في حين أن صافي ربح الشركة (صافي الدخل أو العائد للسهم الواحد) يحظى باهتمام كبير من المستثمرين، فمن المهم أن يتم البحث بشكل أعمق وتحديد ما يقود الأداء. ويركز تحليل الربحية عادة على العائد على حقوق المساهمين لأنه يلخص كفاءة الشركة في تحويل رأس المال المستثمر إلى أرباح. ويؤدي تحليل الربحية التقليدية إلى تقسيم العائد على حقوق المساهمين إلى نسب يمكن مالحظتها بسهولة يتم اختيارها لعرض مكونات عمليات الشركة التي تحقق أداء جيدا، وهي ليست كذلك. (لمعرفة المزيد، اقرأ تحليل البيانات المالية المتقدمة .

لسوء الحظ، فإن استخدام الأرقام التي تمت ملاحظتها بسهولة في بيان الدخل والميزانية العمومية له عيوب. ولأنھا تجمع بین أنشطة التشغیل والتمویل، فإن أرقام مثل صافي الدخل أو إجمالي الأصول تشمل آثار کلاھما. ولكن لمحلل يحاول تحديد مدى أداء الشركة، غالبا ما يكون أكثر ثاقبة للنظر في أنشطة التشغيل والتمويل بشكل منفصل. هذا هو المكان الذي "إطار بنمان-نسيم" الخطوات في.

-

البرنامج التعليمي : تحليل البيانات المالية المتقدمة

"تحليل النسب وتقييم الأسهم: من البحث إلى الممارسة" (2001)، ورقة بحثية من ستيفن بنمان ودورون نسيم، لتحليل الربحية التي تم تصميمها لمساعدة المستثمرين على البحث في البيانات المالية للشركة وتقسيم أدائها التشغيلي الأساسي من آثار التمويل. ليس هذا فقط "إطار بنمان - نسيم" تساعد على تقديم صورة أكثر ثراء لنتائج الشركة، ويمكن أن تكون أيضا أداة مفيدة عند تحليل اتجاهات الربحية مع مرور الوقت، وعند مقارنة ربحية شركة واحدة مقابل نظرائها. دعونا نلقي نظرة على كيفية تشغيل هذه الحسابات وكيفية استخدام النتائج لتحديد اللياقة المالية للشركة.
تنفيذ تحليل بنمان - نسيم قبل تقسيم العائد على حقوق الملكية إلى أجزاء من مكوناتها، قد يرغب المرء في إعادة ترتيب بيان الدخل والميزانية العمومية على سبيل المثال لفصل أنشطة التشغيل والتمويل. أما في الميزانية العمومية، فإن الأصول أو المطلوبات التشغيلية هي تلك التي تتعلق بإنتاج الشركة للسلع أو الخدمات، مثل المخزون أو الممتلكات والمنشآت والمعدات، في حين أن الأصول أو الخصوم المالية هي علاقة مع أو أنشطة الاستثمار، مثل الديون المباعة للمستثمرين الخارجيين أو الاستثمارات في الأوراق المالية القابلة للتداول.

التمويل	التشغيل
التمويل	النقد اللازم للعملية
النقد الزائد	الحسابات المدينة
المخزون	إنفستمينتس
مصاريف مدفوعة مقدما
الأصول الضريبية المؤجلة
الممتلكات والمنشآت والمعدات
الأصول غير الملموسة
الأصول الأخرى

الخصوم

التشغيل	التمويل
الحسابات الدائنة <	الديون المستحقة
الديون قصيرة الأجل	الديون قصيرة الأجل
الديون المستحقة	الديون طويلة الأجل
الخصوم الضريبية المؤجلة	الالتزامات الأخرى
	الشكل 1: فصل البنود في الميزانية العمومية

الشكل 1 هو دليل لفصل البنود التشغيلية من بنود التمويل في الميزانية العمومية، ولكن ليس المقصود أن يكون شاملا.وعلاوة على ذلك، فإن هذه العملية ليست ميكانيكية بحتة؛ فإنه يتطلب من المحلل أن تصدر أحكاما بشأن البنود التي تنتمي في دلو.

