تحليل النتائج التشغيلية للشركة غالبا ما يكون أهم جانب من جوانب تحليل الأسهم. إن مدى نجاح الشركة في توليد التدفق النقدي التشغيلي يملي مدى استطاعتها تلبية مطالبات الدائنين وخلق قيمة للمساهمين العاديين. ومن أجل تقييم قيمة هذه القيمة، يقوم المستثمرون بعمل جيد من خالل تحليل الدخل التشغيلي للشركة والتدفقات النقدية التشغيلية وهوامش التشغيل.

لماذا هي الهامش التشغيلي هام؟ إيرادات التشغيل هي الإيرادات ناقصا النفقات التشغيلية لفترة معينة من الزمن، مثل ربع أو سنة. ھامش التشغیل ھو نسبة مئویة تعطى عادة کدخل تشغیلي لفترة من الوقت مقسوما علی الإیرادات لنفس الفترة الزمنیة. الهامش التشغيلي هو النسبة المئوية للإيرادات التي تولدها الشركة والتي يمكن استخدامها لدفع مستثمري الشركة (مستثمري الأسهم ومستثمري الديون) والرجل الضريبي. وهو مقياس رئيسي في تحليل قيمة السهم. والأمور الأخرى تساوي، كلما زاد هامش التشغيل، كان ذلك أفضل. إن استخدام نسبة مئوية هو أيضا مفيد جدا لمقارنة الشركات ضد أو تحليل النتائج التشغيلية لشركة واحدة على سيناريوهات الإيرادات المختلفة.

يمكن اشتقاق الإيرادات بعدد من الطرق، حسب نوع النشاط التجاري. وبالمثل، تأتي مصروفات التشغيل من مصادر متنوعة. اعتمادا على المصدر، ومصروفات التشغيل "تتصرف" في مجموعة متنوعة من الطرق.

غالبا ما يصف المحللون النفقات بأنها "ثابتة" أو "متغيرة" في طبيعتها. والتكلفة الثابتة هي تكلفة تظل ثابتة نسبيا مع تغير النشاط التجاري وتغير الإيرادات. نفقات الإيجار مثال على ذلك. إذا قامت الشركة بإيجار أو تأجير عقار، فإنها عادة ما تدفع مبلغا محددا كل شهر أو ربع. لا يتغير هذا المبلغ بغض النظر عما إذا كانت الأعمال جيدة أو سيئة في ذلك الوقت. وعلى النقيض من ذلك، فإن التكلفة المتغيرة هي تكلفة تتغير مع تغيرات النشاط التجاري. ومن الأمثلة على ذلك تكلفة شراء المواد الخام لعملية التصنيع. يجب على شركات التصنيع شراء المزيد من المواد الخام عندما تسرع الأعمال؛ وبالتالي، فإن تكلفة شراء المواد الخام تزداد مع زيادة الإيرادات.

إن تحليل مزيج الشركة من التكاليف الثابتة والمتغيرة، يسمى النفوذ التشغيلي للشركة، غالبا ما يكون مهما في تحليل هوامش التشغيل والتدفقات النقدية. وعندما تزداد اإليرادات، فإن الهوامش التشغيلية للشركات التي تتسم بتكلفة ثابتة بتكلفة ثابتة يمكن أن تزيد بمعدل أسرع من الشركات ذات الكثافة األقل تكلفة الثابتة) العكس صحيح أيضا (. ولأن تحليل الإنصاف ينطوي على إبراز النتائج التشغيلية في المستقبل، فإن فهم كثافة التكاليف الثابتة أمر حيوي. يجب على المحللين أن يفهموا كيف ستتغير هوامش التشغيل في المستقبل نظرا لبعض افتراضات نمو الإيرادات.

العوملة في تكلفة السلع شكل خاص وهام من النفقات هو تكلفة السلع المباعة (كوغس).بالنسبة للشركات التي تبيع المنتجات التي تصنعها، تضيف قيمة أو توزع ببساطة، يتم احتساب تكلفة المنتجات المباعة باستخدام حسابات المخزون.

الصيغة الأساسية ل كوغس هي:

كوغس = بي + P - إي حيث: بي يبدأ المخزون P هو مشتريات المخزون للفترة كوغس تسعى جاهدة لقياس تكلفة المخزون المباعة في فترة؛ فإن المبلغ الفعلي المتكبدة لشراء المخزون قد يكون أعلى بكثير أو أقل. من خلال المعاوضة من بداية ونهاية المخزون، تحاول الشركات لقياس تكلفة الحجم الفعلي من المنتجات التي تباع خلال الفترة. ونلاحظ أيضا أن قدرا كبيرا من التكاليف العامة - مثل فاتورة الطاقة لمصنع - غالبا ما يتجسد في كميات المخزون وبالتالي في كوغس نفسها.

