وقد صمدت الصباغ الأحمر الأبدي من زهرة قطيفة كرمز الخلود منذ وقت اليونان القديمة. لسوء الحظ، فإن صندوق التحوط المسمى أمارانث أدفيسورس لا يمكن أن ترقى إلى اسمها الأسطوري، والشركة الآن سيئة السمعة لمدة أسبوع واحد ديبل التجارية التي وضعت في قاعة الاستثمار من العار. في هذه المقالة، سنلقي نظرة على ما حدث لصندوق أمارانث ونناقش بعض أسباب سقوطه.

- 1>>

المؤسس تأسس صندوق التحوط أمارانث من قبل نيكولاس ماونيس وعلى مر السنين، وبناء سمعة راسخة داخل المجتمع صندوق التحوط. مقرها في غرينتش، كون.، ادعاء أمارانث للشهرة كان مرتبطا بتداول الطاقة. وتمكن الصندوق من اجتذاب أموال كبيرة من صناديق التقاعد الكبيرة مثل رابطة تقاعد موظفي سان دييغو. وساعد براون هنتر تاجر الاسم الكبير للصندوق في تسلق الصندوق إلى ذروة النجاح، وساهم أيضا في نزوله السريع. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، راجع لمحة موجزة عن صندوق التحوط و فشل صندوق التحوط الضخم .

بدأ أمارانث 2006 ب 7 دولارات. 4 مليارات في الأصول. وبحلول آب / أغسطس من ذلك العام، كان صندوق التحوط عند علامته المائية المرتفعة البالغة 9 دولارات. 2 بليون. ومع ذلك، فإن تراجع الصندوق كان سريعا، وانخفضت قيمته إلى أقل من 3 دولارات خلال الشهر المقبل. 5 مليارات قبل تصفية الأصول. وتظهر السجلات أن جمعية التقاعد سان دييغو استثمرت 175 مليون $ مع أمارانث في عام 2005 وفقدان 50٪ في الأشهر التسعة الأولى من عام 2006 أسفرت عن خسارة فادحة لصندوق التقاعد.

على الرغم من سقوطها الملحمي، أمارانث ليس صندوق التحوط ليلا. وقد كان الصندوق منذ سبتمبر 2000، وعلى الرغم من تباين الحسابات المحددة لنجاح صندوق التحوط، فإن موقع الشركة على الانترنت يفتخر بأن المستثمرين في أمارانث يتمتعون بعوائد استثمارية إيجابية كل عام منذ إنشاء الصندوق.

التاجر بدأ بريان هنتر أن يجعل اسما لنفسه في دويتشه بنك في عام 2001 كمتداول للطاقة المتخصصة في تجارة الغاز الطبيعي. وقد حقق هنتر شخصيا أرباحا بقيمة 17 مليون دولار أمريكي، وتابع أداء أفضل في عام 2002 من خلال تحقيق 52 مليون دولار.

بحلول عام 2003، بدأ هنتر الإشراف على مكتب الغاز في دويتشه (في حين كسب 6 مليون $ بالإضافة إلى العلاوات). ومع اقتراب عام 2003 من نهايتها، كانت المجموعة التي أشرف عليها هنتر على وشك الانتهاء من هذا العام بنحو 76 مليون دولار. ولسوء الطالع، تكبدت خسائر في غضون أسبوع واحد 51 دولارا. 2 مليون. وكانت هذه بداية سلسلة من الأحداث السلبية التي تجبر هنتر على ترك منصبه في دويتشه بنك. وستكون وظيفته التالية في شركة أمارانث أدفيسورز، بصفته رئيس مكتب تداول الطاقة.

وفقا ل المتداول شهريا مجلة، في غضون ستة أشهر من الانضمام أمارانث، جعلت هنتر صندوق التحوط 200 مليون $. هذا التمييز وحده أعجب رؤسائه كثيرا أن إنشاء مكتب في كالجاري، ألبرتا، والسماح للكندي للعودة إلى مسقط رأسه.في مارس من عام 2006، تم تسمية هنتر إلى المركز التاسع والعشرين على قائمة التجار الشهري من كبار التجار. استفاد قطيفة بحوالي 800 مليون دولار كنتيجة لجميع صفقاته وحصل على مكافأة في مبلغ 75 مليون دولار إلى 100 مليون دولار.

