مع إعلان بنك اليابان يوم 29 يناير / كانون الثاني للانتقال إلى منطقة أسعار الفائدة السلبية من خلال فرض فوائد على الودائع الاحتياطية، انخفضت عائدات الدين الحكومي بشكل حاد. انخفض العائد على السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات مؤخرا إلى مستوى قياسي سلبي 0. 135٪، أقل من سعر الفائدة على الودائع الاحتياطي 0.12٪ للبنك المركزي الياباني. ومع قيام بنك اليابان بشراء السندات الحكومية بمعدل سنوي غير مسبوق يبلغ نحو 80 تريليون ين، أصبح من الصعب للغاية على محافظ البنك المركزي الياباني هاروهيكو كورودا أن ينكر أن هذه السياسات ليست شكلا من أشكال تسييل الديون الحكومية. نوضح لماذا أدناه. (انظر أيضا: كيف تعمل أسعار الفائدة السلبية .)

<1>>

البنوك المركزية المستقلة

يمكن لأي حكومة تصدر عملتها الخاصة (مثل اليونان) أن تواصل، من الناحية النظرية، خلق المال دون حدود. والفكرة القائلة بأن على الحكومات إما أن تفرض ضرائب أو تقترض من أجل إنفاقها هي في الواقع مجرد نتيجة للبنية الأساسية القانونية والمؤسسية التي أنشأناها كمجتمع. يمكن أن تكون الأمور خلاف ذلك، ولكن عندما تكون الصحافة النقدية في أيدي السياسيين، والإغراء لتضخيم العملة قوي.

هناك خوف من أن يؤدي الإفراط في طباعة الأموال والإنفاق اللاحق إلى التضخم، ثم التضخم المفرط، ثم التخلي عن العملة في نهاية المطاف. وعلاوة على ذلك، على افتراض محدودية الموارد الاقتصادية، إذا كانت الحكومة لديها مبالغ غير محدودة من المال، ثم يمكن أن يحتمل السيطرة على كل هذه الموارد، أساسا "مزاحمة" القطاع الخاص. ومن الواضح أن هذا أمر يثير بعض المشاكل، وأية محاولة للتنافس مع الحكومة في استخدام الموارد تؤدي إلى رفع أسعار تلك الموارد. (انظر أيضا: أسوأ التضخم في التاريخ ).

<3>>

للتخفيف من هذه المخاوف، فوضت الحكومات الحديثة مسؤولية إصدار النقود إلى مستقلة البنوك المركزية، على أمل الحفاظ على اعتبارات السياسة المالية منفصلة عن السياسات النقدية. وبما أن الهدف األساسي للبنوك المركزية هو الحفاظ على استقرار األسعار) عادة ما يفسر على أنه تضخم منخفض ومستقر يبلغ حوالي 2٪ سنويا (، ال يمكن للحكومات أن تعتمد على البنوك المركزية لتمويل عملياتها ويجب أن تعتمد إما على عائدات الضرائب أو مثل أي شخص آخر) ، واقتراض المال في الأسواق الخاصة.

تحقيق الدخل من الدين

ستعتمد رغبة القطاع الخاص في الاحتفاظ بالديون الحكومية على عودة هذا الدين وخطره بالنسبة للاستثمارات البديلة. فأي حكومة تصدر الديون التي تتجاوز بكثير ما يمكن أن تحصل عليه من الضرائب تعتبر استثمارا ينطوي على مخاطر مفرطة، ومن المرجح أن تدفع أسعار فائدة متزايدة على نحو متزايد.وبالتالي، فإن السياسة المالية للحكومة لديها قيود سوقية محددة.

ومع ذلك، لدى البنوك المركزية القدرة على التلاعب بأسعار الفائدة. في الواقع، هي أسعار الفائدة التي تستهدفها عند قيامها بعمليات السوق المفتوحة اليومية (أومو) لتحقيق استقرار الأسعار. ويحدد البنك المركزي عادة هدف سعر الفائدة الذي يعتقد أنه سيساعده على تحقيق هدف التضخم، ومن ثم يزيد أو ينخفض ​​احتياطيات المصارف التجارية من خلال شراء الأصول - وهي سندات حكومية قصيرة الأجل عادة - من أجل تحقيق هذا الهدف (وقد وسعت بورصة قطر هذه المشتريات إلى أصول أخرى مثل مبس وكذلك الديون الحكومية على المدى الطويل). (انظر أيضا: عمليات السوق المفتوحة مقابل التسهيل الكمي ).

ومن ثم، يمكن للبنك المركزي، عن طريق شراء سندات حكومية في الأسواق الخاصة، أن يحافظ على معدلات الفائدة منخفضة، وبمعنى من المعاني، أن يستثمر الدين الحكومي. ومع ذلك، فإن هذه أومو اليومية ليست ما هي أنواع أكثر الصقور في الاعتبار عندما يتحدثون عن تسييل الديون الحكومية. وما يفكرون فيه هو أن البنوك المركزية، باستغلال قوتها في خلق المال، تستوعب إنفاقا هائلا في العجز من جانب الحكومة، وتضخيم ديون الحكومة إلى مستويات لا يتضح فيها كيف أو إذا كان من الممكن دفعها. ويؤدي هذا التحرك إلى التساؤل عن مدى استقلالية البنك المركزي.

الخلاصة

على مستوى الدين الحكومي الذي هو أكثر من 230٪ من الناتج المحلي الإجمالي، اليابان هي الدولة الأكثر مديونية في العالم. مع عائدات السندات في المنطقة السلبية، الحكومة الآن الحصول على أموال للاقتراض. من خلال فرض فائدة البنوك الخاصة على الاحتياطيات التي يحتفظ بها البنك المركزي الياباني، يقوم البنك المركزي الياباني بتحويل الثروة بشكل فعال، وبالتالي القدرة على السيطرة على موارد الاقتصاد، من القطاع الخاص إلى القطاع العام. ويصل إلى "هبوط طائرة هليكوبتر" من الأموال الجديدة التي توجه إلى الاقتصاد إما من خلال التخفيضات الضريبية أو الإنفاق الحكومي المباشر. يبدو الكثير مثل تسييل الديون.

ومع ذلك، في حين أن احتمال التضخم يبعث على القلق بالنسبة للصقور النقدية، فإن التضخم هو في الواقع الهدف المقصود من كورودا. مع الضغوط الانكماشية التي يعاني منها الاقتصاد الياباني، قال كورودا: "المهم هو إظهار أن البنك المركزي الياباني ملتزم التزاما قويا بتحقيق التضخم بنسبة 2٪، وأنه سيبذل كل ما يلزم لتحقيقه. "لا يزال يحاول الحفاظ على هدف السياسة النقدية الأساسي للبنك المركزي الياباني. فإن الأمر يتعلق فقط بأن الحكومة اليابانية هي الوكيل الاقتصادي الوحيد المستعد و قادرة على الإنفاق، وبالتالي خلق الطلب الكلي الذي هو في أمس الحاجة إليه. فهو لا يريد أن يدعو ما يفعله "تسييل الديون" على أمل أن يظل الناس يعتقدون أن البنك المركزي الياباني يحافظ، على أقل تقدير، على قدر من الاستقلال.