وقد وصلت الأزمة، ومن المرجح أن تكون حجر الأساس على نمو الولايات المتحدة لسنوات قادمة.

و واشنطن بوست ركض مقال بعنوان "واحدة من أكبر صناديق التقاعد في البلاد يمكن أن تقطع قريبا فوائد للمتقاعدين. واضاف ان "صندوق المعاشات التقاعدية الذي يطلب الحصول على تخفيضات في الاعانات هو اعضاء في جماعة الاخوان الدوليين من فرق العمل، ويجمع بين اعضائه اكثر من ربع مليون سائق شاحنة من ولاية تكساس وميشيغان وسويسكون وميسوري ونيويورك ومينيسوتا. وعلى الرغم من علاقته بالجريمة المنظمة في الستينيات والسبعينات من القرن الماضي، فإن فريقي الدول الوسطى لا يختلف عن العديد من خطط المعاشات التقاعدية المحددة؛ في عام 1980 قاموا بحساب 4 مشاركين نشطين لكل متقاعد، واليوم هناك 5 المتقاعدين لكل مشارك نشط.

<1>>

في حين أن انقلاب هرمي العامل / المتقاعد هو السبب المباشر لمشكلة اليوم، فإن العامل الحفاز هو قانون تم إصداره في أواخر عام 2014 يسمح للمعاشات التقاعدية المتعددة أصحاب العمل مثل فريقي الدول الوسطى بطلب الإذن من الخزانة إلى خفض الفوائد من أجل الحفاظ على مالءة الصندوق على المدى الطويل. وللمرجع، فإن أكثر من 10 ملايين أمريكي لديهم معاشات تقاعدية من خلال خطط معاشات متعددة أصحاب العمل.

طلب فريق العمل تخفيض بنسبة 23٪ في مدفوعات الاستحقاقات، ولكن البعض سيكون أكثر تضررا من غيرها. ويصف المقال الزوج والزوجة - وكلاهما فريق - الذين سيتم تخفيض فوائدهم بنسبة 57٪. وبدون التخفيضات، يجادل المعاش بأنه سيكون معسرا خلال 10 سنوات. معهم، لديها فرصة 50٪ من البقاء على قيد الحياة 30 عاما آخر.

المعاشات الخاصة للمزايا المحددة للشركات تبدو أفضل، ولكن هل هي حقا؟ استنادا إلى بيانات من ميليمان، واحدة من أكبر مقدمي المنتجات والخدمات الاكتوارية في العالم، فإن الصورة ليست جميلة.

تحتفظ ميليمان بمؤشر يتتبع أكبر 100 صندوق للمعاشات التقاعدية الأمريكية للشركات. وإليك حيث توقف المؤشر في 3/31/16: 1 دولار. 37 تريليون دولار في الأصول و 1 دولار. 76 تريليون دولار في الخصوم التي تنتج عجزا قدره 390 مليار دولار وبنسبة تمويل بلغت 78٪. هناك أسطورة على نطاق واسع في المعاشات التقاعدية المحاسبة أن الخطط الممولة في 80٪ في حالة جيدة. وهذا ببساطة غير صحيح - يجب تمويل المعاشات بنسبة 100٪ (لمزيد من المعلومات حول السبب، انظر هنا).

ما يثير الدهشة هو أن العجز في التمويل البالغ 390 مليار دولار يقترب من أعلى مستوى له على الرغم من أن مؤشر ستاندرد اند بورز 500 يقع في أعلى مستوياته على الإطلاق.

على حد سواء من المستغرب الافتراضات جزءا لا يتجزأ من العوائد المستقبلية. من أجل الوصول إلى الوضع الممول 100٪، سوف تحتاج الأموال لكسب عوائد +11. 2٪ سنويا في المستقبل. الحالة الأساسية، فقط للبقاء في مستوى التمويل الحالي ~ 80٪، تتطلب +7. 2٪ سنويا، في حين أن حالة الدب تحمل عوائد إيجابية من +3. 2٪، مما سيؤدي إلى انخفاض مستويات التمويل إلى 65٪.

الآن، والنظر في العلاقة الطويلة التي وصفها كليف أسنيس من أقر كابيتال ماناجيمنت بين مستويات نسبة كيب الحالية [ويعرف أيضا باسم شيلر بي] وعوائد السوق 10yr إلى الأمام (هنا).ما يظهره هو أن هناك علاقة شبه مثالية بين عائدات 10 سنوات الآجلة على مؤشر S & P 500 وبدء مضاعفات نسبة كيب خلال السنوات ال 85 الماضية (انظر الجدول أدناه).

يتداول السوق حاليا على نسبة كيب من 26. 4x، مما يضعه في العشر [أغلى] العشرية. وقد بلغ متوسط ​​العائد الحقيقي 10 سنوات من هذا العشري فقط +0. 5٪ سنويا خلال الفترة 1926-2012. شهدت أفضل فترة عوائد لهذا العشرية من +6. 3٪ سنويا، في حين شهدت أسوأ الخسائر من -6. 1٪ سنويا. وبعبارة أخرى، فإن سيناريو عائد المعاشات الأساسية (+7٪ 2 في السنة) هو أعلى بنسبة 1٪ من أفضل عائد لوحظ في السنوات ال 85 الماضية من تاريخ السوق بدءا من هذا المستوى من تقييم السوق، وهذا فقط بالنسبة لأولئك تخطط للبقاء في حالة ممولة بنسبة 80٪!

