في البداية، قام المستثمرون الأسطوريون بنجامين جراهام (أحد مستشاري وارن بافيت) بتدوين عدد قليل من مقاييس سوق الأوراق المالية في وخارج نطاق الفائدة، مثلما هو الحال بالنسبة إلى نسبة السعر إلى الربحية. وتستخدم نسب السعر / الأرباح لتقييم الجاذبية النسبية للاستثمار المحتمل. يستخدم سعر السهم الحالي سعر السهم الحالي ويقسم على أساس إجمالي ربحية السهم خلال ال 12 شهرا الماضية. يستخدم السعر / السهم األعلى سعر السهم الحالي ويقسم حسب ربحية السهم المتوقعة في الفترة المستقبلية. ویمکن أن یوفر العدد الناتج بعض التبصر في قیمة الاستثمار، علی الرغم من مدى وضوح وجھة النظر التي لا تزال قائمة للنقاش.

ما هي نسبة السعر إلى الربحية الجيدة؟
في كتابه "تحليل الأمن"، الذي نشر لأول مرة في عام 1934، يشير غراهام إلى أن نسبة السعر إلى السعر 16 "هي ثمن مرتفع يمكن دفعه في عملية شراء استثماري في الأسهم العادية."

هل هذا يعني أن جميع ال 16 لها نفس القيمة؟ "<هذا لا يعني أن جميع الأسهم المشتركة التي لها نفس متوسط ​​الأرباح يجب أن تكون لها نفس القيمة". ويوضح "المستثمر" أن الأسهم العادية سوف تمنح تقييما أكثر ليبرالية لتلك التي لديها أرباح حالية أعلى من المتوسط، أو التي يمكن اعتبارها معقولة أن تمتلك آفاق أفضل من المتوسط ​​".

إلى غراهام، لم تكن نسب P / E مقياسا مطلقا للقيمة، بل كانت وسيلة لإنشاء "حد أعلى معتدل" كان يشعر بأنه أمر حاسم من أجل "البقاء ضمن حدود التقييم المحافظ ". وقال إنه يدرك أيضا أن مختلف الصناعات تتاجر بمضاعفات مختلفة على أساس إمكاناتها الحقيقية أو المتصورة للنمو.

كيف تغيرت نسبة P / E "جيدة" مع مرور الوقت

بطبيعة الحال، فإن هذا الحد الأعلى المعتدل كان قد تم التخلي عنه بعد حوالي 20 عاما من وفاة غراهام، عندما توافد المستثمرون لشراء أي قضية تنتهي في "كوم". وقد قامت بعض هذه الشركات بارتفاع نسب السعر / الربح بشكل أفضل في التدوين العلمي. حتى قبل الجنون دوتكوم، ومع ذلك، كان هناك أولئك الذين يشعرون مقارنة سعر السهم إلى أرباحها قصر النظر في أحسن الأحوال، وغير مجدية في أسوأ الأحوال.

هل نسبة السعر إلى الربحية دقيقة؟

ليس كل مرة، كما يقول ويليام ج. أونيل، مؤسس
أعمال المستثمر اليومية في كتابه لعام 1988 "كيفية كسب المال في الأسهم". وخلص إلى أنه "خلافا لمعتقدات معظم المستثمرين، فإن نسب السعر / السعر ليست عاملا مهما في حركة الأسعار". لإثبات وجهة نظره، أشار أونيل إلى الأبحاث التي أجريت في الفترة من 1953 إلى 1988 والتي أظهرت متوسط ​​P / (E) لأفضل الأسهم أداء قبل انفجار أسهمها كان 20، في حين أن معدل الربحية في مؤشر داو لنفس الفترة كان متوسطه 15. وبعبارة أخرى، وفقا لمعايير غراهام، فقد تم المبالغة في تقدير هذه الأسهم قريبا .

هل ترجع مكرر الربحية إلى معايير الصناعة؟

من الناحية النظرية، فإن تداول الأسهم بمضاعفات عالية سيعود في نهاية المطاف إلى قاعدة الصناعة - والعكس بالعكس لتلك القضايا الرياضية التقييمات المستندة إلى انخفاض الأرباح.ومع ذلك، في نقاط مختلفة من التاريخ، كانت هناك اختلافات كبيرة بين النظرية والممارسة حيث استمرت الأسهم P / E مرتفعة في الارتفاع مع نظرائهم أرخص بقي على الارض، كما لاحظ اونيل. من ناحية أخرى، فإن العكس كان صحيحا خلال فترات زمنية أخرى، والتي تدعم بعد ذلك عملية بن غراهام الاستثمارية.
وعلاوة على ذلك، على مدى السنوات ال 20 الماضية، كانت هناك زيادة تدريجية في نسب مكرر الربحية ككل، على الرغم من أن سوق الأسهم لم يكن أكثر تقلبا مما كان عليه في السنوات الماضية. وباستخدام البيانات التي قدمها الأستاذ روبرت شيلر من جامعة ييل في كتابه "الاندفاع غير العقلاني" لعام 2000، نجد أن نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد اند بورز 500 وصلت إلى أعلى مستوياتها في نهاية عام 2008 حتى الربع الثالث من عام 2009. وقد سجل المؤشر بنسبة ملحوظة بلغت 38٪ خلال نفس الفترة، على الرغم من ارتفاع معدلات الاستثمار بشكل غير طبيعي.

