عادة ما تكون الأوراق المالية ذات سعر المزاد (أرس) عبارة عن أدوات دين متوسطة إلى طويلة الأجل ذات أسعار فائدة متغيرة يتم إعادة تعيينها بشكل دوري من خلال المزاد. يمكن أن تأتي أرس في شكل سندات البلدية، سندات الشركات، أو حتى الأسهم المفضلة (عندما يتم تعيين أرباحها من خلال مزاد). وتشمل الجهات المصدرة النموذجية ل أرس البلديات ومقدمي القروض الطلابية. يتم إعادة تعيين الغلة بانتظام من خلال المزادات وترتبط بأسعار الفائدة قصيرة الأجل. دعونا نلقي نظرة على لماذا المستثمرين قد تكون مهتمة في تقديم العطاءات على هذه الأوراق المالية. (للحصول على معلومات أساسية عن هذه الأنواع من الاستثمارات، راجع مفاهيم السندات المتقدمة البرنامج التعليمي.)

والفائز هو … أدنى مزايد؟
يتم تداول أسهم الأوراق المالية من خلال مزاد هولندي. ويتعين على المستثمرين الراغبين في شراء الأوراق المالية تقديم عطاءات إلى وسطائهم؛ يحدد كل عرض عدد الأسهم التي يرغب المستثمر في شرائها وأقل سعر فائدة يرغب المستثمر في قبوله من السند. (لمزيد من القراءة، انظر ماذا يعني عندما يقول الوسيط أن الأسهم للمزاد؟ )

قبل المزاد، يناقش الوسطاء مجموعة أسعار أرس الممكنة مع عملائهم. هذه المناقشة، المشار إليها باسم "الحديث السعر"، يعطي العملاء أساس لمعدلات محتملة، ولكن المستثمرين أحرار في تقديم عطاءات خارج هذا النطاق.

ويشرف على كل مزاد من قبل وكيل المزاد ولها موعد نهائي لتقديم الطلب. عند مراجعة العطاءات، يقوم وكيل المزاد بحساب معدل المقاصة. معدل المقاصة هو سعر الفائدة الذي سيتم دفعه على الأوراق المالية حتى المزاد التالي.

إذا كان معدل المقاصة أعلى من المعدل المقدم من قبل مستثمر محتمل، فسيحصل المستثمر على جميع أو على الأقل جزء من عرض السعر المطلوب.

سعر التداول بالمزاد
تحدث المزادات بشكل متكرر، مما يسمح بإعادة تعيين الأسعار كل 7، 14، 28 أو 35 يوما. كل أمان لديه عدد محدد من الأسهم المتاحة. تعتمد أنواع الطلبات التي يمكن وضعها على ما إذا كان المستثمر هو مالك أرس حالي أو مستثمر محتمل.

يمكن للمالكين الحاليين اختيار عقد أو شراء أو شراء المزيد من أرس.

• أمسك الأوامر تشير إلى أن المالك سيحتفظ بالأوراق المالية بغض النظر عن معدل المقاصة.
  
  • يتم وضع أوامر الشراء تلقائيا للمالكين الحاليين الذين لا يتخذون أي إجراء قبل الموعد النهائي للمزاد. وهذا يسمح للمالكين للحفاظ على مواقفهم الحالية.
  • يتم الحجز حسب السعر يتم وضعه من قبل المالكين الذين يرغبون في الاحتفاظ بالأوراق المالية فقط إذا كان معدل المقاصة عند أو أعلى من سعر معين يختاره المالك.
• يتم استخدام أوامر الشراء من قبل المالكين الحاليين الذين يرغبون في بيع الأوراق المالية بغض النظر عن معدل المقاصة.
• شراء أوامر يمكن أن تقدم من قبل أصحاب القائمة والمستثمرين المحتملين. ويشير أمر الشراء إلى رغبة المستثمر في شراء الأوراق المالية إذا كان معدل المقاصة عند أو أعلى من السعر المحدد في العطاء.

وبصرف النظر عن المستثمرين الأفراد، يمكن للوسطاء التاجر تقديم أوامر في المزادات لحساباتهم الخاصة.

اعتبارات مستثمري التجزئة
توفر أسعار الأوراق المالية للمستثمرين استثمارات ذات معدل متغير. والمعدلات التي تدفعها الأوراق المالية بأسعار المزاد أعلى عموما من تلك التي تقدمها شهادات الإيداع أو حسابات الأسواق النقدية، وعادة ما تكون الأوراق المالية مؤمنة. وبهذا المعنى، يمكن لقضية الديون طويلة الأجل أن تتصرف كقضية قصيرة الأجل بسبب تواتر معدل إعادة المزادات. كما أن تواتر المزادات يمكن أن يتيح للمستثمرين الفرصة للاستفادة من ارتفاع أسعار الفائدة.

على الرغم من أن تواتر معدل إعادة المزادات قد أبقى سائل أرس في السوق، لا ينبغي للمستثمرين أن ينسوا أن هذه الأوراق المالية لها آجال طويلة الأجل. وإذا لم يتمكن المزاد من توليد عدد كاف من المشترين، فقد يكون المالكون الحاليون عالقين بأصول غير سائلة حتى تاريخ الاستحقاق.

عندما يفشل السوق
كل قضية أرس لديها الحد الأقصى للمعدل الذي يجب على المصدر دفعه في حالة عدم بيع جميع الأسهم. عندما لا يتلقى وكلاء المزاد أوامر كافية لشراء جميع الأوراق المالية المتاحة للبيع أقل من الحد الأقصى للمعدل، ويشار إلى ذلك على مزاد فاشل .

في مزاد فاشل، فإن عدم القدرة على العثور على المشترين يجبر المصدرين على دفع معدلات عالية ويحظر على المالكين الحاليين تصفية مواقعهم.

في أوائل عام 2008، أدت أزمة الائتمان سيئة السمعة الناجمة عن تداعيات الرهن العقاري سوبريم إلى فشل سوق أرس. وقد انسحب مستثمرو التجزئة من السوق، ورفضت البنوك الاستثمارية الرئيسية الأربعة في سوق أرس تقديم عطاءات لحسابات الوساطة والتاجر الخاصة بها. (لمزيد من المعلومات حول أزمة الائتمان، انظر لدينا الرهن العقاري سوبريم ميزة).

ونتيجة لذلك، ترك العديد من المستثمرين مع الأوراق المالية غير السائلة، طويلة الأجل، وكثير منها فقدت جزءا كبيرا من قيمتها. وفي الأشهر التي تلت فشل سوق أرس، واجهت عدة بنوك استثمارية تحقيقات لتسويق أرس للمستثمرين كبديل آمن للنقد. وأدت التحقيقات إلى موجة من المستوطنات وافقت فيها المصارف على إعادة شراء العديد من الأوراق المالية المعنية.

الاستنتاج
في حين أنه قد تم تسويق وبيع الأوراق المالية لمعدل المزاد كبدائل نقدية، فهي حقا أدوات دين طويلة الأجل ذات أسعار فائدة متغيرة.

ترتبط الأسعار المدفوعة على أرس بأسعار فائدة قصيرة الأجل ويتم إعادة تعيينها بشكل دوري من خلال المزادات. ويعتمد نجاح كل مزاد على أسعار الفائدة، فضلا عن ميزان العرض والطلب بين المالكين الحاليين والمشترين المحتملين.

الأوراق المالية سعر المزاد تأتي مع شروط ومخاطر مختلفة، وكلاهما ينبغي استكشافها قبل دخول السوق.