خلال فترات انخفاض الغلة وتقلبات السوق، يوصي أكثر من عدد قليل من الخبراء بتوزيع أرباح الأسهم والأموال. قد يبدو ذلك مشورة جيدة، ولكن لسوء الحظ، فإنه غالبا ما يقوم على المفاهيم الخاطئة والأدلة القولية.

لقد آن الأوان لإلقاء نظرة فاحصة على الأسباب الستة الأكثر شيوعا التي يوصي بها المستشارون والخبراء الآخرون بتوزيع الأرباح، ولماذا، وبناء على هذه الأسباب، فإن هذه التوصيات غالبا ما تكون مشورة غير سليمة.

سوء الفهم رقم 1: توزيعات الأرباح هي بديل جيد للدخل عندما تكون عائدات سوق المال منخفضة.
أخذ النقد وشراء أسهم الأسهم لا يتفق مع كونه مستثمرا محافظا، بغض النظر عن الأسواق النقدية التي تنتج. بالإضافة إلى ذلك، لا يوجد دليل على أن عائدات سوق المال تشير إلى الوقت المناسب للاستثمار في صناديق الاستثمار التي تركز على توزيع الأرباح. في الواقع، كانت عائدات سوق المال فقر الدم طوال عام 2009، وهو العام الذي يعد أيضا واحدا من أسوأ فترات لصناديق تركز على الأرباح في التاريخ.

كما أن العديد من المستشارين يطلقون على أرباح الأسهم مكملا جيدا للاستثمارات الأخرى خلال أوقات التقلبات العالية وانخفاض عائدات البنوك. في مقالة نشرت في 22 أكتوبر 2009، أوصى المعلم المالي سوزي أورمان بأموال توزيعات الأرباح التالية: إشاريس داو جونز حدد مؤشر توزيعات الأرباح (نيس: دفي دفيش سيل Div94 79+ 0٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2 6 )، ويزدومتري إجمالي توزيعات الأرباح (نيس: دتد دتدوت أوس توت Div89 50+ 0٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) & فانغوارد هاي توبيدند يلد إندكس ( نيس: فيم).

- 3>>

الواقع تحقق : أداء 12 شهرا بعد توصية أورمان كان دفي (+7 86٪)، دتد (+21. 91٪)، فيم (+17 72٪ . هذه العائدات تبدو جيدة جدا - حتى تدرك أنك يمكن أن يكون مجرد عقد على S & P 500، الذي كان يصل +26. 36٪ خلال نفس الفترة.

سوء الفهم رقم 2: شركات توزيع الأرباح أكثر استقرارا وأفضل إدارة.
ويعتقد عموما أن الشركات التي ترفع أرباحها على مدى فترة طويلة لديها مواقف قوية في السوق وتدفق نقدي قوي. ونتيجة لذلك، من المرجح أن يتجاوز العائد الإجمالي للأسهم الأسهم الأخرى.

ومن الشائع أيضا أن نسمع حجة أن أرباح الأسهم تميل إلى جعل الشركات على مستوى معين من الانضباط المالي، ونتيجة لذلك، فإن هذه الشركات الميزانية بعناية أكبر وتجنب المشاريع التبذير خوفا من أن المساهمين سوف يعاقب السهم إذا كان فشلت في إعادة الأرباح إلى مستثمريها.

الواقع تحقق : من السهل اختيار الأسهم "الصلبة" في وقت لاحق ولكن من المستحيل اختيار شركة اليوم التي سوف تلبي هذا البيان المضي قدما. بالتأكيد، إذا كنت قد اشتريت فحم الكوك في عام 1962 … ولكن ماذا عن اليوم؟ في عام 2007 كنا نود أن نقول إن شركة جنرال إلكتريك (نيس: غي شركة جيجينرال للكهرباء 20+ + 40٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) و إيغ (رمزها في بورصة نيويورك: إيغ إيغامريكان إنترناشونال غروب إنك 62.13-0. 58٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) كانت مستقرة و جيدة إدارة أرباح الشركات. هل نقول نفس الشيء في عام 2009؟ ماذا عن المستقبل؟

