السؤال الخاص بالمستثمرين هو: هل سيحدث هذا الاتفاق؟ في رأيي، نعم، هذه الصفقة مع احتمال حدوثها.

يقول الطرفان إنهما في محادثات ودية، وهي بداية جيدة. أكبر عقبة واحدة هو السعر، بطبيعة الحال. شركة بيزر المحدودة (بف بيبيزر إنك 35. 32-0. 65٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) قد ارتكب خطأ تكتيكي عندما لم يرفع عرضا ل أسترازينيكا (أزن AZNAstraZeneca34 22-0 75٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) في عام 2014. هل ستكون شركة فايزر أكثر استيعابا للمبلغ الذي ترغب في دفعه مقابل أليرغان بلك (أغن > أغالرغان PLC174 34-0 33٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )؟ ربما.

ركضت عملي في وقت سابق على تراكم الرياضيات باستخدام سعر أغن بقيمة 381 دولار أمريكي للسهم، أي ما يعادل 30٪ من سعر الأمس. ولكن، كما هو واضح، كان سعر أغن قبل ثلاثة أشهر فقط ما يقرب من 340 $ / سهم، و 30٪ قسط على

أن السعر سيكون 440 $ / سهم. يمكن أن تكون هناك طرق مبتكرة لمعالجة التفاوت بين "العطاء" و "نسأل"، مثل استخدام كفر مرتبطة باستمرار القدرة على عكس. في بلدي الرياضيات الاندماج في وقت سابق في 381 $ / سهم، كان متوسط ​​إبس تراكم ل بف حوالي 8٪ (مع تراكم خارج السنة من 14٪). إذا اضطررت إلى زيادة السعر إلى نقطة الوسط البالغة 381 دولارا و 440 دولارا (أي المتوسطات إلى 410 دولارات)، ينخفض ​​التراكم من 8٪ إلى 5٪ (مع تراكم في العام السابق بنسبة 10٪)، مع الحفاظ على كل ما يساوي.

ما هو هيكل الصفقة المحتمل؟

كما قلت في تحليلي السابق، فإنه من المرجح أن تكون معاملة جميع الأسهم. ويرجع ذلك إلى أنه طالما امتلك مساهمو أغن أكثر من 40٪ من قيمة الكيان المشترك، فإن التغييرات المقترحة في خطاب الخزينة من سبتمبر 2014 لا تنطبق، ثم يحصل ب على تعويض ضريبي كامل. صفقة جميع الأسهم هو السبب في تراكم ل إبس إب ليست أعلى.

وات أبوت شير بويباكس؟

هذا ضروري لجعل عمل الرياضيات. بالفعل في بلدي نموذج تراكم / التخفيف، وأنا أفترض إعادة شراء حصة ضخمة - ولكن هم كبيرة بما فيه الكفاية؟ على رأس 6 إلى 8 دولار أمريكي في السنة كنت قد بدأت بالفعل على عمليات إعادة الشراء بذاتها، وأضيف ما بين 2-5 دولار أمريكي / سنة القادمة من التدفقات النقدية ل أغن (مع التدفقات النقدية المتبقية لدعم أرباح الأسهم الصادرة حديثا الأسهم التي لا تفترض أي تخفيض أرباح)، وأضيف أيضا 34B $ في عمليات إعادة الشراء القادمة من النقدية أغن يتلقى من بيع أعماله الأدوية إلى تيفا. (أنا نشر هذا بالتساوي على أول سنتين بعد إغلاق الصفقة.)

سومد، وهذا هو حاليا 91B $ في عمليات الشراء على مدى فترة 5 سنوات. سؤال كبير وهام هو هذا: يمكن ب تفعل أكثر من ذلك؟ ولديها كومة محتجزة من النقد في الخارج، وبمجرد أن "تتحول" سوف تكون قادرة على الوصول إلى هذا دون أكبر قدر من العبء الضريبي. إذا كان على إي أن يفرض 20B $ إضافية في عمليات إعادة الشراء على مدى 5 سنوات (وبذلك مجموع من 91B $ إلى 111B $)، يرتفع متوسط ​​تراكمي إبس من 8٪ إلى 13٪ (مع تراكم خارج السنة من 20٪)، وحفظ كل آخر متساوي.

هل برنت سوندرز تشغيل الشركة الجديدة؟

هذا غالبا ما يأتي كخطة الخلافة الطبيعية، ولكن نادرا، إذا كان من أي وقت مضى، وقد اتخذت ب خارج المواهب ووضعها على الفور المسؤول عن الشركة، على الأقل في بقعة الرئيس التنفيذي. وأعتقد أن السؤال الأفضل هو: إذا سوندرز يجعل 100M $ + على الصفقة، أنه حتى

تريد لتشغيل كبيرة، شركة المخدرات العالمية الفوضى، مع كل من الصداع الذي ينطوي عليه؟ أو، هل بدلا من ذلك الانتقال إلى شيء قليلا أصغر حجما وأقل؟ وقال ب ان الانقسام في عام 2017 قد تحصل على دفع مرة أخرى أكثر إذا وقعت عملية M & A كبيرة. إذا كان الأمر كذلك، هل ساوندرز الجلوس مكتوفي الأيدي حتى عام 2018؟ إيماني هو أن سوندرز ليس من المرجح أن تمنع صفقة إذا لم يعد الرئيس التنفيذي بقعة.