تحديث 28 سبتمبر 2006

كانت فرضية السوق الفعالة موضوعا مثيرا للجدل بين الأكاديميين الماليين على مدى عقود، كما أضاف جيم كرامر نبك الوقود إلى النار. وقد قام مؤيدو ومنتقدو هذه الفرضية بتحرير مجلدات مقالات المجلة ودراساتها وأنواعها الأخرى من الأعمال العلمية، ولا يزال الموضوع محل نقاش. تابع القراءة لمعرفة كيفية تقديم توصيات كرامر في الأسهم الخاصة بك على "المال المجنون" نبك دليلا على أن السوق يتصرف بشكل غير فعال.

الآثار المترتبة على إمه فرضية السوق الفعالة تدعي أن جميع الأسهم يتم تسعيرها بطريقة تعكس جميع المعلومات ذات الصلة عن الأسهم و / أو السوق. ويدل أحد الآثار المترتبة على إمه على أنه نظرا لأن أسعار السوق يجب أن تعكس المعلومات على الفور كما يحدث، فإن إجراء البحوث من خلال التحليل الأساسي لا ينبغي أن يسفر عن أي معلومات جديدة يمكن أن تسمح للمستثمر باتخاذ قرارات الاستثمار في السوق. (لمزيد من المعلومات، اقرأ العمل من خلال فرضية السوق الفعالة و ما هي فعالية السوق؟ )

<1>>

وفقا ل إمه، فإن كفاءة السوق تسبب أيضا أسعارا لا يمكن التنبؤ بها، وبالتالي، ينبغي أن التحليل الفني لا تكون قادرة على إنتاج مؤشرات وأنماط الرسم البياني التي تخدم أغراض التنبؤية.

نضع في اعتبارنا أن هذه الآثار تستند فقط على نظرية إمه؛ هناك الكثير من الجدل حول مدى كفاءة الأسواق - أو ما إذا كانت فعالة على الإطلاق. على سبيل المثال، في مواجهة إمه، هناك أمثلة على استراتيجيات الاستثمار حيث أثبت التحليل الأساسي أن تكون ناجحة. في الواقع، "أوراكل أوماها"، وارن بافيت، وقد حصل على عوائد السوق الضرب على مدى عدة عقود باستخدام التحليل الأساسي لتحديد الشركات بأقل من اللازم. وارن بافيت: كيف يفعل ذلك ، ما هو نمط الاستثمار وارن بافيت ؟ مقدمة للتحليل الأساسي .)

-

الدراسة أصدر باحثون من كلية كيلوغ للإدارة الشمالية الغربية في جامعة نورثويسترن دراسة بعنوان "ما هو دليل السوق من" ماد ماني "في مارس من عام 2006، والذي أظهر كيف توصيات جيم كرامر على "المال المجنون" قد خلق اتجاها يمكن التنبؤ به، والتي بعض المستثمرين قد استخدمت لتحقيق عوائد عالية إلى حد ما في إطار زمني قصير نسبيا.

بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية ب "ماد ماني"، مضيف البرنامج، جيم كرامر هو مدير صندوق التحوط السابق. على "جنون المال"، جيم كرامر يعطي توصياته شراء / بيع على عدد من الأسهم المميزة، بما في ذلك الأسهم المقترحة من قبل المكالمات الهاتفية للمشاهدين أو رسائل البريد الإلكتروني. وقد أصبح العرض شائعا جدا، حيث جذبت الطبيعة المسلية حول المسائل المالية أكثر من 300 ألف مشاهد ليلا في عام 2006.

--3>>

في هذه الدراسة، جمع الباحثون عوائد الأسهم، بيانات حجم اليومية، ونقلت خلال اليوم، وأنواع أخرى من المعلومات المالية حول توصيات الشراء التي أدلى بها كرامر بين 28 يوليو و 14 أكتوبر 2005.واحدة من النتائج الرئيسية التي توفرها دليل على وجود "ترتد كرامر". ووفقا للدراسة، فإن توصية شراء كرامر تسبب ارتفاعا ملحوظا إحصائيا على المدى القصير في سعر السهم في اليوم التالي مباشرة لليوم الموصى به. هذا الارتفاع هو الأكثر وضوحا بالنسبة للأسهم الصغيرة، حيث الزيادة هي أكثر بقليل من 5٪ مقارنة مع إغلاق السابق. وبالنسبة للعينة بأكملها، يبلغ متوسط ​​الارتفاع 2٪ تقريبا.