دعونا نلقي نظرة على مثال. وسيكون النقد في الميزانية العمومية مجمعا، ويعود إلى المستخدم تحديد المبلغ المطلوب للعمليات، ومقدار "الزيادة". إذا كان مبلغ النقود في الميزانية العمومية ضئيلا، فإن كل النقد يمكن تصنيفه بأمان على أنه يعمل.

في بعض الأحيان، تمتلك الشركات أرصدة نقدية كبيرة جدا، والتي غالبا ما تتجاوز ما هو مطلوب لتشغيل عملياتها. وفي هذه الحاالت، قد يكون من المناسب تصنيف جزء من هذا المبلغ كأصل تمويل.

قد يتم تقدير المبلغ الذي يتم تصنيفه كتمويل من خلال النظر إلى مستويات السيولة / المبيعات أو السيولة / الأصول للشركات الأخرى في نفس الصناعة، ومن خلال الحكم على احتياجات الشركة من السيولة (لدفع الموظفين والموردين وغيرهم) ومستويات النقدية التشغيلية الضرورية.

الإيرادات التمويل

التشغيل

التمويل	إيرادات المبيعات
إيرادات الفوائد	إيرادات الملكية
أرباح الأسهم	أرباح الأوراق المالية
	تشغيل

تمويل

تكلفة السلع المباعة	تكلفة السلع المباعة
تكلفة الفائدة	سغ & A
R & D
الإهلاك
الشكل 2: دليل لفصل التشغيل من بنود التمويل في بيان الدخل. ومرة أخرى، لا يقصد بهذه القائمة من البنود الممكنة أن تكون شاملة. وفي هذه المرحلة، من المهم الاحتفاظ بتصنيفات الدخل والمصروفات (إما التشغيل أو التمويل) بما يتفق مع تصنيفات الأصول والالتزامات المقابلة من الميزانية العمومية المعاد ترتيبها. على سبيل املثال، ترتبط مصروفات الفوائد بدين الشركة) مطلوبات التمويل (، ويتم تصنيفها كمصروف تمويل على بيان الدخل املعاد ترتيبه.

تعريف المتغيرات

الآن بعد أن لدينا البيانات المالية للشركة التي تنظمها العمليات والتمويل، يمكننا أن نبدأ تحليل تكوين العائد على حقوق الملكية. أولا، يجب أن نحدد بعض المتغيرات استنادا إلى إعادة تصنيفنا:

الحسابات العمومية صافي الأصول التشغيلية:

صافي الأصول التشغيلية = الأصول التشغيلية - الالتزامات التشغيلية الالتزامات المالية الصافية (999)> حقوق المساهمين العاديين (كس):

حقوق المساهمين العاديين (كس) = إجمالي حقوق المساهمين - الأسهم المفضلة (نفو) = مطلوبات التمويل - تمويل الأصول

"حقوق الملكية

حقوق الأقلية:

مبلغ حقوق الأقلية المبلغ عنها من قبل الشركة في ميزانيتها العمومية. العديد من الشركات ليس لديها مصلحة الأقلية، لذلك هذا المكون لن ينطبق دائما.

وضعها معا

تشكل كل من نوا و نفو و كس و مي نسخة جديدة من الميزانية العمومية. وبدلا من الترتيب التقليدي القائم على مصادر رأس المال (الأصول = الخصوم + حقوق حاملي الأسهم + حقوق الأقلية)، لدينا الآن ترتيب جديد يستند إلى أنشطة التشغيل مقابل التمويل.
نوا = نفو + كس + مي

حسابات حساب الدخل
صافي أرباح التشغيل بعد الضريبة هو نتاج الشركة دون أي تأثير من البنود المالية

:

صافي الأرباح التشغيلية بعد الضريبة (نوبات) = (الإيرادات التشغيلية - المصروفات التشغيلية) × (1 - معدل الضريبة) صافي المصروفات المالية هو صافي مدفوعات الشركة للتمويل، بعد خصم الضريبة:

صافي النفقات التمويلية (نف) = (مصاريف التمويل - دخل التمويل) × (1 - معدل الضريبة) حساب تكاليف التمويل

صافي تكلفة الاقتراض (نبك) هو متوسط ​​سعر الفائدة الذي تدفعه الشركة على تمويلها: > صافي تكلفة االقتراض =) نف + عائدات أرباح تفضيلية (/) متوسط ​​نفو * (

* سيتم احتساب متوسط ​​قيمة األصول غير المنفقة لعام 2011 كمتوسط ​​لمرفق الوقود األصغر المستمد من الميزانية العمومية لعام 2010) i.ه. (نفو في بداية عام 2011) والميزانية العمومية لعام 2011 (أي نفو في نهاية عام 2011).

