إذا كنت قد ابتكرت من خلال تقرير محلل الأسهم، فقد يكون لديك على الأرجح أسلوب تقييم الأسهم يسمى تحليل التدفقات النقدية المخصومة، أو دسف لفترة قصيرة. ویتطلب خصم التدفقات النقدیة التوقع للتدفقات النقدیة المستقبلیة للشرکة، مع تطبیق معدل خصم وفقا لمخاطر الشرکة والتوصل إلی تقییم دقیق أو "السعر المستھدف" للسھم.

المشكلة هي أن وظيفة التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية تتطلب جرعة صحية من التخمين. ومع ذلك، هناك طريقة للتغلب على هذه المشكلة. من خلال العمل إلى الوراء - بدءا من سعر السهم الحالي - يمكننا معرفة مقدار التدفق النقدي الذي من المتوقع أن تقوم به الشركة لتوليد تقييمها الحالي. اعتمادا على مدى معقولية التدفقات النقدية، يمكننا أن نقرر ما إذا كان السهم يستحق سعره.

مجموعات التدفقات النقدية المخصومة الأسعار المستهدفة
هناك أساسا طريقتان لتقييم المخزون. الأول، "التقييم النسبي"، ينطوي على مقارنة شركة مع الآخرين في نفس المنطقة التجارية، وغالبا ما تستخدم نسبة السعر مثل السعر / الأرباح، السعر / المبيعات، السعر / القيمة الدفترية وهلم جرا. وهو نهج جيد لمساعدة المحللين على تقرير ما إذا كان المخزون أرخص أو أكثر تكلفة من أقرانه. ومع ذلك، انها طريقة أقل موثوقية لتحديد ما هو حقا قيمة الأسهم من تلقاء نفسها.

ونتيجة لذلك، يفضل العديد من المحللين النهج الثاني، تحليل التدفقات النقدية المخصومة، الذي من المفترض أن يقدم "التقييم المطلق" أو سعر حسن النية على السهم. وينطوي هذا النهج على شرح مقدار التدفق النقدي الحر الذي ستنتجه الشركة للمستثمرين على مدى السنوات العشر القادمة، ثم حساب مقدار المستثمرين الذين ينبغي أن يدفعوا هذا التدفق من التدفقات النقدية الحرة استنادا إلى معدل خصم مناسب. وتبعا لما إذا كان أعلى من سعر السهم الحالي للسوق أو أقل منه، فإن السعر المستهدف الذي ينتجه صندوق النقد الدولي يطلع المستثمرين على ما إذا كان المخزون مبالغا فيه حاليا أو أقل من قيمتها.

من الناحية النظرية، يبدو أن التدفقات النقدية المخصومة كبيرة، ولكن مثل تحليل النسبة، فإن لديها حصة عادلة من التحديات للمحللين. ومن بين التحديات المهمة الصعبة المتمثلة في التوصل إلى معدل الخصم الذي يعتمد على سعر الفائدة الخالي من المخاطر، وتكلفة الشركة لرأس المال والمخاطر التي يواجهها مخزونها.

ولكن المشكلة الأكبر هي التنبؤ بتدفقات نقدية حرة مستقبلا موثوقة. في حين أن محاولة التنبؤ أرقام العام المقبل يمكن أن يكون من الصعب بما فيه الكفاية، ووضع نماذج نتائج دقيقة على مدى عقد من الزمن هو أقرب إلى المستحيل. بغض النظر عن مقدار التحليل الذي تقوم به، فإن العملية تنطوي عادة على التخمين بقدر ما العلم. ما هو أكثر من ذلك، حتى حدث صغير وغير متوقع يمكن أن يغير التدفقات النقدية وجعل السعر المستهدف الخاص بك عفا عليها الزمن.

عكس الهندسة دسف
ومع ذلك، يمكن استخدام التدفق النقدي المخصوم بطريقة أخرى تتغلب على المشكلة الصعبة المتمثلة في تقدير التدفقات النقدية المستقبلية بدقة.وبدلا من البدء في التحليل الخاص بك مع غير معروف، والتدفقات النقدية المستقبلية للشركة، ومحاولة التوصل إلى تقييم الأسهم المستهدفة، تبدأ بدلا من ذلك مع ما تعرفه على وجه اليقين حول الأسهم: تقييم السوق الحالي. من خلال العمل إلى الوراء، أو الهندسة العكسية لل دسف من سعر سهمها، يمكننا أن نعمل على كمية من النقد أن الشركة سوف تنتج لتبرير هذا السعر.

إذا كان السعر الحالي يفترض المزيد من التدفقات النقدية مما يمكن أن تنتجه الشركة بشكل واقعي، فإننا يمكن أن نستنتج أن السهم مبالغ فيه. إذا كان العكس هو الحال، وتوقعات السوق لا تصل إلى ما يمكن أن تقدم الشركة، ثم يجب أن نستنتج أنه لا يقدر بأقل من قيمتها.

