في اجتماع مع لاعبين في السوق أطلق عليه مجلس محافظي الاحتياطي الفدرالي في وقت انهيار صندوق التحوط طويل الأجل لإدارة رأس المال لعام 1998، قال أحد المتداولين:" المزيد من المال قد فقدت بسبب أربع كلمات من عند نقطة من بندقية. تلك الكلمات هي: "هذه المرة مختلفة. "

وبطبيعة الحال، فإنه نادرا ما يكون مختلفا. مافينس السوق يعتقدون دائما أنهم أكثر ذكاء، لديهم أدوات أكثر تطورا، ويعرفون أفضل من تكرار حماقات الماضي. إن الغطرسة تصل إلى ذروتها كما يذهب الناس الذكيون أولا إلى أزمة مالية أخرى.

هذه الحكاية قادت أساتذة جامعة هارفارد كارمن راينهارت وكينيث روجوف لاستخدام تلك الكلمات الأربع كعنوان استطلاعهم الرائع للأزمات الاقتصادية على مدى القرون الثمانية الماضية: "هذا الوقت مختلف: ثمانية قرون من المحبة المالية ". إن الوثائق الكثيفة - التي يتوقعها الأكاديميون من الدرجة الأولى - لا تجعل من القراءة منسم، ولكن رؤى تجعلها تستحق ذلك، وكتاب عام 2009 هو ذات الصلة الآن لأنه يوفر سياق لثلاثة قضايا الحالية التي لديها

1. ما مدى خطورة ديننا الفدرالي
2. ما هو المعقول توقع حدوث انتعاش بعد هذه الأزمة المالية العميقة.
3. عودة (999). ويوضح الكتاب أن مستوى ديننا ليس خطرا، وأن الانتعاش (باستخدام المعايير الصحيحة) أفضل بكثير من معظم النقود، والاعتراف، وأن المقرضين الثقة تظهر من خلال العودة إلى أرمز كو أولد إشارة إلى بداية عملية للتراجع عن التقدم الاقتصادي حتى الآن. فلنأخذ هذه المشكلات واحدا تلو الآخر.

قنبلة الدين.

العديد من السياسيين وبعض الاقتصاديين يشعرون بالقلق من أن الحكومة الاتحادية قد اتخذت الكثير من الديون. ومن الناحية التاريخية، فإن المعيار القياسي لنسبة الدين الخارجي إلى الناتج المحلي الإجمالي، الوارد في معاهدة ماستريخت الأوروبية، هو 60 في المائة. يمكن أن يحدث افتراضات أقل من هذا المستوى، وفقا ل رينهارت و روغوف، ولكن ذلك يعتمد على سجل البلد من التخلف والتضخم والإرادة السياسية لدفع المدفوعات. بعد ثلاث سنوات من الأزمة المالية، يرتفع الدين الخارجي في المتوسط ​​بنسبة 86٪، ويرجع ذلك أساسا إلى فقدان الإيرادات الضريبية. ومن المفاجئ أن هناك اختلافا ضئيلا في الطريقة التي تتصرف بها الاقتصادات في البلدان المتقدمة والنامية. في الولايات المتحدة، كان الدين الحكومي الخارجي في يناير 5 $. 8 مليار دولار، وفقا لوزارة الخزانة، في حين بلغ الناتج المحلي الإجمالي 16 دولارا. 8 تريليون دولار، وفقا لوزارة التجارة، مما يجعل نسبة 35٪، أقل بكثير من المؤشر 60٪.

وفي الوقت نفسه، ارتفع الدين الاتحادي الخارجي فقط 59٪ إلى 5 $. 4 تريليون دولار في عام 2011 من 3 دولارات.4 تريليونات في عام 2008، أقل بكثير من الزيادة 86٪ التي أشار إليها أكاديميون هارفارد. ومع ذلك، فإن النظر إلى الدين الخارجي وحده يمكن أن يخفي الكثير نظرا لأنه في الولايات المتحدة، لا يمثل الدين الخارجي سوى 46٪ من الدين العام. وكان متوسط ​​نسبة الدين إلى الإيرادات الحكومية في وقت التخلف عن السداد 4. 2. في الولايات المتحدة الآن، وهذه النسبة ليست بعيدة عن 4. 5 (إيرادات 2013 من 2 تريليون $ وديون 12 $ 6 تريليون دولار). غير أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة بنسبة 72.5٪ هي أقل من نسبة ألمانيا (80٪)، والمملكة المتحدة (90٪)، وفرنسا (90٪)، وفقا لكتاب الحقائق العالمي، تنشر الوكالة.

