ليس من غير المألوف رؤية الشركات الخاصة التي تقدر قيمتها بأكثر من 100 مرة من الأرباح في التمويل المتأخر. يونيكورن، التي أصبحت مرادفا لشركات التكنولوجيا التي تقدر قيمتها بأكثر من 1 مليار دولار، تتلقى الآن نكسة بعد أن فقدت حبيبات وادي السيليكون السابقة بريقها في السوق العام. فقط هذا العام الماضي، شهدت عدد من الشركات وحيدات يونيكورن لا حدود لها خفضت القيم مما أدى إلى الذهاب العامة. قبل الاكتتاب العام، سكوير Inc. (سك سسكوار Inc37 18 + 0 79٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) في السوق الخاصة حوالي 6 مليارات دولار. كما نعلم، فإن شركة الدفع IPO'd أكثر بقليل من نصف قيمتها الخاصة، وشاهدت تراجع السهم أكثر من 20٪ في وجودها القصير نسبيا.

لسوء الحظ، قد يكون تحديد القيمة صعبا مع الوتيرة الأخيرة للنمو المفرط للنمو. ويتبع تقييم للشركة الخاصة أو العامة إجراءات رياضية مماثلة، ولكن الشركات الخاصة غالبا ما لا تكشف عن المعلومات المالية الرئيسية. ومع ذلك، فإن التقييمات المحيرة للعقل على مدى السنوات الخمس الماضية هي أكثر دلالة على الأسواق من القيمة الحقيقية للشركة نفسها.

عملية تقييم الشركات

العديد من التقنيات المستخدمة في تقييم الشركات الخاصة ليست مختلفة عن تلك المستخدمة للشركات العامة. إن أبسط الطرق لتقدير شركة خاصة هي تحليل مماثل للشركة وتقدير التدفقات النقدية المخصومة. يستخدم تحليل الشركة المقارن مضاعفات المعاملة الفعلية والأقساط المدفوعة في معاملات مماثلة إلى القيمة المستهدفة الشركة الخاصة. هذا النهج يراقب المعاملات ذات الصفات المماثلة مثل مجموعة الصناعة، والتوقيت الحديث، والعروض التجارية، وهيكل رأس المال. ومع ذلك، نادرا ما تكون المعاملات السابقة قابلة للمقارنة مباشرة مع القيمة الحقيقية للشركة المستهدفة. وبما أن القيمة لا ترتبط دائما بالإيرادات، فإن التحليل المماثل غالبا ما يفشل في دمج المقاييس الرئيسية الأخرى

مع إجراء تحليل مماثل خطوة أخرى، يقوم المستثمرون في كثير من الأحيان بإجراء تقييمات بناء على التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة. إن الخطوة األولى واألهم في تقدير التدفقات النقدية المستقبلية هي تقدير نمو اإليرادات. وبالنسبة للشركات الخاصة في مرحلة التمويل المبكرة، قد يكون من الصعب إجراء تقدير دقيق للإيرادات المستقبلية. عادة، تحدث التقييمات في السوق الخاص في أقرب مرحلة من وجود الشركة. فقد اعتبرت أوبر، على سبيل المثال، أن لديها نموا كبيرا في الإيرادات المحتملة، وتقدر قيمتها الآن بأكثر من 60 مليار دولار على الرغم من فقدانها ملايين الدولارات سنويا. وباإلضافة إلى مضاعفات اإليرادات، سيبحث نموذج التدفقات النقدية في إبيتدا لتقييم ربحية الشركة. في السنوات القليلة الأولى من وجود الشركة الناشئة، فإنها غالبا ما تفقد المال لأنها تحاول التوفيق بين الديون.ونتيجة لذلك، تصبح الأرباح قبل اقتطاع الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء مقياسا جذابا نظرا لأنها تخفي التكاليف ويعتقد أنها تشير إلى الربحية.