هل تشير هذه الدراسة إلى أن كرامر لديه موهبة للعثور على مخزونات أقل من قيمتها في الوقت المناسب؟ بدلا من ذلك، فإن الباحثين في هذه الدراسة نظروا أن الأسهم تصبح مبالغ فيها لأن عددا كبيرا من "جنون المال" المشاهدين شراء عمياء الأسهم بناء على توصية كرامر. وبعبارة أخرى، لم تعزى هذه الارتفاعات إلى أي أخبار جديدة أن الشركات قد أفرج عنها، والأهم من ذلك، أنها لم تستمر لفترة طويلة جدا. في الواقع، أظهرت الدراسة أن هذه الزيادات تلاشت في غضون 12 يوما. التضخم في أسعار الأسهم التي تحدث نتيجة لتوصيات كرامر يسمح للمستثمرين ذكي للحصول على عوائد أعلى، وبالتالي، بمثابة دليل على كفاءة السوق.

ووجدت الدراسة أيضا أن حجم التداول على الأسهم التي أوصت كرامر أوصى أيضا بشكل كبير. وبالنسبة للأسهم الأصغر حجما، ارتفع حجم التداول بنسبة تصل إلى 900٪ في اليوم التالي للتوصية. التأثير الأكثر إثارة للاهتمام هو أنه في بعض الحالات، ظل مستوى الدوران مرتفعا بشكل كبير لمدة 16 يوما بعد تقديم التوصية. ويبدو أيضا أن الأسهم الموصى بها من كرامر تتلقى بشكل عام صفقات أعلى بكثير من المشترين في اليوم التالي للتوصية بالشراء. قد يعكس ذلك فيضانات من أوامر الشراء من المشاهدين العاديين "ماد ماني". وتعود هذه الذروة في نسبة الصفقات التي بدأها المشتري إلى مستويات ما قبل التوصية بعد حوالي 12 يوما. وهذا يوحي بأن توصيات كرامر لها تأثير مباشر على أسعار الأسهم.

تأثيرات أخرى
نظر الباحثون في شمال غرب أيضا إلى جانبين آخرين من توصيات كرامر: آثارهما على انتشار العرض والطلب ومقدار البيع القصير في السوق.

ووفقا للدراسة، تميل المبيعات القصيرة إلى الارتفاع بشكل كبير في محضر افتتاح يوم التداول بعد توصية كرامر. ونظرا لأن الباعة القصيرين الناجحين يقترضون الأسهم لبيعها عندما تكون الأسعار مرتفعة ثم يشترونها مرة أخرى لتغطية مراكزهم عندما تكون الأسعار منخفضة، يمكن الاستدلال على أن بعض المستثمرين على الأقل على دراية بارتداد كرامر ويحاولون الاستفادة من انظر كمخزون مبالغ فيه. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، راجع تعليمي قصير البيع .)

كما تم تحديد أن انتشار طلب الشراء للأسهم الموصى بها لم يتغير في أي وقت من الأوقات. وهذا أمر مهم لأن عدم وجود تغيير في العطاء يسأل انتشار يشير إلى أن صناع السوق لا يخشون احتمال عدم التماثل المعلومات نتيجة لتوصيات كرامر. وذلك لأن لا شيء جديد عن الأسهم قد ظهرت خلال ذلك الوقت، وبالتالي، فإن الانتشار الحالي طلب الشراء يجب أن لا تزال تعكس أساسيات الأسهم بعد توصية كرامر، حتى لو كانت القيمة السوقية للسهم لا.

