يواجه المستثمرون تحديات تتمثل في فهم العديد من فئات الأصول، والعالم المتقلب للاستثمارات الدولية وتقلبات العملات، والمحاسبة الإبداعية والإبلاغ، والإفلاس، والتخلف عن السداد للشركات التي كانت مهيمنة، ناهيك عن العالم المعقد من المشتقات. هناك مفهوم واحد في الاستثمار الذي يبدو معقدا ولكن مرة واحدة كسر ليست معقدة: مجموعة متنوعة من الخيارات جزءا لا يتجزأ من تستخدم عادة والعديد من المستثمرين امتلاكها، سواء كانوا يدركون ذلك أم لا.

بمجرد أن تتقن المفاهيم الأساسية وبعض القواعد البسيطة، فإن أي مستثمر لديه خارطة طريق لفهم حتى الخيارات المضمنة الأكثر تعقيدا. وبأوسع العبارات، فإن الخيارات المضمنة هي مكونات مضمنة في هيكل الأمن المالي الذي يوفر خيار أحد الأطراف لممارسة بعض الإجراءات في ظل ظروف معينة.

كل مستثمر لديه مجموعة فريدة من احتياجات الدخل، تحمل المخاطر، معدلات الضرائب واحتياجات السيولة والآفاق الزمنية. خيارات جزءا لا يتجزأ من توفير مجموعة متنوعة من الحلول لتناسب جميع المشاركين. الخيارات المدمجة هي أكثر شيوعا في السندات والأسهم المفضلة ولكن يمكن أيضا أن تكون موجودة في الأسهم. هناك العديد من أنواع الخيارات المضمنة حيث أن هناك حاجة للمصدرين والمستثمرين لتغيير هياكل اتفاقياتهم، من المكالمات، ويضع على دفعات التراكمي وحقوق التصويت، واحدة من التحويلات الأكثر شيوعا.

في حين أن الخيارات المضمنة لا يمكن فصلها عن قضيتهم، يمكن إضافة قيمتها أو طرحها من سعر الأوراق المالية الأساسية تماما مثل الخيارات المتداولة أو أوتك. يمكن استخدام الأدوات التقليدية مثل نموذج التسعير خيار بلاك سكولز، نموذج بلاك ديرمان توي وغيرها من نماذج التسعير شجرة مفصل لتقييم الخيارات، ولكن بالنسبة للمستثمر متوسط ​​يمكن تقدير قيمة على السندات قابلة للاستدعاء كما انتشار بين يتك و يتم.

توجد الخيارات المضمنة في كثير من الأحيان في السندات بسبب الحجم الهائل لسوق السندات والاحتياجات الفريدة اللانهائية للمصدرين والمستثمرين. فيما يلي بعض األشكال األكثر شيوعا في السندات:

سندات قابلة لالستدعاء
أداة يستخدمها المصدرون، وخاصة في أوقات ارتفاع أسعار الفائدة السائدة، حيث يسمح مثل هذا االتفاق للمصدر بإعادة شراء أو استرداد األصل السندات في وقت ما في المستقبل. وفي هذه الحالة، قام حامل السندات ببيع خيار اتصال أساسي للشركة التي أصدرت السند، سواء أكانت تدرك ذلك أم لا.

لكي نكون منصفين، فإن عقود السندات (اتفاقيات محددة بين المصدرين وحملة السندات) توفر فترة قفل للسنوات القليلة الأولى من حياة السندات، حيث النداء غير نشط، وعادة ما يتداول السند بالقرب من سعر مماثل السندات دون خيار الاتصال. ولأسباب واضحة، يود المصدرون الذين يحتاجون إلى تمويل عمليات شركاتهم ويصدرون سندات في أوقات مرتفعة، أن يسددوا السندات عندما تنخفض المعدلات في المستقبل.

في حين أنه لا توجد أسعار ضمان ستسقط، أسعار الفائدة تميل تاريخيا إلى الارتفاع والسقوط مع الدورات الاقتصادية. لإغراء المستثمرين للموافقة على شروط المكالمة، فإنها تقدم عادة قسط قسط سعر الفائدة و / أو معدلات التشعب، بحيث يمكن للمستثمرين من جميع الأحجام التمتع معدلات أعلى في حين أن السندات المملوكة. ويمكن أيضا أن ينظر إليه على أنه الرهان على جانبين. ويتوقع مصدرو السندات أن الأسعار ستنخفض أو تظل ثابتة، في حين يفترض المستثمرون أنها سوف ترتفع، والبقاء نفس أو لا تسقط بما فيه الكفاية لجعلها تستحق الوقت المصدرين لاستدعاء السندات واسترداد بمعدل أقل.

