صندوق التحوط هو في الأساس اسم يتوهم لشراكة الاستثمار. إنه زواج مدير الصندوق، الذي غالبا ما يعرف باسم الشريك العام، والمستثمرين في صندوق التحوط، والمعروف أحيانا باسم الشركاء المحدودين. ويساهم الشركاء المحدودون في المال، ويدير الشريك العام ذلك وفقا لاستراتيجية الصندوق. الغرض من صندوق التحوط هو تحقيق أقصى قدر من عائدات المستثمرين والقضاء على المخاطر، وبالتالي كلمة "التحوط". إذا كانت هذه الأهداف تبدو كثيرا مثل أهداف صناديق الاستثمار، فهي، ولكن هذا هو أساسا حيث تنتهي أوجه التشابه.

- 1>>

جاء اسم "صندوق التحوط" إلى حيز الوجود لأن الهدف من هذه المركبات هو كسب المال بغض النظر عما إذا كان السوق ارتفع أعلى أو تراجع. وقد جعل ذلك ممكنا لأن المديرين يمكن أن "التحوط" أنفسهم عن طريق الأسهم طويلة أو قصيرة (التقصير هو وسيلة لكسب المال عندما يسقط السهم).

الخصائص الرئيسية

1. مفتوحة فقط للمستثمرين المؤهلين أو المؤهلين: يجب على المستثمرين في صناديق التحوط الوفاء بمتطلبات صافي القيمة للاستثمار فيها - صافي القيمة التي تتجاوز مليون دولار باستثناء الإقامة الأولية.

2. خط العرض الاستثماري الأوسع نطاقا: إن نطاق الاستثمار في صندوق التحوط محدود فقط بموجب ولايته. صندوق التحوط يمكن أن تستثمر أساسا في أي شيء - الأراضي والعقارات والأسهم والمشتقات والعملات. وعلى النقيض من ذلك، يتعين على الصناديق المشتركة أن تلتزم أساسا بالأسهم أو السندات.

3. غالبا ما تستخدم الرافعة المالية: غالبا ما تستخدم صناديق التحوط الأموال المقترضة لتضخيم عوائدها. وكما رأينا خلال الأزمة المالية لعام 2008، يمكن للرافعة المالية أيضا أن تمحو صناديق التحوط.

4. هيكل الرسوم: بدلا من تحميل نسبة المصروفات فقط، تحسب صناديق التحوط كلا من نسبة المصروفات ورسوم الأداء. ويعرف هيكل الرسوم المشتركة ب "اثنان وعشرون" - رسم إدارة الأصول بنسبة 2٪ ثم خفض بنسبة 20٪ من أي مكاسب متحققة.

هناك المزيد من الخصائص المحددة التي تحدد صندوق التحوط، ولكن أساسا لأنها هي أدوات الاستثمار الخاصة التي تسمح فقط للأثرياء الأفراد للاستثمار، صناديق التحوط يمكن أن تفعل إلى حد كبير ما يريدون طالما أنها تكشف عن استراتيجية مقدما للمستثمرين. قد يبدو هذا الخط الواسع خطرا جدا، وفي بعض الأحيان يمكن أن يكون. وشملت بعض من الضربات المالية الأكثر إثارة صناديق التحوط. ومع ذلك، فإن هذه المرونة التي وفرت لصناديق التحوط قد أدت إلى بعض مديري المال الأكثر موهبة في إنتاج بعض العائدات المدهشة على المدى الطويل.

صندوق التحوط في العمل - مثال خيالي

لفهم صناديق التحوط بشكل أفضل ولماذا أصبحت شعبية جدا مع كل من المستثمرين ومديري الأموال، دعونا نضع واحدة ومشاهدة ذلك العمل لمدة سنة واحدة. سوف أدعو صندوق التحوط "صندوق الفرص القيمة، ليك". إن اتفاقيتي التشغیلیة - المستند القانوني الذي یوضح کیفیة عمل الصندوق - تنص علی أنني سوف تحصل علی 25٪ من أیة أرباح أکثر من 5٪ سنویا، وأن أستطیع الاستثمار في أي شيء في أي مکان في العالم.