حساب الآثار على العائد على حقوق المساهمين مع هذه المتغيرات، يمكننا بناء نسب لتحليل كل من آثار التشغيل والتمويل على العائد على حقوق المساهمين. يظهر المتغير الأول أدناه (رنوا) العائد الذي تحصل عليه الشركة على أصولها التشغيلية، في حين أن الثاني (فليف) والثالث (سبرياد) يتعلق بمساهمة أنشطة التمويل:

العائد على صافي الأصول التشغيلية (رنوا) = نوبات / (متوسط ​​نوا)

إذا لم يكن لدى الشركة أي نفوذ مالي من أي نوع، فإن رنوا سوف تساوي العائد على حقوق المساهمين؛ ومع ذلك، هذا ليس هو الحال عادة، لذلك نستخدم مقاييس أخرى لإظهار تأثير التمويل.

الرافعة المالية (فليف) = (متوسط ​​نفو) / (متوسط ​​كس) فليف يظهر مستوى الرافعة المالية التي تستخدمها الشركة.

سبرياد = رنوا - نبك

سبرياد هو معدل العائد من الأنشطة التشغيلية ناقص المعدل الذي تدفعه الشركة للحصول على التمويل.

وضع هذه معا لدينا:

روي = رنوا + (فليف x سبرياد)

في سهل الإنجليزية، تظهر هذه المعادلة أن العائد على حقوق المساهمين للشركة يتكون من:

معدل العائد سوف يحقق دون استخدام التمويل

مبلغ إضافي مدفوع بقدرة الشركة على الحصول على تمويل بمعدل أقل مما يمكن أن تولده من خلال عملياتها

استخدام النتائج

هذه النتيجة مفيدة لأننا نستطيع الآن مقارنة التشغيل النقي وربحية شركة واحدة ضد أقرانها (بمقارنة رنوا) وتتبع الربحية التشغيلية عبر الزمن. ويمكن استخدام هذه المقارنة كمؤشر على صحة أعمال الشركة (نسبة إلى منافسيها)، ومدى حسن إدارة عمليات الشركة الأساسية. وبطبيعة الحال، لا ينبغي تجاهل مكونات التمويل. إذا قارنا الرافعة المالية للشركة (فليف) وعائد التشغيل ينتشر فإنه يدرك على تكاليف التمويل (سبرياد) مع تلك الشركات المماثلة الأخرى، ونحن قد تحدد مدى فعالية استخدام النفوذ. وفي نهاية المطاف، يمكن لهذه الأداة أن تبين ما هو التأثير - التشغيل أو التمويل - الذي يقود العائد على حقوق الملكية، وحيث يمكن أن تقع المخاطر على الربحية. (لمعرفة المزيد، اقرأ

1. البرنامج التعليمي لتحليل النسبة
2. )

الخط السفلي العائد على الاستثمار هو مقياس مهم يستخدم للمساعدة في تقييم مدى نجاح الشركة في تحويل رأس المال المستثمر إلى أرباح. إن كسر العائد على حقوق المساهمين إلى سلسلة من النسب يمكن أن يكون أكثر وضوحا، لأنه يضيف الدقة إلى التحليل من خلال إظهار كيف تحقق الشركة العائد على حقوق المساهمين بشكل عام. ويكمل إطار بنمان - نسيم وسائل أخرى لتحليل الربحية لأنه يعطي صورة واضحة ودقيقة عن الربحية التشغيلية الأساسية للشركة واستخدامها للرافعة المالية. (لمزيد من المعلومات، راجع مؤشرات الربحية النسب: العائد على الأسهم .