وأسواق السندات العالمية أكبر بكثير من أسواق الأسهم الجماعية، سواء بالقيمة النقدية للسندات القائمة أو بالدولار قيمة السندات المتداولة على أساس يومي. ومع ذلك، يبدو أن المستثمرين يعرفون القليل نسبيا عن السندات بالمقارنة مع الأسهم. إن قضية السندات الفيدرالية، المعروفة باسم سندات الخزانة في الولايات المتحدة، تشكل جزءا كبيرا من سوق السندات بأسرها، ولكنها ليست خالية من الغموض، على الرغم من أنها تعتبر الاستثمار الأكثر أمانا للدخل الثابت. في هذه المقالة سنلقي بعض الضوء على هذا المجال غير مألوف وشرح العملية التي من خلالها الحكومة الاتحادية تصدر السندات.

- 1>>

انظر: 5 أشياء أساسية يجب معرفتها عن السندات

أسئلة أولية لإصدار سندات جديدة يتم تنسيق إصدارات السندات الاتحادية من قبل البنك المركزي. وعندما يتوقع البنك المركزي إصدار سندات اتحادية جديدة، يقوم البنك المركزي بإجراء مسح غير رسمي حول ظروف السوق الحالية ونوع المستثمرين المحتملين. وتجري هذه المناقشات غير الرسمية مع تجار الاستثمار والبنوك وغيرهم من المشاركين في السوق الذين لديهم خبرة في إصدار السندات من حيث الحجم والنوع الجاري النظر فيه.

انظر: ما هي البنوك المركزية؟

قبل أن يتم تحديد تفاصيل إصدار السندات الجديدة، يجب الإجابة على عدة أسئلة مهمة. الأهم من ذلك، يجب على الحكومة الاتحادية تحديد الغرض المحدد لهذه القضية. وكثيرا ما يتعلق المشروع بمشروع رأسمالي محدد يجري التخطيط له من قبل الحكومة - وهو طريق أو جسر رئيسي جديد على سبيل المثال. ولكن يمكن أن يكون الغرض أيضا أمرا عاما مثل استرداد الديون السابقة - أي دفع ثمن الاقتراض السابق بأموال جديدة يفترض أن تكون مقترضة بسعر فائدة أكثر ملاءمة.

أسئلة أولية أخرى تتعلق بالمعلمات القانونية المحيطة بالمسألة المحتملة، كما هو محدد في التشريعات الاتحادية. ويجب أن تكون هناك سابقة قانونية تحدد الشروط التي يمكن بموجبها إصدار السندات. وتتعلق هذه السوابق القانونية بالغرض من القضية. وعندما يكون الغرض منه تمويل مشروع رأسمالي، يجب أن تعمل السوابق القانونية لتحديد ما إذا كانت الأموال التي يتم جمعها تستخدم في مسعى يخدم دافعي الضرائب الوطنيين والخير الأعظم للمكونات الاتحادية. وفي حالة استرداد قيمة الديون السابقة، فإن السؤال هو ما إذا كان الدين مستردا بموجب قواعد الضرائب الاتحادية أم لا.

انظر: مفاهيم السندات المتقدمة

وأخيرا، يجب على المسؤولين الحكوميين أن يقرروا كيفية بيع السندات. وفي بعض الحالات، إذا كانت لدى الحكومة علاقة عمل قائمة مسبقا مع شركة استثمار معينة، فقد تختار أن تكون الشركة الوحيدة المؤمنة لإصدار السندات. ويمكن أيضا أن تكون العلاقة بين المتعهد والمتعاقد معه ذات معنى في ظل ظروف أخرى. على سبيل المثال، إذا كانت المشكلة بسيطة بما فيه الكفاية أو إذا كانت طائفة صغيرة بما فيه الكفاية التي تنطوي على شركات التأمين متعددة سيكون أكثر صعوبة مما يستحق.وعلى النقيض من ذلك، إذا كانت قضية السندات كبيرة، ستستضيف الحكومة مزاد السندات وتدعو العديد من شركات التأمين لحضور والمشاركة في عملية تقديم العطاءات.

مرحلة التسويق ما إذا كانت الحكومة تختار استخدام متعهد تغطية واحد أو عدة، فإن الطريقة المختارة لإصدار السندات تلعب دورا هاما في مرحلة التسويق. وتتمثل الخطوة الأولى من هذه المرحلة بالنسبة للحكومة، بصفتها الجهة المصدرة للسندات، في إعداد بيان رسمي أولي أو وثيقة إفصاح لتسليمها للمشترين المحتملين. وعادة ما يستخدم مصدر السندات خدمات شركة محامي السندات المتخصصة للعمل مع محاميها المعتاد بشأن الجوانب القانونية للتمويل. ويجري معا اتباع محامي السندات والمحامي في مسائل مثل القانون الاتحادي وقانون الولايات والموافقات الضريبية، وضمان اتباع الإجراءات القانونية السليمة.

