يبدأ الأفراد بالاستثمار عن طريق شراء سهم واحد، وإضافة المزيد تدريجيا. وهذا يؤدي في نهاية المطاف إلى محفظة التي يمكن أن تحتوي على أسهم متعددة، والسندات، وغيرها من الأصول مثل الذهب. ويتم الحفاظ على المحافظ الصغيرة والمتوسطة والكبيرة ليس فقط من قبل المستثمرين الأفراد ولكن أيضا من قبل مديري الأموال المهنية. محفظة، والتي هي في الأساس مزيج من الأوراق المالية المتعددة التي عقدت معا، ويقدم فوائد فضلا عن المخاطر. الأمثال الشائعة - "لا تضع كل ما تبذلونه من البيض في سلة واحدة" أو "لا تثق بكل ما تبذلونه من البضائع على سفينة واحدة" - شرح مفهوم التنويع الذي يقلل من مخاطر الأصول المحددة. والفكرة هي أنه في محفظة مكونة من 10 أسهم، إذا كان ثلاثة أسهم ضعيفة الأداء، والباقي سبعة يمكن أن تغطي لهم. وتعرف هذه المخاطر، التي يمكن تخفيضها عن طريق التنويع، بأنها مخاطر غير منتظمة أو مخاطر متبقية للمحفظة.

إلا أن التنويع وحده لا يمكنه القضاء على جميع المخاطر الناجمة عن الاستثمارات. ويمكن أن يؤدي الترابط بين الأسهم إلى خسارة، حتى مع وجود محفظة متنوعة جيدا. وفي الحاالت القصوى، قد يتدفق السوق بشكل عام بسبب عوامل االقتصاد الكلي مثل تغيرات أسعار الفائدة من قبل بنك االحتياطي الفيدرالي األمريكي أو الركود أو التباطؤ أو عدم اليقين االقتصادي بسبب التطورات مثل الحرب، مما يجعل التنويع غير فعال. ويشكل ذلك مخاطر منتظمة أو مخاطر السوق. (ذات صلة: فهم المخاطر المنهجية وغير المنهجية)

تتناول هذه المقالة سيناريوهات قليلة مع أمثلة عن كيفية حماية المرء للمحفظة الشاملة باستخدام العقود الآجلة (والخيارات) بهدف تقليل المخاطر المنهجية أو الخاصة بالسوق.

بيتا (مؤشر مخاطر السوق)

وبما أن التركيز على الحد من المخاطر المنهجية أو الخاصة بالسوق، فإن هناك حاجة إلى مؤشر فعال لمخاطر السوق للدراسة الكمية. ويمثل بيتا للمحفظة مقياسا للمخاطر أو التقلبات المنهجية بالنسبة للسوق العامة التي تقاس عليها الحافظة. على سبيل المثال، إذا قام المستثمر بإنشاء محفظة مكونة من 80 سهما يقارن بها مقابل مؤشر ناسداك 100، فسوف يمثل بيتا الخاص بك كيف تنجح محفظته المكونة من 80 سهما مقابل مؤشر نسداق 100 القياسي. إذا أنشأت ماري محفظة من 400 سهم ومعايير مقابل S & P 500، فإن محفظة بيتا الخاصة بها ستمثل كيفية أدائها مقابل مؤشر S & P 500.

يتم حساب بيتا باستخدام تحليل الانحدار. (إنفستوبيديا يوفر مقالتين مفصلتين حول كيفية حساب بيتا - حساب بيتا: الرياضيات المحفظة للمستثمر المتوسط ​​وكيفية حساب بيتا في إكسيل؟)

تفسير بيتا

إذا كان بيتا من محفظة يأتي إلى واحد مقابل المعيار (مثل مؤشر السوق)، فإنه يشير إلى أن أداء الحافظة وتقلبها سيعكسان عن كثب أداء وتقلب المؤشر المعياري.يجب أن يؤدي التحرك بنسبة 2٪ أو التحرك بنسبة 3٪ في المؤشر إلى تحرك مماثل بنسبة 2٪ أو انخفاض بنسبة 3٪ في المحفظة.

