استخدام مبالغ أكبر من الدين

تذكر أن الفائدة الرئيسية من زيادة الدين هي زيادة الفائدة من مصروفات الفوائد حيث أنها تقلل من الدخل الخاضع للضريبة. لن يكون من المنطقي بالتالي تحقيق أقصى قدر من عبء الديون الخاصة بك؟ الجواب هو لا.
مع زيادة عبء الدين، يحدث ما يلي:
ارتفاع مصاريف الفوائد وتدفقات التدفق النقدي لتغطية مصاريف الفوائد أيضا.

أصبح مصدرو الديون يشعرون بالتوتر لأن الشركة لن تكون قادرة على تغطية مسؤولياتها المالية فيما يتعلق بالديون التي تصدرها.

AD:

يصبح أصحاب الأسهم أيضا عصبيين. أوال، إذا زادت الفائدة، تنخفض ربحية السهم، ويقيم سعر السهم األدنى. بالإضافة إلى ذلك، إذا كانت الشركة، في أسوأ الأحوال، مفلسة، فإن المساهمين هي الأخيرة التي تدفع القصاص، إذا كان على الإطلاق.

في الأمثلة السابقة، ارتفعت ربحية السهم الواحد مع كل زيادة في نسبة الدين إلى حقوق الملكية. ومع ذلك، في مناقشاتنا السابقة، فإن هيكل رأس المال الأمثل هو مزيج من كل من الأسهم والديون التي تعظم ليس فقط الأرباح ولكن أيضا سعر السهم. نذكر بأن هذا هو أفضل ما ينطوي عليه هيكل رأس المال الذي يقلل من المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال للشركة.

AD:

مثال:

فيما يلي تكلفة ديون نيوكو في هياكل رأس المال المختلفة. نيوكو لديها معدل ضريبة 40٪. على سبيل المثال، افترض معدل خالي من المخاطر بنسبة 4٪ وسعر السوق هو 14٪. من أجل البساطة في تحديد أسعار الأسهم، افترض أن شركة نيوكو تدفع جميع أرباحها كأرباح.

الشكل 11. 15: تكلفة ديون نيوكو في هياكل رأس المال المختلفة

AD:

في كل مستوى من مستويات الدين، احسب المعدل المرجح لتكلفة رأس المال في نيوكو، على افتراض أن نموذج كابم يستخدم لحساب تكلفة حقوق الملكية.
الإجابة:
على مستوى الدين 0٪:
تكلفة الأسهم = 4٪ + 1. 2 (14٪ - 4٪) = 16٪
تكلفة الدين = 0٪ ٪) = 0٪
متوسط ​​تكلفة رأس المال = 0٪ (0٪) + 100٪ (16٪) = 16٪

سعر السهم = $ 18. 00/0. 16 = 112 دولار. 50
على مستوى الدين 20٪:
تكلفة الأسهم = 4٪ + 1. 4 (14٪ - 4٪) = 18٪
تكلفة الدين = 4٪ (1-40٪) = 2 4٪
متوسط ​​تكلفة رأس المال = 20٪ (2٪ 4) + 80٪ (18٪) = 14. 88٪

سعر السهم = $ 22. 20/0. 1488 = 149 دولارا.
على مستوى الدين 40٪:
تكلفة حقوق الملكية = 4٪ + 1. 6 (14٪ - 4٪) = 20٪
تكلفة الدين = 6٪ (1-40٪) = 3 6٪
متوسط ​​تكلفة رأس المال = 40٪ (3٪ 6) + 60٪ (20٪) = 13. 44٪

سعر السهم = $ 28. 80/0. 1344 = 214 دولارا. 29

أذكر أن الحد الأدنى لتكلفة رأس المال هو المستوى الذي يتم فيه تعظيم سعر السهم. وعلى هذا النحو، فإن هيكل رأسمالنا الأمثل هو 40٪ من الديون و 60٪ من رأس المال. في حين أن هناك فائدة ضريبية من الديون، فإن المخاطر على حقوق المساهمين يمكن أن تفوق بكثير الفوائد - كما هو مبين في المثال.
شركة مقابل تقييم الأسهم

قيمة أسهم الشركة هي جزء من القيمة الإجمالية للشركة. تتكون قيمة الشركة من القيمة اإلجمالية لهيكل رأس مال الشركة، بما في ذلك حاملي األوراق المالية، وأصحاب األسهم المفضلة وأصحاب األسهم العادية.وبما أن كل من أصحاب الدفاتر وأصحاب الأسهم المفضلة لديهم الحقوق الأولى في قيمة الشركة، فإن حقوق المساهمين العاديين لها الحق الأخير في قيمة الشركة، والتي تعرف أيضا باسم "القيمة المتبقية".