كانت أسعار الفائدة في أدنى مستوياتها التاريخية منذ عدة سنوات، حيث حاولت السياسة النقدية الفضفاضة لمجلس الاحتياطي الاتحادي تحفيز الاستثمار وزيادة النشاط الاقتصادي. وفي حين كان الاقتصاد بطيئا في الانتعاش، فإن سوق الأسهم يتسلق إلى أعلى مستوياته على الإطلاق. وبسبب سعر الفائدة الخالي من المخاطر بالقرب من الصفر، فإن المستثمرين الذين يبحثون عن نوع من العائدات على الأقل يقدمون عطاءات لأسعار الأسهم، ولكنهم كانوا يلقون الأموال أيضا إلى شركات ناشئة جديدة.

وقد أدى هذا الاستثمار المتزايد في رأس المال الاستثماري إلى تقييمات عالية التحليق لهذه الشركات الوليدة. وإذا كان هذا الارتفاع في الاستثمار في الشركات الناشئة يرجع جزئيا إلى أسعار الفائدة المنخفضة تاريخيا، فإن السؤال الذي يلوح في الأفق هو كيف ستتحقق هذه الشركات الجديدة إذا تابع مجلس الاحتياطي الاتحادي ارتفاع متوقع في معدل الأموال الاتحادية. وبالنظر إلى أن هناك القليل من خيارات التمويل للشركات الناشئة التي تبحث عن النمو السريع، فإن أي سياسة تؤدي إلى تقلص الاستثمار تشكل تهديدات حقيقية لاستدامة الأعمال التجارية التي قد لا تكون مربحة لسنوات في المستقبل.

تمويل بدء التشغيل

هناك بعض الخيارات الممكنة لتمويل نشاط تجاري جديد. وما لم يكن أحدهم غنيا بشكل مستقل أو له قريب غني، فإن المدخرات الشخصية قد تكون غير كافية باعتبارها رأس مال أولي. إن استخدام ما هو قليل من رأس المال في محاولة لاستئناف الأعمال الجديدة قد يعمل لبعض الشركات، ولكن الكثيرين يستغرقون سنوات قبل أن يكسبوا ما يكفي من الإيرادات لتغطية التكاليف. وبدون التمويل الخارجي، فإن انتظار سنوات لكي تصبح الأعمال التجارية مربحة ليس أمرا مجديا.

هناك خيار واحد هو الحصول على قرض، ولكن مرة أخرى، ما لم يكن من المرجح أن تكون الشركة مربحة في المستقبل القريب واحتمالاتها لديها قدر كبير من اليقين، البنوك من غير المرجح أن تأخذ المخاطر. وبالنسبة لمثل هذه الشركات الناشئة، قد يكون المصدر المحتمل الوحيد للتمويل من رأس المال الاستثماري.

توريد رأس المال الاستثماري

يهتم المستثمرون عموما بشيئين: العائد المتوقع والمخاطر. إن العوائد المرتفعة المتوقعة تشكل مخاطر أكبر من الاستثمارات ذات العائد المتوقع الأقل، مما يعني أن المستثمرين يجب أن يحاولوا تحقيق أقصى قدر من عائداتهم مع الحد من تعرضهم للمخاطر. وعلى الرغم من عدم وجود استثمارات لا تشكل مستوى معينا من المخاطر، فإن المعدل المطبق على قانون الخزينة الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر يستخدم عموما كمعدل خالي من المخاطر.

وبما أن معدل الفاتورة لمدة ثلاثة أشهر كان أساسا في الصفر لعدد من السنوات، كان على المستثمرين أن يتحولوا إلى استثمارات عالية المخاطر من أجل كسب ما لا يقل عن نوع من العودة. كما أن تكاليف االقتراض أرخص، مما يجعل االستفادة من تمويل االستثمارات أقل تكلفة بكثير. ولهذه الأسباب، يعتبر انخفاض أسعار الفائدة مرتبطا بزيادة الاستثمار في رأس المال الاستثماري وزيادة التقييمات على الشركات الناشئة الجديدة.ومع ذلك، قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة بشكل مفرط إلى فقاعات الاستثمار في رأس المال الاستثماري. ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع أسعار الفائدة قد يدفع المستثمرين إلى سحب الأموال من رأس المال الاستثماري حيث يمكنهم أخيرا تحقيق عوائد لائقة مع مخاطر أقل بكثير. (لمزيد من المعلومات، راجع كيف يمكن لرأس المال المغامر جعل خيارات الاستثمار .)

