ما هو السعر الذي يجب دفعه مقابل أسهم الشركة؟ إذا كان الهدف هو الكشف عن الشركات ذات النمو المرتفع التي تبيع بأسعار منخفضة النمو، فإن نسبة السعر إلى الكتاب (P / B) تقدم للمستثمرين نهجا مفيد، وإن كان نوعا ما الخام، للعثور على الشركات بأقل من قيمتها. ومع ذلك، فمن المهم أن نفهم بالضبط ما هي النسبة التي يمكن أن أقول لكم ومتى قد لا تكون أداة قياس مناسبة.

صعوبات تحديد القيمة
لنفترض أنك تحدد شركة ذات أرباح قوية وآفاق نمو قوية. كم يجب أن تكون مستعدا لدفع ثمنها؟ للإجابة على هذا السؤال قد تحاول استخدام أداة الهوى مثل تحليل التدفقات النقدية مخفضة لتوفير قيمة عادلة. ولكن دسف يمكن أن يكون صعبا للحصول على الحق، حتى لو كنت تستطيع إدارة الرياضيات. ويتطلب ذلك تقديرا دقيقا للتدفقات النقدية المستقبلية، ولكن قد يكون من الصعب جدا النظر إلى أكثر من سنة أو سنتين في المستقبل. كما يتطلب دسف العودة المطلوبة من قبل المستثمرين على سهم معين، وهو رقم آخر يصعب إنتاجه بدقة.

ما هو P / B؟
هناك طريقة أسهل لقياس القيمة. القیمة السعریة إلی القیمة الدفتریة ھي نسبة سعر السوق لأسھم الشرکة (سعر السھم) علی القیمة الدفتریة لحقوق الملکیة. القيمة الدفترية لحقوق الملكية، بدورها، هي قيمة أصول الشركة المعبر عنها في الميزانية العمومية. ويعرف هذا الرقم بأنه الفرق بين القيمة الدفترية للموجودات والقيمة الدفترية للخصوم.

افترض أن الشركة لديها أصول بقيمة 100 مليون دولار في الميزانية العمومية و 75 مليون دولار في الخصوم. وتبلغ القيمة الدفترية لتلك الشركة 25 مليون دولار. إذا كان هناك 10 مليون سهم القائمة، فإن كل سهم يمثل 2 $. 50 من القيمة الدفترية. إذا كانت كل حصة تبيع في السوق عند 5 $، ثم نسبة P / B ستكون 2 (5/2 50).

ماذا يقول لنا P / B؟
بالنسبة للمستثمرين ذوي القيمة العالية، لا يزال السعر / السعر هو طريقة مجربة ومختبرة لإيجاد أسهم منخفضة السعر قد أهملها السوق. إذا كانت الشركة تتداول بأقل من قيمتها الدفترية (أو كانت لديها قيمة دفترية / ب أقل من واحد)، فإنها عادة ما تخبر المستثمرين بأحد أمرين: إما أن السوق يعتقد أن قيمة الأصول مبالغ فيها، أو أن الشركة تكسب فقرا شديدا (حتى السلبية) على أصولها.

إذا كان الأول صحيحا، فمن المستحسن للمستثمرين أن يخرجوا من أسهم الشركة لأن هناك فرصة بأن تواجه قيمة الأصول تصحيحا هبوطيا من قبل السوق، مما يترك للمستثمرين عوائد سلبية. إذا كان هذا الأخير صحيحا، هناك فرصة أن الإدارة الجديدة أو ظروف العمل الجديدة سوف يدفع التحول في الآفاق وإعطاء عوائد إيجابية قوية. حتى لو لم يحدث ذلك، يمكن تقسيم شركة تتداول بأقل من القيمة الدفترية لقيمة أصولها، وتحقق أرباحا من المساهمين.

ومن المرجح أن تكون الشركة ذات سعر السهم العالي جدا بالنسبة لقيمة أصولها هي التي حققت عائدات عالية جدا على أصولها.قد يتم احتساب أي أخبار جيدة إضافية في السعر.

