يبدو من الجيد جدا أن يكون صحيحا: تملك جزءا صغيرا من إجمالي أسهم الشركة، ولكن تحصل على معظم قوة التصويت. هذه هي الحقيقة وراء أسهم من الدرجة المزدوجة. وهي تسمح لمساهمي الأسهم غير المتداولة بالسيطرة على شروط الشركة الزائدة عن الحصة المالية. في حين أن العديد من المستثمرين يرغبون في القضاء على أسهم مزدوجة الدرجة، وهناك عدة مئات من الشركات في الولايات المتحدة مع المزدوجة "A" و "B" أسهم مدرجة، أو حتى أسهم متعددة الطبقة المدرجة. لذا، فإن السؤال هو، ما هو تأثير ملكية الطبقة المزدوجة على أساسيات الشركة وأدائها؟ (لمعرفة المزيد، راجع أبجديات صناديق الاستثمار المشترك . )

توتوريال: أساسيات الأسهم
ما هي أسهم الدرجة المزدوجة؟
عندما ذهبت شركة الإنترنت جوجل العامة، كان الكثير من المستثمرين بالضيق لأنه أصدر فئة ثانية من الأسهم لضمان أن مؤسسي الشركة وكبار المسؤولين التنفيذيين حافظت على السيطرة. سيحمل كل من أسهم الفئة B المحجوزة لعاملي غوغل 10 أصوات، في حين أن الأسهم العادية من الفئة أ التي تباع للجمهور ستحصل على صوت واحد فقط. عندما يشتري المطلعون، هل ينبغي للمستثمرين أن ينضموا إليها؟ )
مصممة لإعطاء مساهمين محددين السيطرة على التصويت، يتم إنشاء أسهم التصويت غير المتكافئة أساسا لإرضاء أصحاب لا يرغبون في التخلي السيطرة، ولكن لا تريد سوق الأسهم العامة لتوفير التمويل. وفي معظم الحالات، لا يتم تداول أسهم التصويت الفائق هذه بشكل عام، كما أن مؤسسي الشركات وأسرهم هم الأكثر شيوعا في المجموعات الضابطة في الشركات ذات الدرجة المزدوجة.

من يسردهم؟
تسمح بورصة نيويورك للشركات الأمريكية بإدراج أسهم التصويت ذات الدرجة المزدوجة. إلا أنه بمجرد إدراج الأسهم، لا يمكن للشركات خفض حقوق التصويت للأسهم القائمة أو إصدار فئة جديدة من أسهم التصويت المتفوقة. (لمزيد من المعلومات، راجع بورصة نيويورك وناسداك: كيف تعمل . )

العديد من الشركات قائمة أسهم من الدرجة المزدوجة. على سبيل المثال، يسمح هيكل فورد من الدرجة المزدوجة لأسهم عائلة فورد بالسيطرة على 40٪ من القوة التصويتية للمساهمين مع حوالي 4٪ فقط من إجمالي حقوق الملكية في الشركة. شركة بيركشاير هاثاواي، التي لديها وارن بافيت كمساهم أغلبية، تقدم حصة B مع 1/30 مصلحة أسهمها من الدرجة A، ولكن 1/200 من قوة التصويت. إكوستار الاتصالات يوضح القوة القصوى التي يمكن أن يكون من خلال أسهم من الدرجة المزدوجة: المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة تشارلي إرجين لديها حوالي 5٪ من أسهم الشركة، ولكن له التصويت الفائق A- أسهم سهم يعطيه نسبة كبيرة من 90٪ من الأصوات.