عشرة مستثمرين يوقعون، كل وضع في 10 مليون $، لذلك بلدي صندوق يبدأ مع 100 مليون $. كل مستثمر يملأ اتفاقه الاستثماري - على غرار نموذج طلب حساب - ويرسل شيكه مباشرة إلى وسيط أو إلى مدير الصندوق، الذي سوف تسجل له أو لها الاستثمار في الكتب ومن ثم سلك الأموال إلى الوسيط. مدير الصندوق هو شركة محاسبة توفر جميع الأعمال الإدارية لصندوق استثمار. صندوق فرص القيمة مفتوح الآن، وأبدأ إدارة المال. وبمجرد أن أجد فرصا جذابة، أدعو وسيطي وأقول له ما لشراء مع 100 مليون $.

يمضي العام ويصل رصيد صندوقي إلى 40٪، وبذلك تبلغ قيمته 140 مليون دولار. الآن، وفقا لاتفاق التشغيل للصندوق، و 5٪ الأولى تنتمي للمستثمرين مع أي شيء أعلاه أن يتم تقسيم 25٪ لي و 75٪ لمستثمري. وبالتالي فإن المكاسب الرأسمالية البالغة 40 مليون دولار سيتم تخفيضها أولا بمقدار 2 مليون دولار، أو 5٪ من 40 مليون دولار، وهذا ينطبق على المستثمرين. أن 5٪ يعرف باسم "عقبة" معدل، لأن عليك أن تحقق أولا أن 5٪ "عقبة" معدل العائد قبل كسب أي تعويض الأداء. يتم تقسيم ما تبقى من 38 مليون $ 25٪ لي و 75٪ لمستثمري.

بناء على أداء السنة الأولى وشروط صندوقي، لقد ربحت 9 دولارات. 5 ملايين في التعويض في سنة واحدة. المستثمرين الحصول على 28 $ المتبقية. و 5 ملايين دولار، بالإضافة إلى تخفيض مبلغ 2 مليون دولار من عائدات الأرباح لتحقيق مكاسب رأسمالية قدرها 30 دولارا. 5 ملايين. كما ترون، يمكن أن تكون الأعمال صندوق التحوط مربحة جدا. إذا كنت تدير 1000000000 $ بدلا من ذلك، كان لي أخذ 95 مليون $ والمستثمرين بلدي، 305 مليون $. وبطبيعة الحال، العديد من مديري صناديق التحوط الحصول على فيليفيد لكسب هذه المبالغ مندفعا من المال. ولكن ذلك لأن أولئك الذين يقومون بإصبع الإصبع - في كثير من الأحيان الصحف - لم يذكروا أن مستثمري جعلوا 305 مليون دولار. متى تكون آخر مرة سمعت فيها مستثمرا في صندوق تحوط يشكو من أن مدير الصندوق كان يتقاضى رواتب أكبر من اللازم؟

نقد التعويض - 2 و 20

من مثال صندوقنا الخيالي أعلاه، من الواضح أن مديري صناديق التحوط يكسبون الكثير من المال. ولكن ما ربما يحصل على أكبر قدر من الانتقادات هو نظام التعويض الأكثر شعبية في العالم صندوق التحوط: انها تسمى "2 و 20"، ويستخدم من قبل الغالبية العظمى من صناديق التحوط قيد التشغيل حاليا.

يعني هيكل التعويض 2 و 20 أن اتفاقية تشغيل صندوق التحوط تطالب مدير الصندوق بتلقي 2٪ من الأصول و 20٪ من الأرباح سنويا. انها 2٪ أن يحصل على النقد، وليس من الصعب أن نرى لماذا. حتى إذا كان مدير صندوق التحوط يفقد المال، فإنه لا يزال يحصل على 2٪ من الأصول. ويجوز للمدير الذي يشرف على صندوق بقيمة بليون دولار أن يدفع مبلغا قدره 20 مليون دولار في السنة للتعويض دون أن يرفع إصبعه. والأسوأ من ذلك هو مدير الصندوق الذي جيوب 20 مليون $ في حين أن صندوقه يفقد المال. ثم يتعين عليه أن يشرح للمستثمرين سبب رفض قيم حساباتهم في حين تبرر الحصول على 20 مليون دولار أمريكي. انها بيع صعبة واحدة التي لا تعمل عادة.في المثال الخيالي أعلاه، لم يتقاضى صندوقي الخاص رسوم إدارة الأصول، وبدلا من ذلك حصل على خفض أداء أعلى - 25٪ بدلا من 20٪. وهذا يعطي مدير صندوق التحوط فرصة لكسب المزيد من المال - وليس على حساب مستثمري الصندوق، بل إلى جانبهم. لسوء الحظ، وهذا لا هيكل رسوم إدارة الأصول نادرة في عالم التحوط صندوق اليوم. لا يزال هيكل 2 و 20 سائدا، على الرغم من أن العديد من الأموال بدأت في الذهاب إلى 1 و 20 الإعداد.

