العديد من صناديق الاستثمار والمستثمرين الأفراد قد بحثوا عن سندات صادرة عن حكومة بورتوريكو في محاولة لإيجاد عروض ذات عوائد عالية خلال فترة من أسعار الفائدة المنخفضة تاريخيا. في حين أن هذه الاستراتيجية قد حققت عائدات وسيم لكثير من المستثمرين على مدى السنوات القليلة الماضية، وكثير من هذه القضايا الآن التخلف بسبب المستنقع المالي الذي غرقت الحكومة في السنوات الأخيرة. وهذا يعني أن عددا كبيرا من المستثمرين الأفراد والمؤسسات الذين اشتروا هذه العروض البلدية عالية الغلة يشعرون الآن لدغة من هذه الخسائر في محافظهم وفقدت أساسا واحدة من الملاذات القليلة المتبقية من العروض ذات العائد الأعلى في السوق. (لمزيد من المعلومات، راجع: 3 أشياء مستثمري السندات المستفادة من بورتوريكو .

- <->

جذر المشكلة

لا ينبغي أن يفاجأ أي شخص يراقب الوضع المالي لحكومة بورتوريكو في هذا المنعطف. وقد غرقت بورتوريكو في حالة ركود منذ 10 سنوات، وتحمل حاليا معدل بطالة يزيد قليلا عن 12 في المائة. وقد نجم هذا عن مزيج من التخفيضات الضريبية التي انتهت صلاحيتها واللوائح الحكومية التي رفعت تكلفة اليد العاملة في البلد إلى مستوى غير مستدام. وهذا بدوره يقترن بالمنافسة من بلدان أخرى ذات تكاليف عمالة أقل لدفع الكثير من الصناعات التحويلية إلى خارج البلد.

تركت الحكومة وبلدياتها، دون أي بديل آخر، الدين كوسيلة لتوليد الدخل في اقتصاد راكد. ومع ذلك، وصلت أخيرا إلى نقطة حيث لم تعد قادرة على دفع فوائدها، وهذه المشكلة لم تفلت من وكالات التصنيف. في عام 2005، خفضت ستاندرد آند بورز تصنيفها من الديون البورتوريكية من A- إلى بب. في مايو من عام 2007، خفضت تصنيفها مرة أخرى إلى BBB-. انخفضت قضايا بورتوريكو أخيرا تحت درجة الاستثمار عندما خفضت التصنيف مرة أخرى إلى بب + في فبراير من عام 2014. وبعد ثلاثة أيام من هذا حدث، حذرت موديز حذوها وخفض تصنيفها من هذه القضايا إلى مستويين كاملين دون الدرجة الاستثمارية. (لمزيد من المعلومات، راجع: لماذا بورتوريكو في ديون كبيرة جدا؟ )

- 3>>

لطالما كانت عروض بورتوريكو جذابة للمستثمرين ليس فقط لعائدهم التنافسي، ولكن أيضا لوضعهم الثلاثي الخالي من الضرائب، مما يعني أن المستثمرين لن يدفعوا أي ضريبة دخل من أي نوع على الفائدة أن يكسبوا من هذه السندات. وغني عن البيان أن هذه الميزة تجعل السندات البورتوريكية جذابة جدا لصناديق السندات البلدية ذات العائد المرتفع التي تسعى إلى تنويع حافظاتها خارج نطاق ولاياتها. ولكن الآن العديد من هذه الأموال تعاني خسائر كبيرة نتيجة لهذه الممارسة.

من المرجح أن تكون صناديق أوبنهايمر واحدة من أسوأ ضحايا هذه المعضلة.وذكرت شركة مورنينستار أن من بين أكبر 20 صندوقا استثمرت في هذا القطاع من سوق السندات، 17 تنتمي إلى هذا الصندوق الأسرة. وتتراوح نسبة التعرض في هذه الصناديق من أقل قليلا من 13٪ إلى أكثر من 42٪. ومعظم الأموال التي يتم ضربها هي أموال الدولة الواحدة التي رفعت على عروض بورتوريكو في السنوات الأخيرة مع استمرار الغلة في الارتفاع.

الخلاصة

لم يشعر المستثمرون بعد بالأثر الحقيقي للأزمة المالية لبورتوريكو، ولكن الأمر سيأتي قريبا. ولم تتمكن من دفع مبلغ 422 مليون دولار من ديونها يوم الاثنين 9 مايو، وهذا الفشل سوف يتردد بسرعة في العديد من محافظ السندات البلدية. كما أن الإفلاس ليس خيارا للحكومة، إذ يصنف على أنه إقليم وليس دولة أو حكومة محلية. ومن المرجح أن يشارك الكونغرس في أي حل ممكن في هذه المرحلة، ويجب على المستثمرين الذين يجبرون على تقديم تنازلات من أجل الاحتفاظ بديونهم أن ينظروا إلى هذا التطور باعتباره تجربة تعليمية. (للمزيد من المعلومات، انظر: أصول أزمة الديون البورتوريكية .)