جيدة أم سيئة؟
من السهل ألا تكره الشركات ذات الهياكل المزدوجة المشاركة، ولكن الفكرة وراءها لها مدافعوها. يقولون إن هذه الممارسة تعزل المديرين عن عقلية وول ستريت القصيرة الأجل. وغالبا ما يكون لدى المؤسسين رؤية أطول أجلا من المستثمرين الذين يركزون على أحدث الأرقام الفصلية.وبما أن الأسهم التي توفر حقوق تصويت إضافية في كثير من الأحيان لا يمكن تداولها، فإنه يضمن أن الشركة لديها مجموعة من المستثمرين المخلصين خلال بقع الخام. في هذه الحالات، قد يستفيد أداء الشركة من وجود أسهم من الدرجة المزدوجة.

مع ذلك، هناك الكثير من الأسباب لكره هذه الأسهم. ويمكن أن ينظر إليها على أنها غير عادلة تماما. فهي تخلق فئة أدنى من المساهمين وتسليم السلطة إلى عدد قليل من الذين يختارون بعد ذلك أن يجتازوا المخاطر المالية على الآخرين. مع قيود قليلة وضعت عليهم، يمكن للمديرين عقد الأسهم من الدرجة العالية تدور خارج نطاق السيطرة. يمكن للأسر وكبار المديرين أن يرسخوا أنفسهم في عمليات الشركة، بغض النظر عن قدراتهم وأدائهم. وأخيرا، قد تسمح الهياكل ذات الدرجة المزدوجة للإدارة باتخاذ قرارات سيئة مع عواقب قليلة.

تقدم شركة هولينجر إنترناشونال مثالا جيدا للآثار السلبية للأسهم ذات الدرجة المزدوجة. وكان الرئيس التنفيذي السابق كونراد بلاك يسيطر على جميع أسهم الشركة من الفئة ب، التي أعطته 30٪ من حقوق الملكية و 73٪ من حقوق التصويت. كان يدير الشركة كما لو كان المالك الوحيد، وفرض رسوم إدارية ضخمة، والمدفوعات الاستشارية والأرباح الشخصية. كان مجلس إدارة هولينجر مليئا بأصدقاء بلاك الذين من غير المرجح أن يعارضوا سلطته بقوة. لم يكن لدى حاملي أسهم هولينجر المتداولة علنا ​​أي سلطة لاتخاذ أي قرارات فيما يتعلق بالتعويضات التنفيذية وعمليات الاندماج والاستحواذ وحبوب السموم بناء المجلس أو أي شيء آخر لهذه المسألة. هولينجر المالية والأداء حصة عانى تحت السيطرة بلاك. (لمزيد من المعلومات، راجع عمليات الاندماج والاستحواذ: فهم عمليات الاستحواذ . )

تقدم الأبحاث الأكاديمية دليلا قويا على أن هياكل الأسهم من الدرجة الثانية تعيق أداء الشركات. مدرسة وارتون ودراسة كلية هارفارد إدارة الأعمال تبين أنه في حين أن حصص ملكية كبيرة في أيدي المديرين تميل إلى تحسين أداء الشركات، السيطرة الثقيلة التصويت من قبل المطلعين يضعف ذلك. ويتردد المساهمون الذين لهم حقوق تصويت عظمى في جمع النقد عن طريق بيع أسهم إضافية - مما قد يضعف من تأثير المساهمين. وتظهر الدراسة أيضا أن الشركات ذات الدرجة المزدوجة تميل إلى أن تكون مثقلة بالديون أكثر من الشركات من فئة واحدة. والأسوأ من ذلك أن المخزونات ذات الدرجة المزدوجة تميل إلى ضعف أداء سوق الأسهم.

الخط السفلي ليس كل شركة من الدرجة المزدوجة متجهة لأداء ضعيف - بيركشاير هاثاواي، لأحد، وقد قدم باستمرار أساسيات كبيرة وقيمة المساهمين. السيطرة على المساهمين عادة ما يكون لها مصلحة في الحفاظ على سمعة جيدة مع المستثمرين. وبقدر ما يتمتع أفراد الأسرة بسلطة التصويت، لديهم حافز عاطفي للتصويت بطريقة تعزز الأداء. كل ذلك، يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم آثار ملكية الطبقة المزدوجة على أساسيات الشركة.