضل الأسهم. هذه الآليات حماية ضد الاستيلاء العدائية وتغيير الإدارة اللاحقة، ولكن المستثمرين يجب أن يهتف خطط السموم حبوب منع الحمل فقط عند الثقة تماما ودعم الإدارة.

  كن على دراية أيضا بأن أعضاء مجلس الإدارة - وخاصة أعضاء مجلس الإدارة التنفيذيين - لديهم عادة منح خيارات أسهم سخية لكبار المديرين. في حين أن خيارات الأسهم توفر إدارة حافزا لأداء بشكل جيد، وحسابات الأسهم الخيار الزائد خلق إمكانية التخفيف من القيمة السوقية غير المرغوب فيها. وكلما كانت إدارة خيارات الأسهم أكثر امتلاكا، كلما كان انخفاض قيمة السهم أكبر عندما تمارس هذه الخيارات.

نظرا لأن جودة حوكمة الشركات تحدد كيف تقوم الشركة بتخصيص حقوق المساهمين وتهدف إلى الحفاظ على قيمة الأسهم، يجب على المستثمرين أن يقوموا بتحليل وتقييم حوكمة استثماراتهم الحالية والمحتملة.