ما الذي يمكن أن يفسر النجاح الهائل لطرح عام أولي من شركة ليس لها تاريخ أرباح؟ ولماذا يمكن أن قليلا من الأخبار السيئة أو تقرير الأرباح التي يفتقد فقط توقعات السوق ترسل سعر سهم شركة صحية إلى نوسيف؟

عندما يتجاهل السوق الأداء المالي التاريخي للشركة، فإن السوق غالبا ما يستجيب ل "عدم تناظر المعلومات". ويحدث عدم التماثل لأن أساليب الإبلاغ المالي التقليدية - التقارير المالية المراجعة وتقارير المحللين والنشرات الصحفية وما شابه ذلك - لا تكشف سوى جزء صغير من المعلومات ذات الصلة بالمستثمرين. وتمثل قيمة الأصول غير الملموسة - البحث والتطوير، والبراءات، وحقوق التأليف والنشر، وقوائم العملاء، وأسهم العلامة التجارية - جزءا كبيرا من تلك الفجوة في المعلومات.

- 1>>

لماذا المواد غير الملموسة
أي أستاذ أعمال سوف اقول لكم ان قيمة الشركات قد تحولت بشكل ملحوظ من الأصول الملموسة، "الطوب والهاون"، إلى الأصول غير الملموسة مثل رأس المال الفكري. وهذه األصول غير المرئية هي الدافع الرئيسي لقيمة المساهمين في اقتصاد المعرفة، ولكن قواعد المحاسبة ال تعترف بهذا التحول في تقييم الشركات. ولا تسجل البيانات المعدة في إطار مبادئ المحاسبة المقبولة عموما هذه الأصول. غادر في الظلام، يجب على المستثمرين الاعتماد إلى حد كبير على التخمين للحكم على دقة قيمة الشركة.

ولكن على الرغم من زيادة نسبة الشركات من الأصول غير الملموسة، فإن القواعد المحاسبية لم تواكب. على سبيل المثال، إذا كانت جهود البحث والتطوير التي تقوم بها شركة أدوية تنتج دواء جديدا يمر بتجارب سريرية، فإن قيمة هذا التطور غير موجودة في البيانات المالية. فإنه لا تظهر حتى يتم فعلا جعل المبيعات، والتي يمكن أن تكون عدة سنوات على الطريق. أو النظر في قيمة تاجر التجزئة التجارة الإلكترونية. يمكن القول، تقريبا كل من قيمته يأتي من تطوير البرمجيات، حقوق التأليف والنشر وقاعدة المستخدمين. في حين أن السوق يتفاعل على الفور إلى نتائج التجارب السريرية أو زعزعة العملاء التجزئة على الانترنت، وهذه الأصول تنزلق من خلال البيانات المالية.

ونتيجة لذلك، هناك انقطاع خطير بين ما يحدث في أسواق رأس المال وما تعكسه النظم المحاسبية. وتستند القيمة المحاسبية إلى التكاليف التاريخية للمعدات والمخزون، في حين تأتي القيمة السوقية من توقعات التدفقات النقدية المستقبلية للشركة، والتي تأتي في جزء كبير منها من غير الملموسات مثل جهود البحث والتطوير، والبراءات، ودراية "القوى العاملة" الجيدة. القيمة المخفية للأصول غير الملموسة .

لماذا من الصعب الوثوق بالأصول غير الملموسة
لا يثير اهتمام المستثمرين بالتقييم كمفاجأة. تخيل الاستثمار في شركة بقيمة 2 مليار دولار القيمة السوقية ولكن مع الإيرادات حتى الآن فقط 100 مليون $.ربما كنت تشك في أن هناك منطقة رمادية كبيرة في صورة التقييم. ربما كنت قد انتقلت إلى المحللين لتوفير المعلومات الناقصة. ولكن مقاييس المحللين تساعد فقط كثيرا. الشائعات والغمز، والعلاقات العامة والصحافة، والمضاربة والضجيج تميل إلى ملء مساحة المعلومات.

من أجل تحسين حليب براءات الاختراع والعلامات التجارية، والعديد من الشركات لا قياس قيمتها. ولكن هذه الأرقام نادرا ما تكون متاحة للاستهلاك العام. حتى عندما تستخدم داخليا، فإنها يمكن أن تكون مزعجة. إن سوء تقدير التدفقات النقدية المستقبلية الناتجة عن البراءة يمكن أن يدفع فريق إدارة لبناء مصنع لا يستطيع تحمله.