هذا أداة عظيمة لكلا الطرفين ولا يتطلب عقد خيار منفصل. سيكون أحد الطرفين على حق وخطأ واحد؛ كل من يجعل الرهان الصحيح يتلقى شروط تمويل أكثر جاذبية على فترات طويلة الأجل.

سندات قابلة للتجديد
على النقيض من السندات القابلة للاستدعاء وليس كما شائعة، سندات قابلة للتنفيذ توفر المزيد من السيطرة على النتيجة داخل يد حامل السندات. أصحاب سندات قابلة للتداول قد اشتروا أساسا خيار وضع بنيت في السندات. ومثلما هو الحال بالنسبة للسندات القابلة للاستدعاء، فإن سند السندات يحدد بالتفصيل الظروف التي يمكن لحامل السندات اعتمادها للاسترداد المبكر للسند أو إعادة السندات إلى الجهة المصدرة. ومثلما هو الحال بالنسبة لمصدر السندات القابلة للاستدعاء، فإن المشترين في السندات القابلة للتداول يقدمون بعض التنازلات في السعر أو العائد (السعر المضمون للوضع) للسماح لهم بإغلاق اتفاقات السندات إذا ارتفعت الأسعار واستثمرت أو سددت حصائلها في الاتفاقات ذات العائد الأعلى .

يتعين على مصدري السندات القابلة للتنفيذ إعداد ماليا للحدث المحتمل عندما يقرر المستثمرون إعادة إصدار السندات إلى الجهة المصدرة. ويقومون بذلك عن طريق إنشاء صناديق منفصلة مخصصة لمثل هذا الحدث أو إصدارها، وتعويض السندات القابلة للاستدعاء (مثل استراتيجيات وضع / استدعاء) حيث يمكن للمعاملات المقابلة تمويل نفسها أساسا.

وهناك أيضا سندات قابلة للإنفاق، نشأت من قبل وزارة الخزانة الأمريكية التي تصدر سندات زهرة تسمح لعقار السندات والمستفيدين باسترداد السند بقيمته الاسمية عند الوفاة. هذا الخيار الناجي هو أيضا أداة غير مكلفة للتخطيط العقاري للمستثمرين الذين يمتلكون عقارات أصغر، والذين يريدون أن تكون أصولهم متاحة على الفور للناجيات وتجنب تعقيدات الإرادة والثقة، وما إلى ذلك

تسعير السندات القابلة للاستدعاء والقابلة للتنفيذ استحقاقات مماثلة، مخاطر الائتمان، وما إلى ذلك،) تميل إلى التحرك في اتجاهين متعاكسين بسبب، تماما مثل قيمة جزءا لا يتجزأ من وضع أو دعوة من شأنه أن يتحرك. قيمة السندات القابلة للتداول عادة ما تكون أعلى من السندات المستقيمة حيث يدفع المالك قسطا للميزة المميزة.

تميل السندات القابلة للاستدعاء إلى التداول بأسعار أقل (عوائد أعلى) من السندات المستقيمة المماثلة، حيث أن المستثمرين ليسوا على استعداد لدفع الثمن الكامل نظرا لأن المكالمة المضمنة تخلق عدم يقين من التدفق النقدي المستقبلي من مدفوعات الفائدة. هذا هو السبب في معظم السندات مع خيارات جزءا لا يتجزأ من كثير من الأحيان توفر إيتو (العائد إلى الأسوأ) الأسعار جنبا إلى جنب مع السندات المستقيمة أسعارها، والتي تعكس يتم في حال يسمى السندات بعيدا من قبل أي من الطرفين.

سعر السندات المستقيمة = سعر السندات المستقيمة

سعر السندات القابلة للتداول = سعر السندات المستقيمة + سعر خيار الشراء

السند القابل للتحويل
السند القابل للتحويل لديه خيار مضمن يجمع بين التدفق النقدي المطرد للسندات، مما يسمح للمالك لطلب على تحويل السندات إلى أسهم أسهم الشركة بسعر محدد سلفا والوقت في المستقبل. ويستفيد حامل السندات من خيار التحويل المضمن هذا، حيث أن سعر السندات لديه القدرة على الارتفاع مع ارتفاع المخزون الأساسي. في كل اتجاه صعودي، هناك دائما خطر هبوطي، كما أن سعر السندات قد ينخفض ​​أيضا إذا كان السهم الأساسي لا يؤدي أداء جيدا.