مثال
فيما يلي مثال بسيط جدا على كيفية التفكير من خلال دسف هندسيا عكسيا. النظر في الشركة التي تبيع الحاجيات. ونحن نعلم على وجه التحديد أن مخزونها هو في 14 $ للسهم الواحد، مع إجمالي عدد الأسهم من 100 مليون دولار، والشركة لديها القيمة السوقية من 1 $. 4 مليارات. ليس لديها ديون، ونحن نفترض أن تكلفتها من حقوق المساهمين هي 12٪. هذا العام قدمت الشركة 5 ملايين دولار في التدفق النقدي الحر.

ما لا نعرفه هو مقدار التدفق النقدي الحر للشركة الذي يجب أن ينمو عاما بعد عام لمدة 10 سنوات لتبرير سعر سهمها البالغ 14 دولارا. وللإجابة عن هذا السؤال، دعونا نستخدم نموذجا بسيطا لتنبؤ التدفقات النقدية المخصومة لمدة 10 سنوات يفترض أن الشركة قادرة على الحفاظ على معدل نمو سنوي للتدفقات النقدية السنوية (يعرف أيضا بمعدل نمو المحطة) بنسبة 3٪ بعد 10 سنوات من السرعة نمو. وبطبيعة الحال، يمكنك إنشاء نماذج متعددة المراحل التي تتضمن معدلات نمو متفاوتة خلال فترة 10 سنوات، ولكن لغرض حفظ الأشياء بسيطة، دعونا نلتزم نموذج مرحلة واحدة.

بدلا من إعداد حسابات دسف بنفسك، عادة ما تكون جداول البيانات التي تتطلب فقط المدخلات متاحة بالفعل. لذلك باستخدام جدول بيانات دسف، يمكننا إعادة هندسة النمو الضروري مرة أخرى إلى سعر السهم. توفر الكثير من مواقع الويب قالب دسف مجاني يمكنك تنزيله، مثل المكتب. مايكروسوفت. كوم ووو. stockodo. كوم.

خذ المدخلات المعروفة بالفعل: 5 ملايين دولار في التدفق النقدي الحر الأولي و 100 مليون سهم و 3٪ معدل نمو المحطة و 12٪ معدل الخصم (المفترض) وقم بتوصيل الأرقام المناسبة في جدول البيانات. بعد إدخال المدخلات، والهدف هو تغيير نسبة نمو معدل في السنوات 1-5 و6-10 التي سوف تعطيك قيمة جوهرية للسهم الواحد (إيف / سهم) ما يقرب من 14 $. بعد قليل من التجربة والخطأ، نأتي مع معدل نمو 50٪ على مدى السنوات ال 10 المقبلة، مما يؤدي إلى سعر السهم 14 $. وبعبارة أخرى، التسعير السهم في 14 $ للسهم الواحد، فإن السوق تتوقع أن الشركة سوف تكون قادرة على زيادة التدفق النقدي الحر بنحو 50٪ سنويا على مدى السنوات ال 10 المقبلة.

الخطوة التالية هي تطبيق المعرفة الخاصة بك والحدس للحكم على ما إذا كان أداء النمو 50٪ من المعقول أن نتوقع. بالنظر إلى أداء الشركة في الماضي، هل هذا معدل النمو منطقي؟ يمكن أن نتوقع شركة القطعة إلى أكثر من ضعف إنتاج التدفق النقدي الحر كل عامين؟هل سيكون السوق كبيرا بما فيه الكفاية لدعم هذا المستوى من النمو؟ بناء على ما تعرفه عن الشركة وسوقها، هل يبدو أن معدل النمو مرتفع جدا، منخفض جدا أم مجرد حق؟ الحيلة هي النظر في العديد من الظروف والسيناريوهات المعقولة المختلفة حتى تتمكن من القول بثقة ما إذا كانت توقعات السوق صحيحة وما إذا كان يجب عليك الاستثمار فيه.

الخط السفلي
عكس دسف عكس هندسيا لا يزيل جميع مشاكل دسف، ولكن من المؤكد أنه يساعد. فبدلا من أن نأمل أن تكون توقعاتنا للتدفق النقدي الحر صحيحة وأن تكافح من أجل التوصل إلى قيمة دقيقة للسهم، يمكننا أن نعمل إلى الوراء باستخدام المعلومات التي نعرفها بالفعل لإصدار حكم عام حول قيمة السهم.

وبطبيعة الحال، فإن هذه التقنية لا تحررنا تماما من مهمة تقدير التدفقات النقدية. لتقييم توقعات السوق، ما زلت بحاجة إلى أن يكون لديك فكرة جيدة عن ما هي الشروط المطلوبة للشركة لتسليمها. ومع ذلك، فإنه من الأسهل بكثير أن نحكم على معقولية مجموعة من التنبؤات بدلا من الاضطرار إلى الخروج بها بنفسك.