ومن المؤكد أن المستثمرين يمكن أن يستفيدوا من التقارير المالية التي تتضمن تحسين الإفصاح. بالفعل، فإن اثني عشر بلدا أو نحو ذلك، بما في ذلك الولايات المتحدة وفرنسا، تسمح بالاعتراف بالعلامة التجارية كأصول في الميزانية العمومية. وشارك مجلس معايير المحاسبة المالية في دراسة لتحديد ما إذا كان ينبغي أن يتطلب غير الملموسات في الميزانية العمومية. ومع ذلك، وبسبب الصعوبة الهائلة المتمثلة في تقييم الأصول غير الملموسة في الواقع، والخطر الكبير المتمثل في عدم دقة القياسات أو التخفيضات المفاجئة، أزيل المشروع من جدول الأعمال البحثي. ولا ينبغي للمستثمرين أن يتوقعوا حدوث أي تغيير في هذا القرار في أي وقت قريب.

كيفية قيمة الأصول غير الملموسة ومع ذلك يدفع للمستثمرين في محاولة للحصول على قبضة على غير الملموسة. ويكرس الكثير من البحوث المحاسبية للتوصل إلى طرق لتقييمها، ولحسن الحظ، فإن التقنيات تتحسن. في حين أن الآراء حول النهج المناسبة لا تزال تختلف بشكل حاد، فمن المجدي للمستثمرين أن يلقي نظرة.

في ما يلي مكان للبدء: حاول حساب القيمة الإجمالية للأصول غير الملموسة للشركة. وتحسب إحدى الطرق القيمة غير الملموسة (سيف). هذا الأسلوب يتغلب على عيوب طريقة السوق إلى الكتاب لتقييم الأصول غير الملموسة، والتي ببساطة يطرح القيمة الدفترية للشركة من القيمة السوقية وتسميات الفرق. ولأنه يرتفع وينخفض ​​مع معنويات السوق، فإن رقم السوق إلى الكتاب لا يمكن أن يعطي قيمة ثابتة لرأس المال الفكري. ومن جهة أخرى، تفحص سيف، أداء الأرباح وتحدد الأصول التي تنتج تلك الأرباح. في كثير من الحالات، سيف يشير أيضا إلى ضخامة القيمة غير المسجلة.

عن طريق استخدام المعالجات الدقيقة إنتل (ناسداك: إنتك إنتسنتل Corp. 34-1 61٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) على سبيل المثال، سيف يذهب مثل هذا: > الخطوة 1:

حساب متوسط ​​الدخل قبل خصم الضرائب على مدى السنوات الثلاث الماضية (في هذه الحالة كان 2006 و 2007 و 2008). ل إنتل، وهذا هو 8 مليارات $. الخطوة 2:

انتقل إلى الميزانية العمومية واحصل على متوسط ​​الأصول المادية في نهاية العام لنفس السنوات الثلاث، والتي، في هذه الحالة، هي 34 دولارا. 7000000000. الخطوة 3:

احسب عائدات إنتل على الأصول (روا)، بقسمة الأرباح حسب الأصول: 23٪ (عمل جميل أن يكون صنع رقائق). الخطوة 4:

لنفس السنوات الثلاث، ابحث عن متوسط ​​العائد على الأصول في هذه الصناعة. ويبلغ متوسط ​​صناعة أشباه الموصلات حوالي 13 في المائة. الخطوة 5:

حساب العائد على الأصول الزائد عن طريق ضرب متوسط ​​العائد على الأصول في الصناعة (13٪) من الأصول المادية للشركة (34 دولار أمريكي.7000000000). طرح ذلك من أرباح ما قبل الضريبة في الخطوة الأولى (8 مليارات دولار أمريكي). بالنسبة إلى إنتيل، فإن الفائض هو 3 دولارات. 5000000000. هذا يخبرك كم أكثر من متوسط ​​صانع رقاقة إنتل يكسب من أصولها. الخطوة 6:

دفع التاكسي. احسب متوسط ​​ضريبة الدخل لمدة ثلاث سنوات وضرب هذا من خلال العائد الزائد. طرح النتيجة من العائد الزائد للتوصل إلى عدد بعد الضريبة، والعلاوة المنسوبة إلى الأصول غير الملموسة. بالنسبة ل إنتيل (متوسط ​​معدل الضريبة 28٪)، هذا الرقم هو 3 $. 5 مليارات دولار - 1 دولار. 0 مليار = $ 2. 5000000000. الخطوة 7:

احسب صافي القيمة الحالية للعلاوة. قم بذلك عن طريق قسمة الأقساط بمعدل خصم مناسب، مثل تكلفة رأس المال للشركة. باستخدام معدل الخصم التعسفي من 10٪ عائدات 25 مليار $. هذا كل شيء. القيمة غير الملموسة المحسوبة لرأس مال إنتل الفكري - ما لا يظهر في الميزانية - تصل إلى 25 مليار دولار! الأصول التي كبيرة تستحق بالتأكيد أن نرى النور من اليوم.

الاستنتاج

في حين أن الأصول غير الملموسة لا تملك القيمة المادية الواضحة لمصنع أو معدات، فإنها ليست ضئيلة. في الواقع، يمكن أن تثبت قيمة كبيرة للشركة ويمكن أن تكون حاسمة لنجاحها على المدى الطويل أو الفشل.