عادة ما توصف الأسهم بأنها آمنة (عوائد حقيقية أكبر من 0) على المدى الطويل. إذا نظرتم فقط إلى الولايات المتحدة على مدى القرن الماضي، كان هذا هو الحال بالنسبة لأي فترة تزيد على 20 عاما. ومع ذلك، في العديد من البلدان الأخرى، تحتاج المخزونات إلى الاحتفاظ لفترة أطول بكثير من أجل هذا البيان أن يكون صحيحا. وعلاوة على ذلك، فإن الظروف الاجتماعية والاقتصادية في الولايات المتحدة اليوم تختلف كثيرا عن تلك التي كانت في بداية القرن الماضي. وفي المستقبل، قد تواجه الولايات المتحدة صعوبة أكبر تدعي أن المخزونات آمنة على المدى الطويل - وهي مسألة لها آثار هامة على إنشاء محافظ في القرن الحادي والعشرين. في هذه المقالة، نقوم بدراسة الأسباب الكامنة وراء هذا التغيير ومناقشة ما يعنيه قسط الأسهم (الذي يعرف بأنه عائد الأسهم - العائد النقدي). (لمزيد من القراءة، راجع علاوة مخاطر الأسهم - الجزء الأول و الجزء الثاني .

- 1>>

عوائد الولايات المتحدة وغير المألوفة
في كثير من الأحيان، ينظر المستثمرون إلى عوائد الولايات المتحدة التاريخية كمقياس للعائدات المستقبلية. وبالنظر إلى أن الولايات المتحدة شهدت أكبر نمو اقتصادي وسوقي لأي بلد في القرن العشرين، فإن هذا قد لا يكون استراتيجية حكيمة، حيث أن البلدان، تماما مثل القطاعات، تدور في نهاية المطاف في صالحها. ولكن بسبب نجاحها، كانت الولايات المتحدة السوق الأكثر بحثا؛ توجد بيانات مالية أكثر جودة على المدى الطويل عنها أكثر من أي سوق أخرى. وقد أثر هذا التحيز الناجم عن النجاح تأثيرا قويا على العائدات المتوقعة للمستثمرين. وكان للسوق الثورية في الفترة من 1982 إلى 2000 أيضا تأثير على توقعات المستثمرين، ولكن نظرا لأنها كانت أكبر سوق الثور مجتمعة (الأسهم والدخل الثابت) في التاريخ، قد يكون من الصعب تكرار أي وقت قريب. وفي بداية القرن الحادي والعشرين، كانت مستويات التقييم على الأرصدة أعلى، وبالتالي لم تكن مقنعة كما كانت في بداية القرن السابق، والمستثمرين الذين أصيبوا خلال الفقاعة الأخيرة قد يكونون أقل احتمالا بكثير لدفع مثل هذا الارتفاع أقساط في المستقبل. (للحصول على معلومات أساسية، اقرأ حفر أعمق في أسواق الثور والدب .

لم تشترك دول أخرى في درجة النجاح التي لم يسبق لها مثيل والتي تتمتع بها الولايات المتحدة على مدى القرن العشرين. وفقا إلروي ديمسون، بول مارش ومايك ستونتون في كتابهم "انتصار المتفائلين: 101 عاما من عائدات الاستثمار العالمي" (2002)، شهدت الولايات المتحدة عوائد إيجابية حقيقية الأسهم في كل فترة 20 عاما في القرن الماضي. ولا يمكن أن يقال نفس الشيء بالنسبة للعديد من الأسواق الأخرى؛ تطلبت بلدان مثل اليابان وفرنسا وإيطاليا 50 إلى 75 عاما قبل أن يكون نفس البيان صحيحا، في حين شهدت أسواق روسيا والصين وألمانيا انهيارا كاملا من خلال المصادرة والتأميم والتضخم في نفس الفترة. (انظر ما هو اقتصاد السوق الناشئة؟ ) على الرغم من أن هذه الدول كانت عصفت بها الأحداث التي لم تعد شائعة في بداية القرن الحادي والعشرين، لا نستطيع أن نفترض أن كارثة عالمية في المستقبل (أي الحرب، والاكتئاب أو جائحة) لا يمكن أن يعرقل بشكل خطير الأسواق العالمية مرة أخرى. (للحصول على نظرة ثاقبة، اقرأ أكبر تحطم السوق في التاريخ .)

- 3>>

الرسم البياني أدناه يبين المخاطرة النسبية والعائد لمختلف البلدان في القرن العشرين:

كل ذلك يأتي إلى قسط الأسهم
وبالنظر إلى المعلومات التاريخية، ماذا سيحدث ل علاوة الأسهم إلى الأمام؟ ویمکن إجراء قضیة قویة للحصول علی علاوة أسھم أقل في المستقبل. فتقييمات الأسهم في القرن الحادي والعشرين، التي تتجاوز بكثير تلك التي كانت موجودة في بداية القرن الماضي، توفر بعض الأدلة على ذلك. على سبيل المثال، وفقا لديمسون، مارش وستانتون، وكان ريع توزيعات الأرباح العالمي في عام 1900 4. 5٪ - مختلف جدا من 1. 5٪ المسجلة في نهاية عام 2005. ورغم أن بعض هذه يمكن أن يعزى إلى التحول بعيدا عن فإن هذا الاختلاف في التقييم يمكن أن يفسر ارتفاع أقساط الأسهم التي تحققت في القرن الماضي، حيث عملت التقييمات الأعلى في طريقها إلى تلك العائدات. وهناك أيضا إمكانية أن تتراجع التقديرات إلى المستويات التاريخية الدنيا، مما قد يكون مدمرا للعائدات في المستقبل.

