القواعد الأخيرة التي اقترحتها لجنة الأوراق المالية والبورصة (سيك) قد تتطلب بعض الصناديق الاستثمارية البديلة لتقليل استخدام المشتقات. ومن شأن اقتراح المجلس الأعلى للسوق أن يحد من استخدام المشتقات إلى 150٪ من أصول الصندوق. وفي الوقت الراهن، لا يتطلب المجلس الأعلى للأوراق المالية إلا أن تحتفظ الأموال بكمية كافية من النقد أو الأوراق المالية السائلة لتوفير وسادة ضد الخسائر المحتملة.

على مدى السنوات الخمس الماضية، تدفق أكثر من 150 مليار دولار من الأصول إلى صناديق استثمار بديلة تديرها شركات لم تقدم سوى استثمارات بديلة للمستثمرين المعتمدين، وفقا لمقال في صحيفة وول ستريت جورنال . (للمزيد من المعلومات، راجع: الاستثمار في صناديق الاستثمار البديلة وصناديق الاستثمار المتداولة .

- 1>>

في كلمتها في عام 2015، قالت مفوضة المجلس الأعلى للأوراق المالية كارا شتاين إن العديد من صناديق الاستثمار البديلة والصناديق المتداولة في البورصة (إتفس) "تعمل في كثير من الأحيان في منطقة رمادية لتنظيم صناديق الاستثمار المشترك.

طرق الامتثال

كشف بيان صحفي صادر عن المجلس الأعلى للتعليم عن طريقتين بديلتين للامتثال للقواعد الجديدة المقترحة:

سيتطلب حد المحفظة المستندة إلى التعرضات صندوقا للحد من تعرضها للمشتقات إلى 150٪ من صافي أصول الصندوق. سيتم احتساب تعرض الصندوق كمبلغ إجمالي لمعامالت المشتقات مع قيمة التزامات المشتقات المالية. (للمزيد من المعلومات، راجع: الاستثمارات البديلة: نظرة على الإيجابيات والسلبيات .

سيسمح حد المحفظة القائم على المخاطر للصندوق بأن يتعرض لمشتقات تصل إلى 300٪ من صافي أصوله بشرط أن يلبي الصندوق بعض الاختبارات القائمة على المخاطر استنادا إلى مفهوم القيمة عند خطر. وقد صممت االختبارات لتحديد أنه في حالة استخدام المشتقات فإن الصندوق يتحمل مخاطر سوق أقل من عدم استخدامها.

وفقا ل وول ستريت جورنال ، فإن حوالي 27٪ من صناديق الاستثمار البديلة لديها مشتقات قيمتها ستضع الأموال في خرق للقواعد الجديدة المقترحة من المجلس الأعلى للتعليم. وتزيد أبحاث الصناعة من هذا الرقم، حيث يتجاوز 450 صندوقا هذه العتبة، بما في ذلك نحو 200 صندوق سندات تستخدم المشتقات لزيادة العائدات.

لماذا الفائدة من المجلس الأعلى للتعليم؟

وفقا لتقرير صادر عن شركة برايس ووترهاوس كوبرز للمحاسبة، فإن مصلحة سيك في مراجعة وتنظيم الأموال البديلة السائلة وصناديق الاستثمار المتداولة (إتفس) تنبع من العوامل التالية: (لمزيد من المعلومات، راجع: لماذا تتزايد البدائل عبر المستودعات ).

• الزيادة في الأصول في هذه المنتجات في السنوات الأخيرة.
• تعد منتجات السائلة منتجات جديدة نسبيا لمستثمري التجزئة، وقد لا تفهم تماما المخاطر المحتملة المرتبطة بهذه المنتجات.
• قد يكون لدى العديد من مديري هذه المنتجات البديلة ذات الخبرة المحدودة خبرة محدودة في إدارة صندوق يخضع لقانون الشركات الاستثمارية لعام 1940، حيث ينشأ العديد من المتطلبات التنظيمية لصناديق الاستثمار المشتركة.
• وعلى العكس من ذلك، قد يكون لدى بعض مديري هذه المنتجات البديلة السائلة الجديدة الخبرة المطلوبة في إدارة صندوق 40 قانونا ولكن قد يكون لديهم خبرة محدودة في أنواع الاستثمارات (ومخاطرها) الشائعة في منتج بديل.

- 3>>

ترى شركة برايس ووترهاوس كوبرز أن زيادة التدقيق في منتجات ألت السائل هي جزء من استجابة الوكالة للنقد بأنها لم تكن استباقية بما فيه الكفاية قبل الأزمة المالية لعام 2008. بالإضافة إلى ذلك، تلقى المجلس الأعلى للتعليم بعض الضغوط من الآخرين والمنظمين، بما في ذلك مجلس الاحتياطي الاتحادي، لمراقبة الأموال عن كثب التي تستثمر في المركبات أقل سيولة وأكثر تعقيدا. المستشارين لا تزال تدفع البدائل: دراسة .)

تأثير على مقدمي الخدمات

وفقا ل وول ستريت جورنال ، عدد من مديري الأموال البديلة أن هذه المقترحات، إذا تم سنها، ستعوق قدرتها على تقديم هذه الصناديق المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة في شكل بديل سائل. وفقا لديفيد كابيلر من أقار، ثاني أكبر مدير للمنتجات ألت السائل وراء بلاك روك شركة، "إذا كان لدينا لتعديلها، انها المستثمرين الذين يخسرون مع انخفاض العائدات المتوقعة. "

إذا تم المضي قدما في هذه القاعدة، سيتعين على المجلس الأعلى للتعليم تقديم هذه الصناديق الاستثمارية و إتفس عدة أشهر للامتثال. ويمكن لعدد من مدراء الصناديق إلغاء تسجيل منتجاتهم كصناديق مشتركة لتجنب التغييرات المطلوبة في حافظاتهم واستراتيجياتهم الأساسية. وليس من الواضح ما هو الأثر الذي سيترتب على هذه الأموال من الاضطرار إلى البيع ووقف بعض هذه المواقف. الاستثمارات البديلة: متى تضيف قيمة إلى المحفظة؟ )

الآثار المترتبة على المستشارين

ويحد من المخاطر السلبية. تتفاوت جودة الصناديق المتبادلة السائلة وصناديق الاستثمار المتداولة، ولكن أفضل عرض أداة أخرى للمستشارين الماليين لاستخدامها مع العملاء حيث صناديق التحوط كاملة والمنتجات البديلة ذات الصلة ليست مناسبة. وتوفر األحماض السائلة الحد األدنى لالستثمار األدنى والسيولة التي ال توفرها العديد من االستثمارات البديلة الحقيقية.

بالنسبة إلى منتجات ألت السائلة التي قد تتأثر بهذه القواعد الجديدة، سيتعين على المستشارين الماليين إجراء التحليل المناسب لتحديد ما إذا كانت هذه الأموال لا تزال توفر نفس القيمة بعد أي تغييرات تفرضها هذه القواعد إذا تم تنفيذها.

الخلاصة

قد يتم تقليص نمو الصناديق الاستثمارية البديلة السائلة وصناديق الاستثمار المتداولة من خلال قواعد جديدة مقترحة من المجلس الأعلى للتعليم تحد من استخدام المشتقات في هذه المنتجات. وینصح المستشارین المالیین الذین یستخدمون ھذه الأموال في حافظات عملائھم بمراقبة ھذا الوضع والبحث عن خیارات أخرى لاستبدال الأموال التي یمکن أن تتأثر في حالة وضع ھذه القواعد. (للمزيد من المعلومات، راجع: هل يتعين عليك تقديم استثمارات بديلة؟ )