في عالم الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، تمثل سندات الوكالة واحدة من أكثر الاستثمارات أمانا، وغالبا ما تتم مقارنتها بسندات الخزينة لسنداتها المنخفضة المخاطر والسيولة العالية. ولكن على عكس سندات الخزينة التي تصدرها وزارة الخزانة فقط، تأتي سندات الوكالة من عدة مصادر، بما في ذلك ليس فقط الوكالات الحكومية، ولكن أيضا بعض الشركات تمنح ميثاقا من قبل الحكومة. في هذه المقالة سوف ننظر في أنواع مختلفة من الديون الوكالة، والقضايا الضريبية المعنية مع كل ونرى مجموعة كبيرة من الخيارات المتاحة للمستثمرين الأفراد تبحث عن هياكل السندات فريدة من نوعها.

ملاحظة : يشمل مصطلح "سندات الخزانة" في هذه المادة جميع الديون الصادرة عن الخزينة الأمريكية، بما في ذلك سندات الخزانة، و T-نوتس، وأذون الخزانة.

مصدرو سندات الوكالة ليس كل سندات الوكالة تصدر من قبل الجهات الحكومية. والواقع أن أكبر الجهات المصدرة ليست وكالات في حد ذاتها، بل هي كيانات ترعاها الحكومة (غس). وهذا تمييز هام، حيث أن الوكالات الحقيقية مدعومة صراحة بالإيمان الكامل والائتمان من حكومة الولايات المتحدة (مما يجعلها عرضة لخطر التخلف تقريبا عن سندات الخزينة)، في حين أن شركات القطاع الخاص هي شركات خاصة تمنح المواثيق الحكومية الممنوحة لأن أنشطتها التي تعتبر هامة للسياسة العامة.

تقدم هذه الشركات، من بين أمور أخرى، قروض منزلية وقروض زراعية وقروض طلابية وتساعد في تمويل التجارة الدولية. ونظرا لأن الحكومة تركز بشكل خاص على هذه الأنشطة من خلال منح المواثيق في المقام الأول، فإن السوق يعتقد عموما أن الحكومة لن تسمح لشركات المساكن المستأجرة بالفشل - مما يوفر ضمنا ضمنا لدين الشركة. وعلى الرغم من أن تجار السندات بالوكالات يعترفون بهذا التمييز بين الوكالات الحقيقية والشؤون الاقتصادية والاجتماعية عند شراء السندات أو بيعها، إلا أن الغلة لكلا النوعين من الديون تميل إلى أن تكون متطابقة تقريبا.

في الجدول أدناه، نرى اثنين من سندات الوكالة الافتراضية التي يتم عرضها للبيع من قبل تاجر السندات. بنك الائتمان الفيدرالي (فكب) هو غس، وبالتالي يحمل ضمنا ضمنا على ديونه، في حين أن سندات تمويل الشركات الخاصة (بيفكو) مدعومة من الأوراق المالية الحكومية الأمريكية (المحتفظ بها كضمان)، وتعتبر مدفوعات الفائدة صريحة التزام الحكومة الأمريكية. ومع ذلك، في خط العائد حتى النضج، يمكن للمرء أن يرى بوضوح أنه داخل السوق، يتم تقييم الضمانات الضمنية والصريحة على حد سواء بشكل مماثل، مما يؤدي إلى عودة متطابقة تقريبا.

-	وكالة السندات 1	وكالة السندات 2	سندات الخزينة
المصدر	فكب	بيفكو	U. S. الخزانة
غس أو وكالة	غس	وكالة
نضج	2/20/2009	2/15/2009	2/28/2009
5. 08	3. 375	4. 75	اسأل السعر *
100. 589	97. 467	100. 413	العائد إلى الاستحقاق (يتم) *
4.760	4. 753	4. 53	على الرغم من أنها تحمل ضمانا حكوميا (ضمنا أو صريحا)، فإن تجارة السندات تتداول بسعر فائدة (انتشار) أعلى من سندات الخزينة المماثلة. في المثال أعلاه، يتم تقديم سندات فكب عند 23 نقطة أساس انتشار (4. 76٪ - 4. 53٪ = 0. 23٪) على سندات الخزينة، و بيفكو السندات على ما يزيد قليلا عن 22 نقطة أساس انتشار.

هناك بضعة أسباب لماذا يتوقع المستثمرون هذا العائد الأعلى في سندات الوكالة على سندات الخزينة:

وهناك بعض المخاطر الإضافية، مهما كانت طفيفة، نابعة من المخاطر السياسية التي يمكن تعديلها ضمان الحكومة للديون الوكالة أو إلغاؤها في في المستقبل، وترك السندات أكثر عرضة للتخلف عن السداد.

