U. الشركات في تزايد المخزون بشكل أسرع من المستهلكين يشترون بضائعهم، وإنشاء الشركات على مقربة من عام 2016. في ورقة السياسة يونيو 2016 بعنوان "التدفق النقدي ميراج"، وجدت محللي الأسهم من جولدمان ساكس أن "نمو المخزون تفوق نمو المبيعات في غالبية القطاعات التي نتتبعها ". وكانت المشكلة أكثر وضوحا في القطاعات كثيفة رأس المال - تجاوز نمو المخزون على أساس سنوي نموا في المبيعات بنسبة 9 في المائة في المتوسط ​​بالنسبة لقطاع السيارات والدفاع وتكنولوجيا المعلومات وسلسلة أشباه الموصلات وقطاعات الأعمال الزراعية.

هذه علامة مثيرة للقلق بالنسبة للاقتصاد. وقد قامت قطاعات السلع الرأسمالية ببناء قدرتها الإنتاجية خلال السنوات الأخيرة، وتم توسيعها في كثير من الحالات من خلال تمويل الديون الرخيصة. إذا لم يكن الطلب على السلع الاستهلاكية كافيا لاستيعاب المخزون الإضافي، قد لا تولد الشركات أرباحا كافية لسداد حاملي السندات، ويرجى المستثمرين.

تقارير جولدمان أن العديد من الشركات بدأت بالفعل في سحب المخزونات، أو بيع المنتجات الموجودة دون استبدالها بمنتجات مصنعة جديدة. وهذا يمكن أن يعزز بشكل مصطنع التدفق النقدي الحالي وصافي الدخل لأن المال لا يترك في أسرع وقت من خلال عملية الإنتاج. إذا كان الطلب الحقيقي لا يزال أقل مما كان متوقعا، ومع ذلك، قد تحتاج الشركات إلى أن تكون أكثر إبداعا من أجل تصفية أو تخفيض المخزون، وربما حتى تقليص حجمها. ومن الصعب جدا الحفاظ على تقييمات عالية للأسهم عندما يجبر على إبطاء الإنتاج الحالي.

-

تصفية المخزون بعد الاستثمار

عندما تضع الشركات توقعات لعمليات مستقبلية، يتعين عليها أن توازن بين التكاليف الحالية لعملية الإنتاج والقيمة المستقبلية لسلعها وخدماتها النهائية. إن عمليات الإنتاج الأطول تكون أكثر خطورة، حيث أنه من الأصعب توقع عدة سنوات في المستقبل. إذا حصلت الشركات على إشارة خاطئة حول التكاليف الحالية أو الطلب في المستقبل، يمكن للاقتصاد بأكمله الركود. والمشكلة ليست بالضرورة الإفراط في الإنتاج أو الإفراط في الاستثمار بل بالأحرى المستوى الخاطئ للإنتاج أو الاستثمار في القطاعات الخاطئة (أي "سوء الاستثمار").

تميل صناعات السلع الرأسمالية إلى أن تكون الأكثر تضررا في مثل هذه الدورات. وذلك لأن الأمر يتطلب مزيدا من الوقت للكشف عن سوء الاستثمار للشركات التي لديها عمليات إنتاج أطول أو أكثر كثافة في رأس المال. وبفضل أسعار الفائدة المنخفضة للغاية منذ عام 2009، أصبحت القيمة النسبية للتدفقات النقدية المستقبلية مبالغ فيها، حيث أن تكاليف الاستثمار في الأجل القريب (أي تكلفة الأموال) كانت أقل بكثير مما كانت عليه في بيئة المعدل الطبيعي. فمن الأسهل بكثير لتبرير بناء مصنع آخر للسيارات أو أشباه الموصلات عندما تكاليف الاقتراض هي في أدنى مستوياتها التاريخية.

أجريت هذه الحسابات على افتراض أن المخزون المستقبلي يمكن أن ينتقل من الرفوف ويبيع بسعر معقول للسوق.ولسوء الحظ، فإن المخزون قد تم بالفعل تخزينه في عام 2015. في سبتمبر 2015، ذكرت وزارة التجارة الأمريكية أن نسب المخزون إلى المبيعات كانت على أعلى مستوى لها منذ الأشهر الأخيرة من الركود الكبير. إن لم يكن ذلك بالنسبة لعمليات سحب المخزون على نطاق واسع، فإن هوامش التدفق النقدي للشركة الأمريكية المتوسطة ربما تكون ثابتة في عام 2015.

هذا ليس تدفقا مستداما للإيرادات، ويجب أن يجعل بعض حاملي السندات والمساهمين غير مرتاحين في حالة عدم ارتفاع أرقام المبيعات مرة أخرى . وإذا كان عدم الاتساق بين المنتجين والمستهلكين شديدا بما فيه الكفاية، فإنه يتوقع حدوث زيادة في تعثر الشركات والضغط الهبوطي على الاقتصاد الأمريكي.

تحليل التدفق النقدي المعدل للديون

صافي الدخل والتدفق النقدي الحر مهمان جدا للمستثمرين الأساسيين، لكنهما غالبا ما يفرطان في المبالغة أو يتجاهلان التغييرات في هيكل رأس مال الشركة أو ضرائبها. عندما يكون لدى الشركات عادة نسب دين مرتفعة جدا و / أو ضرائب مرتفعة، يمكن للمستثمرين استخدام التدفقات النقدية المعدلة بالديون (داكف). ينظر داكف إلى التدفق النقدي بغض النظر عن اعتبارات التمويل، مما يجعل من السهل مقارنة الشركات مع هياكل رأس المال العامل مختلفة جدا. قد يرغب المستثمرون في دمج طريقة داكف كوسيلة للنظر في عمليات سحب المخزون أو مخاوف تمويل الديون المؤقتة.