في أول يوم تداول في 2016، انخفض مؤشر كسي 300، وهو مؤشر لأكبر الأسهم الصينية، فجأة بنسبة 7٪، مما أدى إلى استخدام قواطع الدوائر المنشأة حديثا والمصممة لوقف التداول مؤقتا حتى تم استعادة الهدوء . واستمرت الأسواق الصينية في الانخفاض بنسبة 5٪ أخرى عندما أعادت الأسواق فتحها بعد 15 دقيقة، مما أدى إلى قاطع الدائرة الأخرى والتعليق الكامل للتداول لهذا اليوم. استجابت الأسواق العالمية مع انخفاض حاد في أسعارها الخاصة، مما أدى إلى أسوأ انخفاض في الأسبوع الأول في مؤشر داو جونز الصناعي (دجيا) منذ عقود. وسرعان ما اعرب المحللون عن اعتزامهم العدوى لمخاوف الاقتصاد الصينى الذى تحطمه، بيد ان الفحص اللاحق يشير الى ان التدخل السريع من جانب الحكومة الصينية ادى الى تفاقم الذعر من خلال خلق المزيد من عدم اليقين. وقد كان السوق هدفا للتدخل الذي لا هوادة من جانب الحكومة الصينية لعدة سنوات، والتي يبدو أن جعل وتغيير القواعد دون النظر إلى عواقبها.

لمحة موجزة عن التدخل في سوق الأسهم الصينية

لا تخجل الحكومة الصينية إدراج نفسها في الأسواق عندما لا تتعاون مع سياساتها. في كثير من الأحيان المتهم بالتلاعب العملة، فإنه يحتفظ قبضة قوية على اليوان لإجبار انخفاض قيمة العملة عندما يحتاج المزيد من تدفق رؤوس الأموال. ودخلت الحكومة إلى سوق الأسهم عدة مرات في العام الماضي لوضع قواعد وقيود تجارية لوقف التقلبات التي ساعدت على خلقها. وبعد حث مواطنيها على الانتقال إلى السوق، ارتفعت أسواق الأسهم الصينية بشكل حاد خلال منتصف عام 2015. وقد انفجرت الفقاعة في منتصف يونيو / حزيران، فأرسلت الأسواق إلى تدور ذيل بنسبة 40٪ تراجعت بعد أن تدخلت الحكومة في شراء كميات ضخمة من الأسهم. وانخفضت الأسواق مرة أخرى في منتصف أغسطس، مما أجبر على اتخاذ تدابير حكومية إضافية. خفضت الحكومة تكاليف المعاملات وخففت متطلبات الهامش لتخفيف المخاوف من التخلف عن الهامش. من هناك، ارتفعت أسواق الأسهم الصينية مرة أخرى حتى ديسمبر 2016. أعطيت أحدث أداة للتدخل، قواطع دوائر السوق، محاكمة في 4 يناير 2016.

- 2>>

الدعاية الحكومية الثورية

كان ارتفاع سوق الأسهم من منتصف 2014 إلى منتصف 2015 مدفوعا بحملة اتصالات حكومية تهدف إلى تشجيع المواطنين على الاستثمار في السوق. ولأشهر في النهاية، وصفت الحكومة قوة الاقتصاد الصيني ووعدت المستثمرين فعليا أنها ستفعل كل ما هو ضروري للحفاظ على الشركات الصينية قوية. وافتتح أكثر من 38 مليون حساب استثماري جديد في الشهرين الماضيين حتى منتصف شهر يونيو، وازداد السوق بنسبة 80٪ أخرى.

