نشرت صحيفة فاينانشيال تايمز في 25 يناير 2016 مقالة كتبها راي داليو، رئيس مجلس الإدارة ورئيس قسم الاستثمار في شركة بريدج ووتر أسوسياتس. ويحذر داليو مجلس الاحتياطي الفدرالي الأمريكي وغيره من البنوك المركزية من وقف تشديد السياسات النقدية. هذه هي المذكرة العامة الثانية من داليو بعد أن أصدر أول خطاب له من خلال لينكيدين في 25 أغسطس 2015، وحث البنوك المركزية على وقف رفع سعر الفائدة. وتتمثل نقاط الجاهزة الرئيسية من مقالة داليو في يناير 2016 في أن الاقتصاد العالمي هو في نهاية دورته الفائقة للديون، وخطر الانكماش الانكماشي أعلى بالنسبة لخطر التضخم، وأن بنك الاحتياطي الفدرالي والبنوك المركزية الأخرى يجب أن تتوقف عن التشديد سياساتها النقدية.

-

نهاية دورة الديون طويلة الأجل

داليو يؤكد أن هناك نوعان من الدورات التالية: دورة الأعمال التي تتراوح مدتها بين 8 و 10 سنوات، والدورة الفائقة للديون، أو ودورة الديون طويلة الأجل، مع فترة تتراوح بين 50 و 75 سنة. وفي حين كان مجلس الاحتياطي الاتحادي أكثر تركيزا مؤخرا على دورة الديون قصيرة الأجل وبدأ رفع أسعار الفائدة، فإنه يجب ألا يتجاهل ما يعتقد أنه نهاية دورة الديون الفائقة. إن الدين العام الأميركي كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي هو مستوى قياسي، والديون المنزلية في الولايات المتحدة كمضاعف لمتوسط ​​دخل الأسرة الحقيقي هي أعلى مستوى تاريخي.

--2>>

تتوقع داليو أنه عندما تصل الحكومة إلى الحد من تحفيز النمو الممول من مزيج من الديون والمال، فإن الاقتصاد يصل إلى ذروته في دورة الديون الفائقة. ويؤكد داليو أن نهاية دورة الديون طويلة الأجل هي السبب الرئيسي وراء الضعف العالمي المتزايد وزيادة خطر الانكماش في جميع أنحاء العالم. مع أخذ ذلك في الاعتبار، يعتقد داليو أن السلطات النقدية في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفدرالي، سيكون لديها خيارات محدودة أخرى غير التيسير الكمي (ك) في تحفيز النمو مع أسعار الفائدة على الصخور.

-

التسهيل الكمي

استخدمت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي، سياسة نقدية غير تقليدية لتحفيز الاقتصادات عندما تكون الأدوات النقدية الأخرى مثل تصبح أسعار الفائدة غير فعالة. وخلال فترة التسهيل الكمي، يشتري البنك المركزي أصولا مالية من القطاع الخاص، مما يدفع أسعار الأصول إلى الارتفاع ويخفض الغلة ويزيد من عرض النقود ويحفز الائتمان والإنفاق.

من أجل أن تكون بورصة قطر فعالة، تنص داليو على أن أسعار الفائدة يجب ألا تكون عند أدنى حد ممكن، ويجب أن تكون هناك مخاطر كافية. ومع ذلك، فإن العائد المتوقع على السندات منخفض جدا في الوقت الحالي مقارنة بالعائد المتوقع لعقد النقد، وهو عادة منخفض جدا أو سلبي في العالم المتقدم. في هذا السيناريو، يعتقد داليو أن كيو يصبح أقل فعالية بكثير في دفع أسعار الأصول حتى وتحفيز الاقتصاد.

نصيحة داليو

تقول داليو أنه مع مستويات الديون القياسية فيما يتعلق بالدخل، وزيادة الديون قد يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الديون، وانخفاض في الإنفاق الاستهلاكي والحد من الطلب. ومع نهاية دورة الديون الفائقة، والضغوط الانكماشية الكبيرة، وفرضية منخفضة المخاطر، يعتقد داليو أنه يجب على مجلس الاحتياطي الفدرالي التوقف عن تشديد سياسته النقدية، وأنه ينبغي أن ينتظر ونرى كيف تسير الأمور قبل اتخاذ المزيد من الالتزامات لرفع أسعار الفائدة.

داليو في كانون الثاني / يناير 2016 يعكس محرر التعليقات له أغسطس 2015. ويعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وضع وزنا كبيرا جدا على دورة الديون قصيرة الأجل ويلتزم نفسه كثيرا إلى مسار تشديد. ويمكن أن يؤدي ذلك إلى عدم اتساق إشارات السياسة النقدية إذا عكس مجلس الاحتياطي الاتحادي مسار عمله ويلجأ إلى التقييم الكمي مرة أخرى. ويؤكد داليو أن التشديد الذي يتعين مراعاته في المستقبل سيكون ضئيلا جدا، حيث أن التاريخ يبين ما يحدث عندما تقترب دورة الديون الطويلة الأجل من نهايتها.