إن تقييم عائد استثمار ما دون النظر إلى المخاطر التي ينطوي عليها العرض لا يقدم سوى القليل من التبصر حول كيفية أداء الأمن أو المحفظة فعلا. كل ضمان لديه معدل العائد المطلوب، كما هو محدد من قبل نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (كابم). مؤشر جنسن، أو ألفا، هو ما يساعد المستثمرين على تحديد مدى العائد المحقق من المحفظة يختلف عن العائد الذي كان ينبغي أن يتحقق. هذه المادة سوف توفر فهم أعمق ألفا وتطبيقه العملي.

- 1>>

ألفا ديفيند يحمل مؤشر جنسن أو ألفا بعض العلاقة بنموذج تسعير الأصول الرأسمالية أو كابم. يتم استخدام معادلة كابم لتحديد العائد المطلوب للاستثمار. فإنه غالبا ما يستخدم لتقييم الأداء المحقق لمحفظة متنوعة. ولأنھ من المفترض أن المحفظة التي یتم تقییمھا ھي محفظة متنوعة (بمعنی أن المخاطر غیر المنتظمة قد تم استبعادھا)، ولأن المخاطر الرئیسیة للمحفظة المتنوعة ھي مخاطر السوق (أو المخاطر المنتظمة)، فإن بیتا ھي مقیاس مناسب لتلك المخاطر. يتم استخدام ألفا لتحديد مقدار العائد المحقق للمحفظة يختلف من العائد المطلوب، كما هو محدد من قبل كابم. يتم التعبير عن صيغة ألفا كما يلي:

- <>>

α = رب - [رف + (آرإم - رف) β]

حيث:
رب = العائد المحقق للمحفظة
آرإم
رف = خالية من المخاطر

ما هو قياس؟ يقيس مؤشر جنسن أقساط المخاطر من حيث بيتا (β)؛ وبالتالي، يفترض أن الحافظة التي يجري تقييمها متنوعة بشكل جيد. ويتطلب مؤشر جنسن استخدام معدل خالي من المخاطر لكل فترة زمنية تقاس خلال الفترة المحددة. على سبيل المثال، إذا كنت تقوم بقياس مدراء الصناديق على مدى فترة خمس سنوات باستخدام فترات سنوية، يجب عليك فحص العائدات السنوية للصندوق ناقصا عائدات الأصول الخالية من المخاطر (أي فاتورة الخزانة الأمريكية أو الأصول الخالية من المخاطر لسنة واحدة) كل سنة، وربط ذلك بالعائد السنوي لمحفظة السوق مطروحا منه نفس المعدل الخالي من المخاطر.

تتناقض طريقة الحساب هذه مع كل من المقياسين ترينور و شارب في كل من فحص متوسط ​​العائدات للفترة الإجمالية لجميع المتغيرات، والتي تشمل المحفظة والسوق والأصول الخالية من المخاطر.

ألفا هو مقياس جيد للأداء يقارن العائد المحقق مع العائد الذي كان يجب أن يكون قد حصل على مقدار المخاطر التي يتحملها المستثمر. من الناحية الفنية، فهو عامل يمثل الأداء الذي يختلف عن بيتا للمحفظة، وهو ما يمثل مقياسا لأداء المدير. على سبيل المثال، لا يكفي للمستثمر أن ينظر في نجاح أو فشل صندوق الاستثمار المشترك فقط من خلال النظر في عوائده. السؤال الأكثر أهمية هو: هل كان أداء المدير كافيا لتبرير المخاطر التي تم اتخاذها للحصول على العائد المذكور؟

تطبيق النتائج يشير ألفا إيجابي إلى أن أداء المحفظة كان أفضل مما كان متوقعا استنادا إلى المخاطر التي أخذها المدير مع الصندوق حسب قياس بيتا للصندوق. ألفا السلبي يعني أن المدير في الواقع أسوأ مما كان عليه أو كان ينبغي أن تعطي العائد المطلوب للمحفظة. وعادة ما تغطي نتائج الانحدار فترة تتراوح بين 36 و 60 شهرا.

يسمح مؤشر جنسن بمقارنة أداء مديري المحافظ فيما يتعلق بالسوق نفسه. عند تطبيق ألفا، من المهم مقارنة الأموال ضمن فئة مادة العرض نفسها. إن مقارنة األموال من فئة أصول واحدة) أي نمو رأس المال الكبير (مقابل صندوق من فئة أصول أخرى) أي األسواق الناشئة (ال معنى له، ألنك تقارن أساسا التفاح والبرتقال.

يوفر الرسم البياني أدناه مثالا مقارنا جيدا على ألفا أو "عوائد فائضة". يمكن للمستثمرين استخدام كل من ألفا وبيتا للحكم على أداء المدير.

اسم الصندوق	فئة الأصول	رمز	ألفا 3 يو	بيتا 3 يو	إجمالي العائد السنوي 3	إجمالي العائد السنوي 5 سنوات > صندوق نمو الأموال الأمريكية
النمو الكبير	أغثكس	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	الإخلاص نمو كاب كبير
النمو الكبير	فسلغكس	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. روي نمو الأسعار الأسهم
النمو الكبير	برغفكس	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	مؤشر النمو الطليعي
النمو الكبير	فيغركس	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	الشكل 1: البيانات من خلال 5/31/08

تشير الأرقام الواردة في الشكل 1 إلى أن الصندوق الأمريكي لتنمية الأموال قد حقق أفضل النتائج للأموال المدرجة على أساس المخاطر. وقد تجاوزت ال ألفا التي تبلغ ثلاث سنوات، 4 سنوات، نظيراتها في العينة الصغيرة المذكورة أعلاه.

من المهم أن نلاحظ أنه ليس فقط مقارنات بين نفس فئة الأصول المناسبة، ولكن ينبغي أيضا النظر في المؤشر الصحيح. والمعيار الأكثر استخداما لقياس السوق هو مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأوراق المالية، الذي يستخدم كمؤشر "للسوق". ومع ذلك، فإن بعض المحافظ والصناديق الاستثمارية تشمل فئات الأصول ذات الخصائص التي لا تقارن بدقة مع مؤشر S & P 500، مثل صناديق السندات وصناديق القطاع والعقارات وما إلى ذلك. ولذلك فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد لا يكون المعيار المناسب لاستخدامه في ذلك قضية. لذا، فإن حساب ألفا يجب أن يتضمن المعيار النسبي لتلك الفئة من الأصول. (لمعرفة المزيد، اقرأ

المعيار المرجعي الخاص بك مع الفهارس .) الخلاصة

يشمل أداء المحفظة كلا من العائد والمخاطر. يوفر لنا مؤشر جنسن، أو ألفا، معيارا عادلا لأداء المدير. يمكن أن تساعدنا النتائج في تحديد ما إذا كان المدير يضيف قيمة أو حتى قيمة إضافية على أساس معدل المخاطر. إذا كان الأمر كذلك، فإنه يساعدنا أيضا تحديد ما إذا كانت رسوم المدير لها ما يبررها عند مراجعة النتائج. شراء (أو حتى حفظ) صناديق الاستثمار دون هذا الاعتبار هو مثل شراء سيارة لتحصل من النقطة ألف إلى النقطة B دون تقييم كفاءة الوقود. لمزيد من القراءة، تعلم ثلاث نسب من شأنها أن تساعدك على تقييم عوائد الاستثمار في

قياس أداء محفظتك .