ماذا عن المعاشات التقاعدية الحكومية والحكومة المحلية؟ هناك أمران واضحان.

أولا، قد تلاشت أمانة الدولة التزامات الحكومة والمعاشات التقاعدية بالفعل. و نيويورك يصف تايمز قضايا ديترويت السابقة، حيث قضى القاضي بأن المعاشات التقاعدية العامة يمكن تخفيضها في حالة الإفلاس، وستوكتون، حيث تعرض عمالقة المعاشات التقاعدية كالبيرز لنيران قضائية للإصرار على عدم إجراء أي تعديلات إلى جانب المعاشات التقاعدية من الخصوم في إفلاس ستوكتون.

ثانيا، الفوائد الحالية الموعودة هي، في كثير من الأماكن، ببساطة لا يمكن الدفاع عنها. دعونا نأخذ ني مثالا. وبصفتي مقيما في نيويورك، فإنني دائما غريبة عندما أرى معلومات ميزانية المدينة / المدرسة المحلية وصدمت حقا بتقرير قرأته بضع سنوات على إنفاق التقاعد في مقاطعة نيويورك / المستوى المحلي في 2011 و 2012 و 2013. للراغبين في ذلك، يمكن العثور على البيانات في علامة التبويب الثانية من هذا الملف إكسيل (هنا)، ولكن اسمحوا لي أن تلخيص بعض من أبرز.

• كان لكل من محافظتي سوفولك وناسو نفقات تقاعد مباشرة بلغت 300 مليون دولار في عام 2011. وبحلول عام 2013، شهدت تلك المقاطعات نفسها بالون مباشر للتقاعد إلى 481 مليون دولار و 491 مليون دولار على التوالي. وهذه الزيادات هي 61 في المائة و 64 في المائة على التوالي خلال عامين فقط.

• شهدت وستشستر زيادة في المدفوعات من 275 مليون دولار في عام 2011 إلى 439 مليون دولار في عام 2013، بزيادة قدرها 60٪.

• مقاطعات نيويورك الكبرى الأخرى تبدو مشابهة: نيويورك (مانهاتن): + 51٪، الملوك (بروكلين): + 52٪، إيري (بافالو): + 54٪، أونونداغا (سيراكيوز): + 60٪، مونرو روشستر): + 57٪. وفي الواقع، شهدت المقاطعات ال 61 في نيويورك، في الفترة من 2011 إلى 2013، زيادة متوسطة في الإنفاق المباشر على التقاعد بنسبة 59 في المائة (الوسيط: 60 في المائة).

• النظر في مدى نمو هذا البند من بنود أخرى من الميزانيات المحلية. وعندما تنمو الإيرادات ومعظم فئات الإنفاق بنسبة تتراوح بين 2 و 4 في المائة سنويا، لا يمكن ببساطة استيعاب نمو سنوي بنسبة 30 في المائة في تكاليف التقاعد دون زيادة ضريبية هائلة أو نفقات أخرى تشهد انخفاضا عميقا.

على مستوى الولاية، الأمور سيئة تماما. على الورق، تعتبر نيويورك "أعلى 10" دولة لتمويل المعاشات التقاعدية مع تمويل 93٪ ~ مقابل تقدير المسؤولية الاكتوارية لها. وبالمقارنة مع كت، التي لديها فقط 55٪ من التزاماتها الاكتوارية الممولة (القاع 10)، أو إلينوي - الأسوأ في البلاد - في 43٪ فقط، يبدو أن نيويورك في حالة جيدة.وتبلغ نسبة التمويل الإجمالية لجميع الولايات 73٪ استنادا إلى التقارير الرسمية. ليس كبيرا، ولكن ليس فظيعا.

ومع ذلك، تبدو مشكلة مستوى الدولة أكثر خطورة. ومرة أخرى، فإن الجناة هم الافتراضات المتعلقة بعائدات الأصول ومعدلات خصم الخصوم. وقد أجرى مركز أبحاث الموازنة المالية، وهو "ميزانية الدولة للحلول"، وهو مشروع غير هادف للربح من ولاية فرجينيا، نفس التحليل باستخدام التزامات ذات قيمة سوقية، ووجد أن الحالة الممولة بنسبة 73٪ على نطاق المنظومة تنخفض إلى 39٪ حالما يتم حقن حقيقة صغيرة . وباستخدام منهجياتها، تنخفض حالة التمويل في نيويورك من 93٪ إلى 47٪ فقط، مما يترك ثغرة تمويلية قدرها 260 مليار دولار، ورابعة أكبر دولة في البلاد خلف كاليفورنيا (640 مليار دولار)، وأوهايو (287 دولار أمريكي، 4 مليار دولار)، وإلينوي (287 دولار أمريكي). 0bn).