إحصائيا، توجد أخطاء في العينات عندما تقتصر بيانات العودة على 100 سنة فقط. على سبيل المثال، هناك خمس فترات فقط غير متداخلة لمدة 20 عاما تم أخذ عينات منها على مدى القرن الماضي، ولأن البيانات لا تمثل سوى فترة 100 سنة، لا توجد بيانات أخرى يمكننا مقارنتها. وبعبارة أخرى، قد لا تكون البيانات 100 سنة كافية لتكون واثقة من الناحية الإحصائية حول الاستخدام التنبؤي للعائدات طويلة الأجل من القرن الماضي. وأخيرا، فإن المضي قدما في تخفيض أقساط األسهم ومقدار التقلب التاريخي نفسه يعني فترات أطول قبل أن تعتبر األسهم آمنة على المدى الطويل.

وفقا لديمسون، مارش وستونتون، كان قسط الأسهم في النصف الثاني من القرن العشرين مرتين من النصف الأول. شهدت سنوات ما بعد الحرب نموا وتجارة غير مسبوقين في الاقتصاد العالمي، في حين جاء المصرفيون المركزيون لفهم أفضل لتعقيدات السياسة النقدية. خلال هذا الوقت، كان الاستثمار العالمي "وجبة غداء مجانية" حقيقية، حيث يمكنك الحصول على عائد إضافي مع مخاطر إضافية قليلة. ويرجع ذلك إلى ضعف ارتباط عائدات السوق المالية. فالأسواق المالية والاقتصاد العالمي ليسا متكاملين كما هي عليه اليوم؛ وقد تغير هذا بشكل كبير منذ السبعينات، وعائدات السوق العالمية أصبحت أكثر ارتباطا. لذلك، هذا "الغداء مجانا" قد يكون من الصعب تحقيقه الآن. (لمزيد من القراءة ترى، توسيع حدود محفظتك و استثمار ما وراء لديك حدود .)

ويرى البعض أن عوائد الأسهم على المدى الطويل يمكن أن يكون أكثر معين من عوائد السندات . وفقا لبيتر ل. بيرنشتاين في مقالته "ما معدل العائد يمكن أن تتوقع بشكل معقول … أو ما يمكن على المدى الطويل تخبرنا عن المدى القصير؟"(1997)، فإن عوائد سوق الأوراق المالية ترجع تاريخيا (تعود في نهاية المطاف إلى متوسطاتها على المدى الطويل)، في حين أن السندات لم تكن تعني العودة على أساس اسمي أو حقيقي، على سبيل المثال، سوق السندات في العشرين القرن الماضي كان أساسا اثنين من الأسواق الثورية العلمانية والأسواق الدب - لم يكن هناك أي انعكاس حول ذلك.

على الرغم من هذه الحجة، فإن العائد على الأوراق المالية المحمية التضخم (أساس آخر لحساب الأسهم قسطا كبيرا) في الواقع في بداية هذا القرن، كوفرة من المدخرات العالمية صدى في جميع أنحاء العالم.منذ ذلك الوقت، أصبح العالم عموما مكانا أكثر أمنا للاستثمار.لا ينبغي أن تنعكس هذه السلامة النسبية في أقل من المؤكد أنه يساعد على تفسير الزيادة في التقييمات في النصف الأخير من القرن العشرين.

على افتراض انخفاض علاوة الأسهم في المستقبل ، والناس سوف تحتاج إلى تغيير وا تستثمر. وسيتعين زيادة المدخرات الشخصية لتعويض انخفاض العائدات الحقيقية، وقد توفر الأصول الحقيقية بديلا أكثر قابلية للبقاء للأصول المالية. وأخيرا، سيصبح اختيار القطاع والمخزون أكثر أهمية.

الاستنتاج من حيث عوائد السوق، كان القرن العشرين أكثر ملاءمة للولايات المتحدة من معظم البلدان الأخرى. وبالنسبة لهذه البلدان، لم تكن المقايضة بين المخاطر والعائد على الأسهم جذابة، وأصبح من الأصعب عليهم تقديم مطالبات مدعومة جيدا بشأن نجاح الاحتفاظ بالمخزونات على المدى الطويل. إن الظروف التي كانت قائمة بالنسبة للولايات المتحدة في بداية القرن الماضي لم تكن موجودة في بداية هذا القرن. وهذا قد يعني انخفاض قيمة الأسهم، مما يتطلب تغييرات في مقدار حفظ وكيف تستثمر أموالك.

لقراءة المزيد، راجع سوق الأسهم: نظرة إلى الوراء .