هدف جميع الشركات هو خلق قيمة للمساهم. ولكن كيف يتم قياس القيمة؟ لن يكون لطيفا إذا كانت هناك صيغة بسيطة لمعرفة ما إذا كانت الشركة هي خلق الثروة؟

وهناك عدد متزايد من المحللين والاستشاريين يعتقدون أن هناك جوابا. ومثل العديد من الصيغ الاقتصادية، فإن المقياس - القيمة المضافة الاقتصادية (إيفا) - هو على حد سواء ذكي ومثير للخداع. هل تبسط إيفا مهمة إيجاد شركات مدرة للقيمة أم أنها تدمر المياه؟

ما هو إيفا؟
إيفا هو مقياس الأداء الذي يحسب إنشاء قيمة المساهمين، لكنه يميز نفسه عن مقاييس الأداء المالي التقليدية مثل صافي الربح والعائد على السهم الواحد (إبس). إيفا هو حساب ما تبقى من الأرباح بعد خصم تكاليف رأس مال الشركة - كل من الدين وحقوق الملكية - من الأرباح التشغيلية. والفكرة بسيطة ولكنها دقيقة: فالربح الحقيقي ينبغي أن يمثل تكلفة رأس المال.

لفهم الفرق بين إيفا وابن عمها الأكبر سنا، دعونا نستخدم مثالا على أساس شركة افتراضية، دار راي هاوس للأواني الفخارية. حصل راي على 100 ألف دولار على قاعدة رأسمالية قدرها مليون دولار وذلك بفضل المبيعات الكبيرة لأواني الحساء. وتشير مقاييس المحاسبة التقليدية إلى أن راي يقوم بعمل جيد. تقدم شركته عائد على رأس المال بنسبة 10٪. ومع ذلك، راي تعمل فقط لمدة عام، والسوق لأواني الحساء لا يزال يحمل عدم اليقين والمخاطر. التزامات الدين بالإضافة إلى العوائد المطلوبة التي يطلبها المستثمرون من أجل تأمين أموالهم في مرحلة مبكرة من المشروع تصل إلى تكلفة استثمارية لرأسمال قدره 13٪. وهذا يعني أنه على الرغم من أن راي تتمتع بأرباح محاسبية، فقدت الشركة 3٪ العام الماضي لمساهميها.

وعلى العكس من ذلك، إذا كان رأس مال راي 100 مليون دولار - بما في ذلك الدين وحقوق المساهمين - وتكلفة استخدام رأس المال (الفائدة على الدين وتكلفة الاكتتاب في حقوق الملكية) هي 13 مليون دولار سنويا، راي سيضيف قيمة اقتصادية لمساهميه فقط عندما تكون الأرباح أكثر من 13 مليون دولار سنويا. إذا راي يكسب 20 مليون $، فإن الشركة إيفا 7 مليون $.

وبعبارة أخرى، تفرض إيفا على الشركة إيجار لربط أموال المستثمرين لدعم العمليات. هناك تكلفة فرصة خفية تذهب للمستثمرين لتعويضهم عن التخلي عن استخدام أموالهم الخاصة. يلتقط إيفا هذه التكلفة الخفية لرأس المال التي تتجاهلها التدابير التقليدية.

وضعت من قبل شركة الاستشارات الإدارية ستيرن ستيوارت، إيفا اشتعلت حقا النار في 1990s. وتستخدم الشركات الكبرى، بما في ذلك كوكا كولا و غي و أت & T، إيفا داخليا لقياس أداء خلق الثروة. في المقابل، فإن المستثمرين والمحللين يدققون الآن شركة إيفا كما كان في الماضي لاحظوا نسب ربحية السهم و P / E. وقد ذهب ستيرن ستيوارت حتى الآن للعلامة التجارية هذا المفهوم.

الحساب
هناك أربع خطوات في حساب إيفا:

1. قم بحساب صافي أرباح التشغيل بعد الضريبة (نوبات) 2. حساب إجمالي رأس المال المستثمر (تك) 3. تحديد تكلفة رأس المال 4. احسب إيفا = نوبات - واسك٪ * (تك)

تظهر الخطوات مباشرة وبسيطة، ولكن تبدو يمكن أن تكون خادعة. بالنسبة للمبتدئين، نوبات بالكاد يمثل مؤشرا موثوقا للثروة المساهمين. قد تظهر نوبات الربحية وفقا للمبادئ المحاسبية المقبولة عموما (غاب)، ولكن الأرباح المحاسبية القياسية نادرا ما تعكس مقدار النقدية التي تركت في نهاية العام للمساهمين. وفقا ل ستيرن ستيوارت، حرفيا العشرات من التعديلات على الأرباح والميزانيات العمومية - في مجالات مثل R & D، والمخزون، والتكلفة، واستهلاك وإطفاء الشهرة - يجب أن يتم قبل حساب الربح المحاسبي القياسي يمكن استخدامها لحساب إيفا.

إن تحديد المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو أكثر شائكة. إن تکلفة رأس المال المعدل ھي وظیفة معقدة لھیکل رأس المال (نسبة الدین وحقوق الملکیة في المیزانیة العمومیة)، وتقلب المخزون الذي یقاس من خلال بیتا (بيتا)، وعلاوة مخاطر السوق. ويمكن أن تؤدي التغييرات الصغيرة في هذه المدخلات إلى تغييرات كبيرة في الحساب النهائي لتكلفة رأس المال المرجح.

ومع ذلك، إذا نفذت باستمرار، ينبغي أن تساعدنا إيفا في تحديد أفضل الاستثمارات، أي الشركات التي تولد ثروة أكثر من منافسيها. ومع تساوي جميع الأمور الأخرى، يجب أن تفوق الشركات ذات الإيفازات العالية على مر الزمن على غيرها من الشركات ذات التأثير المنخفض أو السلبي.

ولكن مستوى إيفا الفعلي يهم أقل من التغيير في المستوى. وفقا للبحث الذي أجراه ستيرن ستيوارت، إيفا هو المحرك الحاسم لأداء أسهم الشركة. إذا كانت إيفا إيجابية ولكن من المتوقع أن تصبح أقل إيجابية، فإنه لا يعطي إشارة جيدة جدا. على العكس من ذلك، إذا كانت الشركة تعاني إيفا السلبية ولكن من المتوقع أن ترتفع إلى منطقة إيجابية، وتعطى إشارة شراء جيدة.

وبطبيعة الحال، ستيرن ستيوارت بالكاد غير منحازة في تقييمها. ويتحدى البحث الجديد العلاقة الوثيقة بين ارتفاع إيفا وأداء سعر السهم. ومع ذلك، فإن تزايد شعبية هذا المفهوم يعكس أهمية مبدأ إيفا الأساسي: لا ينبغي تجاهل تكلفة رأس المال ولكن تبقى في طليعة عقول المستثمرين. أفضل للجميع، إيفا يعطي المحللين وأي شخص آخر فرصة للنظر تشكك في تقارير إبس والتنبؤات.