على الرغم من وجود ما يقرب من عقد من الزمان، شهدت كل من اليابان والولايات المتحدة فقاعات شديدة في البورصة والعقارات. كل فقاعة لها أوجه التشابه الخاصة بها، ولكن توجد بعض الاختلافات الهيكلية أيضا في كل بلد. هاتان الحالتان تساعدان في تفسير الظروف الفريدة التي تميزت بانفجار الفقاعات الأكثر شدة وتاريخها بعد ذلك عبر التاريخ.

فقاعة اليابان سوق الأسهم اليابانية بلغت ذروتها رسميا في 29 ديسمبر 1989. وهذا يمثل ارتفاع سوق الثور في الأسهم، في حين أن ارتفاع فقاعة العقارات وقعت بعد حوالي عامين. كما بلغ الاقتصاد الياباني ذروته في هذا الوقت، بعد أن نما على قدم وساق منذ أوائل الثمانينيات، إلا أن يطحن إلى طريق مسدود لأكثر من عقد من الزمن بعد انفجار فقاعات الأسهم والسكن.

مع الاستفادة من الوراء، كانت علامات فقاعة سوق الأسهم اليابانية واضحة عندما ارتفعت الأسعار والتقييمات أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية. ووصلت نسب السعر إلى الأرباح في مؤشر نيكاي إلى 70 مرة تقريبا، وارتفعت أسعار العقارات إلى مثل هذه الرتفاعات المتطرفة التي تم إنشاء رهن عقاري لمدة 100 سنة للسماح للمشترين في المنازل بفرص تحمل تكاليف المنازل أو الوحدات السكنية بأسعار تضخم. وعلى غرار نسبة السعر إلى الربحية للأسهم، بلغت نسبة أسعار المنازل إلى دخل الأسر مستويات قياسية في اليابان عند ذروتها.

- 2>>

كما بلغ الاستثمار الزائد، الذي يقاس بالاستثمار الثابت كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي، ارتفاعا مقلقا بلغ نحو 40٪ في اليابان نحو نهاية ثيرانه الاقتصادي. وكان هذا أكثر من ضعف المعدل المتوسط ​​في البلدان المتقدمة. وساعدت القروض السهلة والائتمان السهلة على تشجيع الإنفاق المفرط على البنية التحتية، وخلق المساكن، ونشاط التصدير، وارتفاع أسعار الأسهم، وكلها مجتمعة أدت إلى انهيار الاقتصاد. ولا يزال الاقتصاد الياباني يتعافى بعد أكثر من عقدين من الزمن. وكان جزء رئيسي من هذا الاضطراب الاقتصادي هو ارتفاع كبير في القروض المصرفية المتعثرة وإنشاء بنوك غيبوبة التي تراجعت بسبب الديون المعدومة لفترة طويلة جدا.

U. S. بابلز شهدت الولايات المتحدة فقاعتين متشابهتين تم توزيعهما على مدى خمس سنوات، بدلا من الانفصال لمدة عامين بين الأسهم اليابانية والقمم العقارية. وانتهت دورة الثور دوتكوم في مارس 2000، والنظريات التي تم التوصل إلى نموذج اقتصادي جديد بفضل ظهور الإنترنت بدأت لكشف. أدت مضاعفات P / E الزائدة في ذروة فقاعة دوت كوم إلى سوق مسطح لأكثر من عقد من الزمان. وتوصل عدد من الشركات إلى تقييمات لأكثر من 100 مرة من الأرباح خلال الفقاعة، ولا يزال يتعين عليها العودة إلى أسعار أسهمها لعام 2000 على الرغم من نمو الأرباح. (اقرأ المزيد عن فقاعة دوتكوم في تحطم السوق التعليمي. من السهل الائتمان وانخفاض أسعار الفائدة خلال هذه الفترة من الاندفاع غير العقلاني زرع بذور فقاعة العقارات المتزايدة التي يعتقد على نطاق واسع أن وصلت ذروتها في أوائل عام 2005 وبدأت تفكك بعد ذلك بوقت قصير، وتسارع خلال 2006 و 2007. وأدى الإقراض المفرط للرهن العقاري وإنشاء سندات مالية مدعومة بالرهن العقاري إلى أزمة ائتمانية أكثر خطورة. هذه الدول المغلفة بسرعة التي أقرضت مباشرة إلى أسواق العقارات في الولايات المتحدة وشجعت أيضا فقاعات في الدول الأوروبية بما في ذلك ايرلندا والمملكة المتحدة واسبانيا.