وكاهونا الكبيرة، بطبيعة الحال، هو الضمان الاجتماعي . ولا يتوقع أن يتفوق مجلس أمناء الضمان الاجتماعي، في آخر توقعاته المالية السنوية على المدى الطويل، على أن ينفد الصندوق من الأموال بحلول عام 2034، وفي ذلك الوقت لن يدفع سوى 79٪ من الاستحقاقات. هذا واحد إركس لي أكثر، كما انها الوحيد الذي أنا مؤهل شخصيا ل. وبحلول ذلك الوقت، سأكون 60 وسوف تدفع في النظام لمدة 40 عاما. أنا متأكد من أنني لن ترى سنتا من المال في المقابل.

ماذا عن المدخرات التقاعد الخاصة؟ باختصار، ليس هناك ما يدعو إلى توقعه لملء الفراغ بالنسبة للغالبية العظمى من الأميركيين. وهناك عدد قليل من الحقائق التي يجب مراعاتها من مكتب المحاسبة الحكومية:

• 29٪ من الأسر التي يرأسها شخص يبلغ من العمر 55 عاما أو أكثر لا يحصلون على معاشات تقاعدية أو مدخرات تقاعدية

• من بين المدخرات، كانت الأسر التي يرأسها 55-64 يبلغ متوسط ​​وفوراتهم 104 ألف دولار، وتلك التي تتراوح أعمارهم بين 65 و 74 عاما، حققت وفورات متوسطة قدرها 148 ألف دولار. ومن شأن هذا المستوى من الوفورات أن يفضي إلى معاش سنوي محمي من التضخم يبلغ 310 دولارات فقط في الشهر و 649 دولارا في الشهر على التوالي.

• وجدت دراسة استقصائية ترانس أميريكا في عام 2015 أن المدخرين 401k في 20s لديهم أرصدة وسيطة من 16K $، كانت تلك في 30s 45k $، وكانت تلك في 50s 117k $. وقد أنقذ الأطفال البالغون من العمر 60 عاما وسيطا قدره 172 ألف دولار.

لذلك، ما الذي يمكن عمله؟

لا توجد رصاصة فضية هنا، ولكن من المرجح أن يكون الحل الجزئي هو أن الأميركيين سوف يستفيدون بشكل متزايد من الأسهم المتراكمة في منازلهم، إما من خلال إعادة التمويل النقدي، والرهونات العكسية أو تقليص حجمها.

أحدث بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي (4Q2015) يظهر إجمالي حقوق الملكية الأمريكية في العقارات 12 $. 54 تريليون دولار، بزيادة عن 6 دولارات. 35 تريليون دولار في منتصف عام 2011. كمرجع، أكثر قليلا من نصف تلك الثروة (~ $ 6. 75 تريليون) محتجز من قبل ~ 30٪ من أصحاب المنازل الذين يملكون منازلهم حرة وواضحة. هذه الأسر محظوظة لأن لديها أصولا كبيرة قابلة للتحويل.

ويبلغ متوسط ​​المنزل الأمريكي الحالي (223 ألف دولار) حاليا ما يقرب من 4. 25x متوسط ​​دخل الأسرة في الولايات المتحدة (52 ألف دولار). تتطلب المبادئ التوجيهية للتقاعد إنقاذ 8x دخلك، وهذا يعني أن حوالي 1/3 من أصحاب المنازل يمكن من الناحية النظرية الاستفادة من حقوق الملكية في منازلهم لتغطية ~ 1 / 3-1 / 2 من احتياجاتهم التقاعد - في الواقع، بطبيعة الحال، فإنها لا تزال تحتاج إلى مكان ما للعيش، وبالتالي فإن الإزاحة أقل إلى حد ما.ل 2/3 أخرى من أصحاب المنازل الذين لا يزالون مرهون، وأنها سوف يكون بعض وسادة، لكنه ليس دواء سحريا.

وخلاصة القول هي أن هناك حاجة إلى اتخاذ خيارات صعبة للغاية من قبل المعاشات التقاعدية والمحاكم والسياسيين في السنوات العشر المقبلة، ويبدو أنه لا مفر من أن يتم إعادة صياغة وعود المعاشات التقاعدية على نطاق واسع.

إما أن يوقظ الأمريكيون ببطء إلى حقيقة أنهم لا يملكون ما يكفي من التقاعد للتقاعد، وسوف يختارون إنقاذ المزيد، مما سيؤدي إلى قمع النمو اليوم، أو أنها لن، والتي سوف قمع النمو على الطريق. على الأرجح، سنرى مزيجا من الاثنين. من الصعب أن نرى النمو الاقتصادي الأمريكي يعيد التسارع بشكل مستدام إلى 3-4٪ في العقد القادم في مواجهة هذا.

* * *

جوشوا شتاينر هو رئيس القطاع المالي في هيدجيي إدارة المخاطر. يمكنك متابعته على تويتر HedgeyeFIG.