تم تطوير Q من قبل الحائز على جائزة نوبل الاقتصادي جيمس توبين، وهي نسبة مالية وأداة تقييم يمكن تطبيقها إما على الشركات الفردية أو على سوق الأوراق المالية ككل. في هذه المقالة، ونحن نقدم توبين Q نسبة والتفكير في بعض نقاط القوة والضعف.

ما هو نسبة Q توبين؟

في أبسط مستوياتها، نسبة توبين Q تعبر عن العلاقة بين تقييم السوق والقيمة الذاتية. وبعبارة أخرى، فهي وسيلة لتقدير ما إذا كان نشاط معين أو سوق معين مبالغ فيه أو أقل من قيمتها. (للمزيد، راجع: استثمار القيمة.)

- <>>

عند تطبيقه على السوق ككل، يمكننا تمثيل هذه العلاقة على النحو التالي:

نسبة Q (السوق) = القيمة السوقية لجميع الشركات ÷ قيمة استبدال جميع الشركات

إف (999)> القيمة السوقية ÷ قيمة الاستبدال

في أي من المعادلة، فإن نسبة أكبر من واحد من الناحية النظرية تشير إلى أن السوق أو الشركة مبالغ فيها. ونسبة أقل من واحدة تعني ضمنا أن قيمتها أقل من قيمتها.

تقوم هذه المعادلات البسيطة على حدس بسيط فيما يتعلق بالعلاقة بين السعر والقيمة. في جوهرها، تؤكد نسبة Q توبين أن الأعمال (أو السوق) يستحق ما يكلف لاستبدال. التكلفة اللازمة لاستبدال الأعمال (أو السوق) هي قيمة استبدالها.

ما هو "قيمة الاستبدال"؟

سوبيرفيسيالي، معنى قيمة الاستبدال واضح كما اليوم. وكما تقترح العبارة، فإنها تشير إلى تكلفة استبدال أصل موجود استنادا إلى أسعار السوق الحالية. على سبيل المثال، قد تكون قيمة استبدال قرص صلب واحد تيرابايت 50 دولارا اليوم، حتى لو دفعنا 100 دولار لنفس مساحة التخزين قبل عامين.

في هذا السيناريو، سيكون التأكد من قيمة الاستبدال أمرا سهلا نظرا لوجود سوق قوي للأقراص الصلبة التي يمكن من خلالها فحص الأسعار. لتحديد ما هو القرص الصلب واحد تيرابايت يستحق، ونحن ببساطة تحتاج إلى تحديد ما سيكلف لشراء القرص الصلب واحد تيرابايت (من نوعية ومواصفات مماثلة) من واحدة من العديد من الموردين المختلفة في السوق. ولكن في حالات كثيرة، يمكن أن تكون قيمة استبدال الأصول أكثر صعوبة من ذلك بكثير.

على سبيل المثال، ضع في اعتبارك نشاطا تجاريا يمتلك برامج معقدة مصممة خصيصا لعملياتها. وبسبب طبيعتها العالية التخصص، قد لا تكون هناك أي بدائل مماثلة متاحة في السوق. خلافا لمثالنا السابق، لم نتمكن من التحقق ببساطة لمعرفة مقدار البرامج المماثلة التي تباع ل، بسبب وجود برامج مماثلة بما فيه الكفاية. ولذلك سيكون من الصعب، إن لم يكن من المستحيل، تقديم تقدير موضوعي لقيمة استبدال البرنامج.

ظروف مماثلة تظهر نفسها في سياقات تجارية متنوعة، من الآلات الصناعية المعقدة والأصول المالية الغامضة حتى الأصول غير الملموسة مثل الشهرة. ونظرا لصعوبة تحديد قيمة استبدال هذه الأصول وما شابهها، فإن العديد من المستثمرين لا يعتبرون نسبة Q في توبين أداة موثوقة لتقييم الشركات الفردية.

أدخل بنك الاحتياطي الفدرالي

ولحسن الحظ، فإن المستثمرين الراغبين في استخدام نسبة Q في توبين على مستوى السوق لديهم إمدادات قوية من البيانات التي يمكن أن تستند إليها تكلفة استبدال السوق. وعلى وجه التحديد، أشير إلى البيانات المقدمة في الإصدار الإحصائي للنظام الاحتياطي الاتحادي "Z. 1 الحسابات المالية للولايات المتحدة. "هذه البيانات، التي يتم تحديثها وإتاحتها على أساس ربع سنوي، تستخدم عادة كبديل لمقام Q توبين (قيمة استبدال جميع شركات السوق). (لمزيد من التفاصيل، انظر: تدفق الأموال.)

ومع ذلك، ومع هذا الكم الهائل من البيانات، لا يزال هناك غموض بشأن كيفية حساب Q على وجه التحديد. سواء في الموارد عبر الإنترنت، والكتب المدرسية، أو المنشورات الأكاديمية، وهناك توافق ضئيل جدا في الآراء الدقيقة عن كيفية حساب نسبة توبين Q. أعرب دوغ شورت عن طريقة شعبية واحدة في مقال يونيو 2015 ل

استشاري المنظورات . في ذلك، يستخدم شورت السطر 39 من القسم B. 103 من الإصدار الإحصائي Z. 1 باعتباره البسط ل Q و توبين و 36 من نفس القسم كما هو مقام. ولكن حتى هنا، هناك غموض حول كيفية إجراء هذا الحساب. على سبيل المثال، يستمر شورت في تقسيم النسبة حسب متوسطها الحسابي على المدى الطويل، في حين أن أندرو سميثرس - الذي يستشهد به اختصار العمل - يفضل تقسيم النسبة حسب متوسط ​​هندسي طويل الأجل. هذه الأنواع من الاختلاف في الحساب شائعة بين التعليقات على نسبة Q في توبين.

الخلاصة

على الرغم من كونها بسيطة في المفهوم، فإن تطبيق نسبة Q من توبين أكثر صعوبة مما يبدو. ومن أبرز أوجه القصور هذه الصعوبة الكامنة في تحديد قيمة الاستبدال، وعدم الاتساق الذي يطبقه الممارسون. يتطلب التحقيق بشكل صحيح في مختلف التفسيرات والتطبيقات من نسبة Q توبين جهد كبير والوقت.