a:

على عكس حساب Z-سبرياد، فإن التوزيع المعدل للخيارات يأخذ في الاعتبار كيف يمكن للخيار المضمنة في السندات أن يغير التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة الإجمالية للسند. الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري غالبا ما تكون جزءا لا يتجزأ من الخيارات بسبب مخاطر الدفع المسبق المرتبطة الرهون العقارية. وعلى هذا النحو، فإن الخيار الضمني يمكن أن يكون له تأثير كبير على التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة الحالية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. يتم حساب تكلفة الخيار المضمنة على أنها الفرق بين معدل التعديل المعدل حسب سعر الفائدة المتوقع و Z-سبرياد. الحسابات الأساسية لكلا الفروق متشابهة، في حين أن التوزيع المعدل للخيارات يحسم قيمة السندات لأن الخيار قابل للاستدعاء.

الانتشار الاسمي هو أبسط مفهوم انتشار ويقيس الفرق في نقاط الأساس بين أداة الدين الخزينة الخالية من المخاطر وأداة غير الخزينة. ويقاس فرق الفرق هذا بنقاط أساس. وال يوفر االسعار االسمي إال اإلجراء عند نقطة واحدة على طول منحنى عائد الخزينة، وهو ما يشكل قيودا كبيرة.

يوفر Z-سبرياد الفرق في نقاط الأساس على طول منحنى عائد الخزانة بأكمله. و Z-سبرياد هو الانتشار المستمر الذي سيجعل سعر السندات مساويا للقيمة الحالية لتدفقاتها النقدية على طول كل نقطة استحقاق لمنحنى الخزانة. ولذلك، يتم خصم التدفقات النقدية بسعر الصرف الفوري للخزينة، بالإضافة إلى Z-سبرياد. ومع ذلك، فإن Z- انتشار لا يتضمن قيمة الخيارات المضمنة في حسابها. يمكن أن تؤثر الخيارات المضمنة على القيمة الحالية للسندات.

يضبط الانتشار المعدل المعدل الخيار Z-سبرياد ليشمل قيمة الخيار المضمن. ولذلك فإن الانتشار المعدل المعدل هو نموذج تسعير ديناميكي يعتمد اعتمادا كبيرا على النموذج المستخدم. ويراعي التوزيع المعدل للخيارات تغير أسعار الفائدة ومعدلات الدفع المسبق. حسابات هذه العوامل معقدة، لأنها محاولة لنموذج التغيرات المستقبلية في أسعار الفائدة والسلوك الدفع المسبق من المقترضين الرهن العقاري. وغالبا ما تستخدم أساليب النمذجة الإحصائية المتقدمة مثل تحليل مونت كارلو للتنبؤ باحتمالات الدفع المسبق.

غالبا ما تتضمن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري خيارات مضمنة، نظرا لوجود خطر كبير على الدفع المسبق. ومن المرجح أن يقوم المقترضون العقاريون بإعادة تمويل قروضهم العقارية إذا انخفضت أسعار الفائدة. ويعني الخيار الضمني أن التدفقات النقدية المستقبلية قابلة للتعديل من قبل المصدر منذ أن يمكن استدعاء السندات. قد يستخدم المصدر الخيار المضمن في حالة انخفاض أسعار الفائدة.وتسمح المكالمة المتضمنة للمصدر باستدعاء الديون المستحقة وتسديدها وإعادة إصدارها بسعر فائدة أقل. من خلال القدرة على إعادة إصدار الدين بسعر فائدة أقل، يمكن للمصدر أن يقلل من تكلفة رأس المال.

وبالتالي فإن المستثمرين في السندات ذات الخيارات المضمنة يتعرضون لمزيد من المخاطر. إذا تم استدعاء السندات، فمن المرجح أن يجبر المستثمر على إعادة الاستثمار في السندات الأخرى مع انخفاض أسعار الفائدة. غالبا ما تدفع السندات التي تتضمن خيارات مكالمة مضمنة علاوة عائد على السندات ذات شروط مماثلة. وبالتالي، فإن انتشار تعديل الخيار مفيد لفهم القيمة الحالية لأوراق الدين مع خيارات الاتصال المضمنة.