سنة

متوسط ​​نسبة السعر إلى السعر	1900-1910
13. 4	1911-1920
10. 0	1921-1930
12. 8	1931-1940
16. 2	1941-1950
9. 5	1951-1960
12. 6	1961-1970
17. 7	1971-1980
10. 4	1981-1990
12. 4	1991-2000
22. 6	2001-2010
22. 4	جدول: مؤشر ستاندرد أند بورز 500 نسب مؤشر الربحية المتوسط ​​
المصدر: شيلر، روبرت. "إكسوبرانس إراتيونال" [مطبعة جامعة برينستون 2000، برودواي بوكس ​​2001، 2nd إد. ، 2005]
هل يمكن تعديل نسبة السعر / الربح؟

هل كان أونيل الحق في افتراض أن نسب السعر / الربح ليس لها قيمة تنبؤية؟ أو أنه في الاقتصاد القائم على التكنولوجيا اليوم، أصبحت النسب باس؟ ليس بالضرورة. ويكمن العديد من الخبراء في أن المفتاح الرئيسي لاستخدام معدلات الربحية على نحو فعال هو فحصها على مدى فترات زمنية أطول مع دمج البيانات التطلعية مثل تقديرات الأرباح والمناخ الاقتصادي العام.
تمثل نسب بيج طريقة بسيطة لتحقيق ذلك. جعلت من المألوف من قبل مدير المال الشهير بيتر لينش، نسب بيج مماثلة لنسب P / E، ولكن تنقسم على النمو السنوي إبس لتوحيد المقياس. على سبيل المثال، إذا كان لدى الشركة معدل ربح / ربح قدره 10 ومعدل نمو 5٪، فستكون نسبة بيج هي 10/5 = 2. والأساس المنطقي وراء نسب بيج هو أن آفاق النمو المرتفعة تبرر ارتفاع نسبة السعر إلى الربحية. لذلك، إذا كانت نسبة السعر / الربح هي نفسها لشركتين، واحدة مع معدل نمو أعلى ط. ه. انخفاض نسبة بيج هو أفضل لأنه يكلف أقل لكل وحدة من النمو "واحد حتى على وول ستريت" (نشرت لأول مرة في عام 1989) كتب لينش، "نسبة P / E من أي شركة أن سعرها إلى حد ما سوف يساوي معدل نموها.

المحللون الأساسيون لا يزالون يحبون P / E

الناس الذين يتبعون نهج تحليل أساسي صارم للاستثمار ما زالوا يعتقدون أن مكرر الربحية مفيد جدا، مشيرا إلى فقاعة التكنولوجيا البوب ​​كمثال رئيسي على المستثمرين فوضى لزجة يمكن أن تجد نفسها في حين لا تأخذ في الاعتبار من الأرباح والسعر.
النقاط الرئيسية التي يجب أخذها في الاعتبار حول السعر / السعر

1. من الأفضل مقارنة نسب السعر / الربح في قطاع معين. وهذا يساعد على ضمان أن أداء السعر ليس مجرد نتاج لبيئة المخزون.

2. كن حذرا من المخزونات الرياضية المرتفعة على أساس السعر / الربح خلال فترة الازدهار الاقتصادي.والمثال القديم أن "ارتفاع المد يرفع كل القوارب" ينطبق بالتأكيد على الأسهم - حتى العديد منها سيئة - لذلك فمن الحكمة أن تكون مشبوهة في أي حركة السعر التصاعدي التي لا يدعمها بعض المنطقية، السبب الكامن وراء المناخ الاقتصادي العام .

3. يجب أن تكون مشكوك فيها بنفس القدر من الأسهم ذات نسب P / E منخفضة التي يبدو أنها تتراجع في هيبة أو أهمية. في السنوات الأخيرة، شهدت المستثمرين عددا من الشركات الصلبة سابقا ضرب التزلج. في هذه الحالات، فإنه من الحماقة أن نفكر في السعر سوف زيادة سحرية لتتناسب مع الأرباح وزيادة نسبة P / E الأسهم إلى مستوى يتفق مع معيار الصناعة. ومن المرجح جدا أن تكون أي زيادة في السعر / الربحية هي النتيجة المباشرة لتراجع الأرباح، وهو ما لا يبحث عنه المستثمرون الصاعدون في الارتداد.

خلاصة القول

في حين أن المستثمرين ربما يكون من الحكمة أن نكون حذرين من نسب P / E، فإنه من الحكمة على قدم المساواة للحفاظ على هذا المخاوف في السياق. في حين نسب P / E ليست أداة النذير السحرية بعض يعتقد مرة واحدة كانوا، فإنها يمكن أن تكون لا تزال قيمة عند استخدامها بالطريقة السليمة. تذكر أن تقارن نسب السعر / الربح ضمن صناعة واحدة، وعلى الرغم من أن نسبة مرتفعة أو منخفضة بشكل خاص قد لا تتسبب في حدوث كارثة، إلا أنها علامة تستحق النظر فيها.