هل الشركة التي تمتلك أسهمها تحمل ديونا أكثر من الميزانية العمومية؟ ويمكن الاطلاع على معظم المعلومات المتعلقة بالدين في الميزانية العمومية - ولكن لا يتم الكشف عن العديد من التزامات الديون هناك. وهنا استعراض لبعض المعاملات خارج الميزانية العمومية وما يعنيه للمستثمرين.

أصبح مصطلح "خارج الميزانية العمومية" في الآونة الأخيرة تحت دائرة الضوء. والسبب هو بطبيعة الحال إنرون، التي تستخدم تقنيات غير مألوفة لتحويل الديون من ميزانيتها العمومية، مما يجعل أساسيات الشركة تبدو أقوى بكثير مما كانت عليه. ومع ذلك، ليس كل التمويل خارج الميزانية العمومية شادي. في الواقع، يمكن أن يكون أداة مفيدة يمكن لجميع أنواع الشركات استخدامها لمجموعة متنوعة من الأغراض المشروعة - مثل الاستفادة من مصادر إضافية للتمويل والحد من مخاطر المسؤولية التي يمكن أن تؤذي الأرباح.

كمستثمر، فإن وظيفتك هي فهم الاختلافات بين المعاملات المختلفة خارج الميزانية العمومية. هل خفضت الشركة بالفعل مخاطرها عن طريق تحويل عبء الديون إلى شركة أخرى، أم أنها ببساطة تأتي مع طريقة الملتوية للقضاء على المسؤولية من ميزانيتها العمومية؟

عقود الإيجار التشغيلية الكثير من المستثمرين لا يعرفون أن هناك نوعين من عقود الإيجار: عقود الإيجار الرأسمالي، والتي تظهر في الميزانية العمومية، وعقود الإيجار التشغيلية، التي لا.

وفقا للقواعد المحاسبية، يتم التعامل مع عقد الإيجار الرأسمالي كعملية شراء. لنفترض أن شركة طيران تشتري طائرة تضع خطة إيجار دفع طويلة الأجل وتدفع ثمن الطائرة على مر الزمن. وبما أن شركة الطيران سوف تمتلك الطائرة في نهاية المطاف، فإنها تظهر على كتبها كأصل، وتظهر التزامات الإيجار كخصوم.

إذا أقامت الشركة عقد إيجار تشغيلي، تحتفظ مجموعة التأجير بملكية الطائرة. وبالتالي، لا تظهر الصفقة على الميزانية العمومية للشركة. تظهر مدفوعات الإيجار كمصروفات تشغيلية بدلا من ذلك. يتم اإلفصاح عن عقود اإليجار التشغيلية التي تحظى بشعبية في الصناعات التي تستخدم معدات باهظة الثمن في حواشي البيانات المالية المنشورة للشركة.

النظر في شركة فيدرال اكسبرس في تقريرها السنوي لعام 2004، تظهر الميزانية العمومية التزامات يبلغ مجموعها 11 دولارا. 1000000000. لكنك تتعمق، وستلاحظ في الحواش السفلية أن شركة فيديرال إكسبريس تكشف عن قيمة شكس بقيمة إيجار تشغيلية غير قابلة للإلغاء. لذلك، فإن إجمالي ديون الشركة هو أعلى بكثير من ما هو مدرج في الميزانية العمومية. وبما أن عقود الإیجار التشغیلیة تبقي علیھا مسؤولیات کبیرة بعیدا عن رؤیة واضحة، فإنھا تتمتع بفوائد إضافیة تتمثل في تعزیز - بشکل مصطنع - علی حد قول النقاد - مقاييس الأداء الرئیسیة مثل نسب العائد علی الأصول ونسب الدین إلی رأس المال.

