مع انخفاض أسعار النفط بشكل مستمر دون 40 دولارا للبرميل، يفترض كثير من الناس أن الاقتصاد الروسي يجب أن يكون في حالة من الغموض، ولكن أداء سوق الأسهم والسندات في روسيا فاجأ العديد من المستثمرين في عام 2015. على سبيل المثال، أميكس: ربل) هو أعلى 1. 32٪ من العام إلى التاريخ مقارنة مع S & P500، والذي هو أسفل 2. 26٪. وتفيد رويترز أن ديون الشركات الروسية في الولايات المتحدة هي من بين أفضل الأصول أداء في العالم هذا العام، وعادت 26٪ على مؤشر جبي مورغان للشركات السندات الناشئة. ويأتي هذا الأداء على الرغم من أن سعر النفط، الذي يعتبر مصدرا مهما للنشاط الاقتصادي والدخل في روسيا، حيث انخفض بنسبة 50٪ تقريبا منذ بداية العام.

كان عام 2015 عاما صعبا بالنسبة لروسيا. كتب البنك الدولي في تقريره الاقتصادي لروسيا في أيلول / سبتمبر أن "انخفاض أسعار النفط والغاز والتوترات الجيوسياسية والعقوبات الدولية المستمرة عمقت الركود الروسي في النصف الأول من عام 2015. وقد أدت الزيادة الكبيرة في معدل الفقر إلى انخفاض الطلب على السلع الاستهلاكية وانكماش حاد في معدل التضخم الحقيقي كان للأجور أثر شديد على الأسر المعيشية. "كان النصف الثاني من عام 2015 فترة استقرار نسبي لروسيا، وهناك دلائل على أن الأمور قد تتوقف عن التدهور. وأدى ذلك إلى قيام شركة موديز، وهي شركة تصنيف ائتماني، بمراجعة توقعات تصنيف الدين الحكومي الروسي إلى مستقر في ديسمبر.

يبدو أن المستثمرين يحترقون من روسيا. تحدث ارناب داس رئيس ماكرو إم فى انفيسكو مع فرانسين لاكوا فى بلومبرج يوم 11 ديسمبر حول العوامل التى تؤثر على الاقتصاد الروسى. بدأت المقابلة قائلا: "كان 2015 صعبا … ولكن 2016 ستكون أكثر صرامة بالنسبة لروسيا. "ليس من الواضح أن السيد داس وافق على هذا البيان لأنه لم يعززه فورا. وبدلا من ذلك، قال: "إن السياسة الكلية [لروسيا] تجعلها أكثر منطقية مما كانت عليه في بعض الوقت. "ذهب إلى القول إن إنفيسكو يرى روسيا" القاع "في عام 2016.

--3>>

إن تبسيط العلاقة بين أسعار النفط وأداء الاقتصاد الروسي يتجاهل استجابة سياسة السلطات المالية التي استقرت على الاقتصاد. وقد مهد هذا الرد الطريق أمام "القاع" للاقتصاد الذي أشار إليه السيد داس، وهو جزء من السبب الذي توقعه صندوق النقد الدولي والبنك الدولي لعودة النمو الاقتصادي في عام 2017. ومع ذلك، فإن بعض المستثمرين لا تزال تجنب روسيا. على سبيل المثال، قال تيموثي آش، رئيس استراتيجية سيميا في نومورا، وهو بنك ياباني، في مقابلة مع بلومبرج في 11 ديسمبر 2015 "نحن على المدى الطويل تتحمل روسيا لأن أسعار النفط ستكون منخفضة لفترة طويلة من الزمن . "

- <>>

موديز أوتلوك مستقرة الآن

على الرغم من التوقعات المتباينة حول اقتصاد روسيا في ذهن بعض المستثمرين، اتخذت موديز خطوة غير متوقعة في بداية ديسمبر لمراجعة توقعات الديون السيادية الروسية إلى مستقر من السلبية.خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني لروسيا ووجهت نظرة سلبية إلى البلاد في فبراير 2015. (لمزيد من المعلومات انظر الجدارة الائتمانية في روسيا ومخاطر الاستثمار. )

- 2>>

لشرح التغير المستقبلي، أشارت موديز على وجه التحديد إلى استقرار الموارد المالية الخارجية لروسيا، مما ساعد على التخفيف من تأثير انخفاض أسعار النفط على احتياطيات العملات الأجنبية وتقلص احتمال أن يواجه الاقتصاد الروسي مكثفا صدمة في الأشهر ال 12-18 المقبلة. وعلى وجه التحديد، يشيرون إلى انخفاض التوترات مع أوكرانيا التي قد تمنع فرض عقوبات اقتصادية جديدة على البلد. ووفقا لموديز، فقد تضاءلت التوترات في المنطقة، ومن المقرر إجراء الانتخابات المحلية في المناطق المتنازع عليها [في أوكرانيا] في أوائل عام 2016 بعد أن تم احتجازها في أماكن أخرى من البلاد في أكتوبر / تشرين الأول.