أين القسمة؟

وبما أن التقييمات العامة والخاصة تتبع نفس الإجراءات الحسابية، فإن هناك تناقضا جوهريا حول سبب سقوط الشركات عند مساسها بالسوق العامة. وكثيرا ما يتم خصم قيمة تقييم الشركات الخاصة استنادا إلى عدة عوامل خطر تتعلق بالقطاع الخاص، مما يعكس اختلافا ملحوظا بين الشركات المتداولة في البورصة. يتم تدقيق البيانات المالية للشركة العامة رسميا وتشرف عليها الجهات التنظيمية الرسمية حيث الشركات الخاصة ليست مسؤولة أمام منظمة تنظيمية. وعالوة على ذلك، ال تقدم الشركات الخاصة تقاريرها إلى المساهمين ولم تدير عملياتها لصالح المساهمين. وفي بعض الأحيان، سوف تلاعب الشركات الخاصة ببياناتها المالية لإظهار أرباح أقل، مما يقلل من الالتزامات الضريبية بشكل فعال. ونتيجة لذلك، يمكن أن تؤدي المعلومات المالية التاريخية للشركة إلى انخفاض قيمة قاس بالمقارنة مع شركة عامة.

ومع ذلك، في كثير من الأحيان، تقييمات الشركات الخاصة متضخمة لتعكس ارتفاع الإيرادات المحتملة المحتملة. في هذه الحالة، يتم استخدام مضاعف التقييم الذي يعبر ببساطة عن القيمة السوقية بالنسبة إلى مقياس رئيسي، مثل الإيرادات. على سبيل المثال، مضاعفة الإيرادات من 10 مطالبات الشركة تستحق عشرة أضعاف إيراداتها. في المراحل المبكرة من بدء التشغيل فرط النمو، فإنه ليس من غير الطبيعي أن تأتي عبر الشركات التي تقدر 100 مرة الإيرادات. هذا ما يقرب من أي شركة حققت عائدات إلى الأمام متعددة أعلى من عشر مرات إلى جانب الفيسبوك (فب فبفاسيبوك Inc180 17 + 0 70٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ). على الرغم من أن أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية والمستثمرين من القطاع الخاص على بينة من هذا، فإنها سوف لا تزال تأخذ مستويات غير مسبوقة من المخاطر خوفا من فقدان في الفيسبوك المقبل.

بالنسبة للشركات الخاصة اليوم، هناك عدد من العوامل الهامة التي تساعد على تحديد مضاعفات الإيرادات. وبسبب الترابط بين الاقتصاد العالمي، يجب أن تقيس عمليات تقييم ما قبل الاكتتاب النمو على نطاق عالمي. هذه الأرقام يمكن أن تنمو كبيرة جدا ونحن الآن تلتقي إلى اقتصاد عالمي حقا. ما يعنيه هذا بالنسبة لشركة التكنولوجيا هو إمكانات لمئات من مليون من المستخدمين أو للمستثمرين، مصادر محتملة للإيرادات. واحدة من العوامل الأكثر إقناعا الشركات الخاصة تظهر المستثمرين هي قاعدة المستخدمين المتنامية. وعادة ما تترجم المشاركة المرتفعة إلى المزيد من النقد.

الخط السفلي

في كثير من الأحيان، سوف تسقط الشركات على نحو ثابت عندما تنتقل من القطاع الخاص إلى التداول العام. وقد دفعت الفخامة الأخيرة في الاكتتاب العام هذا المنزل حيث فشلت التقييمات السامية في ترقى إلى مستوى التوقعات. فقط في العام الماضي، إتسي Inc. (إتسي إتسيتسي Inc17. 15 + 3. 38٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، بوكس ​​Inc. (بوكس بوكسبوكس إنك. -0٪ 82٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) وساحة جميع المبلغ عنها 5 مليارات دولار بالإضافة إلى التقييمات الخاصة، فقط للتراجع في الأيام التي سبقت الاكتتاب العام. ويظهر الفرق بين التقييمات العامة والخاصة عند تقييم المقاييس الرئيسية، بما في ذلك سيولة السوق وقياسات الربح وهيكل رأس المال ومخاطر المخاطر والرقابة التشغيلية من بين عدة عوامل أخرى.ويقال إن هذه الزيادة الزائدة في القيمة تكون أكثر دلالة على السوق من الشركة نفسها. ومع ذلك، بدأ العديد من الخبراء في التساؤل عما إذا كانت الزيادة في مكاتب الملكية الفكرية تضخم فقاعة على وشك الانفجار.