كان التداول من الداخل في صميم التشريع الذي جعل لجنة الأوراق المالية والبورصة (سيك) إلى الوجود. ألبرت H. ويغين، رئيس بنك تشيس الوطني قد قلل بالفعل 40 ألف سهم من شركته الخاصة. ببساطة، كان لديه مصلحة كبيرة في إدارة شركته في الأرض. وأدى ذلك إلى تنقيح عام 1934 لقانون الأوراق المالية لعام 1933 الذي كان أكثر صرامة بكثير على التداول من الداخل. من أي وقت مضى منذ ويغين، وكان التداول من الداخل واحدة من القضايا الأكثر إثارة للجدل على وول ستريت. في هذه المقالة سوف ننظر في بعض الحالات الغريبة والمهمة التي غيرت طريقة نظرنا التداول من الداخل. (لمعرفة المزيد، راجع بوليسينغ ذي سكوريتيز ماركيت: أن أوفيرفيو أوف ذي سيك .)

تعريف المطلعين
كان أحد التحديات الأولى التي واجهتها اللجنة العليا للتعليم في الثلاثينيات والثلاثينيات هو كيفية تعريف من الداخل. وقد استقر على مسئولي الشركة ومديريها ومساهميها بنسبة 5٪ أو أكثر (تسمى المالكين المستفيدين). وتمكن هؤلاء الأشخاص من الحصول على المعلومات، سواء رسميا أو بصورة غير رسمية، قبل الإعلان عنها. وقد تم حظر الشركة الخفية الخاصة بك وتم تحديد متطلبات الكشف الجديدة للمطلعين. إذا قاموا بالتجارة باستخدام حافة من الداخل، فإن أرباحهم سيتم إجبارهم قسرا، وغرامة تفرض عليهم، وأنها ستواجه وقت السجن ممكنا. والمشكلة المتعلقة بالقواعد الجديدة هي عدم وجود تعريف ثابت لما يشكل حقائق مادية، أ. ك. ا. المعلومات من الداخل المواد. (لمعرفة المزيد، راجع تعريف التداول الداخلي غير القانوني .

صفقة كبيرة من المتاعب
حالتين على مدى العقدين التاليين تركت وول ستريت مشوشة بشكل عميق على ما اعتبر التداول من الداخل. في قضية عام 1942 التي تألقت شركة ترانزامريكا ضد مساهمي الأقلية في أكستون-فيشر، اشترت ترانزامريكا - وهي أغلبية من أكستون فيشر - مساهمي الأقلية، ثم أعلنت أنها تقوم بتصفية مخزونات التبغ بأقل من قيمتها. قضت لجنة الأوراق المالية والبورصات بأن منح مساهمي الأقلية سعر أقل مما كانوا سيطالبون به لو أنهم أدركوا أن المخزون تم تقديره بأقل من قيمتها كمحتال / تداول من الداخل. قبل ذلك، كان هذا ببساطة الأعمال الذكية. هذه الحالة على نحو فعال وضع واجب الكشف عن المطلعين، حتى لو كان يضر أرباحها المحتملة.

- <>>

فترة الانتظار
كانت المياه أكثر تشوشا في عام 1959 عندما اكتشف جيولوجي لشركة تكساس الكبريت الخليج أن موقعا في كندا غني بالمعادن. ولم يصنف الجيولوجي، بصفته من الداخل، لأصدقائه أن يشتروا في شركته واشتروا في نفسه. كما قام المديرون والموظفون الآخرون بزيادة حصصهم في الشركة قبل الإعلان الرسمي. أخذ المجلس الأعلى للقضاء الجميع إلى المحكمة وخسر - حكمت المحكمة أن تخمين المتعلمين يمكن أن تذهب في كلا الاتجاهين والموظفين الاستثمار في شركاتهم كان شيئا إيجابيا.وكان ذلك وسيلة مشروعة للموظفين وللإدارة للحصول على تعويضات إضافية من أرباب عملهم في الوقت الذي تستفيد فيه الصناعة أيضا.

استأنف المجلس الأعلى للتعليم ورفض جميع القرارات، بما في ذلك المديرين والمديرين الذين اشتروا بعد الإعلان لأنهم لم يسمحوا بما يكفي من الوقت للوصول إلى المستثمرين العاديين، لسوء الحظ، رفضت المحكمة تحديد مقدار الوقت الذي كان كافيا ليكون بمثابة تدبير مستقبلي. وكان المبدأ الكامن وراء القرار هو أن جميع المشاركين في السوق يجب أن يكون لديهم معلومات متساوية، ويجب على أي شخص لديه المعلومات أن يكشف أو يمتنع قبل التداول - وهو قرار يعزز قرار ترانزمريكا السابق.

ريموند ديركس - الوقوع على آذان الصم
جاء وضوح في عام 1973 من خلال واحدة من أكثر الحالات معيبة التي سعت من قبل المجلس الأعلى للتعليم. رونالد سكريست، المدير التنفيذي السابق لمؤسسة تمويل الأسهم، أراد أن يعمل كمبلغ عن المخالفات ويعرض الغش الضخم لشركة التأمين. وقد حاول موظفون آخرون ذلك، واقتربوا من المنظمين الحكوميين والمجلس الأعلى للتعليم على حد سواء من المخاطر الشخصية والمهنية الكبيرة، إلا أن يتم رفض. بدلا من ذلك، تحول سكريست إلى المحلل ريموند ديركس الذي يعتقد قصته وبدأ في حفر في التفاصيل. وجدت ديركس أدلة وافرة وأخذتها إلى وول ستريت جورنال . لن تنشر المجلة أي شيء عن القضية، مما يؤخر حتى يمكن عقد اجتماع مع ديركس، المبلغين عن المخالفات و سيك.