- 3>>

بالإضافة إلى ذلك، فإن روسيا تجري مفاوضات مع أوكرانيا بشأن مصير سندات بقيمة 3 مليارات دولار من المقرر تسديدها في 20 ديسمبر 2015. روسيا تصر على الدفع بالكامل، في إعادة هيكلة ديون بقيمة 18 مليار دولار أمريكي، مما أدى إلى تخفيض نسبة 20٪ من الدائنين الآخرين في أوكرانيا، وفقا لما ذكرته بلومبرج نيوز. (لمزيد من المعلومات انظر كيف تؤثر أزمة الديون في أوكرانيا على الاتحاد الأوروبي ). إن حل الديون الودي سيكون علامة إيجابية إضافية.

لا تزال موديز حذرة نسبيا من وتيرة التحسن الاقتصادي. ويواصلون القول في بيانهم الصحفي أنهم "يتوقعون أن يظل نمو روسيا متواضعا حتى عندما يبدأ الاقتصاد في التعافي. ويقدر معدل النمو المحتمل لالقتصاد بنسبة 1٪ فقط إلى 1.5٪، مقيدة بانخفاض قدرة اإلنتاج النفطي، ونقص االستثمار، وضبط أوضاع المالية العامة، واألسر ذات المديونية العالية. "

التوقعات الاقتصادية المنقحة

وبدأ آخرون يشهدون تحولا في الاقتصاد الروسي.

توقعات النمو الاقتصادي الروسي (نمو الناتج المحلي الإجمالي)
صندوق النقد الدولي	البنك الدولي	S & P
2015> التوقعات الاقتصادية من صندوق النقد الدولي والبنك الدولي وستاندرد آند بورز	-3. 8	-3. 8	-3. 6
2016	-0. 6	-0. 6	+0. 3
2017	+1. 0	+1. 5	+1. 8

المصدر: صندوق النقد الدولي، البنك الدولي، S & P

وزير الاقتصاد الروسي، أليكسي أولوكاييف، يقول إن روسيا يجب أن تبدأ في النمو قبل ذلك بكثير. ويتوقع أن ينمو بنسبة 7٪ في الربع الثاني من عام 2016، وفقا ل داو جونز نوزوير.

إذا تحقق هذا التنبؤ، فإنه سيقطع شوطا طويلا في تحقيق هدف الرئيس الروسي بوتين في استعادة النمو الاقتصادي بحلول عام 2016. وخلال هاتف تلفزيوني سنوي في 16 أبريل / نيسان 2015، بذل بوتين قصارى جهده لإقناع مواطنيه أن أسوأ الأزمة الاقتصادية الأخيرة قد انتهت. بوتين يقول الاقتصاد الروسي الشفاء - هو الحق ؟ )

وفقا ل داو جونز نوزوير، الاقتصاديين عموما يقولون ان الاقتصاد الروسي قد توسع في العام المقبل. وتابعت انباء ان البنك الدولى وصندوق النقد الدولى قالا انه من اجل العودة الى النمو السليم فان روسيا تحتاج الى المضي قدما فى عمليات الاصلاح الاقتصادى وان تصبح اقل اعتمادا على صادرات النفط والغاز.

الاستثمار الأجنبي المباشر

روسيا تحرز تقدما في تحسين مناخ أعمالها، على الرغم من الفهم الخاطئ المشترك. على سبيل المثال، في مقابلة إنفيسكو المذكورة سابقا، يقول السيد داس "القضايا الهيكلية، وبيئة الأعمال [في روسيا]، وهذه الأمور لا تتحسن. "

هذا البيان يتناقض مع تقرير البنك الدولي عن سهولة ممارسة أنشطة الأعمال في روسيا لعام 2016 الذي نشر في أكتوبر 2015 حيث أفاد البنك بأن روسيا انتقلت إلى 3 أماكن وتحتل الآن المرتبة 51 من بين 189 اقتصادا قياسيا، مما يؤكد الميل الإيجابي خلال السنوات الأربع الماضية، حيث حافظت روسيا على قوة دفع قوية للإصلاح، وتقود كتلة بريكس بهامش كبير ".

خط القاع

لم يصب اقتصاد روسيا بالقدر الذي كان متوقعا عندما أدت التوترات مع أوكرانيا إلى فرض عقوبات اقتصادية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، وبدأت أسعار النفط رحلتها الطويلة من 100 دولار للبرميل في نهاية عام 2014. وبعد ذلك بعام واحد، فإن وكالات التصنيف الائتماني مثل موديز لديها أفكار ثانية، ومراجعة توقعاتها مرة أخرى إلى مستقر. وقد طبقت الحكومة الروسية سياسات مالية ونقدية سليمة ساعدت على احتواء الأزمة والحفاظ على احتياطيات النقد الأجنبي التي تشتد الحاجة إليها. إذا لم تتفاقم التوترات مع أوكرانيا في هذه الأثناء، واستقرت أسعار النفط، فإن روسيا يمكن أن تكون في الواقع شفاء أسرع بكثير مما يتوقعه أي شخص.