تؤثر الفروقات المحاسبية بين رأس المال وإيجارات التشغيل على بيان التدفقات النقدية وكذلك الميزانية العمومية. وتظهر المدفوعات المتعلقة بعقود الإيجار التشغيلي كتدفقات نقدية من العمليات.وعلى النقيض من ذلك، تنقسم مدفوعات الإيجار الرأسمالي بين الأنشطة التشغيلية وأنشطة التمويل. ولذلك، فإن الشركات التي تستخدم عقود إيجار رأس المال ستبلغ عادة عن تدفقات نقدية أعلى من العمليات من تلك التي تعتمد على عقود الإيجار التشغيلي.
الإيجارات التركيبية
يمكن بناء أو شراء مبنى مكاتب تحميل ديون الشركة في الميزانية العمومية. ولذلك فإن الكثير من الشركات تتجنب المسؤولية عن طريق استخدام عقود تأجير اصطناعية لتمويل ممتلكاتها: البنك أو طرف ثالث يشتري العقار ويأجره للشركة. ولأغراض المحاسبة، تعامل الشركة كمستأجر في عقد إيجار تشغيلي تقليدي. لذلك، لا يظهر أصل المبنى أو التزام الإيجار في الميزانية العمومية للشركة. ومع ذلك، فإن الاستئجار الصناعي، على عكس الإيجار التقليدي، يمنح الشركة بعض مزايا الملكية، بما في ذلك الحق في خصم مدفوعات الفائدة واستهلاك الممتلكات من فاتورة الضرائب.

تظهر تفاصيل عقود الإيجار الاصطناعية عادة في حواشي البيانات المالية، حيث يمكن للمستثمرين تحديد تأثيرها على الدين. ويمكن أن تصبح عقود التأجير الاصطناعية مصدر قلق كبير للمستثمرين عندما تكشف الحواشي عن أن الشركة مسؤولة عن عدم دفع مدفوعات الإيجار فحسب، بل أيضا ضمان قيم الملكية. وإذا انخفضت أسعار العقارات، فإن تلك الضمانات تمثل مصدرا كبيرا لمخاطر المسؤولية.

التسميات
غالبا ما تمتلك البنوك والمنظمات المالية الأخرى أصولا - مثل مستحقات بطاقات الائتمان - والتي قد تكون أطراف ثالثة على استعداد للشراء. للتمييز بين الأصول التي تبيعها من تلك التي تحتفظ بها، تقوم الشركة بإنشاء منشأة ذات أغراض خاصة (سب). تقوم الشركة باقتناء ذمم بطاقات الائتمان من الشركة مع العائدات من عرض السندات المدعومة من قبل المستحقات نفسها. بعد ذلك تستخدم الشركة ذات األموال المستلمة من حاملي البطاقات لتسديد مستثمري السندات. وبما أن معظم مخاطر الائتمان يتم تحميلها جنبا إلى جنب مع الأصول، يتم أخذ هذه الالتزامات من الميزانية العمومية للشركة.

كابيتال وان هي واحدة من العديد من مصدري بطاقات الائتمان التي توريق القروض. في تقرير الربع الأول من عام 2004، يسلط البنك الضوء على نتائج عمليات بطاقات الائتمان الخاصة به على ما يدعى أساس مدارة، والذي يتضمن 38 $. 4 مليارات من القروض غير المدرجة في الميزانية. ويعد أداء محفظة كابيتال وان بأكملها، بما في ذلك القروض المضمونة، مؤشرا هاما على مدى جودة أو سوء إدارة الأعمال العامة.

الخلاصة
تجادل الشركات بأن التقنيات خارج الميزانية تستفيد منها المستثمرين لأنها تسمح للإدارة بالاستفادة من مصادر تمويل إضافية وتقليل مخاطر المسؤولية التي قد تؤذي الأرباح. هذا صحيح، ولكن التمويل خارج الميزانية العمومية لديه أيضا القدرة على جعل الشركات وفرق إدارتها تبدو أفضل مما هي عليه. على الرغم من أن معظم الأمثلة على الديون خارج الميزانية العمومية بعيدة كل البعد عن عالم غامض من كتب انرون، ومع ذلك هناك مليارات من الدولارات من الالتزامات المالية الحقيقية التي ليست واضحة على الفور في التقارير المالية للشركات.من المهم للمستثمرين الحصول على القصة الكاملة على التزامات الشركة.