القيمة المعرضة للخطر هي مقياس يستخدم على نطاق واسع لمخاطر الاستثمار الهبوطي لاستثمار واحد أو محفظة استثمارات. وتعطي القيمة المعرضة للمخاطر الخسارة القصوى للدولار على المحفظة على مدى فترة زمنية محددة لمستوى معين من الثقة. وكثيرا ما يختار مستوى الثقة بحيث يعطي مؤشرا لمخاطر الذيل؛ وهذا هو، مخاطر نادرة، أحداث السوق المتطرفة.

على سبيل المثال، استنادا إلى حساب القيمة المعرضة للمخاطر، قد يكون المستثمر 95٪ واثقا من أن الحد الأقصى للخسارة في يوم واحد على استثمار أسهم 100 $ لن يتجاوز 3 دولارات. ويمكن قياس القيمة المعرضة للمخاطر (3 دولارات في هذا المثال) باستخدام ثلاث منهجيات مختلفة. وتعتمد كل منهجية على توزيع عوائد الاستثمار؛ وطريقة أخرى، يتم تعيين جميع عائدات الاستثمار المحتملة احتمال حدوث على مدى فترة زمنية محددة. (انظر أيضا مقدمة إلى القيمة المعرضة للخطر .)

ما مدى دقة القيمة المعرضة للمخاطر؟

وبمجرد اختيار منهجية القيمة المعرضة للخطر، يعد حساب القيمة المعرضة للمخاطر للمحفظة ممارسة مباشرة إلى حد ما. ويكمن التحدي في تقييم دقة التدبير، وبالتالي دقة توزيع العائدات. إن معرفة دقة التدبير مهمة بشكل خاص للمؤسسات المالية لأنها تستخدم القيمة المعرضة للمخاطر لتقدير مقدار النقد الذي تحتاجه للاحتياطي لتغطية الخسائر المحتملة. إن أي عدم دقة في نموذج القيمة المعرضة للمخاطر قد يعني أن المؤسسة ال تحتفظ باحتياطيات كافية ويمكن أن تؤدي إلى خسائر كبيرة، ليس فقط بالنسبة للمؤسسة ولكن يمكن أن تكون للمودعين والمستثمرين األفراد والعمالء من الشركات. وفي ظروف السوق القصوى، مثل تلك التي تحاول القيمة المعرضة للمخاطر استيعابها، قد تكون الخسائر كبيرة بما يكفي للتسبب في اإلفالس. (انظر أيضا ما تحتاج إلى معرفته عن الإفلاس. )

كيفية إعادة اختبار نموذج القيمة المعرضة للخطر (فار) من أجل الدقة

يستخدم مديرو المخاطر تقنية تعرف باسم الاختبار المسبق لتحديد دقة نموذج القيمة المعرضة للمخاطر (فار). تتضمن عملية التدقيق املقارن مقارنة قياس القيمة املعرضة للمخاطر احملسوب مع اخلسائر الفعلية) أو األرباح (احملققة على احملفظة. ويعتمد الاختبار الخلفي على مستوى الثقة المفترض في الحساب. على سبيل المثال، فإن المستثمر الذي قام بحساب القيمة المعرضة للخطر لمدة يوم واحد والبالغ 3 دولارات على استثمار 100 دولار مع ثقة بنسبة 95٪ يتوقع أن تتجاوز خسائر يوم واحد على محفظته 3 دولارات فقط 5٪ من الوقت. إذا سجل المستثمر الخسائر الفعلية على مدى 100 يوم، فإن الخسارة ستتجاوز 3 دولارات على خمسة أيام بالضبط إذا كان نموذج القيمة المعرضة للخطر دقيقا. ويؤدي الاختبار الخلفي البسيط إلى تجميع التوزيع الفعلي للعائد مقابل توزيع نموذج العودة بمقارنة نسبة الاستثناءات الفعلية للخسارة بالنسبة لعدد الاستثناءات المتوقع. يجب إجراء الاختبار الخلفي على مدى فترة طويلة بما فيه الكفاية لضمان وجود ما يكفي من ملاحظات العودة الفعلية لخلق توزيع العائد الفعلي. ولغرض قياس القيمة المعرضة للمخاطر ليوم واحد، عادة ما يستخدم مديرو المخاطر فترة دنيا لمدة سنة واحدة للتقييم المسبق.

باكتست بسيط لديه عيب كبير: انها تعتمد على عينة من العائدات الفعلية المستخدمة. النظر مرة أخرى للمستثمر الذي قام بحساب القيمة المعرضة للخطر لمدة يوم واحد 3 $ مع الثقة 95٪. لنفترض أن المستثمر أجرى اختبارا باكتست أكثر من 100 يوم ووجد بالضبط خمسة استثناءات. إذا كان المستثمر يستخدم فترة 100 يوم مختلفة، قد يكون هناك عدد أقل أو أكبر من الاستثناءات. هذه العينة الاعتماد يجعل من الصعب التأكد من دقة النموذج. لمعالجة هذا الضعف، يمكن تنفيذ الاختبارات الإحصائية لتسليط مزيد من الضوء على ما إذا كان باكتست قد فشلت أو مرت.