أفضل للجميع، P / B يوفر فحصا حقيقيا حقيقة للمستثمرين الذين يسعون النمو بسعر معقول. إن التناقضات الكبيرة بين P / B و روي، وهو مؤشر نمو رئيسي، يمكن أن ترفع في بعض الأحيان علم أحمر على الشركات. وكثيرا ما تظهر مخزونات النمو المبالغة في تقديرها مزيجا من انخفاض العائد على حقوق الملكية وارتفاع نسب الربح والخصم. إذا كان العائد على حقوق المساهمين للشركة ينمو، يجب أن نسبة P / B تفعل نفس الشيء.

لا سحرية
على الرغم من بساطته، P / B لا تفعل السحر. أولا وقبل كل شيء، فإن هذه النسبة هي حقا مفيدة فقط عندما كنت تبحث في الشركات كثيفة رأس المال أو الشركات المالية مع الكثير من الأصول على الكتب. بفضل قواعد المحاسبة المحافظة، القيمة الدفترية يتجاهل تماما الأصول غير الملموسة مثل اسم العلامة التجارية، وحسن النية، وبراءات الاختراع وغيرها من الملكية الفكرية التي أنشأتها الشركة. فالقيمة الدفترية لا تحمل معنى كبيرا للشركات القائمة على الخدمات التي لديها أصول ملموسة قليلة. التفكير في البرمجيات العملاقة مايكروسوفت، التي تحدد قيمة الأصول السائبة من قبل الملكية الفكرية بدلا من الممتلكات المادية؛ نادرا ما تباع أسهمها بأقل من 10 مرات القيمة الدفترية. وبعبارة أخرى، فإن قيمة سهم مايكروسوفت لا علاقة لها بقيمتها الدفترية.

القيمة الدفترية لا تقدم حقا نظرة ثاقبة الشركات التي تحمل مستويات عالية من الديون أو خسائر مستمرة. يمكن للديون أن تعزز التزامات الشركة إلى النقطة التي تمحو فيها الكثير من القيمة الدفترية لأصولها الصلبة، مما يؤدي إلى ارتفاع قيم P / B بشكل مصطنع. الشركات ذات الرافعة المالية العالية - مثل تلك التي تشارك في الاتصالات السلكية واللاسلكية الكبلية واللاسلكية - لديها نسب P / B التي تقلل من قيمة أصولها. وبالنسبة للشركات التي لديها سلسلة من الخسائر، يمكن أن تكون القيمة الدفترية سالبة وبالتالي لا معنى لها.

وراء الكواليس، يمكن للقضايا غير التشغيلية أن تؤثر على القيمة الدفترية لدرجة أنها لم تعد تعكس القيمة الحقيقية للأصول. بالنسبة للمبتدئين، تعكس القيمة الدفترية للأصل التكلفة الأصلية، والتي لا تساعد حقا عندما الأصول الشيخوخة. وثانيا، قد تنحرف قيمتها كثيرا عن القيمة السوقية إذا زادت قوة دخل الأصول أو تراجعت منذ اكتسابها. ويمكن أن يضمن التضخم وحده أن القيمة الدفترية للموجودات أقل من القيمة السوقية الحالية.

وفي الوقت نفسه، يمكن للشركات أن تعزز أو تخفض احتياطياتها النقدية، مما يؤدي في الواقع إلى تغيير القيمة الدفترية، ولكن دون تغيير في العمليات. على سبيل المثال، إذا اختارت الشركة أن تأخذ نقدا من الميزانية العمومية، ووضعها في الاحتياطيات لتمويل خطة المعاشات التقاعدية، فإن قيمتها الدفترية تنخفض. كما تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى تشويه النسبة من خلال تخفيض رأس المال في الميزانية العمومية للشركة.

الخط السفلي
ومن المسلم به أن نسبة السعر إلى القيمة (ب / B) لديها أوجه قصور يتعين على المستثمرين التعرف عليها. ولكنه يوفر أداة سهلة الاستخدام لتحديد بوضوح تحت أو مبالغ فيها الشركات. لهذا السبب، فإن العلاقة بين سعر السهم والقيمة الدفترية تجذب دائما انتباه المستثمرين.