في وقت سابق من هذا العام رأت الصين أول شركة مملوكة للدولة تخلف عن سداد ديونها. في حين لم يسبق له مثيل، الافتراضي ليس من المستغرب. وقد اعترف الكثيرون بأن محاولة الصين لتحفيز اقتصادها ردا على الأزمة المالية العالمية في عام 2008 قد تصاعدت لتصبح مشكلة ديون خطيرة. في حين أن غالبية هذا الدين هو الشركات، فمن الشركات المملوكة للدولة التي تشكل أكبر المخاطر على النظام المالي للصين.

قد تؤدي المحاولات الرامية إلى تخفيف وإحداث الإصلاحات التي من شأنها تعزيز نمو أكثر استدامة إلى تفاقم الاقتصاد الصيني البطيء بالفعل. واستنادا الى الاحداث الاخيرة، يبدو ان الحكومة الصينية غير راغبة فى التنازل عن نمو اقتصادها واتخذت اجراءات لتحفيز النشاط الاقتصادى على الرغم من القلق المتزايد بشأن ديونها.

مشكلة ديون الصين

في تقرير صدر في وقت سابق من هذا العام من قبل ماكينزي وشركاه، ادعى الباحثون أنه منذ عام 2007، تضاعفت الديون الصينية أربعة أضعاف. ويبلغ إجمالي ديون الصين 282 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وهي نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي هي الآن أكبر من نسبتي الولايات المتحدة والنسب الألمانية. واشار التقرير الى ان احدى المجالات الرئيسية المثيرة للقلق هى ان نصف هذا الدين مرتبط بطريقة ما بسوق العقارات فى الصين، حسبما ذكر التقرير.

ملاحظة هامة أخرى هي أن معظم ديون الصين هي الشركات التي بلغت 125٪ من الناتج المحلي الإجمالي، وهو من أعلى مستويات ديون الشركات في العالم. ومع ذلك، لا تعني الشركات بالضرورة القطاع الخاص لأن العديد من الشركات الصينية هي شركات مملوكة للدولة، وهذه الشركات المملوكة للدولة التي تثير القلق بشكل خاص عندما يتعلق الأمر بمشكلة ديون الصين. واعتبارا من نهاية عام 2012، كانت ديون الشركات المملوكة للدولة 4. 4 أضعاف أرباحها بينما كان ديون الشركات الخاصة 2.

-

الشركات المملوكة للدولة و لغففس

نظرا لأن الحكومات المحلية في الصين محظورة أساسا من اقتراض الأموال مباشرة، فإنها تعتمد بشكل كبير على الشركات المملوكة للدولة في شكل مركبات تمويل حكومية محلية للاقتراض والمشاركة في المشاريع التي عادة ما تقوم بها الحكومات نفسها. وفي أعقاب الأزمة المالية لعام 2008، شجعت المصارف على إقراض المؤسسات المالية المحلية وغيرها من الشركات المملوكة للدولة من قبل الحكومة المركزية كجزء من حزمة التحفيز التي أعقبت الأزمة.

وبما أن مبيعات الأراضي هي المصدر الرئيسي لإيرادات الحكومة المحلية، فقد استخدمت صناديق القروض الحكومية المحلية الائتمان المصرفي لشراء أراضي الدولة من الحكومات المحلية التي ستستفيد من عائدات مبيعات الأراضي هذه لتمويل مشاريع البنية التحتية الرئيسية والتطورات السكنية الجديدة. مع الاعتقاد بأن القروض ذات الأصول المحلية كانت تحظى بدعم الحكومة المركزية والأراضي المشتراة التي تعمل كضمانات، لم يكن لدى البنوك أي مشكلة في تقديم القروض إلى هذه القروض. وطالما حافظ الاقتصاد على النقل بالشاحنات وقيم الأرض، فإن تزايد فكرة الديون المعدومة لا يثير قلقا كبيرا.ومع ذلك، فإن هذا الازدهار الائتماني بعد الأزمة، الذي غذى مشاريع تطوير العقارات المتزايدة، سوف يثير قلق صناع السياسة في الصين.

اقتصاد بطيء

في حين أن إطلاق العنان للائتمان وازدهار البناء الذي ساعد على الحفاظ على نمو الاقتصاد بوتيرة قوية، فإن النمو قد تباطأ بالتأكيد. من أكثر من 14٪ في عام 2007، انخفض النمو الاقتصادي للصين إلى حوالي 7٪ وفقا لتقديرات رسمية. ومع ذلك، وعلى الرغم من تباطؤ النمو، فشل البناء في التعاقد. وهذا أكثر إثارة للدهشة عند النظر في حقيقة أن متوسط ​​أسعار المنازل في جميع أنحاء البلاد قد انخفض 4. 3٪ في ديسمبر مقارنة مع العام السابق، في حين ارتفع إجمالي الاستثمار في هذا القطاع 10٪ 5 على مدار العام، وزيادة مساحة الطابق غير المباعة بأكثر من 26٪.