من أهم المتطلبات القانونية لإصدار سندات فيدرالية هو عقد اجتماع عام بعد فترة تسويقية معقولة. خلال هذه الفترة التسويقية، وعادة ما تستغرق حوالي أسبوع، المشترين المحتملين مراجعة وتقييم وثيقة الإفصاح بدقة. يعتمد اإلجراء املتبع في اجلمعية العامة على ما إذا كانت احلكومة قد استخدمت متعهد تغطية واحد أو دعت العديد من شركات التأمين للمشاركة في مناقصة تنافسية.

في حالة وجود علاقة واحدة بالتأمين، يأتي المؤمن إلى الاجتماع العام بمقترح شراء ثابت. يحتوي اقتراح الشراء على شروط محددة ودقيقة لإصدار السندات، بما في ذلك المبلغ الرئيسي للسندات، وأسعار الفائدة الواجب دفعها، والجدول الزمني للإطفاء، وتفاصيل عن أي شروط الدفع المسبق. ويمكن التفاوض على هذه المسائل وتنقيحها في الاجتماع ويمكن بعد ذلك الموافقة على الاقتراح، مما يجعل الاجتماع التأكيد الرسمي للمصطلحات. وعلى النقيض من ذلك، إذا دعت الحكومة العديد من شركات التأمين للمشاركة في هذه القضية، تقدم كل مجموعة عرض الشراء في يوم الاجتماع العام، ويتم مزاد كامل حتى يتم توزيع جميع السندات حسب الأصول.

انظر: دروس أساسيات السندات

إعداد مستندات الإغلاق في الخطوات الأخيرة من عملية إصدار السندات الاتحادية، يقوم مقدم التأمين أو المؤمنون بسداد سعر الشراء للسندات إلى الوكيل المدفوع. ثم يدفع وكيل الدفع تكاليف الإصدار، بناء على توجيه المصدر. ويؤدي الوكيل المدفوع دورا عمليا هاما في إصدار السندات: فهو يرى أن الأموال موزعة بشكل صحيح وفقا للغرض المقصود من إصدار السندات. فعلى سبيل المثال، يطبق الوكيل المدفوع رصيد عائدات السندات على حسابات مشروع البناء، أو يطبق العائدات على حاملي الديون إذا كان القصد من إصدار السندات رد الدين السابق. بعد إقفال توزيع السندات، يقوم محامي السندات بتوزيع مجموعة كاملة من الوثائق الختامية على كل مشارك.

وهذا يقودنا إلى الخطوة النهائية في إصدار سندات اتحادية: إعداد الوثائق الختامية. وكما تتوقعون، فإن هذه الوثائق ذات طبيعة تقنية عالية، مكتوبة وفقا لإطار قانوني محدد جدا.وبدون الدخول في تفاصيل شاملة عن محتوياتها، يكفي القول بأن وثائق الإغلاق تكرر شروط اقتراح الشراء المعتمد، بالإضافة إلى تحديد الإجراء الذي يتم بموجبه دفع السندات وتوزيعها.

الخلاصة لماذا يجب أن تهتم بقضايا السندات الاتحادية؟ لأن من وجهة نظر أي مشتري السندات - بما في ذلك المستثمر التجزئة - إصدارات السندات الاتحادية تميل إلى أن تكون الأكثر أمانا استثمارات الدخل الثابت المتاحة. بعد كل شيء، مدعومة من قبل السلطات المولدة للضرائب للحكومة. ومع ذلك، لا بد من تحليل الطبيعة الخاصة لكل إصدار من السندات عن كثب. إن المعرفة الموسوعية للعمليات والإجراءات المحيطة بإصدار سندات اتحادية ليست ضرورية تماما للمشاركة في شراء السندات بالتجزئة، ولكن لا يزال من المفيد الحصول على بعض الفهم لسوق السندات المربكة.

انظر: كيفية إنشاء محفظة حديثة ذات دخل ثابت

على الحكومات التزام المشترين بضمان أن تكون القضايا سائلة وقابلة للتسويق وحجم يكفي لضمان الأسواق القابلة للتداول بسهولة. في نهاية المطاف، كل هذه العوامل تتضافر لتحسين قابلية تسويق إصدار سندات معينة وجعلها أكثر جاذبية للمشترين المحتملين.