1. سندات الخزينة يمكن القول بأنها الأداة المالية الأكثر سيولة على كوكب الأرض، وتستخدم من قبل البنوك المركزية وغيرها من المؤسسات الكبيرة جدا التي تتطلب القدرة على شراء أو بيع الأوراق المالية بكميات كبيرة بسرعة كبيرة وكفاءة. ومن ناحية أخرى، فإن الوكالات ليست سائلة تماما ولا فعالة في التجارة.
2. على سبيل المثال، إذا كان صندوق كبير أو حكومة ترغب في شراء سندات بقيمة 10 مليارات دولار أمريكي، فإنه يمكن أن يملأ الطلب بسهولة باستخدام سندات الخزينة، وربما حتى العثور على هذا المبلغ في إصدار سندات واحد، ولكن إذا حاول بدلا من ذلك شراء سندات الوكالة، يجب تقسيم الأمر إلى العديد من كتل صغيرة من مختلف القضايا، وهذا يعني المزيد من الوقت الذي يقضيه وعملية أقل كفاءة بشكل عام. وبطبيعة الحال، للمستثمرين الأفراد شراء كميات أصغر بكثير، وهذا هو عموما ليست مشكلة.

قضايا الضرائب الحكومية

بالنسبة لأي مستثمر يعيش في دولة تفرض ضريبة الدولة على الضرائب الاتحادية، ربما تكون المسألة الأكثر أهمية هي تباين سلطة الدولة بين سندات الوكالة. في حين أن دفعات القسائم على الديون من أكثر الوكالات المعروفة (فاني ماي وفريدي ماك) تخضع للضريبة على المستوى الاتحادي ومستوى الولايات، فإن الوكالات الأخرى تخضع للضريبة فقط على المستوى الاتحادي. بشكل غير متوقع، فإن الغلة التي يتم العثور عليها على كل من سندات الوكالة الخاضعة للضريبة و الضريبية الخالية من الضرائب تميل إلى أن تكون متشابهة جدا، إن لم تكن متساوية. وفي حين يمكن للمرء أن يفترض أن سندات الوكالة التي لا تخضع للضرائب على مستوى الولايات ستكون أكثر تكلفة من تلك التي تخضع للضريبة بالكامل، (مما يقابل جزءا من المنفعة - كما هو الحال مع السندات البلدية، التي تكون عادة أكثر تكلفة بسبب امتيازاتها الوضع الضريبي)، وهذا ليس هو الحال دائما. (

أساسيات السندات البلدية ، وزن الفوائد الضريبية للأوراق المالية البلدية و تجنب قضايا الضرائب الخاطئة على السندات البلدية < - وكالة السندات 1 وكالة السندات 2

سندات الخزينة	المصدر	فاني ماي	فلب
U. (967)	12/16/2016	11/15/10	الضرائب
ضريبة بالكامل أو ضريبة الدولة	ضريبة بالكامل < 2016	القسيمة
4. 875	4. 75	4. 625	أسك السعر *
99. 816	98. 854	100. 811	العائد إلى الاستحقاق (يتم) *
4. 898	4. 898	4. 52	ونظرا لأن العائد قبل الضرائب على السندات الخاضعة للضريبة الكاملة والسندات الخالية من الضرائب على مستوى الدولة يتطابق تقريبا تقريبا، فمن الأهمية بمكان شراء السندات الخالية من الضرائب الحكومية في الحسابات الخاضعة للضريبة على دخل الدولة.
لتوضيح هذه النقطة، يبين الجدول أدناه كيف تتأثر التدفقات النقدية بالضرائب الاتحادية وضرائب الولاية. في هذا المثال ندفع 100 دولار (القيمة الاسمية) لسند وكالة لمدة عامين مع قسيمة سنوية 6٪، ثم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. افترض أنك في شريحة الضرائب الاتحادية 35٪، وأنك تعيش في ولاية كاليفورنيا، حيث معدل ضريبة الدخل للدولة هو 9. 3٪.	-	سنة واحدة	السنة 2

إر بعد الضريبة

السندات الحكومية الحرة

التدفق النقدي قبل الضرائب	$ 6. 00	$ 106. 00	الضرائب الاتحادية (35٪)
$ 2. 10	$ 2. 10	التدفق النقدي بعد الضريبة	$ 3. 90
$ 103. 90	3. 90٪	السندات الخاضعة للضريبة بالكامل
التدفق النقدي قبل الضريبة	$ 6. 00	$ 106. 00	ضريبة الدولة (9. 3٪)
$ 0. 56	$ 0. 56	الضرائب الاتحادية (35٪) *	$ 1. 90
$ 1. 90	التدفق النقدي بعد الضريبة	$ 3. 54
$ 103. 54	3. 54٪	* الضرائب الاتحادية أقل بسبب خصم ضرائب الدولة
إذا كانت السندات التي اشتريناها هي ضريبة الدولة، فإن معدل العائد الداخلي (إر) الصافي من الضرائب سيكون 3. 9٪، ولكن إذا كنا شراء عن طريق الخطأ السندات تخضع لضريبة الدولة، عودتنا ينخفض ​​بنسبة 36 نقطة أساس إلى 3. 54٪.	اختر هيكل السندات الحق	بعض الوكالات تصدر	الكثير

من الديون. على سبيل المثال، أصدرت البنوك الاتحادية القروض المنزلية 322 $. 5 مليارات سندات في عام 2006. في حين أن هناك الكثير من الدين عادي الفانيليا الصادرة، وهو مبلغ مدهش منظم بطرق أكثر غرابة، ويمكن أن تلبي الاحتياجات المحددة للمستثمرين.