صناديق التحوط اليوم والاستراتيجيات

من خلال معظم التقديرات، تعمل آلاف صناديق التحوط اليوم، وتدير بشكل جماعي أكثر من تريليون دولار. ويمكن لصناديق التحوط أن تتبع درجة متفاوتة من الاستراتيجيات بما في ذلك الماكرو والإنصاف والقيمة النسبية والأوراق المالية المتعثرة والنشاط. ويستثمر صندوق التحوط الكلي في الأسهم والسندات والعملات على أمل الاستفادة من التغيرات في متغيرات الاقتصاد الكلي مثل أسعار الفائدة العالمية والسياسات الاقتصادية للبلدان. وقد يكون صندوق التحوط من حقوق الملكية عالميا أو خاصا بالبلد، ويستثمر في أسهم جذابة بينما يحمي من الانكماش في أسواق الأسهم عن طريق تخفيض الأسهم الزائدة أو مؤشرات الأسهم. ويستفيد صندوق التحوط ذات القيمة النسبية من عدم كفاءة الأسعار أو انتشارها. وتشمل استراتيجيات صناديق التحوط الأخرى النمو الهائل والدخل والأسواق الناشئة والقيمة والبيع القصير.

استراتيجية شعبية أخرى هي نهج "صندوق الأموال" الذي يجمع فيه صندوق التحوط ويطابق صناديق التحوط الأخرى وغيرها من المركبات الاستثمارية المجمعة. ويهدف هذا المزج بين الاستراتيجيات وفئات الأصول المختلفة إلى توفير عائد استثماري طويل الأجل أكثر استقرارا من أي من الصناديق الفردية. يمكن السيطرة على العائدات والمخاطر والتقلب من خلال مزيج من الاستراتيجيات والصناديق الأساسية.

وتشمل صناديق التحوط البارزة اليوم صناديق بولسون، وهي مجموعة من صناديق التحوط المختلفة التي أسسها جون بولسون. أصبح بولسون الشهير بعد أن جني صندوقه مليارات من الرهان ضد الرهون العقارية مرة أخرى في عام 2008. بولسون لديها صناديق التحوط محددة أخرى، بما في ذلك واحدة تستثمر فقط في الذهب، على سبيل المثال.

بيرشينغ سكوير هو صندوق تحوط ناشط وناشط للغاية رفيع المستوى يديره بيل أكمان. يستثمر أكمان في الشركات التي يشعر بأنها مقومة بأقل من قيمتها بهدف القيام بدور أكثر نشاطا في الشركة لفتح القيمة. وتشمل النشاطیة عادة تغییر مجلس الإدارة، وتحدید إدارة جدیدة أو الدفع من أجل بیع الشرکة. كارل إيكان، وهو ناشط معروف، يرأس أيضا صناديق التحوط الناجحة جدا. في الواقع، واحدة من شركاته القابضة، إيكان الشركات (ناسداك: إيب إيبيكان إنتربريس وحدات الإيداع وحدات رد من LP59 .20 + 2. 07٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، يتم تداولها علنا ​​ويعطي المستثمرين الذين لا يستطيعون أو لا يريدون للاستثمار مباشرة في صندوق التحوط فرصة للمراهنة على ايكان ومهارته في فتح القيمة.

لوائح جديدة لصناديق التحوط

أحد الجوانب التي جعلت صناعة صناديق التحوط منفصلة لفترة طويلة هو حقيقة أن صناديق التحوط تواجه القليل من تنظيم إدارة الأموال. وبالمقارنة مع الصناديق المشتركة وصناديق التقاعد وغيرها من أدوات الاستثمار، وصناديق التحوط هي الأقل تنظيما.وذلك لأن صناديق التحوط لا يسمح لها إلا أن تأخذ المال من المستثمرين "المؤهلين" - الأفراد الذين دخل سنوي يتجاوز 200،000 $ خلال العامين الماضيين أو بقيمة صافية تتجاوز مليون دولار باستثناء الإقامة الأولية. وعلى هذا النحو، ترى لجنة األوراق المالية والبورصات أن المستثمرين المؤهلين مالئمين بما فيه الكفاية للتعامل مع المخاطر المحتملة الناجمة عن تفويض استثماري أوسع.

