في موقع نظام الاحتياطي الفيدرالي (فرس)، ينص على أن جزءا من مهمة مجلس المحافظين هو "الحفاظ على استقرار النظام المالي واحتواء المخاطر المنتظمة التي قد تنشأ في الأسواق المالية. " ومثلما هو الحال في إحدى مهام مجلس الاحتياطي الاتحادي الأخرى للحفاظ على استقرار الأسعار (التي تحتوي على التضخم) مع تعزيز النمو الاقتصادي والحفاظ على استقرار النظام المالي واحتواء المخاطر المنتظمة هو موضوع نقاش كبير بين المشاركين في السوق المالية وطلاب الاقتصاد والصحافة المالية . في هذه المقالة سوف ننظر في عدد قليل من الكلمات الفيدرالية أكثر شهرة والإجراءات المحيطة الأسواق المالية والمخاطر المنهجية. (للمزيد، اقرأ الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة الركود .)

- 1>>

مندفعا غير عقلاني
في 5 ديسمبر 1996، عندما تحدث الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الاتحادي، آلان غرينسبان، عن العبارة الشهيرة عن "الاندفاع غير العقلاني"، انخفضت أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم. لقد استخدم هذا المصطلح بالفعل في السؤال البلاغي التالي الذي طرحه على جمهوره، "ولكن كيف نعرف متى أدى الاندفاع غير العقلاني إلى تصعيد قيم الأصول بشكل غير ملائم، والتي أصبحت بعد ذلك عرضة لانقباضات غير متوقعة ومطولة كما حدث في اليابان على مدى العقد الماضي؟ " واضاف "اننا لا نحتاج الى ان نشعر بالقلق من المصرفيين المركزيين اذا كانت فقاعة الأصول المالية المتدهورة لا تهدد بإضعاف الاقتصاد الحقيقى وانتاجها ووظائفها واستقرار الاسعار". وانخفض سوق الأسهم في طوكيو، والذي كان مفتوحا كما قال هذا الخطاب، بشكل حاد، وأغلق بنسبة 3٪. كما انخفض هونغ كونغ 3٪. ثم هبطت الأسواق في فرانكفورت ولندن بنسبة 4٪، واصلت الولايات المتحدة هذا الاتجاه وانخفضت 2٪ عند افتتاح التجارة.
اقتراح جرينسبان بأن أسواق الأسهم تشكل فقاعة التسعير هزت المستثمرين في جميع أنحاء العالم. يجب أن نلاحظ أن غرينسبان اتبع تعليقه حول الاندفاع غير العقلاني عن طريق إضافة بسرعة أن البنوك المركزية لا تحتاج إلى أن تكون مهتمة بانهيار فقاعة الأصول إذا كان لا يضر الاقتصاد الحقيقي. وبعبارة أخرى، إذا كان انهيار فقاعة الأصول المالية لا يخلق مخاطر مالية واقتصادية منهجية، فإن الاحتياطي الفدرالي لا يحتاج إلى التدخل. (لمزيد من القراءة عن السيد غرينسبان، اقرأ وداع آلان جرينسبان .

- 2>>

انهيار إدارة رأس المال على المدى الطويل
تأسست إدارة رأس المال طويلة الأجل (لتسم) في عام 1994 كصندوق التحكيم من قبل مجموعة من المهنيين المعروفين وناجحين في وول ستريت، بما في ذلك 1997 الاقتصاديين الحائزين على جائزة نوبل روبرت ميرتون ومايرون سكولز. وباعتبارها صندوقا للمراجحة، استخدمت إدارة رأس المال على المدى الطويل مناصب تداول عالية االستغالل الستغالل مخالفات األسعار المحسوبة إحصائيا، وبشكل رئيسي في أسواق السندات. وبحلول عام 1997، نمت أصول الشركة حتى 120 بليون دولار بقاعدة رأسمالية قدرها 7 دولارات.3 مليار، وهو ما يعادل نسبة الأصول إلى حقوق الملكية 16: 1. كما الأصول ونمو الأسهم لسم، وكذلك رغبته في اتخاذ مواقف تجارية متزايدة المخاطر. وفي عام 1998، وفي أعقاب أزمة الديون الروسية، وقعت كارثة. وارتفعت نسبة الأصول إلى حقوق الملكية طويلة الأجل بشكل كبير إلى 45: 1 على خسائر التداول. (اقرأ فشل صندوق التحوط الهائل لمشاهدة المزيد من القصص عن الانهيارات المذهلة.)