كانت فقاعة سوق الأسهم مدفوعة إلى حد كبير بتدفق كبير من الأموال من المستثمرين الصغار الذين اشتروا الأسهم على هوامش ضخمة.وكان العديد من هؤلاء المستثمرين عديمي الخبرة من بين آخر للدخول في ارتفاع السوق وأول من الذعر عندما جاء انهيار. وعلى عكس الأسواق الغربية التي يهيمن عليها المستثمرون المؤسسيون، يهيمن على سوق الأسهم الصينية أكثر من 200 مليون تاجر صغير يمثلون 90٪ من الصفقات. وكما كان الحال منذ بداية أسواق الأسهم الصينية في التسعينات، كانت المضاربة، بدلا من الأساسيات، المحرك الرئيسي للعوامات السوقية، مما جعل جميع المستثمرين عرضة للمراوغات التي لا يمكن التنبؤ بها من عقلية القطيع.

قاعدة الإغلاق

في صيف عام 2015 وأثناء الانخفاض الحاد في السوق، أقامت الحكومة قفل لمدة ستة أشهر على الأسهم التي يملكها كبار المساهمين والمسؤولين التنفيذيين للشركات والمديرين الذين يمتلكون أكثر من 5٪ من أسهم الشركة القابلة للتداول. والقصد من هذه القاعدة هو منع البيع الضخم في الأسواق المتدهورة. مع الموجة الأولى من الأسهم المقفلة التي ستستحق في يناير 2016، بعد ثلاثة أيام فقط من الهبوط الهائل، كانت أسواق الأسهم الصينية تخشى الأسوأ، مما أدى إلى انخفاض حاد آخر. وقد امتدت الحكومة الصينية هذا الحظر الى ان يتم وضع قواعد اضافية. سيتم تعيين ما يقرب من 4 مليارات سهم لتصبح قابلة للتداول مرة أخرى عند انتهاء التأمين. حتى في أسواق الأوراق المالية الناضجة، كما هو الحال في الولايات المتحدة، فإن توقع انتهاء صلاحية القفل قد خلق دائما ضغطا هبوطيا على السوق. في هذه الحالة، مع سوق غير ناضجة، والآثار هي أكثر وضوحا بكثير.

حظر البيع قصير

حظرت الهيئات التنظيمية بيع قصير لمدة يوم واحد، وهو السبب الرئيسي لتقلب سوق الأسهم، وفقا للحكومة الصينية. وعلى الرغم من أن هذا التقييد قد استقر أسعار الأسهم لفترة من الوقت، إلا أنه قد يؤدي إلى تقلبات أكبر، حيث أن البائعين الباعة هم المستثمرون الوحيدون الذين يشترون في سوق الأسهم. وبدونها، لا يوجد شيء لإبطاء التراجع. ومن المرجح أن يؤدي غياب البائعين القصير إلى تفاقم هبوط سوق الأسهم مؤخرا. لاحظ أن أكبر انهيار في سوق الأسهم الأمريكية حدث بعد أن حظرت لجنة الاوراق المالية والبورصات (سيك) بيع قصيرة.

قواطع دوائر الزناد السريع

كان آخر مظاهر التدخل الحكومي هو وقف التداول بواسطة قواطع دوائر مثبتة حديثا. وبالاضافة الى المرات التي تم فيها اطلاق قواطع الدوائر الكهربائية خلال الازمة، تم اطلاقها مرة اخرى بعد يومين، مما ادى الى وقف المنظمين لاستخدامهم لانهم لم يكن لديهم التأثير المنشود. وفي وقت لاحق، اعترف المنظمون بأن الآليات ربما أدت بالفعل إلى زيادة تقلبات السوق.

الخلاصة

وقد اشاد بعض المحللين في السوق باستعداد الحكومة الصينية للتدخل، لأنه ربما أدى إلى تقلب التقلبات لفترة من الوقت. ومع ذلك، قد يؤدي نهج التجربة والخطأ أيضا إلى مزيد من عدم اليقين، وهو أيضا سبب تقلب السوق. وقد تمت مقارنة إجراءات الحكومة مع مالك الكازينو الذي يحافظ على تغيير القواعد لصالح المنزل. في هذه الحالة، يبدو أن الحكومة تتلاعب بالقواعد لصالح سوق الثور، على الرغم من أنها لم تنجح، وقد أدت بالفعل إلى تآكل نزاهة النظام وتشكك في قدرة الحكومة على إدارة شؤونها المالية.