ما الذي حدث خطأ؟ في حين أن معظم استثمارات أمارانث الأولية للطاقة كانت أكثر تحفظا في طبيعتها، إلا أن مكتب الطاقة سجل باستمرار عوائد سنوية تبلغ حوالي 30٪. في نهاية المطاف، كان هنتر قادرا على اتخاذ المزيد من المواقف المضاربة باستخدام العقود الآجلة للغاز الطبيعي. هذا العمل لصالح الصندوق في عام 2005 عندما تعطلت أعاصير كاترينا وريتا إنتاج الغاز الطبيعي وساعد على دفع أسعار الغاز الطبيعي ما يقرب من ثلاثة أضعاف من يناير منخفض إلى نوفمبر عالية، كما هو مبين في الشكل 1 أدناه. أثبتت تكهنات هنتر صحة وكسبت الشركة أكثر من 1 مليار دولار أمريكي وسمعة ملحمية.

المصدر: ستوكشارتس. كوم

على الرغم من أن الرهانات المحفوفة بالمخاطر على الغاز الطبيعي والأعاصير دفعت في عام 2005، فإن الرهانات نفسها ستؤدي في نهاية المطاف إلى زوال أمارانث بعد عام.

الرهان على الطقس
بعد دفعت موسم الاعاصير المدمرة قطيفة إلى مليار دولار عوائد في عام 2005، كان من الطبيعي لهنتر لوضع نفس الرهانات مرة أخرى في عام 2006. وعلى الرغم من الأرصاد الجوية لم تكن تتوقع موسم 2006 إعصار ل أن تكون شديدة مثل عام 2005، كان من المتوقع حدوث عدة عواصف.

كما هو الحال مع جميع صناديق التحوط، يتم الحفاظ على تفاصيل استراتيجيات التداول في أمارانث سرا، ولكن من المعروف أن هنتر وضع رهان قوي للغاية على الغاز الطبيعي يتحرك أعلى. ولكن مع زيادة إمدادات المخزون من الغاز الطبيعي والتهديد من موسم إعصار شديد آخر تناقص، والثيران تختفي يوميا. خلال الأسبوع الثاني من سبتمبر 2006، كسر عقد الغاز الطبيعي دعما مهما للأسعار عند 5 دولارات. 50 وشرع في إسقاط 20٪ أخرى في فترة أسبوعين. ومع استمرار انخفاض أسعار الغاز الطبيعي، ارتفعت خسائر أمارانث إلى 6 مليارات دولار.

بحلول الأسبوع الثالث من سبتمبر 2006، لم تشهد الولايات المتحدة أي عاصفة كبيرة وكان سعر الغاز الطبيعي في منتصف السقوط الحر. واستثمرت شركة أمارانث وخاصة هنتر في العقود الآجلة للغاز الطبيعي، ووفقا لتقارير مستثمرين آخرين من الغاز الطبيعي، استخدمت الأموال المقترضة لتضاعف استثماراتها الأولية.
ما كان أمارانث و هنتر يحاولان تحقيقه مع صندوق التحوط مكاسب كبيرة مع مراكز التحوط. ومن الناحية المثالية، ينبغي أن يؤدي التحوط إلى خفض مخاطر الصندوق لأن الصندوق لديه مواقف صاعدة وهبوطية على حد سواء. وإذا تحرك العقد الآجل في اتجاه واحد، ينبغي أن يستفيد الصندوق بعقد واحد، بينما يباع العقد الآخر أو يستخدم للتحوط من حركة مفاجئة في الاتجاه المعاكس. ومع ذلك، فإن العديد من صناديق التحوط تجعل رهانات ضخمة على السوق تتحرك في اتجاه الرهانات رافعة. عندما تذهب الصفقات كما هو مخطط لها، سوف المستثمرين في الصندوق رؤية عوائد كبيرة. ومع ذلك، لأن هذه الاستراتيجية لا تفعل شيئا يذكر للحد من المخاطر، وهناك عدد من صناديق التحوط التي تذهب في طريق أمارانث.(للمزيد من المعلومات، انظر النظر تحت صناديق التحوط .)