- 3>>

خوفا من المخاطر المنهجية على النظام المالي بأكمله التي قد تؤدي إلى انهيار لسم، في 20 سبتمبر 1998، تدخل مجلس الاحتياطي الاتحادي من خلال تنظيم مجموعة من 14 من الدائنين لسم، والتي تتكون من البنوك الاستثمارية في وول ستريت والشركات المالية. اشترى الكونسورتيوم وسيطر على لسم. واتهم البعض مجلس الاحتياطي الفدرالي بإنقاذ الصندوق. وعقدت جلسات استماع في الكونجرس، دافع فيها آلان غرينسبان عن عمل مجلس الاحتياطي الاتحادي في القول بأن حلقة لسم كانت واحدة من تلك "المناسبات النادرة" عندما تستحوذ الأسواق المالية على "استجابات مؤقتة مؤقتة". وسواء كان فشل إدارة رأس المال على المدى الطويل يحتاج إلى رد من مجلس الاحتياطي الاتحادي لا يزال موضع نقاش حاد.

أزمة السيولة في عام 2008
في خريف عام 2007 وربيع عام 2008، توقفت أسواق الائتمان عن الركود تقريبا حيث أخذت الشركات المالية خسائر كبيرة على سندات الرهن العقاري والقروض المغطاة بالديون والأصول الأخرى. وأدت األسواق إلى تخفيض قيمتها، وبعض األوراق المالية المهيكلة المتداولة للبنوك على الدوالر، وتبع ذلك أزمة سيولة عامة. في 16 مارس 2008، دبر مجلس الاحتياطي الاتحادي شراء بير ستيرنس من قبل جبمورغان تشيس لتجنب البارزة في اليوم التالي من الإفلاس من قبل بير ستيرنز. وكجزء من الصفقة، اتخذ مجلس الاحتياطي الاتحادي خطوة استثنائية من إصدار جي بي مورغان تشيس قرضا غير ملجأ بقيمة 29 مليار دولار لشراء أصول الرهن العقاري من بير ستيرنز. وبموجب الاتفاق، سيحتل جي بي مورغان تشيس أول خسارة تقدر بمليارات الدولارات من إجمالي محفظة أصول بقيمة 30 مليار دولار، وسوف يأخذ الاحتياطي الفدرالي بقية الخسائر. ومن الواضح أن مجلس الاحتياطي الاتحادي رأى أن فشل بير ستيرنز عرض مخاطر منهجية على النظام المالي والاقتصاد بأكمله. () بالإضافة إلى تنظيم صفقة جبمورغان تشيس / بير ستيرنز ، استخدم الاحتياطي الاتحادي الأدوات التالية نادرا ما تستخدم تحت تصرفه لتسهيل تدفق رأس المال في أسواق الائتمان. تخفيض التكلفة وزيادة الحد الأقصى المسموح به في إطار نافذة الخصم للمصارف التجارية زيادة حجم مرفق المزادات على المدى الطويل، الذي يتم من خلاله تقديم مزاد علني إلى مؤسسات الإيداع (تسلف)، والذي يسمح للوكيلين الرئيسيين بمبادلة سندات أقل سائلة مدعومة بالرهن العقاري لسندات الخزينة الأكثر سيولة

إنشاء تسهيلات ائتمان رئيسية للتاجر، وهي تشبه نافذة الخصم ولكنها متاحة للمستثمرين الرئيسيين وتقلل من معدل الأموال الاتحادية

• المخاطر الأخلاقية
• في منع إفلاس بيرن ستيرنس، يعتقد الكثيرون أن مجلس الاحتياطي الاتحادي خلق خطرا أخلاقيا.ويشير مصطلح "الخطر الأخلاقي" إلى الاعتقاد بأن هناك احتمالا بأن تكون إجراءات المرء (القرارات المالية) معزولة عن المخاطر (سيتدخل مجلس الاحتياطي الاتحادي لمنع الإفلاس)، فسيتأثر ذلك الاعتقاد. وبعبارة أخرى، قد يكون صندوق الاستثمار المشترك أو صندوق التحوط أو تاجر الأوراق المالية أو مدير المال على استعداد لتحمل المخاطر التي لن يتخذها بخلاف ذلك لأنهم يعتقدون أن مجلس الاحتياطي الاتحادي سيدعم تلك المخاطر.
• الخاتمة
• استنادا إلى إجراءاتها السابقة، من الواضح أن مجلس الاحتياطي الفدرالي على استعداد للدخول - وحتى اتخاذ إجراءات جذرية إلى حد ما - لحماية الاقتصاد الأمريكي من المعاناة من التقلب الكبير. ومع ذلك، إذا كانت المشاكل الاقتصادية لا تشكل خطرا منهجيا على الاقتصاد الأمريكي، فإن الاحتياطي الفيدرالي أقل احتمالا للتدخل.