إن الفكرة القائلة بأن الشركات التي تدفع أرباح الأسهم تحتفظ بمعايير أعلى. ننظر إلى أبعد من الصناعة المالية. في سبتمبر 2008، كان إيغ 4 $. 40 أرباح - ما يقرب من 4٪ عائد توزيعات الأرباح. وبحلول عام 2009، كان من الواضح أن إيغ وآخرين مثل فريدي ماك، وفاني ماي، وبنك أوف أميركا، وبير ستيرنز، وسيتي جروب أبعد ما يكون عن أن تكون شركات منضبطة ماليا، على الرغم من حقيقة أنها كانت شركات طويلة الأجل تدفع أرباحا. وكما اتضح، فإن أرباح الأسهم ليست مؤشرا على الانضباط المالي أو جودة إدارة الشركة.

سوء الفهم رقم 3: يمكنك الاعتماد على توزيعات الأرباح من الشركات الصلبة.
كثير من الناس يعتقدون أنه من النادر لشركة صلبة أن تقلل فجأة أو تلغي أرباحها.

الواقع تحقق : الشركات "الصلبة" مثل بنك أوف أميركا (نيس: باك باكبانك أوف أميركا Corp. 18-2. 05٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ، شركة جنرال موتورز، شركة فايزر (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: نيس: ب بيبيزر إنك 35 36 + 0 11٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) و غي، إما علقت أو خفضت أرباحها. لسوء الحظ، من الأسهل بكثير تحديد الشركات التي لديها سجلا قويا من تحديد الشركات التي سيكون لها سجلا قويا في المستقبل. من المستحيل التنبؤ بالشركات "المتينة" التي ستكون اليوم على أرض مستهجنة غدا. ليس هناك أي يقين أو استقرار في أرباح الأسهم في المستقبل.

فكرة أن أرباح الأسهم تسمح لك الحصول على أموال للانتظار لا معنى له. هذا هو العائد الكلي للمحفظة الخاصة بك التي تهم، وليس العائد الحالي. وخالل عامي 2008 و 2009، قامت الشركات بقطع أو تعليق مدفوعات توزيعات األرباح على مستويات قياسية، مما يثبت عدم وجود ضمان لمن يشترون هذه الشركات. فقط أسأل أي شخص يحمل فريدي ماك منذ 12 يونيو 2008، والذي كان عندما فريدي ماك الماضي وزعت أرباحا وتداولت في 23 $. 01 سهم. في ذلك الوقت، كان لدى فريدي ماك عائد توزيعات أرباح بنسبة 4. 34٪. بحلول تشرين الأول / أكتوبر من عام 2009، انخفض السهم أكثر من 90٪، ونأمل أن تكون أرباح الأسهم في المستقبل قد تبخرت.

سوء الفهم رقم 4: توفر أسهم التوزيعات حماية رأسا على عقب ومنخفضا.
كتيب 2009 سبدرنيفرزيتي ينص على أن "توزيعات الأرباح توفر مصدرا مستقرا للدخل الذي يمكن أن يساعد جزئيا في تعويض انخفاض سعر السوق الذي يحدث في الأسواق المضطربة".

الواقع تحقق : توفر الأرباح أرباحا ضئيلة جدا إن وجدت الحماية أثناء تصحيحات السوق. وانخفض مؤشر ستاندرد اند بورز 500 بمقدار 41 نقطة. 82٪ خلال تحطم سبتمبر 2008 إلى مارس 2009. خلال نفس الوقت، انخفض مؤشر سبدر S & P 500 للأرباح المتداولة بمقدار -35. 87٪، والتي لا يبدو مثل حماية الجانب السلبي بكثير. بالإضافة إلی ذلك، لم توفر بعض الصنادیق المعروفة التي ترکز علی توزیعات الأرباح أي حمایة سلبي ة وأدت إلی أسوأ من مؤشر S & P 500 خلال ھذه الفترة. فعلى سبيل المثال، انخفض صندوق نمو أرباح التوزيعات إلى 46 نقطة.94٪ ومؤشر إشاريس داو جونز للأرباح المختارة انخفض بمقدار 43. 07٪.

منذ عام 1926، قدمت توزيعات الأرباح نحو ثلث العائد الإجمالي ل S & P 500، في حين أن ارتفاع رأس المال قدم الثلثين الآخرين. إن التركيز على توزيعات األرباح، التي توفر عوائد أقل من الزيادة في رأس المال، ال معنى له، ال سيما وأن التركيز على توزيع األرباح يتسم بالمخاطر.

