a:

أول اقتراح رسمي لنظرية تجزئة السوق (مست) ظهر في جم كولبرتسون "هيكل المدة لأسعار الفائدة"، مقال في مجلة ربع سنوية للاقتصاد في عام 1957. مست ينص على أن فإن أسواق السندات ذات آجال استحقاق مختلفة منفصلة ومجزأة بحيث لا تؤثر أسعار الفائدة القصيرة والطويلة الأجل بشكل مباشر على بعضها البعض.

مست هي واحدة من العديد من النظريات المتنافسة لشرح طبيعة وأسباب منحنيات العائد؛ وتشمل النظريات الأخرى نظرية قسط السيولة ونظرية التوقعات النقية.

- <>>

الافتراضات لنظرية تجزئة السوق

يعتقد مؤيدو الحركة أن الأطراف الأكثر تأثيرا في سوق السندات، مثل البنوك التجارية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار، تهيمن على أطوال النضج المختلفة. تركز البنوك في المقام الأول على السندات قصيرة الأجل لأسباب تتعلق بالسيولة، في حين يمكن لشركات التأمين والصناديق الاستئمانية التعامل في السندات طويلة الأجل.

تفترض شركة مست أيضا أن المستثمرين لديهم احتياجات استثمار محددة سلفا وثابتة نسبيا قبل دخول أسواق رأس المال. ال يرجح أن يتحول المستثمرون الذين لديهم احتياجات سيولة أكبر من األوراق المالية قصيرة األجل إلى طويلة األمد، حتى لو كانت العائدات على األوراق المالية طويلة األجل أعلى.

تفضيلات المخاطرة وسيولة الأفضلية في مست

تعتبر النظريات البديلة، مثل لبت و بيت، ذات أهمية بالنسبة لتفضيل السيولة ونفور المخاطرة للمصدرين والمقرضين. تقترح وزارة التجارة والصناعة أن يكون لدى المقترضين في سوق السندات تفضيلات للأوراق المالية طويلة الأجل لعوائدهم المرتفعة. ونتيجة لذلك، وفقا لهذه النظرية، المقرضين تميل إلى مجموعة نحو طرف واحد والمقترضين نحو آخر. ويؤدي ذلك إلى مضاعفة فروق أسعار الفائدة بين السندات القصيرة والطويلة الأجل.

-

العرض والطلب في مست

وفقا ل مست، فإن أهم العوامل التي تحدد الطلب على السندات قصيرة الأجل هي سعر السندات، وأسعار الفائدة السائدة في السوق، والسياسة الحكومية، والسيولة والمخاطر. وينبغي أن يرتبط طلب السندات القصيرة الأجل عكسيا بالسعر (الطلب متجه نحو الانخفاض)، ولكن السياسة النقدية يمكن أن تؤثر على هذه العلاقة.

الطلب على السندات طويلة الأجل هو نفس السندات على المدى القصير. وبالتالي فإن الاختلافات الوحيدة في الأسعار يمكن أن تنشأ عن تفضيلات المستهلكين المختلفة؛ على سبيل المثال، تنجذب أنواع مختلفة من المستثمرين إلى سندات طويلة الأجل. وفي كلتا الحالتين، يرتبط العرض عكسيا بمعدل الفائدة (العرض المنحدر الصاعد). والاستثناء من ذلك هو قضايا الخزانة التي لا تعتمد إلا على احتياجات الدولة.

أوجه القصور في نظرية تجزئة السوق

يبدو أن مست تجاهل إمكانيات الاستبدال في سوق السندات. ويبدو من المعقول أن العائد من سندات نضج معين يمكن أن تزيد بما يكفي لإغراء المستثمرين على الابتعاد عن السندات من آجال استحقاق مختلفة، ولكن مست لا تسمح لهذا.

نظرية تجزئة السوق هي أيضا خارج تقليد سعر الفائدة يحركها التوقعات في الاقتصاد. ويقوم المستثمرون بتنبؤات حول نشاط السوق المتوقع ومن ثم تغيير استراتيجيتهم لتلائم تلك التوقعات. يفترض مست ببساطة فترة النضج المحددة مسبقا للمقرضين والمقترضين في سوق السندات.