العقود الآجلة تنطوي على مخاطر أعلى من الأسهم نتيجة للرافعة المالية المقدمة للمتداولين الآجلة. على سبيل المثال، في سوق الأسهم، يجب على المتداول أن يحقق ما لا يقل عن 50٪ من قيمة الصفقة. في أسواق العقود الآجلة، من ناحية أخرى، التجار قادرون على دخول موقف مع 10٪ فقط من الأموال مقدما. كما تقوم العديد من صناديق التحوط الكبيرة باستعارة المال من خلال خطوط الائتمان من البنوك لإضافة المزيد من النفوذ، مما يزيد من المخاطر وحجم العائد المحتمل.

استراتيجية التي نفذها هنتر شملت لعب انتشار بين عقود مارس وأبريل 2007. صياد الرهان ينتشر انتشار بين العقدين، في حين أنها في الواقع ضاقت إلى حد كبير في أوائل سبتمبر. وكما ذكر من قبل، زاد هنتر من خسائره باستخدام استراتيجية يشار إليها على أنها تضاعف. من خلال اقتراض المال لبدء مراكز جديدة، أصبح الصندوق أكثر استدانة. في نهاية المطاف، فإن كمية الرافعة المالية التي استخدمها هنتر بلغت ذروتها بنسبة 8: 1. وقد اقترضت أمارانث 8 دولارات لكل دولار واحد كانت تمتلكه في الأصل.

لسوء الحظ، إذا لم يتم اتخاذ الخطوات المناسبة لإدارة المخاطر، فإنه يأخذ فقط رهان واحد غير صحيح على الأرض صندوق التحوط في مليار دولار تفجير مماثلة ل أمارانث وعلى المدى الطويل سيئة السمعة إدارة رأس المال على المدى الطويل (1998).

ما بعد البيع
في النهاية، ترك معظم المستثمرين في صندوق أمارانث خدش رؤوسهم وتساءلوا عما حدث لأموالهم. واحدة من أكبر القضايا مع صناديق التحوط هو عدم الشفافية للمستثمرين. من يوم لآخر، ليس لدى المستثمرين أي فكرة عما يفعله الصندوق بأموالهم. وفي الواقع، فإن صندوق التحوط لديه حرية في أموال المستثمرين.

معظم صناديق التحوط تجعل أموالها مع رسوم الأداء التي يتم إنشاؤها عندما يحقق الصندوق مكاسب كبيرة؛ وأكبر المكاسب، وأكبر رسوم لصندوق التحوط. إذا كان الصندوق يبقى شقة أو يسقط 70٪، ورسوم الأداء هو نفسه تماما: صفر. هذا النوع من هيكل الرسوم يمكن أن يكون جزءا من ما يجبر المتداولين صندوق التحوط لتنفيذ استراتيجيات محفوفة بالمخاطر للغاية.

في سبتمبر من عام 2006، ذكرت رويترز أن أمارانث كانت تبيع محفظتها من الطاقة لمجموعة القلعة الاستثمارية و جي بي مورجان تشيس. وبسبب دعوات الهامش وقضايا السيولة، أشار مونيس إلى أن شركة أمارانث لم يكن لديها خيار بديل لبيع حصتها من الطاقة. وأكد أمارانث في وقت لاحق أن براين هنتر غادر الشركة، ولكن هذا هو الراحة الصغيرة للمستثمرين الذين لديهم استثمارات كبيرة في أمارانث.

من المحتمل أن يكون المستثمرون قادرين على تصفية ما تبقى من استثماراتهم الأصلية بعد إتمام الصفقة لبيع الأصول، ولكن الفصل الأخير لهذه القصة لم يكتب بعد. ومع ذلك، فإن القصة تعمل لتوضيح المخاطر التي ينطوي عليها القيام باستثمارات كبيرة في صندوق التحوط، بغض النظر عن نجاح الصندوق في الماضي.