مكافأة المخاطر غير متماثلة في هذه الحالة، حيث إن سعر السندات سوف ينخفض ​​مع انخفاض سعر السهم ولكن في النهاية لا يزال له قيمة كدفع بفائدة، ويمكن لحملة السندات الاستمرار في الحصول على مبدأها عند الاستحقاق. بالطبع هذه القواعد العامة تنطبق فقط إذا كانت الشركة لا تزال المذيبات. هذا هو السبب في أن بعض الخبرة في مخاطر جودة الائتمان مهمة بالنسبة لأولئك الذين يختارون للاستثمار في هذه الأوراق المالية الهجينة.

في حالة إفلاس الشركة، فإن الحوالات هي أبعد من السلسلة في المطالبات على أصول الشركة وراء حاملي السندات المضمونة. على الجانب الصعودي، الشركة المصدرة لديها أيضا اليد العليا والأماكن ميزات قابلة للاستدعاء في السندات حتى المستثمرين لا يمكن أن يكون الوصول غير المحدود إلى تقدير الأسهم المشتركة. في حين أن المصدر لديه أقواس جزءا لا يتجزأ من الحد من حاملي السندات إلى الاتجاه الصعودي وجمع عند الإفلاس، وهناك بقعة حلوة في النطاق المتوسط. على سبيل المثال:

1. يقوم المستثمر بشراء السندات بالقرب من القيمة الاسمية ويحصل على سعر القسيمة التنافسية في السوق على مدى فترة من الزمن.

2. خلال ذلك الوقت، الأسهم المشتركة الكامنة تقدر فوق نسبة المحادثة المحددة سابقا.

3. يحول المستثمر السندات إلى تداول الأسهم فوق قسط التحويل، ويحصل على أفضل ما في العالمين.

الأسهم المفضلة
الاسم نفسه إلى حد ما من الشذوذ لأنه يحتوي على كل من الأسهم والسندات السندات ويأتي في العديد من الأصناف. وباعتبارها سندات، فإنها تدفع قسيمة محددة وتخضع لمعدالت فائدة مماثلة ومخاطر ائتمانية كضمانات. كما أن لديها ميزات مثل الأسهم، حيث يمكن أن تتقلب قيمته جنبا إلى جنب مع الأسهم العادية ولكن لا يرتبط بأي حال من الأحوال إلى سعر السهم المشترك أو كما هو متقلب.

المفضلة تأتي في العديد من الأصناف، مثل المضاربة معدل الفائدة، لأن لديهم بعض الحساسية لمعدلات؛ ولكن متوسط ​​المستثمر أكثر اهتماما في الغلة فوق المتوسط. الخيارات المضمنة في تفضيلات تأتي في العديد من الأصناف. والأكثر شيوعا هي المكالمات، وحقوق التصويت، والخيارات التراكمية، حيث تستحق الأرباح غير المدفوعة إذا لم تدفع، وخيارات التحويل وتبادل.
الخلاصة
قد يعتبر هذا نظرة عامة موجزة عن الخيارات المضمنة المستخدمة في السندات، حيث أن هناك سلسلة كاملة من الكتب المدرسية التي تغطي التفاصيل والفروق الدقيقة. وكما ذكرنا، فإن معظم المستثمرين يمتلكون نوعا من الخيارات المضمنة، سواء كانوا يعرفون ذلك أم لا.وقد يمتلكون سندات طويلة الأجل قابلة للاستدعاء أو صناديق استثمار مشتركة مع تعرضهم لمئات من هذه الخيارات.

مفتاح فهم الخيارات المضمنة هو أنها بنيت للاستخدام المحدد ولا يمكن فصلها عن أمن المضيف، على عكس المشتقات التي تتبع الأمن الأساسي. المكالمات و يضع هي الأكثر استخداما في السندات والسماح للمصدر والمستثمر لجعل الرهانات معارضة على اتجاه أسعار الفائدة. الفرق بين السندات فانيلا عادي واحد مع الخيار جزءا لا يتجزأ من سعر الدخول في اتخاذ واحدة من تلك المواقف. بمجرد السيطرة على هذه الأداة الأساسية، يمكن فهم أي خيار جزءا لا يتجزأ.