في حين تم تجاهل رسالته، نصح ديركس عملاءه المؤسسيين بالخروج من الأسهم. وساعدت صحيفة وول ستريت جورنال على كسر الأخبار نظرا لأن عملية البيع التي قام بها عملاء ديرك جلبت تدقيقا واسعا إلى تمويل الأسهم. عندما تم وضع رسوم سيك أخيرا، ومع ذلك، كان اسم ديركس على القائمة. لأن ديرك تلقى معلومات من الداخل من المواد من إيكسيك السابق وعمل موكليه على ذلك، وقال انه مذنب لتسهيل التداول من الداخل. والأهم من ذلك، كشفت هذه الاتهامات له لمساهمات تمويل الأسهم المساهمين لأنه يستخدم معلومات من الداخل للتلف حيازاتهم.

وفي حين أن الإدارة استقرت بغرامات أو بقليل من السجن، كانت التهم هي بداية معركة قانونية لمدة 10 سنوات للديركس التي من شأنها أن تذهب على طول الطريق إلى المحكمة العليا. واتهم المجلس الأعلى للتعليم أن ديركس كان ملزما بعدم التصرف على المعلومات حتى وإن كان غير قادر على تحويل المسألة إلى السلطات. المحكمة العليا وجدت في صالح ديركس. ولم ترغب في تثبيط المحللين عن المساعدة في كشف الغش. ديركس أبدا أي أموال من فضح تمويل الأسهم، وقضيته وضع معايير لحماية المبلغين وغيرهم الذين يعرضون المعلومات التي تعود بالنفع على المجتمع في نهاية المطاف. كشف التداول من الداخل .

سيك بولبس أوب إنفورسيمنت
فرضت حالة أخرى في السبعينيات بعض القيود على سلطة المجلس الأعلى للتعليم لمقاضاة التداول من الداخل. عمل فينسينت شياريلا في شركة متخصصة في الطباعة المالية، بما في ذلك أوراق تقديم العطاءات. تشياريلا كسر رمز المستخدمة للحفاظ على أهداف الاستيلاء سرية واشترى الأسهم في الشركات قبل الإعلانات الاستيلاء عليها.وحكمت المحكمة العليا لصالح شياريلا لأنه لم يكن لديه أي مسؤولية ائتمانية للشركات المعنية، وبالتالي يمكن أن التجارة كما انه سعيد. وعلقت المحكمة أيضا على استحالة تشريع المعلومات المتساوية لجميع المستثمرين، فضلا عن مفهوم المعلومات المكتسبة من خلال البحوث المكثفة كنوع من الممتلكات. في هذا الرأي، حقوق الملكية دعم أولئك الذين لديهم حواف المعلومات تحقيق الربح من معارفهم.

في الوقت الذي حاولت فيه المحكمة العليا كبح جماح التعاريف الغامضة لمجلس الأمن العليا وسلطات الإنفاذ البعيدة المدى، كان المجلس الأعلى للأوراق المالية يعزز نفسه. وأدت أعمال التداول الداخلية لعامي 1984 و 1988 إلى فرض عقوبات في الوقت الذي لا تزال فيه تتجنب تعريفا حقيقيا. وتراوحت العقوبات من خمس سنوات إلى 10 سنوات، وقفزت الغرامات من 100 إلى 100 مليون دولار للأفراد ومن 500 ألف دولار. 5 ملايين للشركات التي ثبتت إدانتهم. قواعد جديدة جعلت كل شركة مسؤولة عن تداولات موظفيها، وليس فقط المديرين التنفيذيين، والقواعد الخاصة المستهدفة ورقة العطاء / الاستيلاء المعرفة. في عيون المجلس الأعلى للتعليم، كان الجميع من الداخل حتى تثبت إدانته.
الخلاصة: هل يجب أن تكون غير قانونية؟
والحجة ضد التنظيم هي أن التداول من الداخل يضيف مصدرا للمعلومات إلى السوق. عن طريق الرد على المعلومات في وقت سابق عن طريق شراء أو بيع من الداخل، فإن سعر السهم لن تحصل على مبالغة بشكل كبير أو بأقل من قيمتها. المشترين مع المعرفة من الداخل من المرجح أيضا أن تدفع أكثر عن الأسهم، ويمر أكثر للبائع الذي كان على استعداد لبيع على أي حال. وسواء أكاننا سنرى تداولا من الداخل أم لا في يوم من الأيام، فمن الواضح أن هناك حججا قوية على جانبي النقاش. وعلى الرغم من أن المستثمرين مثل وارن بافيت وبيتر لينش يعتبرون الشراء من الداخل إيجابيا، فإن هذه الممارسة أصبحت أكثر خطورة على المطلعين. (لمزيد من المعلومات، راجع أعلى 4 ديباكلس التداول الأكثر فضيحة من الداخل .