إذا كان بيتا للمحفظة هو 1. 3، فمن المتوقع أن تكون المحفظة 30٪ أكثر تقلبا في أي من الاتجاهين من المعيار. إذا بيتا هو 0. 5، ثم محفظة نصف متقلبة مثل السوق. إن التحرك بنسبة 20٪ لأعلی / لأسفل في مؤشر السوق سوف یعني أن المحفظة تتحرك بنسبة 10٪ أعلی / أسفل علی التوالي.

يبدأ القسم التالي بأبسط مثال على محفظة قياسية قائمة على الفهرس، تليها المزيد من المتغيرات من المحافظ المعقدة. يصف كل كيفية استخدام العقود الآجلة يمكن أن تساعد في الحد من المخاطر.

في كل حالة، افترض أن المستثمر على علم بانخفاض محتمل بسبب الزيادة المتوقعة في سعر الفائدة، لكنه لا يريد بيع الأوراق المالية في محفظته لأسباب مثل المزايا الضريبية، أو أهلية الأرباح، أو على المدى الطويل تحتجز.

السيناريو 1

اكتسبت الاستثمارات القائمة على المؤشرات زخما في العقد الماضي، كما يتضح من زيادة مبالغ الاستثمار بشكل مستمر في المنتجات القائمة على المؤشرات مثل صناديق التداول المتداولة وصناديق المؤشرات. يمكن للمستثمر أن يحتفظ بمحفظة متنوعة من الأسهم مماثلة لمؤشر شعبي مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وروسل 2000، أو مؤشر نسداق 100، أو أنه قد يكون مجرد عقد صندوق المؤشرات الأوروبية أو صندوق مؤشر الذي يكرر مؤشره المختار. في جوهره، محفظته هو يعكس مؤشر (قيمة بيتا = 1)، ولكن ليست خالية من المخاطر المنهجية. دعونا ندرس كيف يمكن تخفيض مخاطر السوق هذه.

بما أن المحفظة تكرر تماما المؤشر القياسي، يمكن للمرء ببساطة شراء عدد مناسب من العقود الآجلة ناسداك 100 لتجنب مخاطر السوق.

قيمة العقد من العقود الآجلة لناسداك 100 هي 100 دولار قيمة المؤشر. افترض أن قيمة المحفظة هي 270 ألف دولار وتداول العقود الآجلة في بورصة ناسداك 100 يونيو 2015 عند 4 $ 400. عدد العقود الآجلة لبيع قصيرة = (270،000 $) / ($ 100 * 4، 400) = 0. 613 عقدا.

نظرا لأنه قد لا يكون من الممكن بيع عقود كسور قصيرة، يمكن النظر في عقود e-ميني نسداق 100، والتي تقدم حجم العقد أقل من 20 $ * مؤشر نسداق 100. عدد العقود الإلكترونية البسيطة لبيع قصيرة = (270،000 $) / ($ 20 * 4، 400) = 3. 06 أو ما يقرب من 3 عقود مصغرة الإلكترونية.

كيف سيحمي هذا المحفظة؟ وستؤدي إضافة العقود الآجلة القصيرة إلى المحفظة إلى تحييد الربح أو الخسارة الناجم عن تقلبات الأسعار. لنفترض أن قيمة المحفظة تنخفض من 270 إلى 000 200 دولار، مما يترك خسارة قدرها 70 ألف دولار (حوالي 25٪ خسارة 93٪). وسيصبح وضع العقود الآجلة القصيرة مربحا بنفس النسبة، حيث أن بيتا للمحفظة واحد. وسينخفض ​​سعر العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنسبة 26٪ تقريبا، من 4 إلى 400 دولار أمريكي، أي ما يعادل 400 إلى 3، 256 دولار، مما يتيح للمستثمر الربح من المركز القصير بفارق 1 دولار، 144. وبما أنه يحتفظ بثلاثة عقود صغيرة، ، فإن الربح الإجمالي على العقود الآجلة قصيرة يكون $ 1، 144 * 3 * 20 $ = 68 $، 640 تقريبا. وسيؤدي ذلك إلى إبطال خسائره التي تبلغ قيمتها 70 ألف دولار تقريبا. وباستخدام موقع العقود الآجلة القصيرة، تمكن المستثمر من تغطية مخاطر المحفظة إلى حد كبير، مع بقاء الخسارة الجزئية متبقية.

