صناديق التحوط قادرة على القيام بعمليات شراء الأسهم المتوقعة من مختلف صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة (إتفس)، وليس فقط جني الأرباح لأنفسهم، ولكن أيضا تكلف الأموال والمستثمرين صندوق كبير مسائل حسابية.

ما هو تشغيل الجبهة؟

تشغيل أمامي يقوم بشراء أو بيع سهم على أساس الصفقات القادمة المتوقعة التي هي كبيرة بما فيه الكفاية لتحرك بشكل كبير سعر السهم نتيجة لضغوط شراء أو بيع إضافية. في سياق صناديق التحوط الأموال مؤشر تشغيل الجبهة، ويتم تحقيق التشغيل الأمامي من قبل صندوق التحوط شراء الأسهم فقط قبل أن تضاف إلى مؤشر يعكسها حيازات صندوق الاستثمار المشترك أو إتف تهدف إلى عكس المؤشر.

في حين أنه يشبه إلى حد ما غير قانوني تشغيل الجبهة، كما عندما يقوم وسيط بشراء أو بيع الأسهم فقط قبل وضع أمر كبير للعميل، في الواقع الممارسة القانونية تماما، ويقول البعض هو ببساطة التداول الذكي. بعد كل شيء، مديري صناديق التحوط يفعلون شيئا أكثر من شراء الأسهم التي يتوقعون ارتفاع الأسعار. ولا يوجد أي شيء غير قانوني بطبيعته في هذا الشأن، ولا يملك مديرو صناديق التحوط السيطرة على حقيقة وجود صناديق المؤشرات وإجراء صفقات لتتبع المؤشرات.

-

مشكلة صناديق المؤشرات

ما أثار القلق المتزايد حول هذه الممارسة هو إدراك أنها قد تكلف الأموال، وبالتالي تمول المستثمرين بمئات الملايين من الدولارات سنويا. والمشكلة آخذة في الازدياد على نحو متزايد مع إنشاء المزيد والمزيد من صناديق المؤشرات. وقد زادت صناديق الاستثمار المشتركة في المؤشر من حصتها من إجمالي سوق الاستثمار في الأسهم كل عام منذ عام 2006. وقد تضخم إجمالي الأصول المستثمرة في صناديق المؤشرات السلبية إلى ما يقرب من 5 تريليون دولار. محلل واحد من تقديرات الوضع الجبهة التي تديرها صناديق التحوط تكاليف صناديق المؤشر السلبي التي تتبع S & P 500 مؤشر أكثر من 4 مليارات $ سنويا، وتشغيل الجبهة بفعالية أكثر من الضعف تكلفة الاستثمار في مثل هذه الأموال مؤشر.

استعرضت دراسة أجراها صندوق التحوط، وينتون كابيتال مانجمنت المحدودة، تأثير التشغيل الأمامي على صناديق المؤشرات على مدى 20 عاما قبل عام 2010، وخلصت إلى أن التشغيل الأمامي من المرجح أن يزيد من تكلفة وامتلاك أسهم في صندوق المؤشرات بنسبة تصل إلى 0.25٪. قد لا تبدو مثل تكلفة كبيرة للوهلة الأولى، ولكن عند النظر في العديد من صناديق مؤشر السلبي لديها نسب حساب 0. 1٪ أو أقل، بزيادة 0. 25٪، وزيادة فعالية صندوق استثمار النفقات إلى 0. 35٪، وأكثر من ثلاث مرات على حساب الاستثمار في مثل هذا الصندوق.

مثال على كيفية تغيير تكاليف التشغيل الأمامي

فيما يلي مثال بسيط على التشغيل الأمامي وكيفية تأثيره على أموال الفهرس. وتقوم مؤشرات السوق بإعادة التوازن الدوري، عادة مرة أو مرتين في السنة على الأقل.ويعلن العديد من هذه المؤشرات في وقت سابق ما هي الأسهم التي ستضاف أو حذف من المؤشر عند إعادة التوازن. نفترض أن مؤشر السوق الشعبي، تعقب من قبل عدد كبير من صناديق الاستثمار المشترك أو صناديق الاستثمار المتداولة، تعلن أنها تضيف تسلا موتورز للمؤشر في إعادة التوازن القادمة. مدير صندوق التحوط يشتري الأسهم تسلا، متوقعا أنه عندما جميع الأموال التي تتبع مؤشر السوق شراء الأسهم عند إضافته إلى المؤشر، فإن كمية كبيرة من ضغط الشراء يدفع سعر السهم أعلى، مما يمكن من صندوق التحوط لجني أرباح . هذا مثال كلاسيكي للصناديق التحوط الجبهة الأموال تشغيل المؤشر.