العواقب

فقاعات مالية موثقة جيدا على مر التاريخ ولكن لماذا يفشل المستثمرون في التعلم من أخطاء الماضي لا يزال نوعا ما لغزا. ولحسن حظ صناع السياسة في الولايات المتحدة، أتيحت لهم الفرصة لدراسة ردود اليابان على فقاعاتها والتعلم من أخطاء كثيرة ارتكبت. فعلى سبيل المثال، قدمت حكومة الولايات المتحدة سيولة سريعة وغير محدودة تقريبا في ذروة أزمة الائتمان. وبذل قصارى جهده لمساعدة البنوك على إعادة رأس المال وتعويض القروض العقارية السيئة لتجنب وضع غيبوبة. ومثل المسؤولين اليابانيين، زادت الولايات المتحدة أيضا من الاقتراض العام، ولكنها فعلت ذلك على مستوى أكثر أهمية لمساعدة القطاع الخاص على تصفية ديونه وإعادة تركيزه على الانتعاش في عملياته التجارية. كما خفض مجلس الاحتياطي الاتحادي أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر وأبقى سياسة نقدية فضفاضة على أمل تجنب الأخطاء التي ارتكبتها اليابان، مثل زيادة الضرائب في وقت قريب جدا وإعادة الاقتصاد إلى الركود. المسارات المتباعدة إلى الانتعاش

بعد مرور عقدين من الزمن على فقاعة اليابان، ما زالت البلاد تعاني من توقعات الانكماش وانعدام الثقة في أي تحسن مستدام في النمو الاقتصادي. ويعني ارتفاع معدل الادخار وثقافة المخاطرة أن المستثمرين يفضلون السندات على فئات الأصول الأخرى، بما في ذلك الأسهم. وقد أبقى هذا على أسعار الفائدة منخفضة ومنحنى العائد مسطح. وقد أدى نقص النمو وعدم القدرة على تحقيق انتشار لائق من المعدلات القصيرة الأجل والطويلة الأجل إلى إبقاء البنوك قادرة على كسب طريقها للخروج من الركود المالي، مما عزز حلقة مفرغة دفعت الاقتصاد من ركود إلى المرحلة التالية . صانعو المخاطرة

يعتقد أن الولايات المتحدة تتمتع بثقافة مخاطرة أكثر استعدادا للتعلم من الأخطاء السابقة وتجاوزها. كما أن المستهلكين والشركات في الولايات المتحدة لا يخافون من تحمل الديون. على الرغم من أن هذا كان السبب الرئيسي للفقاعة العقارية، فإنه يمكن أن تدعم الانتعاش من خلال توفير رأس المال. وعلى النقيض من ذلك، فإن المستهلكين اليابانيين لا يحتضنون دين المستهلك بشكل علني، كما يتضح من ارتفاع معدل الادخار والاستعداد لقبول أسعار فائدة منخفضة لسلامة رأس المال. وتتمتع اليابان بميزة على العديد من الأسواق بسبب قوة أسواقها التصديرية والشركات الكبيرة المتعددة الجنسيات التي تعمل على نطاق عالمي. وكان التركيز على التصدير يدعم بالفعل الاقتصاد قبل أن ترسل أزمة الائتمان الحالية النمو العالمي إلى منطقة سلبية.
بالإضافة إلى ذلك، يعتقد أن الاقتصادات الغربية أكثر انفتاحا على التغييرات الهيكلية للحفاظ على الإنتاجية، مثل خفض الوظائف السريع من قبل U.س. للحفاظ على الإنتاجية والربحية، وزرع بذور للانعطاف المقبل في دورة الأعمال. اتجاهات الهجرة هي أيضا أقوى بكثير في الولايات المتحدة الأمريكية في حين تواجه اليابان مع القوى العاملة الشيخوخة وعدم وجود الهجرة لجلب مصدر مستمر من الموظفين الشباب ودوافع.

الخلاصة

في عام 2010، بعد عقدين من الفقاعة، كان سوق الأسهم الياباني يتداول بحوالي 25٪ من ذروته البالغ 38،916 في ديسمبر 1989. ولم يصل إنتاجه الصناعي إلى مستوياته في عام 1991 حتى عام 2005 تقريبا ، وتعرضت لنكسة أخرى عندما تراجع الطلب العالمي خلال أزمة الائتمان لعام 2008. وقد أدى ذلك إلى تراجع الناتج المحلي الإجمالي مرة أخرى إلى ما دون المستويات التي ظهرت في عام 1992. وخلال أزمة الائتمان، عملت الولايات المتحدة على تجنب أخطاء السياسة في اليابان. وفي وقت كتابة هذه السطور، يبقى من الضروري معرفة ما إذا كانت البرامج الرامية إلى تشجيع النمو االقتصادي وتحسين الربحية المصرفية ستثبت كفاية في خلق الطفرة التالية في دورة األعمال. للاطلاع على القراءة ذات الصلة، ألق نظرة على

العقد المفقود: دروس من أزمة العقارات في اليابان .