عامل آخر مريح من حيث قدرة الولايات المتحدة على التعامل مع ديونها هو رغبة واشنطن المستمرة في الدفع. قد يجعل حزب الشاي هذه القضية، ولكن يبدو أن قوتها تتضاءل مع محاولة الحزب الجمهوري للفوز في الانتخابات العامة والانتخابات الوطنية من خلال مناشدة المحافظين الموجهة نحو الأعمال الذين يخشون تدمير الاقتصاد. وإذا استمر هذا الاتجاه، فإن المدفوعات ليست في خطر. في كل شيء، يبدو كما لو كان اليد-وينغينغ شرعي إلا إذا تم أخذ الدين من سياقه الأوسع. یشیر مکتب المیزانیة في الکونغرس إلی عجز بنسبة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي للعقد المقبل في ظل المیزانیة المقترحة للرئیس باراك أوباما. وهذا أقل بقليل من متوسط ​​3٪ في السنوات الأربعين الماضية، وفقا للبنك المركزي العماني. إذا تغير الكونغرس اقتراح الرئيس، كما هو مرجح، من المرجح أن المشرعين تقليص العجز أكثر من ذلك. لذلك يجب على المستثمرين لا تقلق بشأن الافتراضي على أساس ثقيلة جدا عبء الديون.

الانتعاش البطيء

. الكثير من رؤساء الحديث يشعرون أنهم لا يستطيعون القول في كثير من الأحيان بما فيه الكفاية أن الانتعاش من الركود عام 2008 كان أبطأ بكثير من الانتعاش نموذجي. هذا صحيح تماما ومضللة تماما. والسبب في ذلك هو أن الركود النمطي لدورة الأعمال يختلف تماما عن الركود الذي يعاني منه الأزمة المالية، ولا سيما الفرشاة التي توافرت فيها الوفيات الاقتصادية القريبة التي شهدناها في عام 2008. وفي حالة الركود الطبيعي لدورة الأعمال، لا يستغرق ذلك وقتا طويلا بالنسبة للذات آلية تصحيحية للعرض والطلب للركل في والاقتصاد للبدء في النمو مرة أخرى. في 16 عاما من ركود دورة الأعمال الأمريكية منذ عام 1919، كان متوسط ​​طول 13 شهرا، وفقا لراينهارت وروغوف. ولكن عندما يكون لديك أزمة مصرفية تجمد الائتمان، فإن آليات السوق العادية لا تعمل بسلاسة. ويقول رينهارت وروغوف: "ترتبط الأزمات المصرفية الشديدة بركود عميقة ومطولة. وقد كتب رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي السابق بن برنانكي، وهو طالب في الكساد الكبير، أن فشل النظام المصرفي كان سببا في استمرار الكساد لفترة طويلة. وظل نصف البنوك تقريبا في الولايات المتحدة خلال تلك الفترة، مما تسبب في تجفيف الإقراض والاكتئاب إلى عقد من الزمان. وكان الاكتئاب خارجا، بطبيعة الحال. لكن معظم فترات الركود المالي مصحوبة بانخفاض أسعار المساكن التي تستمر عادة من أربع إلى ست سنوات، ويصل حجم الانخفاض إلى أرقام مزدوجة.

الإسكان له تأثير كبير على الاقتصاد الكلي.وهذا يساعد على تفسير سبب ارتفاع متوسط ​​البطالة بعد الأزمات المالية لمدة خمس سنوات تقريبا، مع زيادة في معدل سبع نقاط مئوية. متوسط ​​الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي هو 9. 3٪، والوقت من الذروة إلى الحوض الصغير هو عامين، وفقا ل "هذا الوقت هو مختلف". في الركود الأخير في الولايات المتحدة، ارتفعت البطالة 5 نقاط مئوية، وليس سبعة، وارتفعت لمدة عامين ونصف فقط، وليس خمسة. وفي الوقت نفسه، انخفض الناتج المحلي الإجمالي لمدة سبعة أرباع (مجرد خجولة من عامين)، وبنسبة 4. 3٪، وفقا لوزارة التجارة. وعلى الرغم من أنه كان أكبر انخفاض في فترة ما بعد الحرب، فهو أقل من نصف متوسط ​​فترات الركود المالي.