سوء الفهم رقم 5: المعاملة الضريبية التفضيلية تجعل أرباح الأسهم أكثر جاذبية.
ويبدو أن هذا التصور الخاطئ يشير ضمنا إلى أن أسهم التوزيعات هي استثمارات أكثر جاذبية نظرا لضرائبها بسعر تفضيلي. ومن الواضح أن المعدل الأدنى هو أفضل من معدلات الدخل العادية ولكن ماذا يعني ذلك حقا؟ هل يعني ذلك أنك يجب تجنب الأرباح في الحسابات المؤجلة الضريبية لأنها أقل جاذبية؟

الواقع تحقق : بالطبع لا. ثم لماذا يجب أن تضمن المعاملة الضريبية أرباحا أكثر جاذبية من الأرباح الرأسمالية؟ وهذا لا يظهر في غياب أي ارتداد ملحوظ في عام 2003 عندما تم تطبيق قانون الضرائب التفضيلي. نحن بحاجة إلى أن نتذكر أن الذيل لا ينبغي أن يكون يهز الكلب. تعد الإقرارات اللاحقة للضرائب مهمة، ولكن يجب ألا تدفع الضرائب قراراتك الاستثمارية.

سوء الفهم رقم 6: الاستثمار الذي يركز على الأرباح هو مثالي للمتقاعدين والمستثمرين المحافظين.
في 5 أكتوبر 2009، في مقالة وول ستريت جورنال ذكرت أن "معظم أنواع السندات ذات المعدل الثابت لا توفر أي حماية ضد التضخم، ويمكن أن تفقد القيمة عندما يشعر المستثمرون بالقلق من تضخم التضخم ، كما أن ارتفاع الأرباح، جنبا إلى جنب مع أي تقدير في سعر سهم الشركة التي تدفع لهم، يقدم مقياس التأمين ضد التضخم ".

الواقع تحقق : هذا البيان مضلل بشكل لا يصدق. أولا، إذا كنت تريد السندات التي تحمي من التضخم، يمكنك شراء السندات I بدلا من اتخاذ مخاطر الأسهم. ثانيا، توفر جميع االستثمارات في األسهم مقياسا للحماية من التضخم، وليس فقط أسهم األسهم.

لا أحد قال من أي وقت مضى هل يمكن أن يكون سوى استثمار واحد. إذا كنت مستثمرا محافظا، يمكنك ببساطة إنشاء محفظة من صناديق السندات وقليلا في صندوق الأسهم. والفكرة هي إنشاء محفظة استثمارية، وليس جمع الاستثمارات. وينبغي أن يعمل كل استثمار في الحافظة مع الآخرين لتحقيق هدف. هذا يعمل كثيرا مثل المكونات في وصفة، والتي تأتي معا لخلق طبق كبير.

لماذا توزيعات الأرباح وسيلة أفضل لتوليد الدخل من الأرباح الرأسمالية؟ مكاسب رأس المال ليست شيئا مؤكدا، ولكن لا أرباح. وهناك ببساطة أي وسيلة لمعرفة أي الأسهم سوف تستمر لتكون "الصلبة" في المستقبل.

الاستنتاج
أرباح الأسهم هي على الاطلاق جزء مهم من معادلة الاستثمار. ومع ذلك، لا توجد أدلة تجريبية على أن التركيز على الأرباح هو قرار حكيم. في الواقع، حصل ميلر وموديجلياني على جائزة نوبل التذكارية في جزء كبير من الورقة، "سياسة توزيع الأرباح والنمو وتقييم الأسهم" حيث وجدوا أن أرباح الأسهم لا علاقة لها بقيمة الشركة ("غير ذات صلة "هي كلمتهم، وليس لي).

من جهة، تقوم وسائل الإعلام بإطلاق مفاهيم خاطئة طويلة الأمد حول الأرباح. من ناحية أخرى، يقول الفائزين بجائزة نوبل إن الأرباح "غير ذات صلة" بقيم المخزون. لست متأكدا منكم، ولكني أعرف أي واحد من هاتين المجموعتين ذاهبون.