عندما تقوم الشركة التي تمتلك فيها الأسهم بتدوير إحدى وحداتها إلى المساهمين، ما هي أفضل خطوة يمكن اتخاذها؟ هل تحتفظ بالأسهم في الشركة الأم، و سبينوف أو كليهما؟ وقد طرح هذا السؤال في كثير من الأحيان من قبل المستثمرين على مر السنين.

بين عامي 1990 و 2006، كان هناك أكثر من 800 دفعة في البورصات الأمريكية، بلغ مجموع قيمتها السوقية أكثر من 800 مليار دولار، وفقا لبيتر هانت "هيكلة الاندماجات والاستحواذ" (الطبعة الثالثة، 2007). اقرأ القراءة لمعرفة كيف تؤثر هذه المعاملات على الشركة الأم، ونسج الوحدة، والأهم من ذلك، المساهمين. (لمزيد من المعلومات حول عمليات الدمج والاستحواذ، اقرأ اكتساب مهنة في عمليات الاندماج .

- 1>>

تدور على سبينوفس
في سبينوف نقية، توزع الشركة 100٪ من حصتها في وحدة كأرباح أسهم للمساهمين الحاليين. انها طريقة معفاة من الضرائب للتصفية التي تساعد عادة كل من الوالد والوحدة تحقيق نتائج أفضل ككيانات منفصلة وأكثر قيمة عالية. (لمعرفة المزيد عن كيفية الاستفادة من الفوارق، اقرأ إعادة النظر في إعادة هيكلة الشركات .
وقد وجدت العديد من الدراسات أن سبينوفس والآباء والأمهات يتفوقون على السوق - مع حافة الذهاب إلى سبينوفس. وقد نشرت واحدة من الدراسات الأكثر شيوعا التي ذكرها باتريك كوزاتيس، جيمس مايلز و J. راندال وولريدج في عدد 1993 من مجلة الاقتصاد المالي. وتقرر أن الفارق والوالدين تجاوزا مؤشر S & P 500 بمتوسط ​​30٪ و 18٪ على التوالي خلال السنوات الثلاث الأولى من التداول في أسهم سبينوف.

اكتشف تحقيق ليمان براذرز (أوتك: ليهمق) من قبل تشيب ديكسون أن بين عامي 2000 و 2005، فازت الشركات الصغيرة على السوق بمعدل 45٪ خلال العامين الأولين، في حين ضربتها الشركات الأم بمتوسط 40٪ في نفس العامين. قامت شركة جي بي مورغان (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: نيس: جيم) بفحص عائدات من 1985-1995 وعوائد فائضة تقدر بنسبة 20٪ للمضادات العرضية و 5٪ للوالدين خلال الأشهر الثمانية عشر الأولى.

ما يبقيه يتحول
تفوق أداء سبينوفس لبضعة أسباب. كما أن فرق الإدارة في الشركات المنبثقة لديها حافز أكبر للإنتاج، نظرا لخيارات الأسهم وحيازات الأسهم، وحرية أكبر لبدء مشاريع جديدة، وترشيد العمليات وتقليم النفقات العامة. يمكن لفرق الإدارة في الشركات الأم التركيز أكثر على الأعمال الأساسية. وقد ترتفع أسعار الأسهم لكلا الطرفين بسبب تفضيل المستثمرين لشركات اللعب المركزة والنقية.

وهكذا، فإن الأسهم في سبينوفس والآباء على حد سواء ويبدو أن يستحق عقد. ومع ذلك، إذا كان لا بد من بيعها، وتشير نتائج الدراسة أنه نظرا لهامش أصغر من التفوق في الأداء، في المتوسط، يجب على الوالدين الحصول على الفأس. وخلصت دراسة أجريت عام 2004 من قبل جون ماكونيل وأليكسي أوفتشينيكوف في مجلة إدارة الاستثمارات إلى أن الشركات الأم لم تحقق أداء أفضل من السوق بعد "تصحيح أحد العوامل الإيجابية الكبيرة جدا."

ومع ذلك، فإن الأسهم المتداخلة تأتي مع اثنين من التحذيرات: أولا، أنها أكثر تقلبا.مع رؤوس الأموال الصغيرة والقدرات المالية، فإنها تميل إلى أن تكون أسهم بيتا أعلى التي كانت ضعيفة في الأسواق الضعيفة وتفوق في الأسواق القوية، وعلى هذا النحو ، فإن الأسهم المتداولة هي أفضل من امتلاكها خلال سوق الثور بدلا من أنها خلال الدببة.

ثانيا، غالبا ما تبيع الأسهم المتداعية في الأشهر التالية لإعادة الهيكلة مباشرة، حيث أن المساهمين يهتمون بالدرجة الأولى في الشركة الأم، كما أن صناديق المؤشرات ستبيع الشركة أيضا، حيث أن الشركة الجديدة ليست في المؤشر، أما المؤسسات الأخرى فسوف تبيع بسبب عدم تناسبها مع الولايات (سواء كانت صغیرة جدا، لا یوجد توزیعات أرباح أو لا توجد أبحاث متاحة).