يتطلب موقف العقود الآجلة قصيرة أموال الهامش التي سيتم الحفاظ عليها. إذا بدأت بورصة ناسداك 100 في الصعود، فستكون هناك حاجة إلى المزيد من أموال الهامش. وعموما، فإنه سوف تختلف خلال فترة عقد.

يمكن تحقيق حماية مماثلة عن طريق شراء خيار طويل وضع لتغطية قيمة المحفظة. فبدلا من تغيير متطلبات الهامش من الأموال لمراكز العقود الآجلة القصيرة، يمكن للمرء أن يدفع تكلفة لمرة واحدة لشراء خيارات وضع للحماية المماثلة. في السيناريو أعلاه، وشراء ثلاثة مصغرة ناسداك 100 وضع خيارات مع سعر الإضراب من 4 $، 400 في 180 $ لكل سيوفر نفس الحماية. التكلفة الإجمالية = 180 دولارا * 3 = 540 دولارا. على افتراض نفس الانخفاض من حوالي 26٪، فإن المشتري (حامل محفظة) سوف تكون مؤهلة للحصول على تعويضات (سعر الإضراب - الحالية الكامنة) = (4، 400 - $ 3، 256) = 1 $، 144. وبما أنه يحمل ثلاثة خيارات مصغرة كل بقيمة 20 $، والمردود العام من الخيارات في سيناريو الانخفاض سيكون $ 1، 144 * 3 * 20 $ = 68،640، وهو ما يكفي لتغطية ما يقرب من 70،000 $ خسارة على محفظته.

تتضمن خيارات الشراء تكلفة غير قابلة للاسترداد لمرة واحدة من علاوة الخيار ($ 180 * 3 = $ 540 = التكلفة الجزئية لقيمة المحفظة)، ولكنها تلغي متطلبات متطلبات الهامش لتقصير العقود الآجلة.

الآن دعونا ندخل بسرعة من خلال سيناريوهات أخرى وكيف الحسابات ستعمل لكل واحد منهم.

السيناريو 2: كيفية حماية محفظة مع قيمة بيتا لا يساوي واحد؟

لنفترض أن قيمة المحفظة التي تبلغ قيمتها 400 ألف دولار قيمة بيتا هي 0. 5 مقابل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الذي يبلغ حاليا 100 و 100. والهدف هو تغطية قيمة المحفظة هذه مقابل أي انخفاضات.

كل صغر S & P 500 العقود الآجلة حجم العقد يتداول حاليا في 2 $، 080 هو 50 $ قيمة المؤشر. عدد عقود العقود الآجلة الإلكترونية القصيرة إلى البيع القصير = (400،000 دولار) / (20 $ * 2، 080) = 3. 86 عقود إلكترونية صغيرة.

ومع ذلك، بيتا محفظة هو 0. 5، مما يعني أن محفظة تختلف 50٪ نسبة إلى أداء المؤشر. كما سيتم تعديل عدد العقود لعامل بيتا، الذي سيأخذ عدد العقود الآجلة الإلكترونية البسيطة إلى (3. 86 * 0. 5 = ما يقرب من اثنين من العقود الآجلة الصغيرة).

في حالة انخفاض قيمة المحفظة من 400 ألف دولار إلى 360 ألف دولار (40 ألف دولار أو انخفاض بنسبة 10٪)، فإن المؤشر القياسي سينخفض ​​بشكل مثالي بنسبة 20٪، حيث يكون بيتا 0. 5. مثل انخفاض سعر العقود الآجلة بنحو 20٪، من 2 $، 080 إلى 1 $، 664 (الفرق 416 $))، مما أدى إلى العائد من (416 $ * 2 العقود * 50 $ قيمة مؤشر مرات) = 41 $، 600 صافي المستحق. وسيغطي هذا الانخفاض بنسبة 10٪ في قيمة المحفظة. بسبب الحسابات التي تنطوي على قيمة كسورية لعقد بيتا والعقود الآجلة، قد لا يكون التحوط المثالي ممكنا، ولكن يتم تغطية الموقف التقريبي.

