في عام 1998، أدى صندوق التحوط في نيويورك المسمى طويل الأجل لإدارة رأس المال إلى انهيار النظام المالي العالمي. وقد قام بنك الاحتياطي الفدرالي وغيره من البنوك بالإفراج عنه من أجل تجنب الانهيار المالي العالمي. كيف كان صندوق التحوط يحطم الاقتصاد العالمي؟ وكان إلقاء اللوم على استخدام الشركة للتجارة بالمراجحة المالية العالية الفائدة بالنسبة للأوراق المالية ذات الدخل الثابت.

وهناك عدد من استراتيجيات المراجحة للأوراق المالية ذات الدخل الثابت. واحدة من أكثر استخداما تستخدم استراتيجية المراجحة انتشار المبادلة وأنه ينطوي على التعرض ل ليبور، والتي تقف على سعر العرض بين البنوك لندن. ليبور هو متوسط ​​سعر الفائدة الذي تتقاضاه البنوك الدولية الكبيرة بعضها البعض لإقراض المال بعملات مختلفة. مبادلة انتشار المبادلة معقدة وتشمل مزيج من تبادل أسعار الفائدة وشراء سندات الخزانة لتحقيق ربح ضئيل. وهي تتطلب عموما نفوذا كبيرا لتحقيق فوائد كبيرة.

تتطلب عمليات التبادل الممنوحة للمقايضة اتخاذ مواقف في عقد مقايضة أسعار الفائدة، وسندات الخزانة، ومعدل إعادة الشراء (سعر إعادة الشراء هو تكلفة الاقتراض لتمويل شراء سندات الخزينة، يتم استخدام السندات كضمان). هناك جزأين للاستراتيجية. وتمثل المرحلة الأولى من الاستراتيجية، التي يطلق عليها اسم "تبادل المبادلة"، الفرق بين سعر المقايضة الثابتة ومعدل القسيمة لسندات الخزينة. وتساوي المحطة الثانية من الاستراتيجية، التي يطلق عليها اسم "العائمة"، الفرق بين سعر ليبور ومعدل الريبو. ويتوقف اتجاه المواقف على الأدوات المعنية بالاستراتيجية على الفرق بين انتشار المبادلة والانتشار العائم. ( لمزيد من المعلومات، اقرأ استراتيجيات التحكيم مع تغيير أسعار الفائدة)

إذا كان انتشار المبادلة أعلى من الفارق العائم، فيمكن تطبيق التحكيم على النحو التالي: يدخل المستثمر (الذي يسمى التحكيم في صفقات المراجحة) في عقد تبادل أسعار الفائدة حيث تدفع سعر الصرف الثابت في تبادل الليبور. وفي الوقت نفسه، تشتري السندات سندات خزينة بنفس استحقاق عقد المقايضة، ولكن بسعر القسيمة الذي يقل عن المعدل الثابت في عقد المقايضة. يتم تمويل شراء السندات عن طريق الاقتراض بمعدل إعادة الشراء الذي يعتبر أقل من سعر ليبور.

هذا يبدو معقدا، وهو. دعونا ننظر إلى الرسم التوضيحي أدناه للحصول على شرح أكثر دقة.

1. التحكيم، الممثلة في المربع الأخضر أدناه، يدخل في اتفاقية تبادل أسعار الفائدة حيث أنها تدفع ثابتة 6. 5 في المئة معدل ويدفع ليبور.
2. وفي الوقت نفسه، تقترض المال بمعدل الريبو لشراء سندات الخزينة بنسبة 6٪ بنفس استحقاق المقايضة.تقليديا، كانت أسعار إعادة الشراء أقل من سعر ليبور وكان الفارق مستقرا. لنفترض أن معدل إعادة الشراء أقل من سعر ليبور بمقدار 80 نقطة أساس.

وهكذا، من حيث القيمة الصافية، فإن المراجحة دفع انتشار المبادلة والحصول على انتشار العائمة.

في هذا المثال، فإن معدل المبادلة هو 50 نقطة أساس (6. 5٪ - 6٪ = 0. 5٪). ويبلغ الفارق العائم 80 نقطة أساس (سعر إعادة الشراء - ليبور = انتشار عائم بنسبة 8٪). وبذلك يكون صافي الربح من الاستراتيجية 30 نقطة أساس.

صافي الربح = الفائض العائم (80) - انتشار المبادلة (50) = 30 نقطة أساس

إذا كان انتشار المبادلة أعلى من الفائض العائم، يمكن للمراجح استخدام الإستراتيجية العكسية، كما هو مبين في الرسم التوضيحي أدناه. وفي هذه الاستراتيجية، يدخل المراجح في اتفاق تبادل حيث تحصل على سعر مقايضة ثابت وتدفع ليبور. وفي الوقت نفسه، تقوم بسداد سندات الخزينة، وتستثمر العائدات بمعدل إعادة الشراء. على سبيل المثال، تخيل أن المراجح يدخل في اتفاقية مقايضة للحصول على معدل ثابت قدره 6٪ ودفع ليبور. وفي الوقت نفسه، قامت بإصدار سندات حكومية بقيمة 5٪ وتستثمر العائدات بمعدل إعادة الشراء الذي يقل عن ليبور بمقدار 50 نقطة أساس.

في هذه الاستراتيجية، من حيث القيمة الصافية، يتلقى المراجح انتشار المبادلة ويدفع الفائض العائم. وبعبارة أخرى، تحصل على 70 نقطة أساس وتدفع 50 نقطة أساس، وبذلك تصل إلى 20 نقطة أساس.

صافي الربح من المراجحة = انتشار المبادلة (70) - توزيع العائمة (50) = 20 نقطة أساس

كما يوضح المثالان لدينا، وهذا النوع من استراتيجية المراجحة يوفر عائد صغير جدا. وبالتالي تبادل المبادلة استخدام أربتريجورس مواقف عالية الاستدانة لكسب أرباح كبيرة على حساب زيادة المخاطر. مبادلة انتشار استراتيجية التحكيم لا يرث خطر، وبالتالي، ليست استراتيجية المراجحة الحقيقية كما قبلت تقليديا. إن إستراتيجية انتشار المبادلة محفوفة بالمخاطر لأنه إذا تقارب سعر إعادة الشراء مع معدلات ليبور أو تجاوزها، فإن المحكم سوف يتكبد خسائر. غير أن أسعار إعادة الشراء كانت تاريخيا أقل من سعر الليبور الذي مكن مؤسسات مثل صناديق التحوط من تنفيذ هذه الاستراتيجية.

الخلاصة

عادة ما تستخدم إستراتيجية المراجحة في تبادل المبادلات كشكل من أشكال المراجحة ذات الدخل الثابت. حتى عندما يتم تنفيذ الصفقات بشكل صحيح، فإنه يحقق ربحا صغيرا في شكل انتشار مستقر بين ليبور ومعدل الريبو. ومع ذلك، فإن الاستراتيجية ليست المراجحة التقليدية بطبيعتها، لأنه يحمل خسائر كبيرة في المخاطر. الرافعة المالية أمر بالغ الأهمية لكسب أي أرباح كبيرة باستخدام تبادل المراجحة التبادل.