عند تحليل الاستثمارات أو المشاريع من أجل الربحية، يتم خصم التدفقات النقدية إلى القيمة الحالية لضمان الحصول على القيمة الحقيقية للتعهد. وعادة ما يكون معدل الخصم المستخدم في هذه التطبيقات هو سعر السوق. غير أنه استنادا إلى الظروف المتصلة بالمشروع أو الاستثمار، قد يكون من الضروري استخدام معدل خصم معدَّل بالمخاطر.

نظرية خلف المخاطر والعودة

يعكس مفهوم معدل الخصم المعدل بالمخاطر العلاقة بين المخاطر والعائد. من الناحية النظرية، فإن المستثمر الذي يرغب في أن يتعرض لمزيد من المخاطر سوف يكافأ مع عائدات يحتمل أن تكون أعلى، حيث أن خسائر أكبر ممكنة أيضا. ويظهر ذلك في معدل الخصم المعدل حسب المخاطر حيث أن التعديل يغير معدل الخصم استنادا إلى المخاطر التي تواجهها. ويزداد العائد المتوقع على الاستثمار بسبب زيادة المخاطر في المشروع.

أسباب استخدام معدل الخصم المعدل بالمخاطر

يتعلق التعديل الأكثر شيوعا بعدم اليقين بالتوقيت أو مبلغ الدولار أو مدة التدفقات النقدية. وبالنسبة للمشاريع الطويلة الأجل، هناك أيضا عدم يقين يتعلق بظروف السوق في المستقبل، وربحية الاستثمار ومستويات التضخم. یتم تعدیل معدل الخصم للمخاطر بناء علی السیولة المتوقعة للشرکة، وکذلك مخاطر التخلف عن السداد من أطراف أخرى. وبالنسبة للمشاريع في الخارج، فإن مخاطر العملات والمخاطر الجغرافية هي بنود يجب أخذها بعين الاعتبار. قد تقوم الشركة بتعديل معدل الخصم لتعكس الاستثمارات مع احتمال أن تتلف سمعة الشركة، تؤدي إلى دعوى قضائية أو تؤدي إلى قضايا تنظيمية. وأخيرا، يتم تعديل معدل الخصم المعدل حسب المخاطر استنادا إلى المنافسة المتوقعة وصعوبة الاحتفاظ بميزة تنافسية.

- <->

مثال على الخصم مع المعدل المعدل

سيحتاج مشروع يتطلب تدفقا خارجيا قدره 80 ألف دولار إلى تدفق نقدي قدره 100 ألف دولار خلال ثلاث سنوات. يمكن للشركة أن تختار تمويل مشروع مختلف من شأنه أن يكسب 5٪، لذلك يتم استخدام هذا المعدل كمعدل الخصم. عامل القيمة الحالي في هذه الحالة هو ((1 + 5٪) ³)، أو 1. 1577. ولذلك، فإن القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية هي (100، 000/1/1577)، أو 86 $، 383. 76 ولأن القیمة الحالیة للنقدیة المستقبلیة أکبر من التدفقات النقدیة الخارجة الحالیة فإن المشروع سیؤدي إلی تدفقات نقدیة صافیة ویجب قبول المشروع.

ومع ذلك، فإن النتيجة قد تتغير نتيجة لتعديل معدل الخصم لتعكس المخاطر. لنفرض أن هذا المشروع يقع في بلد أجنبي تكون فيه قيمة العملة غير مستقرة وهناك خطر أكبر من نزع الملكية. لهذا السبب، يتم تعديل معدل الخصم إلى 8٪، وهذا يعني أن الشركة تعتقد أن المشروع مع ملف مخاطر مماثل سوف تسفر عن عائد بنسبة 8٪.أما قيمة الفائدة الحالية فهي الآن (1 + 8٪)، أو 1. 2597. ولذلك، فإن القيمة الحالية الحالية للتدفق النقدي هي (100، 000/1 2597)، أو 79 دولارا، 383. 22. وعندما تم تعديل معدل الخصم ليعكس المخاطر الإضافية للمشروع، كشف عن أنه لا ينبغي أخذ المشروع لأن قيمة التدفقات النقدية الداخلة لا تتجاوز التدفقات النقدية الخارجة.

العلاقة بين سعر الخصم والقيمة الحالية

عندما يتم تعديل معدل الخصم ليعكس المخاطر، يزداد المعدل. ارتفاع معدلات الخصم يؤدي إلى انخفاض القيم الحالية. ويرجع ذلك إلى أن معدل الخصم العالي يشير إلى أن الأموال سوف تنمو بسرعة أكبر مع مرور الوقت بسبب أعلى معدل من الأرباح. لنفترض أن مشروعين مختلفين سيؤديان إلى تدفق نقدي قدره 10 آلاف دولار في سنة واحدة، ولكن مشروع واحد أكثر خطورة من الآخر. إن المشروع الأكثر خطورة لديه معدل خصم أعلى يزيد من القاسم في حساب القيمة الحالية، مما يؤدي إلى حساب القيمة الحالية أقل، حيث أن المشروع الأكثر خطورة يجب أن يؤدي إلى هامش ربح أعلى. ويعني انخفاض القيمة الحالية للمشروع الأكثر خطورة أن هناك حاجة إلى قدر أقل من المال مقدما لتحقيق نفس المبلغ الذي يسعى إليه المشروع الأقل خطورة.

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

ومن الأدوات الشائعة المستخدمة لحساب معدل الخصم المعدل بالمخاطر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. وبموجب هذا النموذج، يتم تعديل سعر الفائدة الخالي من المخاطر عن طريق علاوة المخاطر استنادا إلى بيتا من المشروع. يتم احتساب علاوة المخاطر على أنها الفرق بين معدل العائد في السوق ومعدل العائد الخالي من المخاطر، مضروبا في بيتا. على سبيل المثال، يتم التخطيط لمشروع مع بيتا من 1. 5 خلال فترة عندما يكون معدل الخالية من المخاطر 3٪ ومعدل العائد في السوق هو 7٪. على الرغم من أن معدل العائد في السوق هو 7٪، والمشروع هو أكثر خطورة من السوق بسبب بيتا هو أكبر من واحد. وفي هذه الحالة، تكون علاوة المخاطرة (7٪ - 3٪) x1 5) أو 6٪.

حساب بيتا

لاستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، يجب حساب الإصدار التجريبي للمشروع أو الاستثمار. يتم احتساب بيتا بقسمة التباين بين عودة الأصل والعائد على السوق من خلال التباين في العائدات في السوق. وتحسب هذه الصيغة العلاقة بين عائدات الاستثمار وعوائد السوق. وستبلغ الاستثمارات التي لها علاقة مماثلة بالسوق بيتا واحد، في حين أن الاستثمارات الأكثر خطورة من السوق سوف تعطي قيمة أكبر من واحد.