فينشر كابيتال بابل؟

أدت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي أدت إلى انخفاض كبير في عوائد العديد من الاستثمارات إلى ازدهار الاستثمار في رأس المال الاستثماري. في عام 2014، جمع الأموال الرأسمالية الاستثمارية الأمريكية أكثر من 30 مليار $، وهو ما يقرب من ضعف مجموع العام الماضي. وشهدت الأشهر الثلاثة الأولى من العام الحالي 13 دولارا. 4 مليارات استثمرت في رأس المال الاستثماري الأمريكي، وهو أعلى مستوى منذ أوائل عام 2000 - قبل انفجار فقاعة دوتكوم.

أدى هذا التمويل المتزايد إلى عمليات تقييم مفرطة على شركات جديدة حيث أن بعض الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا دون أي إيرادات أو أرباح تتلقى مئات الملايين من الدولارات في التمويل بينما تقدر قيمتها بالمليارات. واحد من الأمثلة البارزة على جنون هو الحصول على 19 مليار $ من ال واتساب من فاسيبوك Inc. (فبفاسيبوك Inc180 25 + 0. 04٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 >). إيرادات واتساب ضئيلة جدا مقارنة مع هذا السعر الاستحواذ، والصفقة تجعل عمليات الشراء بقيمة 1000000000 $ من تومبلر وإينستاجرام قبل عامين فقط تبدو معقولة نسبيا يحذر العديد من المحللين من أن هذه التقييمات المتطرفة تدل على فقاعة كما ثلاثة من فقد تزامنت الازدهارات السابقة - في أواخر الستينيات وأوائل الثمانينيات وفقاعة دوتكوم في التسعينيات - مع زيادة الاستثمار في رأس المال الاستثماري. طبيعة فقاعة جدا هو أنه في مرحلة ما الملوثات العضوية الثابتة، وغالبا ما لا يستغرق الكثير. قد يكون رفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مجرد حافزا لمثل هذه ظهرت. من هم أصحاب رأس المال المغامر؟

<<> توقع بنك الاحتياطي الفدرالي رفع الأسعار إذا كانت أسعار الفائدة المنخفضة تجعل من الاقتراض أرخص، فإن أي زيادة في تلك الأسعار تجعل الاقتراض أكثر تكلفة. ومثل أي سلعة أخرى، عموما عندما يصبح أكثر تكلفة، يطلب الناس أقل منه. مع انخفاض الأموال الرخيصة العائمة وعوائد أكثر معقولية على الاستثمارات الخالية من المخاطر، والاستثمار رأس المال الاستثماري سوف تبدأ في التضاؤل. على الرغم من حقيقة أن الحوسبة السحابية والهواتف الذكية، من بين أمور أخرى، جعلت من بدء الأعمال التجارية أرخص بكثير وأسهل، فمن المكلف للغاية الحفاظ على الأعمال التجارية في الأسواق الكبيرة. وبالتالي، فإن الشركات التي ما زالت لم تحقق أرباحا أو عائدات ستجد أن من الصعب جدا تمويل عملياتها التجارية إذا بدأ استثمار رأس المال الاستثماري في الجفاف بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

هذا الارتفاع في سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يأتي في وقت مبكر من سبتمبر مع زيادة أخرى في كانون الاول / ديسمبر توقع محافظ الاحتياطي الاتحادي جيروم باول. وقد يعتمد كل ذلك على كيفية أداء الاقتصاد، ولكن اثنين من صانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفدرالي قد جعلوا توقعات مماثلة تشير إلى أن الاقتصاد يمكن أن يدعم على الأقل 0. 25 نقطة مئوية زيادة في سعر الفائدة هذا العام.وبعد اجتماع السياسة الذي عقده الأسبوع الماضي، أكد البنك المركزي على خطته لزيادة أسعار الفائدة بنهاية العام.

الخلاصة

أي مشروع جديد يأخذ استثمار رأس المال الأولي للبدء، وكثير يستغرق سنوات قبل أن تبدأ في كسب الأرباح والإيرادات. وبالتالي يصبح الحصول على رأس المال الاستثماري أمرا لازما بالنسبة للعديد من هذه الشركات الناشئة.

مع أسعار الفائدة عند أدنى مستوياتها التاريخية والمستثمرين الذين يبحثون عن نوع ما من العودة، ورجال الأعمال يستمتعون في توافر التمويل وشاهدوا شركاتهم تنمو التقييمات إلى مبالغ غير متناسبة. ومع ذلك، مع وجود أسعار الفائدة التي لا مكان آخر للذهاب ولكن ما يصل، فإن رفع سعر الفائدة الوشيك لمجلس الاحتياطي الاتحادي من المرجح أن تبدأ في عكس تدفق التمويل. ومع جفاف تمويل رأس المال الاستثماري، ستبقى الشركات الناشئة الواعدة فقط، حيث سيبحث المستثمرون عن عوائد مستقبلية أعلى لتعويض مخاطر تمويل أعمال لم تحقق أرباحا بعد.