ولكن لا يخطئ، يتم تنظيم صناديق التحوط، ومؤخرا أنها تأتي تحت المجهر أكثر وأكثر. صناديق التحوط كبيرة جدا وقوية أن المجلس الأعلى للتعليم بدأت في إيلاء اهتمام أكبر. ويبدو أن الخروقات مثل التداول من الداخل تحدث بشكل أكثر تكرارا، وهو نشاط ينضب المنظمين بشدة.

في سبتمبر 2013، شهدت صناعة صناديق التحوط واحدة من أهم التغييرات التنظيمية التي تأتي على مر السنين. في مارس 2012، تم التوقيع على قانون جومبستارت الأعمال الناشئة (قانون العمل) في القانون. وكان الأساس الأساسي لقانون الوظائف هو تشجيع تمويل المشاريع الصغيرة في الولايات المتحدة من خلال تيسير تنظيم الأوراق المالية. كما كان لقانون الوظائف تأثير كبير على صناديق التحوط: في سبتمبر 2013، تم رفع الحظر المفروض على إعلانات صناديق التحوط. وفي تصويت من 4 إلى 1، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على اقتراح للسماح لصناديق التحوط وغيرها من الشركات التي تخلق عروض خاصة للإعلان لمن يريد، ولكنها لا يمكن إلا أن تقبل الاستثمارات من المستثمرين المعتمدين. في حين أن صناديق التحوط قد لا تبدو الشركات الصغيرة، نظرا لخطتها الاستثمارية واسعة فإنها غالبا ما تكون الموردين الرئيسيين لرأس المال للشركات الناشئة والشركات الصغيرة. ومن شأن منح صناديق التحوط الفرصة للحصول على رأس المال أن يساعد في الواقع نمو الشركات الصغيرة من خلال زيادة رأس المال الاستثماري المتاح.

تتعامل إعلانات صندوق التحوط مع تقديم المنتجات الاستثمارية للصندوق للمستثمرين المعتمدين أو الوسطاء الماليين من خلال الطباعة والتلفزيون والإنترنت. يجب على صندوق التحوط الذي يرغب في طلب (إعلان) للمستثمرين تقديم "نموذج D" مع المجلس الأعلى للتعليم قبل 15 يوما على الأقل من بدء الإعلان. ونظرا لأن إعلان صندوق التحوط ممنوع منعا باتا قبل رفع هذا الحظر، فإن المجلس الأعلى للأوراق المالية مهتم جدا بكيفية استخدام الإعلانات من قبل جهات إصدار خاصة، لذلك فقد أدخلت تغييرات على إيداعات النموذج د. وستحتاج أيضا الأموال التي تقدم طلبات عامة إلى تقديم استمارة معدلة في غضون 30 يوما من انتهاء العرض. ومن المحتمل أن يؤدي عدم اتباع هذه القواعد إلى فرض حظر على إنشاء أوراق مالية إضافية لمدة سنة أو أكثر.

ليس للجميع

يجب أن يكون واضحا أن صناديق التحوط تقدم بعض الفوائد المجدية على صناديق الاستثمار التقليدية. وتشمل بعض الفوائد الملحوظة لصناديق التحوط ما يلي:

1. استراتيجيات الاستثمار التي لها القدرة على تحقيق عوائد إيجابية في أسواق الأسهم والسندات المتزايدة والمتراجعة.

· يمكن لصناديق التحوط في محفظة متوازنة أن تقلل من مخاطر الحافظة وتقلبها بشكل عام وأن تزيد العائدات.

· 3. مجموعة كبيرة من أنماط الاستثمار صندوق التحوط - العديد غير مترابطة مع بعضها البعض - توفر للمستثمرين القدرة على تخصيص بدقة استراتيجية الاستثمار.

· 4. الوصول إلى بعض من أكثر مديري الاستثمار الموهوبين في العالم.

وبطبيعة الحال، صناديق التحوط لا تخلو من المخاطر أيضا:

· 1. استراتيجية الاستثمار المركزة يعرض صناديق التحوط لخسائر كبيرة محتملة.

· 2. عادة ما تتطلب صناديق التحوط من المستثمرين تأمين المال لفترة من السنوات.

· 3. استخدام النفوذ، أو الأموال المقترضة، يمكن أن تتحول ما كان سيكون خسارة طفيفة في خسارة كبيرة.

الخلاصة

كما هو الحال مع أي استراتيجية استثمار، يجب على المستثمرين النظر إلى أهدافهم الخاصة واحتياجاتهم وتحديد ما إذا كانت صناديق التحوط تتناسب مع احتياجاتهم الاستثمارية الحالية.