التكتلات هي شركات تمتلك جزئيا أو كليا عددا من الشركات الأخرى. منذ وقت ليس ببعيد، كانت التكتلات المترامية الاطراف سمة بارزة من مظاهر الشركات. <> جينيرال إليكتريك (نيس: غي جينيرال إليكتريك CO20 14 + 1. 00٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 ) و بيركشاير هاثاواي (نيس: برك. A برك. أبركشير هاثواي Inc280، 470. 01-1. 05٪ كريتد ويث هيستوك 4. 2. 6 )، مصالح تتراوح بين تكنولوجيا محرك الطائرات إلى المجوهرات. هودجيبودجيس الشركات مثل هذه الفخر أنفسهم على قدرتها على تجنب الأسواق وعرة. وفي بعض الحالات، فقد حققوا عائدات كبيرة على المدى الطويل للمساهمين، ولكن هذا لا يعني أن التكتلات الشركات هي دائما شيء جيد للمستثمرين. إذا كنت مهتما بالاستثمار في هذه المشاعر، هناك بعض الأشياء التي يجب أن تعرفها. هنا نوضح ما هي التكتلات وتعطيك لمحة عامة عن إيجابيات وسلبيات الاستثمار فيها.

حالة التكتلات

يمكن تلخيص حالة التكتلات في كلمة واحدة: التنويع. ووفقا للنظرية المالية، لأن دورة الأعمال تؤثر على الصناعات بطرق مختلفة، يؤدي التنويع إلى انخفاض مخاطر الاستثمار. فالانكماش الذي تعاني منه إحدى الشركات الفرعية، على سبيل المثال، يمكن أن يقابله الاستقرار، أو حتى التوسع، في مشروع آخر. وبعبارة أخرى، إذا كان قسم صناعة الطوب في بركشير هاثاواي عاما سيئا، فإن الخسارة قد تقابلها سنة جيدة في أعمال التأمين.

وفي الوقت نفسه، يمكن للتكتل الناجح أن يظهر نموا ثابتا في الأرباح من خلال اكتساب الشركات التي تكون أسهمها أقل تصنيفا من أسهمها. والواقع أن كل من جنرال إلكتريك وبيركشاير هاثاواي قد وعدا - وحققا - نموا في الأرباح من خلال تطبيق استراتيجية نمو الاستثمار هذه.

القضية ضد التكتلات

ومع ذلك، فإن النجاح البارز للتكتلات مثل غي و بيركشاير هاثاواي لا يكاد يكون دليلا على أن التكتل هو دائما فكرة جيدة. هناك الكثير من الأسباب للتفكير مرتين حول الاستثمار في هذه الأسهم، وخاصة في عام 2009، عندما عانى كل من جنرال إلكتريك وبيركشاير نتيجة الانكماش الاقتصادي، مما يثبت أن هذا الحجم لا يجعل الشركة معصومة.

يستخدم معلم الاستثمار بيتر لينش عبارة "ديورسيفيكاتيون" لوصف الشركات التي تنوع في مجالات تتجاوز كفاءاتها الأساسية. يمكن أن تكتل تكتل في كثير من الأحيان غير فعالة، قضية مختلطة. مهما كانت جيدة فريق الإدارة، سيتم تقسيم طاقاتها والموارد على العديد من الشركات، والتي قد أو قد لا تكون متناغمة.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن أن تكتل التكتلات بفظاعة من الصعب فهمها، ويمكن أن يكون تحديا ل بيجيونول هذه الشركات في فئة واحدة أو موضوع الاستثمار.وهذا يعني أن حتى المديرين غالبا ما يجدون صعوبة في شرح فلسفتهم الاستثمارية للمساهمين. وعلاوة على ذلك، فإن المحاسبة التكتل يمكن أن تترك الكثير مما هو مطلوب، ويمكن أن يحجب أداء أقسام منفصلة تكتل. إن عدم قدرة المستثمرين على فهم فلسفة التكتل وتوجهه وأهدافه وأدائه يمكن أن يؤدي في نهاية المطاف إلى ضعف الأداء.

في حين أن الحجة المضادة للتقلبات الدورية، هناك أيضا خطر أن تبقي الإدارة على الشركات ذات الأداء الضعيف، على أمل ركوب الدراجة. وفي نهاية المطاف، تمنع الشركات ذات القيمة المنخفضة من تحقيق قيمة الأعمال ذات القيمة الأعلى بشكل كامل في سعر السهم.

ما هو أكثر من ذلك، التكتلات لا تقدم دائما المستثمرين ميزة في التنويع. إذا كان المستثمرون يريدون مخاطر التنوع، يمكنهم القيام بذلك بأنفسهم، من خلال الاستثمار في عدد قليل من الشركات المركزة بدلا من وضع كل أموالهم في تكتل واحد. يمكن للمستثمرين أن يفعلوا ذلك بتكلفة أقل بكثير وكفاءة من حتى تكتل الأكثر اكتسابا.