السيناريو 3:

التحوط الجزئي نظرا للأرقام الكسرية في حسابات التحوط، قد لا يكون من الممكن دائما التحوط التام للمحفظة. مثال في السيناريو 2 هو تمثيل جيد، ولكن أحيانا الغطاء الواقي قد تختلف على نطاق واسع (زائد أو ناقص بمقدار كبير).بالإضافة إلى ذلك، قد لا يرغب المستثمر في الذهاب للحماية الكاملة للمحفظة وقد يكون جيدا مع حماية جزئية، ويقول لخصم 50٪ من قيمة المحفظة. ويمكن أن يحدث ذلك عندما يكون المستثمر على يقين من قيمة محفظته لا تتجاوز حد محدد من 50٪ على الجانب السلبي، وبالتالي فهو لا يريد أن تنفق المال ومنع رأس المال لاتخاذ مواقف التحوط كبيرة. باستخدام حسابات مماثلة لتلك المذكورة أعلاه، مقسمة للتحوط الجزئي، يمكن للمرء أن شراء عدد مناسب من العقود.

السيناريو 4:

التحوط التدريجي البديل للتحوط الجزئي، يتم التحوط التدريجي من خلال اتخاذ مراكز العقود الآجلة بعامل ثابت للتحوط الجزئي (50٪ مثلا). بناء على تطورات السوق، يتم زيادة التغطية بطريقة تدريجية محددة مسبقا، ويقول زيادة موقف العقود الآجلة بنسبة 10٪ على انخفاض بنسبة 20٪ من قيمة المحفظة، وهلم جرا. وبالمثل، على الاتجاه المعاكس للتحرك في ارتفاع الأسعار، فإن موقف العقود الآجلة للحماية يمكن أن يرتفع تدريجيا على مراحل.

كما هو مذكور في السيناريو الأول، وبصرف النظر عن المراكز الآجلة القصيرة، يمكن أيضا تحقيق حماية المحفظة من خلال شراء وقائية. تقصير العقود الآجلة يتطلب هامش المال للحفاظ على طوال مدة، في حين تتطلب طويلة تتطلب مقدما تكاليف غير قابلة للاسترداد من دون متاعب متفاوتة متطلبات الهامش المال. وفي كلتا الحالتين، يتمثل الغرض في حماية قيمة المحفظة من التراجع، بتكلفة صغيرة.

قيود حماية المحفظة باستخدام العقود الآجلة:

ينبغي توخي الحذر بشأن السيناريوهات المختلفة التي يمكن أن تحدث خلال فترة التحوط. أساس كل الاستراتيجيات المذكورة أعلاه هو عامل بيتا. لسوء الحظ، فإنه يختلف مع مرور الوقت، ويمكن أن يؤدي إلى آثار كبيرة لتغطية المحفظة. وعادة ما يتبع مدراء المحفظة ذوي الخبرة التحوط التدريجي باستخدام العقود الآجلة ويراقبون عن كثب عوامل مختلفة.

• قد لا يكون من الممكن الحصول على الحماية المثالية بسبب التقريب وعوامل التقريب في الحسابات. وينبغي الإبقاء على غرفة كافية لهذا العجز أو الفائض.
• لا يمكن تحقيق حماية المحفظة إلا لفترة زمنية محددة، وعادة ما تكون ملزمة بعقود الآجلة (والخيارات). فمن ناحية، فإنه يسمح لمديري المحافظين بتحديث محفظتهم التحوطية، ولكن من ناحية أخرى، فإنه ينفذ تكاليف المعاملات.
• قد تختلف متطلبات هامش الهامش عند تقصير العقود الآجلة.
• الخلاصة

استخدام العقود الآجلة (والخيارات) هو وسيلة فعالة لتحقيق تغطية المحفظة لفترة محددة من الزمن. وبالكلفة الجزئية مقارنة بقيمة المحفظة، يمكن للمستثمر الحفاظ على حماية محفظته، شريطة أن يراقب عن كثب المعايير المتغيرة ويجعل التعديلات على فترات متكررة.