جزء كبير من ديون الوكالة قابلة للاستدعاء، والتي يمكن أن تكون استثمارا جيدا إذا كنت تعتقد أن الغلة من المرجح أن ترتفع. وبما أن السندات القابلة للاستدعاء تحتوي على خيار اتصال مضمن (يمكن أن يمارسه البائع)، فإنها تحمل عموما عائدات أعلى للتعويض عن خطر استدعاء السندات. بعض سندات الوكالة القابلة للاستدعاء قابلة للاستدعاء في أي وقت، والبعض الآخر شهري أو ربع سنوي أو حتى في تاريخ محدد واحد فقط قبل الاستحقاق. وبدلا من ذلك، تصدر بعض سندات الوكالة مع حكم يمكن أن يمارسه حامل السندات، وهو ما يمكن أن يستفيد منه المشتري إذا ارتفعت الغلة. لمعرفة المزيد عن هذه السندات، راجع

السندات القابلة للاستدعاء: الرائدة حياة مزدوجة و ميزات الاتصال: لا تحصل على القبض على الحرس .)

على الرغم من أن المكالمات والمجموعات المضمنة هي وربما أهم والأكثر شيوعا الأحكام لتحديد عند شراء السندات، وهناك العديد من الهياكل والأحكام الأخرى للبحث عن كذلك. الشائع إلى حد ما هو هيكل المتابعة، حيث ترتفع القسيمة مع اقتراب السندات من النضج. وغالبا ما تعلق الخطوات المنطوقة على سندات قابلة للاستدعاء، مما يجعلها أكثر عرضة ليتم استدعاؤها كما ارتفعت القسيمة (منذ المصدر هو أكثر عرضة لسحب الدين عندما يكون لديه قسيمة أكبر لدفع). <كما يتم إصدار سندات بأسعار فائدة متغيرة يتم إعادة قسائمها بشكل دوري إلى سعر مربوط بسعر ليبور أو عوائد سندات الخزينة أو بعض المعايير المحددة الأخرى. تتوفر اختلافات قسيمة أخرى، بما في ذلك دفعات القسيمة الشهرية، أو سندات الفائدة عند الاستحقاق (على غرار سندات صفر القسيمة). كما تتوفر أيضا سندات تحمل حكما بالوفاة، يمكن فيه لحيازة حامل سند متوفى أن يسترد السند على قدم المساواة.لمزيد من المعلومات حول هذه الأنواع من السندات، راجع مفاهيم السندات المتقدمة و أساسيات سلم السندات .

ذي وو's وو أوف أجنسي بوندز

جدول يوضح معلومات أساسية عن كل مصدر. وتشكل المراكز الأربعة الأولى أكثر من 90٪ من إجمالي ديون الوكالة القائمة، وهي أكثر الشركات المصدرة شيوعا التي سيأتي المستثمرون عند شراء السندات. الرمز الاسم الكامل غس / أجنسي قسيمة الدخل الدخل الخاضع للضريبة

فلب القرض السكني الفدرالي البنوك

غس	لا	فلمك <	غس
نعم	فن	نعم	نعم
فن	فنما	الاتحاد الوطني الاتحادي الرهن العقاري < غس
		لا	غس
غس	لا	تفا	سلطة وادي تينيسي
غس	لا	فيكو	غس
لا
	لا	بيفكو	مؤسسة التمويل الخاصة
وكالة	نعم	غك	شهادات الثقة الحكومية
غس <	وكالة التنمية الدولية	وكالة التنمية الدولية	وكالة
وكالة	وكالة	نعم	فاك
وكالة المساعدة المالية	> وكالة	لا	سبا
إدارة الأعمال الصغيرة	وكالة	نعم	أوسبس
U. خدمة البريد	غس	لا	الاستنتاج
تمنح سندات الوكالة الأفراد والمؤسسات الفرصة للحصول على عوائد أعلى من سندات الخزينة، في حين أن التضحية ضئيلة جدا من حيث المخاطر أو السيولة. وبالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من هياكل السندات التي وجدت في عروض الوكالة تسمح للمشترين لتخصيص محافظهم لظروفهم الخاصة.	للاطلاع على منظور أوسع حول السندات، راجع	سوق السندات: نظرة مرة أخرى	و

ما هو وقود الدين الوطني؟