إن الإیرادات ناقصا تکلفة الخدمة یعرف بالربح الإجمالي وھو عنصر أساسي في إیرادات التشغیل. ويقيس إجمالي الربح مقدار الأرباح المحققة قبل التكاليف العامة العامة غير الخاضعة للابتكار، مثل تكاليف البيع والعمومية والإدارية (سغ & A). وقد تشمل تكاليف املديرين العامني والعامني بنود مثل رواتب املوظفني اإلداريني أو تكاليف االحتفاظ بقائمة سوق األسهم.

إجمالي الربح مقسوما على الإيرادات هو نسبة مئوية تعرف باسم الهامش الإجمالي. تحليل الهامش الإجمالي هو أمر بالغ الأهمية في مشاريع تحليل الأسهم لأن كوغس غالبا ما يكون عنصر النفقات الأكثر أهمية للشركة، ويتم العثور على بيان الدخل. وغالبا ما ينظر المحللون إلى هامش الربح عند مقارنة الشركات أو تقييم أداء شركة واحدة في سياق تاريخي.

اعتبارات أخرى

يجب أن يفهم المستثمرون أيضا الفرق بين المصروفات النقدية والمصروفات غير النقدية عند تحليل النتائج التشغيلية. المصروفات غير النقدية هي مصروفات تشغيلية على قائمة الدخل التي ال تتطلب مصاريف نقدية. ومن الأمثلة على ذلك نفقات الاستهلاك. وفقا للمبادئ المحاسبية المقبولة عموما (غاب)، عندما تشتري الأعمال على المدى الطويل الأصول (مثل المعدات الثقيلة)، والمبلغ الذي أنفق على شراء هذا الأصل لا يتم حساب المصروفات بنفس الطريقة مثل نفقات الإيجار أو المواد الخام قد تكون التكلفة. بدلا من ذلك، يتم توزيع التكلفة على مدى العمر الإنتاجي للمعدات، وبالتالي يتم تخصيص مبلغ صغير من التكلفة الإجمالية لقائمة الدخل على مدى عدد من السنوات في شكل مصروف الاستهلاك، على الرغم من عدم وجود مبالغ نقدية أخرى وقد حدث انفاق. لاحظ أن المصروفات غير النقدية يتم تخصيصها في كثير من الأحيان لخطوط النفقات الأخرى في بيان الدخل. ومن الطرق الجيدة لفهم أثر المصروفات غير النقدية النظر بعناية في قسم التشغيل في بيان التدفقات النقدية.

ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى النفقات غير النقدية التي تختلف إيرادات التشغيل عن التدفقات النقدية التشغيلية. ومن المستصوب أن ينظر المستثمرون في نسبة الإيرادات التشغيلية التي تعزى إلى المصروفات غير النقدية. وغالبا ما يحسب المحللون الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (إبيتدا) لقياس الدخل التشغيلي القائم على النقد. ولأنھ یستثني المصروفات غیر النقدیة، فإن إبيتدا قد تقیس بشکل أفضل مقدار التدفقات النقدیة الناتجة عن العملیات المتاحة للمستثمرین، من الدخل التشغیلي.بعد كل شيء، يجب أن تدفع أرباح من النقد، وليس الدخل. وعلى غرار هامش الربح الإجمالي والهامش التشغيلي، يستخدم المحللون إبيتدا لحساب هامش إبيتدا ويستخدمون هذا الرقم لإجراء مقارنات الشركة وتحليلات الشركة التاريخية.

الخلاصة

من أجل تقييم معظم الأسهم بشكل صحيح، يجب على المستثمرين فهم قدرة المصدر على توليد التدفق النقدي من العمليات. ولذلك فمن الضروري فهم مفاهيم الدخل التشغيلي و إبيتدا. وكما هو الحال مع معظم جوانب التحليل المالي، يمكن للمقارنات العددية معرفة المزيد عن الشركة من المعايير المالية الفعلية. من خلال حساب الهوامش، يمكن للمستثمرين قياس قدرة الشركة على توليد دخل تشغيلي في سياقات تنافسية وتاريخية.