وعلى كل الجبهات، كان الاقتصاد الأمريكي أفضل من متوسط ​​هذا النوع من الركود، الذي كان مؤلما مثل البطالة بالنسبة لملايين الأفراد والأسر. ويشير المؤلفون إلى أن الولايات المتحدة واجهت عقبة أكبر من غيرها من البلدان: كان هذا انفجارا عالميا حتى لم تتمكن الولايات المتحدة من تصدير طريقها للخروج منه، كما كان في السابق اقتصادات أخرى. ويتعين على حزمة الحوافز المالية أن تأخذ الكثير من الفضل في الأداء الاقتصادي للبلاد. مع الاقتصاد الآن تحقيق تقدم مطرد والشركات التي تنشر أرباحا قوية، فإن السوق تتدفق ولكن الاستثمارات في الأسهم لا تزال منطقية على المدى الطويل.

هرمجدون؟

مثل الاقتصاد ككل، فإن سوق الإسكان آخذ في الارتفاع. ويظهر المصرفيون صعودا مرة أخرى على أرمز، مدعيا أن هذه المرة مختلفة لأن الرهون العقارية هي رهون جامبو والتصنيف الائتماني للمقترضين أفضل من تلك المقترضين من القطاع الخاص الذين تسببوا في مشاكل في عام 2008. أسعار المساكن ترتفع بسرعة مرة أخرى. وقد أظهر مؤشر كيس-شيلر لعام 2013 زيادات سنوية على مدى 10 سنوات في المدن و 20 مدينة بنسبة 13. 6٪ و 13٪ على التوالي، وهي الارتفاعات الأكثر سرعة في تسع سنوات. وباستخدام أسعار المنازل والإيجارات والدخل الوسيط للأسر المعيشية، يحسب "الإيكونومست" أن هناك ست مدن لديها بالفعل منازل مبالغ فيها، حيث تجاوزت قيمة دنفر ولوس انجليس وسان فرانسيسكو 16٪. في سان فرانسيسكو، متوسط ​​سعر المنزل هو أكثر من 1 مليون دولار. وهذا يعني الرهن العقاري الجامبو، تلك التي تزيد قيمتها عن 417 ألف دولار، أو 625،000 دولار في المناطق المكلفة، هي شائعة وليس نادرة. مع بنك الاحتياطي الفدرالي حفظ أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع، فقاعة الأصول أمر لا مفر منه تقريبا. هل تعرف الأنواع المالية ما يفعلونه هذا الوقت؟ كانوا يعتقدون ذلك قبل ثريفتس حفرة في 1980s. كانوا يعتقدون ذلك عندما فقدوا غوبس من المال على القروض إلى أمريكا اللاتينية في 1980s. وكانوا يعتقدون ذلك في التسعينات عندما فقدوا المال مرة أخرى على القروض إلى أمريكا اللاتينية وأيضا إلى آسيا. علماء الصواريخ في لونغ-- الأجل كابيتال مانجمنت في أواخر 1990s اعتقدوا أنهم يعرفون ما كانوا يفعلون قبل الشركة ذهبت البطن.

إيغ (رمزها في بورصة نيويورك: إيغ إيغامريكان إنترناشونال غروب إنك 62. 49 + 0 79٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، بير ستيرنز، ليمان براذرز - هاو العديد من لا بد لي من قائمة لإظهار أن الأمر ليس كذلك؟ ويشير راينهارت وروغوف إلى أن بعض البلدان تخرجت من كونها متخلفة عن سداد الديون السيادية، ولكن لم يخرج أي بلد كبير من الأزمات التي يقودها التمويل.أنها تحدث ذلك بانتظام يمكنك تعيين ساعتك (أو على الأقل التقويم الخاص بك) لهم. والسبب هو أن الناس التمويل الذكية غالبا ما تغلب نفسها. لذلك لا المقترضين، الذين قفزة في معدلات دعابة، الاقتراض إلى الحد الأقصى، ومن ثم فتح أنفسهم حتى عناء على أي تعديلات معدل التصاعدي على الرهون العقارية الضخمة. هناك بالفعل دلائل على أن المقرضين يخففون من معاييرهم من خلال طلب دفعات أقل.

أن أقول هذا أمر مؤسف هو بخس. من الصعب أن نتذكر مدى قربنا من الهدنة المالية في عام 2008. لقد عدنا من حافة الهاوية من خلال إدارة متينة (إن لم تكن مثالية) من كل من إدارتي بوش وأوباما. ويمكن التحكم في الدين الوطني. الاقتصاد يتعافى. يعود العمل.

التهديد الرئيسي في الأفق هو الناس الذين يعتقدون أن هذه المرة مختلفة. ليس كذلك. وإذا كنا لا نتعلم هذا الدرس الثابت من التاريخ، ونحن سوف يكون الجحيم عازمة على تكرار ذلك.