وکما تکشف الدراسات الأکادیمیة والصفیة، یستبدل الانخفاض الفوري في أسعار الأسھم المتداخلة عادة بالقوة فوق المقبل 2-3 سنوات. لذا، فإن المستثمر الذي يخطط لإبقاء التداول قد يضطر إلى انتظار نقاط ضعف السعر على المدى القصير. وبالمثل، قد يرغب المستثمر الراغب في التخلص من الأسهم المفاجئة في الانتظار والبيع إلى قوة نسبية في وقت لاحق.

إيفالواتينغ إنديفيدوال سبينوفس على الرغم من أن الشركات المتقلبة والشركات الأم تميل إلى التماثل بشكل جيد مع السوق، إلا أن هذا النجاح ليس إلا في المجموع. لا يزال من المهم تقييم الحالات المنفردة الفردية لضمان أن قانون المتوسطات هو إلى جانبكم.

جويل غرينبلات، مدير صندوق التحوط السابق مع سجل حافل للغاية ناجح في جزء كبير من سبينوفس، هو المعلم في هذا الموضوع. في كتابه، "يمكنك أن تكون سوقا عبقرية" (1999)، يقول انه من المهم أن نرى أين مصالح المديرين تكمن. المديرين الذين يحصلون على رواتب كبيرة دون امتلاك الكثير من الأسهم قد لا يعزز قيمة المساهمين بقدر المديرين مع حصص الأسهم الكبيرة أو منح خيار الأسهم قد. ( > قلق الانفصال

ويليام ميتشيل، رئيس سبينوف & ريورغ بروفيلز، يقول أنه من الضروري "استنتاج سبب الانفصال"، الذي يمكن أن يتم عن طريق مقارنة الميزانية العمومية الشكلية وبيانات الدخل من سبينوف وأولياء الأمور. والشيء الأول الذي يجب التحقق منه هو مستويات الدين وتخصيص الخصوم الأخرى والأصول المضطربة (مثل الحالة الحقيقية في عام 2008).
على سبيل المثال، يمكن أن ينتهي في نهاية المطاف سوبينوف لأن أوبيرفيراجيد الأم لأن الوالد قد يكون إعادة الرسملة بالديون، حيث يتم تحميل سبينوف تصل مع الديون وعائدات جيبه من قبل الوالد. ومن الأمثلة على ذلك، وفقا لميتشيل، يمكن أن ينظر إليه في بعض الوحدات المنبثقة عن تكتل الإنترنت إنتيراكتيفيكورب (إاك) في عام 2008. (معرفة المزيد من التفاصيل من خلال قراءة

يمكن للمالكين التعامل مع القتلة في M & A . عامل مهم آخر بالنسبة ل ميتشل للدراسة هو العائد على رأس المال المستخدم، والذي ينطوي على أخذ نسبة الدخل التشغيلي إلى صافي رأس المال العامل ناقصا النقد.قد لا يكون للمفاجئة (أو الوالد) مع قراءة منخفضة على هذا التدبير الكثير من ميزة استراتيجية في خط أعمالها.

ذي ريال وورد: سبينوف فالواتيون

سيوافق كل من غرينبلات وميتشيل على أن مستويات التقييم هي معيار آخر. وقد علق غرينبلات في وسائل الإعلام على بعض استثماراته السابقة في المناصب، وتقدم تصريحاته دراستين حالة توضحان تطبيق التقييم والمعايير الأخرى. كانت أول دفعة من ليمان براذرز من أمريكان إكسبريس (نيس: أكس) في عام 1994. غرينبلات قررت ضد الاستثمار في ليمان براذرز لأن المطلعين لا تملك الكثير من الأسهم. ومع ذلك، مثل، مثل أمريكان إكسبريس لأن الأعمال المتبقية من بطاقات تهمة وإدارة الاستثمار كانت وارن بافيت من نوع الامتيازات وأنها كانت تسير لأرباح تسعة مرات فقط، بعد طرح قيمة سهم ليمان ل.

وكان الثاني هو سبينوف من نكر (نيس: نكر) من أت & T (رمزها في بورصة نيويورك: T) في عام 1997. غرينبلات أحب نكر لأن أسهمها كانت قيمتها 30 $ بعد أن كانت الشركة 11 $ للسهم الواحد نقدا، لا دين وسريع - تجميع البيانات مستودع التخزين. وإذا كان هذا الأخير قد قيم بمبيعات متحفظة لمرة واحدة، فقد جلب صافي قيمة الأصول إلى سعر السهم البالغ 30 دولارا. أما باقي أعمال شركة نكر، فقد حققت مبيعات بقيمة 6 مليارات دولار سنويا في ذلك الوقت، فهي تسير بشكل أساسي مجانا.

خلاصة القول

حققت الشركة أرباحا بمعدل 50 في المائة سنويا منذ عام 1990. ومن ثم، فمن المهم أن يعرف المستثمرون ما يمكن أن يعنيه هذا الإجراء لقيمة أسهمهم. في كثير من الحالات، أثبتت الفوائد الجانبية لكل من الشركة الأم والوحدة المنفصلة. ومع ذلك، فمن المهم أن تدرس تفاصيل الشركة تدور بعناية قبل اتخاذ قرار بشأن ما إذا كان للحفاظ على وبيع شراء الشركات التي تخطط أو جعلت هذه الخطوة.