الطريقة التي يؤثر بها ذلك سلبا على أموال المؤشر هو الشراء الذي يحدث بين الوقت الذي تعلن فيه شركة المؤشر عن الأسهم، ستضاف إلى المؤشر وتاريخ إضافة السهم فعليا، مما يؤدي عادة إلى ارتفاع سعر السهم أعلى. الأسهم يمكن أن ترتفع بنسبة 5 إلى 10٪ خلال هذا الإطار الزمني عندما المتسابقين الأمامية في الحصول على قبل المباراة. وبعد ذلك، عندما تقوم صناديق المؤشر بشراء الأسهم لإعادة التوازن إلى محافظها الخاصة لتتبع المؤشر بشكل صحيح، قد تدفع الأموال ما يصل إلى 10٪ أكثر للسهم من صناديق التحوط فعلت. في نهاية المطاف، هذا يقلل من ربحية الصندوق ومستثمريه على النحو التالي:

1 - صناديق التحوط شراء الأسهم في 50 $ للسهم فقط قبل أن يتم إضافة الأسهم إلى المؤشر.
2 - يؤدي ضغط الشراء من التشغيل الأمامي إلى دفع سعر السهم إلى 55 دولار للسهم من خلال صناديق مؤشر الوقت شرائه في تاريخ إضافته رسميا للمؤشر.
3 - إذا تم بيع الأسهم في وقت لاحق من قبل الصندوق بسعر 60 $ للسهم الواحد، فإن أرباح الصندوق ليست سوى نصف ما كان لو لم يكن لتشغيل الجبهة يقود ثمن الأسهم حتى قبل الصندوق مباشرة شرائه.

يمكن حساب هذه الخسارة في الربح نتيجة لتأثير التشغيل الأمامي من حيث أنها تمثل تكلفة استثمار إضافية لمساهمي الصندوق.

المشكلة مع الاستثمار السلبي

هذا الضعف في دفع اضافية للأسهم نتيجة الحصول على المدى الأمامي هو المتأصل في صندوق السلبي تماما التي لا تولي اهتماما لسعر الأسهم ولكن بدلا من مجرد الاستثمار وفقا لمؤشر السوق الكامنة . عدم وجود مرونة على الإطلاق في خيارات التداول لا يعتبر عادة صيغة جيدة للاستثمار الناجح.

تتخذ بعض مجموعات إدارة الصناديق مثل إشاريس و فانغوارد، التي تعترف بمشكلة التشغيل الأمامي، خطوات للتخفيف من التأثير السلبي لعمليات تشغيل صناديق التحوط الأمامية. بعض مدراء الصناديق إما يتم توجيههم من قبل شركتهم، أو اتخاذها بمبادرة خاصة بهم، لتغيير عادة شراء الأسهم من شراء فقط في اتفاق مستقيم مع المؤشر. وبدلا من ذلك، يمارس مدير الصندوق نوعا من عمليات الشراء المتدرجة، والحصول تدريجيا على العدد المناسب من أسهم الأسهم على مدى فترة زمنية بدلا من شراءها مرة واحدة في اليوم الذي تتم فيه إضافة أسهم إلى المؤشر. وباختصار، يبدأ الصندوق في القيام ببعض الجبهة الأمامية نفسها، مما يتيح له الحصول على عدد كبير من الأسهم بأسعار أقل مما كان سيحصل عليه من خلال ممارسة استراتيجية استثمارية سلبية تماما.

شراء أسهم الأسهم قبل أو بعد تاريخ إضافة الأسهم رسميا إلى مؤشر من المرجح أن يزيد من خطأ التتبع للصندوق ولكن يحسن من مستوى الأداء العام. فمن المحتمل أن أقول معظم المستثمرين أكثر اهتماما بالربحية أكثر مما هي مع تتبع الكمال.