الخصم التكتل

القضية ضد التكتلات هي واحدة قوية. ونتيجة لذلك، فإن السوق عادة ما يطبق قصرا على القطع المجزأة، أو مجموع الأجزاء، أي القيمة، وهي كثيرا ما تقارن التكتلات بخصم الشركات الأكثر تركيزا. وهذا ما يعرف باسم خصم التكتل. وفقا لمقال عام 2001 في
مجلة كفو ، وقد اقترحت الدراسات الأكاديمية في الماضي أن هذا الخصم يمكن أن تصل إلى 10-12٪، ولكن الاستفسارات الأكاديمية الأخيرة قد خلصت إلى أن الخصم هو أقرب إلى 5٪ . وبطبيعة الحال، بعض تكتلات قيادة قسط ولكن، بشكل عام، السوق ينسب خصم. يعطي الخصم التكتلعي للمستثمرين فكرة جيدة عن كيفية تقدير السوق للتكتل بالمقارنة مع القيمة الإجمالية لأجزائه المختلفة. ويشير خصم عميق إلى أن المساهمين سيستفيدون إذا تم تفكيك الشركة وتترك أقسامها لتعمل كمخزونات منفصلة.

دعونا حساب خصم التكتل باستخدام مثال بسيط. سنقوم باستخدام تكتل خيالي يدعى ديفرسيكو، والذي يتكون من اثنين من الأعمال غير ذات الصلة: قسم المشروبات وتقسيم التكنولوجيا الحيوية.

ديفرزيكو لديها 2 مليار $ تقييم سوق الأسهم و $ 0. 75 مليار دولار من إجمالي الدين. قسم المشروبات لديها أصول الميزانية العمومية من 1 مليار دولار، في حين أن قسم التكنولوجيا الحيوية لديها $ 0. بقيمة 765 مليار دولار. الشركات المركزة في صناعة المشروبات لديها متوسط ​​القيم السوقية إلى القيم من 2. 5، في حين أن شركات التكنولوجيا الحيوية اللعب النقي لديها القيم من السوق إلى الكتاب من 2. الانقسامات ديفرزيكو هي شركات نموذجية إلى حد ما في صناعاتهم. من هذه المعلومات، يمكننا حساب خصم التكتل:

مثال

- حساب الخصم التكتل إجمالي قيمة السوق ديفرزيكو: = إكيتي + ديبت = $ 2 بیلیون + $ 0. 75 مليار = 2 دولار. 75 مليار القيمة التقديرية مجموع الأجزاء: = قيمة قسم التكنولوجيا الحيوية + قيمة قسم المشروبات = (0. 75 مليار × 2) + (1 مليار دولار × 2.5) = $ 1. 5 مليارات + 2 دولار. 5 مليارات = 4 دولارات. 0 مليار وهكذا، فإن الخصم التكتل يصل إلى: = (4 - 0 مليار - $ 2 75 مليار) / 4 $. 0 مليار = 31. 25٪ حقوق الطبع والنشر لعام 2009 إنفستوبيديا. كوم

ديفرزيكو 31. 25٪ خصم التكتل يبدو عميقا بشكل غير عادي. ولا يعكس سعر سهمها القيمة الحقيقية لأقسامها المنفصلة. ويصبح من الواضح أن هذه الشركة متعددة الأعمال يمكن أن تكون قيمتها أكثر بكثير إذا تم تقسيمها إلى الشركات الفردية. وبالتالي، يمكن للمستثمرين دفع لتخليص أو الغزل من أقسام المشروبات والتكنولوجيا الحيوية لخلق المزيد من القيمة. وإذا حدث ذلك، فقد يكون من المفيد النظر في ديفرسيكو على أنها فرصة شراء.

ماذا تبحث عن

السؤال الكبير هو ما إذا كان الاستثمار في التكتلات منطقيا. يشير التكتل الخصم أنه لا. ولكن قد يكون هناك بطانة فضية. إذا كنت تستثمر في التكتلات التي تتفكك في القطع الفردية من خلال عمليات البيع والمدفوعات، يمكنك التقاط زيادة في القيمة كما يختفي الخصم تكتل. كقاعدة عامة، يمكنك الوقوف للحصول على عوائد أكبر عندما تتكتل التكتلات أكثر من عندما يتم بناؤها.
ومع ذلك، فإن بعض التكتلات لا تحظى بعلامة تقييم - أو على الأقل خصم التكتل النحيف. هذه هي شركات تدار بشكل جيد للغاية. وهي تدار بقوة، مع تحديد أهداف واضحة للانقسامات. يتم بيع الشركات ذات األداء الضعيف بسرعة، أو يتم بيعها. والأهم من ذلك، أن التكتلات الناجحة لها أهداف مالية وليست استراتيجية أو تشغيلية، وتبنى نهجا صارمة لإدارة المحافظ.

إذا اخترت الاستثمار في التكتلات، فابحث عن تخصصات مالية، وتحليل دقيق وتقييم، ورفض الدفع الزائد لعمليات الاستحواذ، والرغبة في بيع الشركات القائمة. كما هو الحال مع أي قرار الاستثمار، والتفكير قبل أن تشتري ولا تفترض أن الشركات الكبيرة تأتي دائما مع عوائد كبيرة.