ماذا تفعل إذا فشل باكتست

عند فشل باكتست، هناك عدد من الأسباب المحتملة التي يجب أخذها في الاعتبار:

توزيع العودة الخطأ

إذا كانت منهجية القيمة المعرضة للمخاطر تفترض عودة التوزيع (على سبيل المثال، التوزيع الطبيعي للعائدات)، فمن المحتمل أن توزيع النموذج ليس مناسبا للتوزيع الفعلي. ويمكن استخدام اختبارات الخير الإحصائية المناسبة للتحقق من أن توزيع النموذج يلائم البيانات الملحوظة الفعلية. وبدلا من ذلك، يمكن استخدام منهجية القيمة المعرضة للخطر التي لا تتطلب افتراض توزيع.

نموذج القيمة المعرضة للخطر المعرضة للخطر

إذا كان نموذج القيمة المعرضة للمخاطر يلخص، على سبيل المثال، مخاطر سوق الأسهم فقط بينما تتعرض محفظة الاستثمارات لمخاطر أخرى مثل مخاطر أسعار الفائدة أو مخاطر صرف العملات الأجنبية، فإن النموذج غير محدد. وباإلضافة إلى ذلك، إذا فشل نموذج القيمة المعرضة للمخاطر في االعتراف بالعلاقات بين المخاطر، فإنه يعتبر غير محدد. ويمكن تصحيح ذلك بإدراج جميع المخاطر المطبقة والارتباطات المرتبطة بها في النموذج. ومن المهم إعادة تقييم نموذج القيمة المعرضة للمخاطر كلما أضيفت مخاطر جديدة إلى المحفظة.

قياس الخسائر الفعلية

يجب أن تمثل خسائر المحفظة الفعلية المخاطر التي يمكن نمذجتها. وبشكل أكثر تحديدا، يجب أن تستبعد الخسائر الفعلية أي رسوم أو تكاليف أو إيرادات أخرى. يشار إلى الخسائر التي تمثل فقط المخاطر التي يمكن نمذجة باسم "خسائر نظيفة". وتلك التي تشمل الرسوم وغيرها من البنود المعروفة باسم "الخسائر القذرة". يجب إجراء الاختبارات الخلفية دائما باستخدام خسارات نظيفة لضمان مقارنة مماثلة.

اعتبارات أخرى

من المهم عدم الاعتماد على نموذج القيمة المعرضة للخطر ببساطة لأنه يمر باكتست. وعلى الرغم من أن القيمة المعرضة للمخاطر تقدم معلومات مفيدة عن التعرض للمخاطر في أسوأ الأحوال، فإنها تعتمد بشدة على توزيع العائدات المستخدمة، ولا سيما ذيل التوزيع. وبما أن أحداث الذيل قليلة جدا، يرى بعض الممارسين أن أي محاولات لقياس احتمالات الذيل استنادا إلى الملاحظة التاريخية هي معيبة بطبيعتها. ووفقا لرويترز، "جاءت القيمة المعرضة للمخاطر لانتقاد ساخن بعد الأزمة المالية حيث فشل العديد من النماذج في التنبؤ بحجم الخسائر التي دمرت العديد من البنوك الكبيرة في عامي 2007 و 2008."

السبب؟ لم تشهد الأسواق حدثا مماثلا، لذلك لم يتم التقاطها في ذيول التوزيعات التي تم استخدامها. بعد األزمة المالية لعام 2007، أصبح من الواضح أيضا أن نماذج القيمة المعرضة للخطر غير قادرة على استيعاب جميع المخاطر. على سبيل المثال، المخاطر الأساسية.ويشار إلى هذه المخاطر اإلضافية ب "المخاطر غير المعرضة للمخاطر" أو رنيف.

وفي محاولة لمعالجة أوجه القصور هذه، يقوم مديرو المخاطر بتكملة قياس القيمة المعرضة للمخاطر مع مقاييس المخاطر الأخرى والتقنيات الأخرى مثل اختبار الضغط.

الخط السفلي

القيمة المعرضة للمخاطر (فار) هي مقياس لخسائر أسوأ حالة خلال فترة زمنية محددة بمستوى معين من الثقة. ويتوقف قياس القيمة املعرضة للمخاطر على توزيع عوائد االستثمار. من أجل اختبار ما إذا كان النموذج يمثل بدقة الواقع أم لا، يمكن إجراء الاختبار الخلفي. ويعني االختبار االختباري الفاشل أنه يجب إعادة تقييم نموذج القيمة المعرضة للمخاطر. ومع ذلك، فإن نموذج القيمة المعرضة للمخاطر الذي يمر باكتست يجب أن يستكمل بمقاييس مخاطر أخرى بسبب أوجه القصور في نمذجة القيمة المعرضة للمخاطر. (انظر أيضا كيفية حساب عائد الاستثمار الخاص بك. )