ولا شك أن هذا التناقض في استمرار قوة الاستثمار في تنمية العقارات وسط انخفاض قيمة الممتلكات يرجع إلى الترابط بين الحكومات المحلية في الصين وإيرادات الأراضي والمجالس المحلية. وتؤمن البنوك، التي تؤمن بأن ديون الصندوق المحلي لغرفة الحكم المحلي مضمونة من قبل الحكومة، وتواصل قصف الائتمان لمشتريات الأراضي التي تحافظ على تدفق خزائن الحكومات المحلية، مما يمكِّن الهياكل الأساسية ومشاريع التنمية المفرطة الآن.

وعلى الرغم من أن الحكومة المركزية تهدف إلى التخفيف من حدة التحذيرات والتحذيرات التي يتعرض لها المسؤولون المحليون للحد من أنشطتهم الخاطئة، فإن الترابط بين تطوير العقارات وإيرادات الأراضي أبقى الحكومات المحلية مدمنة على الائتمان المصرفي. وبما أن هذه الأنشطة قد دعمت القيم العقارية على مر السنين، فإن أي محاولة للتخفيف من شأنها يمكن أن تسرع في تخفيض قيم الأراضي. وهذا ينطوي على إمكانية التحول إلى أزمة ديون حيث أن جميع ديون الحكومة المحلية تقريبا مضمونة بالأرض.

مع إدراك البنوك لأزمة الديون المحتملة، بدأ إقراضها في الانخفاض مؤخرا، حيث أصدر 707 مليار يوان فقط في شكل قروض جديدة في أبريل مقارنة مع 1. 18 تريليون يوان من الشهر السابق. وقد يؤدي هذا الاتجاه المتمثل في انخفاض الائتمان من البنوك الصينية إلى حدوث مشاكل خطيرة في السيولة بالنسبة للحكومات المحلية.

حل الصين

في محاولة لضمان السيولة الكافية، سمحت الحكومة المركزية للحكومة المحلية بإصدار السندات للمرة الأولى. ولجعل هذه السندات جذابة للبنوك، مكنت الحكومة المركزية من استخدام هذه السندات كضمان للحصول على قروض منخفضة الفائدة من البنك المركزي الصيني. وفي حين أن هذه التدابير أعطت الحكومات المحلية مزيدا من التنفس، فإنها لا تعمل إلا على إخفاء مشكلة الديون بدلا من القضاء عليها.

وهناك طريقة أخرى، وإن كانت أقل وضوحا، تمكنت الصين من الاختباء من مشكلة ديونها، من خلال الارتفاع الكبير في سوق الأسهم الصينية خلال العام الماضي. وقد تأثرت معظم هذه الزيادة بالدعاية الحكومية التي تشجع على شراء الأسهم وتخفيف قواعد الاقتراض بما يتيح للمستثمرين الحصول على ائتمانات أكبر من أجل تمويل هذه المشتريات. وقد أدت قيم الأسهم المرتفعة إلى تخفيض كبير في نسب الديون إلى حقوق الملكية للشركات، مما يجعل وضعها المالي أفضل مما كان عليه في الواقع.

ومع ذلك، مع انخفاض سوق الأسهم في الأسابيع الأخيرة، ومع تحرك المستثمرين إلى التخفيف من حدتها، كشفت ميزانيات الشركات عن الطبيعة الحقيقية للحالة المالية الكئيبة التي تجد الصين نفسها. ولا عجب أن الحكومة الصينية اتخذت مثل هذه المبادرات القوية لدعم السوق.

الخلاصة

على الرغم من ادعاءات الحكومة الصينية بأنها تتعامل مع قضايا الديون الحكومية المحلية، يبدو أن الاهتمام الأكبر هو الحفاظ على نمو اقتصادي قوي. وقد أدى هذا التفضيل للنمو القوي إلى عدد من التدابير التي يبدو أنها تحول الدين فقط بدلا من القضاء عليه مباشرة. بيد أن انهيار سوق الأسهم مؤخرا قد يكون بمثابة إشارة تحذير بأن مشكلة الديون يمكن أن تخفي لفترة من الوقت. في نهاية المطاف، على الرغم من أنها سوف سطح، وإذا لم تعالج وفقا لذلك يمكن أن يؤدي إلى مزيد من عدم الاستقرار المالي وبطء النمو الاقتصادي.