لماذا هذا مهم؟ واحدة من أكبر الافتراضات (وربما أكبر عيب) من إمه هو أن المستثمرين عقلانية. تقدم هذه الدراسة دليلا على أن السلوكيات غير العقلانية للمشاركين الأفراد في العالم المالي يمكن أن تخلق إجراءات جماعية يمكن التنبؤ بها والتي يمكن أن يكون لها تأثير قصير الأجل على الأقل على أسعار الأسهم. في معظم الأحيان، يمكن أن نفترض أن المستثمرين الذين يساهمون في ظاهرة ترتد كرامر جعل شراء الأسهم نتيجة لتأثير جيم كرامر، بدلا من نتاج الفكر العقلاني.

كقاعدة عامة، المستثمرون العاطفيون الذين يشترون الأسهم دون القيام بواجباتهم المنزلية يميلون إلى تفويت عوائد جيدة. في هذه الحالة، توصيات كرامر مكلفة في الأيام بعد أن ظهرت على "جنون المال" و، كل شيء على قدم المساواة، سوف تميل إلى فقدان القيمة مع استقرار أسعارها إلى مستويات ما قبل كرامر ترتد.

نظرية التعلم الاجتماعي في علم النفس، تفحص نظرية الرصد أو التعلم الاجتماعي بعض الشروط التي يجب تلبيتها قبل أن يتغير سلوك المراقب نتيجة لمراقبة سلوك النموذج. واحدة من النقاط الرئيسية في هذه النظرية هو أن المراقب هو أكثر عرضة للاهتمام والانتباه سلوك شخص آخر إذا كان هذا الشخص يمتلك الصفات التي يرى المراقب أن يكون مرغوبا فيه. توصيات جيم كرامر يمكن أن تؤثر بسهولة المستثمرين أكثر عاطفية في أداء الصفقات دون إجراء كمية كبيرة من البحوث، لأن الكثير قد يشعر بأنه سلطة على الأسهم وأن كلمته يجب أن تكون جيدة بما فيه الكفاية.

وقد وجدت هذه الدراسة أيضا وسيلة لبعض التجار لخلق باستمرار باستمرار دفق مستمر من العوائد. وبشكل أكثر تحديدا، يشير هذا إلى كيف يمكن للبائعين قصيرة الاستفادة بانتظام من ترتد كرامر وأسهم بيع قصيرة في اليوم التالي للتوصيات ثم شرائها مرة أخرى بعد بضعة أيام لكسب ربح يشبه المراجحة تقريبا. وفقا ل إمه، التنبؤ باستمرار والاستفادة من تحركات السوق يجب أن يكون مستحيلا لأن السوق يتحرك بطريقة لا يمكن التنبؤ بها.

وعلى الجانب الآخر، ينبغي أن نلاحظ أن أسعار الأسهم قد عادت في نهاية المطاف إلى قيمها "الحقيقية". لذلك، في حين أن سلوك الأسهم واردة على "المال جنون" لا يتفق مع إمه، وتظهر هذه الدراسة أيضا أن الأسهم هي (في نهاية المطاف) مدفوعا بالأساسيات. بينما في هذه الحالة عاد الأسهم إلى قيمها الأصلية في فترة زمنية قصيرة، فقاعات من هذا النوع يمكن أن تستمر أيضا لسنوات، كما كان الحال مع فقاعة دوتكوم من أواخر 90s. (لمزيد من المعلومات، انظر أعظم تحطم السوق .

لا تذهب جنون نفسك تعتمد إمه على افتراض أن اللاعبين الرئيسيين في السوق عقلانية. هذه الدراسة هي مثال على كيفية سلوك غير عقلاني يمكن أن يسبب أسعار الأسهم لتقلب بطريقة تتنافى مع نظرية إمه. يجب على المستثمرين عدم خصم الدور الذي تلعبه العاطفة وعلم النفس المستثمر في الطريقة التي يتصرف بها السوق. وفي حين لا توجد صيغة أو مؤشر يمكن أن يحسب أو يقيم الجوانب العاطفية للاستثمار، يمكن للمستثمرين إنقاذ أنفسهم من الوقوع في "جنون" من خلال الاستثمار بحكمة، بدلا من مجرد متابعة الحشد.